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胖哥與中鋼(2002)

春節期間返鄉過年,大年初一晚上和小學同學聚餐敘舊,大家就像失散的兄弟姐妹很高興談論著彼此的點點滴滴,尤其看到去年中風已漸有起色的胖哥同學,更是說長論短想聽聽他的復健心聲。說起我這位胖哥同學多年來一直在中鋼公司(2002)服務,可能是中鋼的福利太好了,對於資深員工又特別照顧,讓這位老同學生活安逸,吃喝無度,致出現狀況。他還很瀟灑的說這次中風是第二次了,若有第三次就萬劫不復了。

 他說中風前,的確吃的太好,酒也沒節制,現在可有罪受,每天要外勞看護叮著作行走復健,還說座輪椅真的像是殘廢老了。我這位同學從小就被我們叫小胖,多年不見還是瘦不了,中風前還一度達到110餘公斤,目前雖然瘦了十餘公斤,明顯的,他的BMI(身體質量指數)仍然太高。我說您一定要克制食慾且進食越輕淡越好,所謂病從口入,他笑著說不能隨興吃人生真的無趣喔。從交談中看的出來,他的心理建設與情緒還不錯,個性依舊開朗樂觀,對人生的無常也看的開,這是復活再生最重要的元素。我補充說您呀要像貴公司中鋼一樣,身強體壯有本錢,硬的很,他反嗆說就是血管太硬了才出狀況,真是無言以對。 

後來有位女同學問起,現在有閒錢要買哪支股票好,張同學您報個明牌聽聽吧。我就說了,報明牌太沈重,明牌若是名牌那還值錢,若不是,就像冥牌,會讓您們哀鳴不已,不過真的要說就買我們這位胖哥同學的公司-中鋼吧。幾位同學就說到為何是中鋼,有無其他的,如我朋友報的XX公司,我說您說的那家XX公司我不熟,甚至沒聽過(上市櫃公司1300餘家太多了)。同學又問,那您說說買中鋼的理由,好嗎? 我就坦然說了以下操作想法及中剛好的基因:
1、中年以前賺差價為主(capital gain)現金股利為次,中年以後領現金股利為重賺價差為次。
2、中剛從197412月掛牌以來已有35年餘,只有在1983年發生小額虧損(2億餘),其餘各年度皆獲利。
3、中鋼最近5年來(04-08)的平均淨值報酬率(ROE),即每年獲利除上股東權益,達到21.2%,較同期間台塑(1301) 19%還高。
4、中鋼04-08年的平均現金股利為3.05元,股票股利0.376(即每仟股配37.6),僅現金股利的收益率平均值高達8.8%(5年股價平均值為34.54元,3.05/34.54),何況還有無償配股。
5、中鋼雖然是民營化了,但經濟部仍然是最大股東(21.24%),實際上還是公股在主導大局,公司的安全性與穩定性無慮。
6、中鋼在兩岸春暖花開之際,未來合作空間加大,且有字輩冠頂又屬上游原物料產業,肯定會吸引特定人士關愛。
7、中鋼2009年每股獲利粗估在1.3-1.5元,現金股利應該有1.1-1.3元,而且今年獲利會優於去年。

 分析上述理由後,我特別強調說,中鋼是具獲利性、安全性、與流動性等三性合一的績優股,它適合防禦型投資人做中長期持有,有固定現金收益又能兼顧價差操作(例如有20%以上價差時),只要在五年平均股價34.54元以下,越低越好,那麼您的長線報酬就會越明顯。我也和老同學說明,這類防禦型的股票其實不少,若大家有時間可以多多參考各類投資刊物,按圖索驥,應該可以挖掘到自己喜歡的金礦。

最後,我們和這位胖哥同學說,送您三千萬,千萬要節制飲食、千萬要多做復建、還有千萬要記得同學的關心。有位同學補充說,今年若賺到中鋼的股利或是價差時,一定好好來請您,不過您要吃素我們才放心,只看到胖哥在苦笑。

市場價值指標峰迴路轉?

今年元月第一週,筆者參加的扶輪社有一位博通易經的大師,按往例都會在年初給社友演講分析當年政治財經運勢,這位大師人很低調但言之有物,按他卜的卦象分析說理。記得去年初國內景氣受金融風暴影響一片低迷,股市更是慘不忍賭,筆者那時記得他的演說,說有否極泰來之勢。不過,元月份他的演講卻指出今年各項格局無法與去年相較,不管在政治、財經、股市都應謹慎行事,量力而為猶為重要。他並不是股市分析師,也不是財經專家,純粹看象說故事。

 

猶記年初時股市登上八千點後,利多消息不斷,如上市櫃公司營收獲利成長、外資不斷大幅買超、大陸QD基金可入台投資、金融MOU1/16開始生效等,即使國民黨1/9三席立委補選全輸,股市仍然強勢。但是在1/19最高點8395點之後,在14天內卻大跌1315點,跌勢的確又猛又急。這讓我想起這位社友的說詞,謹慎行事量力而為。雖然在大跌後存在未來一至二個月後的反彈格局,不過能否如去年平步青雲全年大漲約3600點,實在不要一相情願。股市永遠走在景氣與上市公司業績之前,若加上市場低利率的資金流竄,股價更會漫天喊價,大家若注意去年市場走勢就是如此。因此,今年市場會從資金行情為重業績行情為輔,過度到今年的業績行情為重資金行情為次。從去年無基之彈到今年元月份的有基之跌,真的讓股民莫衷一是。

 

為讓讀者了解市場價值指標的變化,筆者再補充(財報的秘密)一書第15章表15-1資料至今年元月份,並節錄其中二段內容如下:


指標二低一高風險低,指標二高一低風險高
這三項市場平均價值指標是綜合725家上市公司的股價與財務數據而得,原則上平均本益比(PE又稱市盈率)愈低,代表加權指數相當低迷或是上市公司業績不振,但投資價值卻愈是提升;反之,如股市各波段高點,表示市場氣氛高漲或業績已爬升,但投資價值會相對打折。股價淨值比(PB)的觀點與PE雷同,即比值高低與風險大小成正比。而現金殖利率則是反映現金股息與市值的概況,它的倒數就是本利比(股價/現金股利),當指標值愈低時,代表市值已大幅上升或市場現金股息分派數下降,其投資價值自然也會降低,反之則會上升,所以它的比值高低係與風險成反比關係。

推導至各企業,這三項分母參數:每股盈餘、每股淨值、與現金股息,分別表達上市()公司當期獲利能力(每股盈餘)、體質安全能力(每股淨值)、與現金流動能力(現金股息)的強弱,而且代表資產負債表、損益表、與現金流量表等三大報表各種能量,所以主管機關揭露此項數據確實有投資參考價值。當一家企業這三項數據良好,而股價受市場系統風險影響處在低檔,則這三個企業價值指標將會出現二低(PE&PB)一高(殖利率),此時應該是中長期投資人的佈局投入良機。不過,當股價大幅上升而每股盈餘、每股淨值、與現金股息等三項數據不變時,即會出現二高一低相反情勢,此時若貿然入市被套牢機會就相當高。
 

很清楚的,去年11月至今年元月已明顯的在高檔出現二高(PE&PB)一低(現金股息報酬率),風險自然加溫,有必要停聽看,或嚴格執行停損動作。
由於下表計算的業績資料是過去四季,而股價資料是最近一月的平均值,可以預期未來數月,尤其四月底公佈去年四季與今年一計業績後,因股價已下跌或業績較往昔同期成長,這三項指標會大幅調整,即PEPB會下降,而股息報酬率會上升,往二低一高邁進。
按此價值指標評估原則,只要讀者的持股去年前三季有賺錢,且預估的全年EPSPE15-20倍或以下,PB也在市場元月份1.81倍以下,且個股預估的現金股息報酬率也較市場2.83%為高,加上財務健全與今年還算平穩,那就安心過年了。還是要提一下,不要過度槓桿操作,小心駛得萬年船。 
 

2000年以來加權指數高低點的市場價值指標比較表  單位:新臺幣兆元

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本益比(P/E) 市淨比(P/B) 殖利率% 總市值 加權指數 上市家數
2000/02 57.00 2.95 2.38 13.55 9,891 463
2001/09 18.11 1.22 6.60 6.50 3,949 587
2007/10 17.66 2.25 3.74 24.22 9,605 681
2008/05 14.66 1.90 4.89 23.36 8,910 709
2008/10 10.20 1.15 9.26 12.40 5,043 711
2008/11 9.53 1.06 10.12 10.62 4,509 712
2009/01 9.05 1.01 10.53 10.84 4,475 719
2009/05 62.12 1.64 3.26 17.34 6,586 725
2009/07 63.52 1.69 3.15 17.89 6,835 726
2009/08 103.77 1.66 3.34 17.33 6,856 728
2009/11 97.9 1.77 2.99 19.40 7,611 732
2009/12 110.5 1.91 2.76 21.03 7,836 741
2010/01 124.7 1.81 2.83 19.70 8,098 741

資料來源:臺灣證券交易所網站

:加權指數為月平均數;另2000/02指數最高10,3932007/10指數最高9,8592008/11指數最低為39552009-2010截止210日虎年加權指數最高為1/198395

股票套牢不賣就不會有損失?

前幾天在外頭午餐,聽到旁邊一位大嬸拿著手機在講一些股票的事,最後氣急敗壞的拉起嗓們說:「我告訴您套牢就算了,不賣就不會損失,您懂嗎」。果然這句話奏效,講完後她就關機吃她的飯了。我心想這位大嬸應該是股市老手,至於老手能否知進退與廣積糧,就不得而知。

 

不賣就不會損失,其實包含了許多投資判斷的經驗與道理,這些道理可以從個人與法人(指上市櫃公司、內外資專業投資機構)持股別的角度出發,觀察融資與否、行情判斷、個股價位、及風險承受高低,而有不同的解釋與涵義,筆者略述如下。

 

一、個人:指一般自然人,在行情激烈波動時,就如這次千點急挫過程,許多自然人受傷還蠻嚴重的。一般而言,自然人的資金水位不如法人豐富,基本面的掌握也不如法人投入,在行情下挫時,更是不若法人嚴格執行停損的要求。因此,在行情研判、資金水位、與風險承受方面,自無法與法人相較。猶有甚者,當自然人以融資為持有股票的主要資金來源時,在千點下跌過程,一定會遭受融資保證金不足的風險,此時要維持不賣就沒有損失的神話,唯有不斷的補足保證金,方屬可行。所以自然人要能禁得起不賣就沒有損失的前題是,以自有資金持有股票且對於持股有信心,持股有無信心的重點當然是公司的基本面績優與否,如果安全性與成長性夠,且經常有股息配發,不賣自然可行,甚至還可在低檔加碼攤平。反之,則要三思後行。

二、法人:以上市櫃公司或投資機構為代表,它們的投資口號不可能如那位大嬸喊的那麼輕鬆,即使都是自有資金在操作也無法如此自在,主要原因有二,其一是有投資決策小組與監督單位,多半會執行停損機制,市場一旦有法人的大單停損動作,不管是績優或績差都會超跌;其二是受會計制度的影響,不賣就不會損失的溫柔喊話不可能會出現,換言之,企業會計帳是採一般公認會計準則的應計基礎來記錄與衡量,只要有未實現損失就須按長期或短期持有目的,分別在當期損益或股東權益認列。所以,所謂不賣就沒有損失其實是指在現金基礎下的運行制度,這種情況僅在自然人的操作才會存在,法人是不可能的,也因為如此,法人對股票價格的變幻莫測才會出現隨機應變的操作模式,不對就要砍,不管有基還是無基,都一視同仁。

 

嚴格的說,不賣就不會損失是股票長期投資獲利的中途考驗,它考驗投資者對公司經營者有無信心與能力的綜合反射,以及投資者對個人資金控管的風險承受度。在跌落千餘點之後,不賣不會損失這句口頭禪至少不會讓我們賣在波段低點,若是資金水位足,甚且可以積極進取改做多,相信短期有機會出現生機。

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