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上市櫃公司中哪支股票最安全?

在一次講座中問起學員說:市場上哪支股票您認為最安全? 筆者接著補充說明它的特點:所謂最安全就是它存在的財務風險相對低,您不必擔心它會變成全額交割股(變更交易),也不必掛太多慮它會暴漲暴跌像坐雲霄飛車,同時它每年都有安定的股息,其現金股利率(現金股息/股價)還比定存息高,甚且不必看它的財報業績都很放心。然後學員們紛紛說到,如台塑集團股票、台積電、聯發科、宏碁、宏達電、亞東集團、或是中鋼等,學員 幾乎把市場知名的股票都說了。
筆者回答說:大家說的不是沒道理,這些公司都是安全性很高的績優股,它們都有豐富股息,不能說不對。不過,再好的公司都存在著非系統風險,即個別公司可能遭受的經營風險,例如人為疏忽導致的廠區火災、竊盜、員工災害等公司安全性風險,或業務競爭與高階人員管理上出現意外,這些狀況並不是企業高階能完全掌握,但在短期內卻會讓公司股價異常波動遭到重大損失。如果綜合大家所說的績優股將之濃縮成塊,即變成一支掛牌股票,此非系統風險就能大幅降低,筆者繼續補充理由。此時有位同學說到,老師說的不就是台灣50這檔股票嗎? 筆者拍拍手,終於答對了,同學說:年紀大了,不想波動太激烈的股票,台灣50(代碼0050)確實有老師說的那些特質。
不知讀者是否認同前述看法,台灣50簡稱ETF(Exchange Traded Fund),係以台灣前50名市值規模組成的標的股票,買它可以說就是買台灣前50名績優股的綜合體,所以各別公司的非系統風險能有效分散,除非市場出現系統風險(主要指宏觀經濟的衝擊),否則它的安全性一定較市場的各類績優股還高,因此台灣50有可靠的安全性。此外它的流動性也不差,每日交易量還算活絡;另外,每年尚有不錯的現金股息,例如去年每股有2元現金股息。所以它包含著安全性、流動性、與獲利性等三大特點,尤其以安全性為最高準則。對於穩健的投資者,它的確是值得收藏的長期標的之一。

財務分析的技巧與運用(演講簡報)

 
今年五月開始,筆者有幸受會計研究發展基金會之邀,參加由經濟部商業司主辦的財務監理演講會,分別到北中南各區參與演講
盛會。在談到財務分析的技巧與運用時,筆者在前言中提供了如下7項問題與學員討論及分享,讀者不仿也想想看,說不定有獨到的見解。相關的演講簡報請詳附件。

1、財務三大報表與人生三習題有何關係?
2、如果要精簡一句說這家公司有價值,要說哪句才最為貼切?
3、有哪些公司它的毛利高於銷貨成本?
4、哪些公司幾乎沒有應收帳款或金額比重很小?
5、有哪些公司的存貨不容易減損?
6、在眾多財務比率排序中,哪項指標您會最重視?
7、在掛牌上千支股票中,您認為哪支最安全?
 下載檔案財務報表分析的技巧與運用.rar (493.86 KB , 下載:7452次)
最近有位朋友問起為何一個月不看股價,他持有的威盛(2388)股票,價格飛漲至9/21的漲停板30.2元。看起來他很得意,不過經筆者解釋係因為減資原因後,他才恍然大悟原來如此。為了說明清楚,筆者演算給他看,威盛減資60%,換句話說,原1000股經減資後剩下400股,股本從129.1億元下降至51.6億元,威盛9/1減資前最後交易日收盤價11.3元,經過13個工作天後,於9/21新股開始交易,交易參考價為28.25元。其最簡單復牌參考價的計算公式為: 11.3元 / 40%=28.25元,若用總市值觀念其方程式為 12.91億股X11.3元=5.16億股X 新掛牌參考價(A),A=28.25元。若是在9/1買進至9/21首日掛牌漲幅僅是7%而已。有關威盛減資並重新掛牌的重大訊息,請參考如下附件。
威盛與南科(2408)同屬台塑集團或是重要關係人,它們今年都被打入全額交割股,但在富爸爸加持下很快即復活再生,很少上市公司動作可以如此迅速。值得注意的是威盛與南科經減資後股價表現搶眼,尤其是南科,不過兩家公司09年上半年都還虧損,減資題材與營收成長效應似乎在股價上已充分發揮。
不同於威盛與南科是屬虧損減資,全國電(6281)則是屬於現金減資,這像是二次派息。全國電減資0.33億股,比率25%,每股退回現金2.5元,減資後資本額為9.91億元,截止09年2Q帳上有現金21億元(佔總資產高達47.7%),財務狀況良好,該公司上半年EPS 1.94元表現不俗,9/21收牌價40元,可以留意它的減資動態。穩健投資人若不喜歡虧損減資模式,可以考慮全國電的現金減資運作,先領回股金可立於不敗之地。

 
本公司董事會決議訂定98年減資換票基準日及減資換發股票作業計畫
符合條款 第二條 第11 事實發生日 98/08/05
說明 董事會決議日期:98/08/052.減資基準日:98/07/213.減資換發股票作業計畫:
一、依據本公司98619日股東常會決議辦理減資,業經行政院金融監督管理委員98710日金管證發字第0980033262號函核准,並業奉經濟部98729
    授商字第09801170250號函核准減資變更登記在案,現擬辦理全面換發股票
作業。

二、本次換發之股票,包含歷年發行之全部股票,計已上市普通股1,291,517,204股,
每股面額新台幣10元,金額總計新台幣12,915,172,040元。
三、本次減資新台幣7,749,103,220元,銷除已發行股份774,910,322股,用以彌補累積虧損,依公司法第168條之規定,減少資本應依股東所持有股份比例減少之,
減少比率為60%
四、減資後換發股數516,606,882股,每股面額10元,減資後換發金額5,166,068,820
元。
五、本次減資銷除股份換發新股票,依「減資換發股票基準日」之股東名簿記載各股東持有股份分別計算,每仟股換發400(即每仟股減少600),減資後未滿壹股之金額 由本公司依每股面額,按比例計算給付現金予股東,現金不滿壹元者,直
接捨去至元為止,因而產生之畸零股授權董事長洽特定人按面額承購該股票。
六、減資換發股票日程()減資換發無實體股票基準日訂為民國9898日,並自98921日開始全面換發新股票(無實體發行)()舊股票最後交易日為9891日。()為配合上述換股作業,舊股票自民國9894日起至98918日止期間內停止辦理過戶。()為配合上述換股作業,舊股票自民國9892日起至98918日止,停止在市場買賣。()新股票上市日期訂為民國98921日。自新股票上市之日起原上市買賣之舊股票不得作買賣交割之標的。()減資後之新股權利義務均相同。

特別股有那麼特別嗎?


最近有朋友問起臺灣高鐵,為何它2008年的股本有1052億元,累積虧損有675億元,但每股淨值卻是負數2.84元。筆者回答說-2.84元是指普通股的每股權益,因為高鐵截止2008年股東權益項下尚有發行特別股463億元,實際上普通股股本只有589億元,除非特別股轉換成普通股,否則在衡量權益或EPS時,特別股並不包含在內。由於台灣高鐵仍處虧損階段,並無誘因足以吸引原特別股持有人轉換,停泊在特別股還有應付特別股股息掛帳及被贖回可能(註:台灣高鐵短期內因虧損仍難支付特別股息)。

一般而言,
公司發行之股票可分為普通股與特別股,享有一般之股東權利者稱為普通股,享有特殊權利、或某些權利受到限制者是為特別股。簡而言之,所謂特別股就是指它的股東權利,如股息紅利分配請求權、剩餘財產分配請求權或表決權等權利內容與普通股有差別,所以發行特別股的目的是為限制特別股股東的權利行使。

由前述說明,可以發現特別股其實具有似債亦股特質,我們按其發行的條件稱呼它為「變形公司債」或「變形普通股」並不為過。當特別股還沒轉換成普通股時,若僅按發行條件領取股息,的確有債的性質,一旦轉換為普通股其權利義務則完全改變。程度上它與可轉換公司債類似,只是特別股不似轉換公司債在轉換之前會提高負債比率,它一直黏在股東權益項下可改善財務結構。為說明特別股的特別與否,筆者提供以下中鋼特(2002A)案例與讀者分享。

中鋼
(2002)普通股與特別股的投資價值分析

中鋼是台股的績優模範生,從筆者收集資料得知20年來它從未發生虧損,且都有豐富股利報酬。在此等績優下,讓我們比較特別股與普通股的投資價值。

 

首先看後附特別股的權利義務,顯然的它是累積優先、參加普通股盈餘分配、具轉換普通股1:1的權利。準此原則,我們觀察附表普通股與特別股的近三年股利分配,在豐富獲利下它們三年來的股利都相同,分別為1.73元、3.8元、3.08元,然而它們最近半年、一年、二年的股票平均價價差卻分別達到了6.34元、7.15元、3.07元,在轉換比例是1:1之下,是否意味了特別股的投資成本墊高了。換言之,在進行長期投資時,既然中鋼穩賺不賠形成常態,是否有必要付出更多成本投資特別股,這點是值得投資人考量之處。

 

也許讀者會問,在哪種情況下特別股才較普通股實惠,筆者看法是在中鋼出現年度虧損,或著年度盈餘僅夠分派特別股息(6千萬),而且普通股與特別股股價差幅在1.4元以內。例如2009年底預估當年中鋼將發生虧損(上半年虧64.5億元)或僅小賺約6千萬元,假設屆時普通股價格19元,只要特別股在20.4元以下就是絕對有利的長期投資價位。另外,從表18-3兩者的短中長期價差比較,可以發現當市場下跌時,如08年中至09年初,特別股因冷門而相對抗跌,致半年與一年的股票均價價差拉大;反之如二年的股票均價價差因包含大多頭行情,所以縮小至3.07(40.42-37.35)
截止9/14中鋼特(2002A)的20日均價是35.8元,中鋼普通股是30.15元,從價差達5.65元及流動性強弱分析,除非中鋼今年發生虧損,否則普通股還是較特別股實惠。

 
依照中鋼公司章程,特別股之權利及義務如下:
1、特別股股息優先於普通股股息之分派,股息為面額之14%,餘提撥0.15%為董監事酬勞及8%為員工紅利,並按面額14%分派普通股紅利,若尚有可分派之盈餘,按特別股及普通股股東持有股份比例再分派紅利。
2、本公司如某一年度無盈餘,或盈餘不足分派特別股股息,上述應優先分派而未分派之特別股股息,應累積於以後年度有盈餘時儘先補足之。
3、特別股分派公司剩餘財產之順序及比例與普通股同。
4、特別股股東於股東會有表決權、無選舉權,但可被選舉為董事或監察人之權利,其他權利義務與普通股之股東同。
5、本公司發行之特別股得以盈餘或發行新股所得之股款收回之。6、特別股之股東得隨時請求特別股按11轉換為普通股。  

中鋼2006-2008年普通股與特別股股利分配及股價表現比較表   

股本 / 股利

2008 2007 2006

普通股

現金股利()

1.3

3.5

2.78

股票股利()

0.43

0.3

0.3

合計

1.73 3.8 3.08
普通股098/31之前的6個月、一年、二年平均價為: 27.52元、28.33元、37.35

特別股

現金股利()

1.3

3.5

2.78

股票股利()

0.43

0.3

0.3

合計

1.73 3.8 3.08
特別股098/31之前的6個月、一年、二年平均價為: 33.86元、35.48元、40.42
資料來源:該公司年報與神乎科技資料檔。
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