瀏覽模式: 普通 | 列表

淨值濃度高低決定公司價值高低

股價淨值比(又稱市淨比)是投資人士在空頭市場關注的重要投資工具之一。理論上,它的比值愈低代表公司的投資價值愈高,不過在實務上,則必須配合公司財務績效與產業發展前景才能定奪。被尊為股票分析之父的班傑明 葛拉漢(Benjamin Graham 1894-1976),主要就是以低股價淨值比做為選股標準,他要求股價在帳面價值66%以下時,才適合進場投資。

上市櫃公司的每股淨值是某一時點股東權益總額除以實際發行股數得之,即每股淨值=股東權益/已發行股數。一般而言,每股淨值與面值及市值的三者關係,可以看出投資價值的高低。面值(Par Value)是指台灣現行法令統籌規定每股以十元為基礎,被視作經營企業的門票價格,而市值(Stock Price)則是每天個股股價的波動狀況。每股淨值從公司設立登記相當於面值十元開始,之後就會隨著公司經營績效、股權策略、及股利政策而增減變動。所以,每股淨值若經常性高於面值,正常情況,我們認為公司經營績效良好,若是經常低於面值,表示績效不彰。

 

至於每股淨值與市值(即股價)如何出現價值互動,在探討此等關係之前,我們有必要認識股東權益各個項目,通常上市櫃公司的股東權益隨著公司成長擴大會趨向複雜多元化,因此在分析股東權益組成因子時,應特別留意下列幾點:

一、 實收股本為股東權益的核心,注意增資(有償與無償)與減資(主要指彌補虧損)對股本的影響。一般而言,盈餘公積配股(無償)比現金增資(有償)好,另外,增資雖然較減資具體實在,但增資會降低每股淨值,而減資則增加每股淨值。

二、保留盈餘(虧損)為影響股東權益最重要的因子,每股淨值若主要來自盈虧的消長,對股價的刺激最大,因為它與營運好壞息息相關,深深影響公司的現金流量,及配息配股能力強弱。

三、資本公積雖然包含增資溢價、長期投資、合併、出售固定資產與庫藏股買賣,但它們對企業價值的正面影響力並不如保留盈餘,如果每股淨值主要來自資本公積,反而要多關心資產的品質與管理績效。

四、金融商品之未實現損益主要與投資金融商品及轉投資公司的資產淨變現價值能力有關,通常這科目餘額正數較負數好,如果負數金額與比重過大,表示企業業外的管理能力薄弱,將衝擊公司價值。

五、庫藏股在股東權益的地位已日趨重要,正常情況,它的金額愈小愈能彰顯企業的經營實力。若要實施應該衡量環境情勢、股價狀況、及財務能力,且須量力而為節約自制。

 

抓住了股東權益前述五點概念後,即能掌握每股淨值濃度高的公司,通常濃度高的公司,其股東權益有下列特色:

一、股本成長主要來自年度盈餘,股利政策穩健踏實。

二、保留盈餘大於資本公積餘額,且是淨值中的重要成分。

三、金融商品未實現損失控制得當,且不隨便實施庫藏股。

 

如下表,我們來看看這四家大型上市公司的股東權益內涵及其占總資產比率,由科目金額比重大小與公司價值高低,我們可以評定優質的淨值成份確實以保留盈餘最為重要,換言之,保留盈餘的濃度愈高代表來自經常性本業收益愈大,其營業現金流入愈豐富,公司價值在長短期的績優表現也愈是明顯。

如台積電與台塑的保留盈餘比重都很高,台塑的比重33.8%還較實收股本大,相對的,聯電與華新其資本公積的比重(26.8%9.3%)皆高於保留盈餘,代表本業績效並不出色。所以,反映到股價的長短期表現,自然不如台積電與台塑,我們從目前市淨比即可了解為何台積電與台塑仍是大於1,而聯電與華新卻是大幅低於1。雖然這四家公司都有雄厚的自有資本率,也算是市場各類股的績優股,不過在分析淨值內涵後,似乎我們更能了解,何以台積電與台塑的公司價值能夠一直穩健挺拔。

大型上市公司083Q股東權益和市淨比較表       單位:新台幣億元 

公司名稱

台積電(2330)

聯電(2303)

台塑(1301)

華新(1605)

項目()

金額

比率%

金額

比率%

金額

比率%

金額

比率%

實收股本

2,590

48.6

1,354

60.3

572

18.3

324

37.6

保留盈餘

1,707

32.1

178

7.9

1,055

33.8

112

13.0

資本公積

504

9.4

603

26.8

128

4.1

166

19.3

金融商品未實現損失及調整數

-17

-0.3

-58

-2.5

318

10.1

-3

-0.4

庫藏股

-164

-3.0

-90

-4.1

0

-

-10

-1.1

股東權益

4,620

86.8

1987

88.4

2,073

66.3

589

68.4

每股淨值()

17.84

-

14.67

-

36.24

-

18.18

-

11/14收盤價(A)

41.7

-

8.35

-

53.3

-

6.80

-

11/14年均價(B)

58.4

-

15.3

-

72.8

-

11.8

-

(A)項市淨比

2.33

-

0.57

-

1.47

-

0.37

-

(B)項市淨比

3.27

-

1.04

-

2.01

-

0.65

-

:各項目中的比率是股東權益各科目占總資產比率。

資料來源:公開資訊觀測站。