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被騙的心聲

 春節返鄉過年和老同學見面,問後彼此狀況,大家都說身體健康闔家平安最為重要,在閒話家常時有位問起去年從中鋼提早退休裝上心血管支架的胖哥不知安康否?其中有位同學回答說真是禍不單行,聽說去年檢查又有大腸癌,還好是初期,我心理頗為同情,不禁納悶為何胖哥不能像中鋼體質那樣硬朗?中壯年有重疾是人生很痛苦的事,他的病痛其實是可以注意預防的,所謂病從口入,吃的東西沒控管好是大問題,這好比公司的流動性沒有管理好遲早都會出狀況。

 另外有位身體硬朗的阿義同學喝了點酒也說了很無奈的心理話,他說去年底被隔壁班的老同學倒了幾百萬,人跑路了總共倒債六千餘萬,他現在幾乎兩袖清風,同時還苦笑對著我說,能否幫忙他利用僅存的一點老本從股市賺回被倒的退休金。聽了大家都有點驚訝與難過,細問之下,原來我們這位老友前年底從某報系優退領了數百萬元退休金,去年初借給那位倒閉同學,每個月有高於定存息數倍的利息收入,他也知道這位倒閉同學在作地下錢庄生意,存在著一定風險,但老同學的深厚交情及每月很固定與穩定的派息,讓他忘了誠信風險,將全部退休金投入也沒任何借據憑證,沒想到說走路就走路,連跑路前一晚都還和他調了5萬元,真的是自己瞎了眼、受了騙,他越說越氣,強調這比自己作決策輸錢還痛苦。 

老同學的聚會變成吐氣傾訴大會,我安慰著說,我們都是被騙著長大的,只是善意與惡意之別,善意之騙是無心之過讓我們對明天存在希望且安心快樂過活,惡意之騙則是人心被貪婪矇蔽存心不良破壞人間感情與信用,但讓我們學到教訓增長智慧。我也舉個人被騙案例互相對照,相互取暖,並表示我們會上當被騙也代表自己的見識不足、決策草率、或是心太軟,若在自己能容忍額度就咬牙苦吞,只要留的住青山(健康與精神),不怕沒材燒。我另外補充說,也許那位倒閉同學也是被人倒,不是存心要害您,他可能比您還痛苦。現在重要的是,不是馬上要急於板回倒債資金,而是收拾壞心情,平衡心態重建信念,思考如何穩定的走下一步,人有善念,天必佑之。 

後來,我也建議大家一定要好好善待自己的退休金或閒置資金,若要投資獲利應該要仔細作功課,而且風險考量一定要優先於利潤多寡,如果能將部分資金投資我們熟悉的上市公司,具備安全性(不會倒)、流動性(賣的掉)、獲利性(不怕套)的上市公司就是好標的,肯定較老同學投入地下錢庄還心安。我也舉例如下表這幾家台灣大型績優的指標性公司(還有許多類似這些績優公司)2008年有朋友被台塑套在80餘元(自有資金),我勸他安心的住套房不必認賠,經過兩年餘台塑已創新高價完全回本獲利;中鋼去年漲幅雖然略低於大盤但有穩定股息與獲利很可能變成今年黑馬,再看台積電與宏達電也是進可攻退可守的台灣之光,尤其宏達電更是年輕力壯的成長股,智慧型手機評價已優於蘋果的IPONE。它們的本益比都不高、有穩定股息、財報相當安全、歷年來的獲利讓領導人與團隊深獲投資人信賴、今年來股價表現優於加權指數、元月營業額持續成長(YOYMOM)因此從中長線出發都可以考慮在股市回檔整理時分批投入。  


大型績優股營收與股價表現比較表                   單位:新台幣元
  去年底收盤價 2/11收盤價 2/18收盤價 周漲幅% 年初來漲幅% 元月營收成長幅%
加權指數 8972 8609 8843 2.72 -1.44 -
台塑1301 97.5 101 103 1.98 5.64 8.9
中鋼2002 33.5 33.45 33.65 0.60 0.45 6.7
台積電2330 71.0 71.4 73.0 2.24 2.82 18.0
宏達電2498 900.0 928.0 993.0 7.00 10.33 211.6
   

從價值指標看大型績優股買賣點

28日兔年開紅盤,市場普遍預期會延續年前封關的強勢,因為全球各大股市並沒走樣,但好景不常台股卻逆勢演出,連續四天都收黑而且愈跌愈兇,四天跌了536點,造成兔年首週即吐掉了近兩月的漲幅。在上升趨勢的技術線型遭破壞後,整理時間勢必拉長,同時因短線激烈的重挫也為下週醞釀技術性反彈留下空間與機會。 

年前筆者曾提到加權指數的價值指標已經大幅較2年前拉高,代表投資風險已經增加,也提到如台股大象-台積電若沒表現指數不易上攻。由於市場代表性的大型績優股的本益比價值指標還在長期的低檔水平,如果有回檔也是屬技術性修正,經過時間消化整理後仍會向上表態,萬一具指標性的績優大股如台塑和台積電無法取帶頭或止穩作用,大勢就要趨向審慎,似乎目前還沒看到此狀況。
 

從財報的PE(本益比)價值指標觀察市場大型績優股,可以發現幾點事實,其一是它們的歷年PE並不高,如下表台股最具影響力的製造業兩大龍頭-台塑與台積電,即使用近四年最高價計算PE倍數,台塑最高在08年的30.6倍,最低是在07年的12.2倍,台積電最高也僅在09年的18.9倍,四年的平均值分別為1314.2皆為低水準(:為何如此?讀者可思考)其二是它們的EPS獲利水平兼顧穩定與成長,且獲利都是和本業有關,如台塑與台積電在0809年市場低迷時最低的EPS都還有3.45元,一旦景氣好轉馬上就生龍活虎振奮人心,這也表示績優股的獲利性遠甚於安全性;其三是它們在股市都有很好的流動性且股權分散及外資法人持股高,有全球法人虎視眈眈與憐香惜玉,它們的公司治理能力皆具高效率。由於有前述三點利基,以它們歷年經過市場景氣高低循環後的PE平均值作預測股價合理買賣區間(尤其是買點)
,應該具有客觀公允性。

 從下表台塑與台積電的PE與股價表現,如前一篇的表二,筆者預測台塑的合理價格區間為98.4-121.4元,台積電為88.6-100.1元,這個假設情境是這兩家具有超強勁的本業經營能力且內部管理文化深根,及董監大股東長期的誠信績效已獲得市場認同,加之預期2011年的EPS與上年度相當,所以用長時間的市場平均PE值可以概估股價的活動空間。如果股價已進入前述的上限(如台塑),若獲利預期沒增長,應該是賣點,或著股價已進入該區間但獲利趨勢有下滑也是屬賣點;相對的,如台積電以低本益比計算還未進入88.6元的合理價格下限區,以目前70元出頭及很棒的獲利能力(PE不到12),實在看不出大盤要大幅反轉。截止2/11,台塑股價101元已進入上述估計空間,其股價表現顯優於台積電,在基本面兩家都無慮下,重要的原因應該是外資持有台積電已達73.04%,而台塑僅39.53%,比較之下台塑的加碼空間變大。如果兩家公司獲利能力維持去年水平,台塑已達到四年平均PE13倍,台積電理應往它的平均值14.2倍向上調整才是,若無法達至,就該注意外資的動向,牽一髮動全身的蝴蝶效應將會發生。
 

從中長線看,當兩家公司的股價進入前述合理股價區間時,尤其是接近上限時,應該是站在賣方思量。這樣的長線低買高賣操作即如同大企業對景氣循環般的經營模式,須要目光眼大,反向思考,膽大心細,積極求是。這兩家的長線買點可參考如下模擬: 其一是當股價來到四年長線的均價,如台塑的49.6元、台積電47.4元;其二是EPS獲利預期低於四年平均值時(如台塑5.95元、台積電4.42),按四年平均的低價PE值衡量(如台塑的9倍、台積電的10.9),例如台塑估計EPS5元買點為45元,台積電估計EPS4元買點為43.6元。當然以長線為目標時,價格的個位數不必那麼精細,重要的是時間與空間到了沒?
 

以上是筆者對市場大型指標績優股用PE值衡量的買賣點參考估算,謹供參酌。請注意PE值的投資計算會因個股的大小、產業類別、獲利來源、掛牌長短、籌碼多寡、及董監作為而有差異,尤其是EPS的估計更是因人不同,若不仔細辨別,錯把PE值當短線操作工具,其誤解、誤導作用極易出現。筆者研究發現還是以市場大型龍頭如台塑、台積電等的績優股,輔以長線角度評估最具投資參考價值。  
  


台塑(1301)近四年本益比的變化比較表
       單位:NT

2007 2008 2009 2010 四年平均
每股盈餘 8.36 3.45 4.50 7.51() 5.95
當年最高價 102.0 105.5 67.8 97.9 93.3
最高價PE 12.2 30.6 15.1 13.0 17.7
當年最低價 52.1 41.4 43.15 61.8 49.6
最低價PE 6.2 12.0 9.6 8.2 9.0
當年年均價 77.0 68.5 58.5 74.9 69.7
年均價PE 9.2 19.8 13.0 9.9 13.0
高低價波幅 95.8 % 154.8 % 57.1 % 58.4 % 91.5
:每股盈餘為公司自結數。 

台積電(2330)近四年本益比的變化比較表      單位:NT

2007 2008 2009 2010 四年平均
每股盈餘 4.14 3.86 3.45 6.24() 4.42
當年最高價 73.1 69.8 65.2 75.0 70.8
最高價PE 17.6 18.1 18.9 12.0 16.6
當年最低價 57.4 36.4 38.7 57.0 47.4
最低價PE 13.9 9.4 11.2 9.1 10.9
當年年均價 65.8 56.9 56.3 62.1 60.3
年均價PE 15.9 14.7 16.3 10.0 14.2
高低價波幅 27.3 % 91.7 % 68.5 % 31.6 % 54.8 %
:每股盈餘為公司自結數。

 台塑、台積電與加權指數漲跌幅比較表

去年底收盤價 虎年收盤價(1/28) 2011/2/11收盤價 兔年首週漲跌幅 去年底至2/11跌幅
台塑 97.5 99.3 101.0 1.71 % 3.59 %
台積電 71.0 76.3 71.4 -6.42 % 0.56 %
加權指數 8972 9145 8609 -5.86 % -4.04 %
: 台塑截止2/11外資持股比率39.53%,台積電73.04%   
       
台塑股本612億元,台積電為2591億元。
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