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績優種子,大悲不倒

    311日本發生大地震和巨猛海嘯,繼之產生核輻射嚴重事件後,從媒體快速傳播產生的恐慌效應不斷在全球各地傳導,金融市場首當其衝,而後的核輻射威力更是影響社會民心。筆者因為參加扶輪社今年有接待外籍高中學生一年,從中感受特別不同,家中這位巴西籍的小帥哥對日本的地震海嘯與核輻射雖無動於衷,但是他的母親卻一直打電話給他請他提早返鄉(按規定於今年六月底),還特別強調已有多位來台灣交換學習的巴西學生確定提早回家,原因就是擔心台灣可能受到地震海嘯與核輻射侵襲。經查詢所屬扶輪地區負責人員確實有好多位外籍學生因家長強烈關心而提早賦歸,然而筆者家中的帥哥還是留戀台北不想提早回家,他說台灣是寶島很放心。

    民心不安自然會影響金融市場的穩定性,造成的市場激烈波動無法避免,民心不安的主要源由來自對人類不確定又帶著殺傷力的重大因子,這種天災破壞力一直以來都是市場的強震主因,市場雖然波動大、跌幅重,但一如天災往往來的快去的也快,因為有力人士與政府首腦都會傾力相救相挺,當然這是指短期現象,中長期而言,對於災難的日本則是嚴重考驗,其他地區尚且可能出現有關產品產能的替代正面效果。是否災難的日本經濟就會一蹶不振,這倒不盡然,大和民族的韌性與毅力全世界是有目共睹的,如果從民族性的自尊心與優越感比較,日本肯定不輸於歐美先進國家。如果再從上世紀發動戰爭的侵略國觀察,日本與德國的輕重工業的產業根基至今都是名列世界前茅,正如中國歷代強大君王有本事有基礎才會發動掠奪與戰爭。另外,從文化與文明角度分析,日本也是亞洲的重要代表之一,相信到過日本各地旅遊的台灣人士都有共鳴,還會再想去第二、三次不等,這表彰著大和民族的文化底子很深很厚,外柔內剛,有為有守,能進能退,潛力無窮。簡而言之,大和民族在1860年後進行的明治維新,其播種效應一直影響社會民心,績優的種子存在各行各界,財力與競爭力至今也是讓全球稱羨。

   
如果我們觀察全球股市的歷史軌跡,皆存在共同特色,即會受到天災與人禍(如政權、金融危機)攻擊而重挫,且會漫延其他地區,因為如此股市才會出現各種作空避險工具。天災人禍屬於系統風險大小股票短期都會下跌,只是輕重分別,就像311日本股市大跌,台股也受影響一度跌到8千點附近,但是如表一筆者追蹤的績優代表股,311發生後一周這幾支股票除了台積電跌幅較大盤重外(超跌?),其餘皆較加權指數好,尤其太陽能電池的茂迪(6244)有替代效應漲幅超明顯,其他如台塑、中鋼也發揮預期產品正面效果而逆勢上升。再看到表二,311經過二周後,加權指數又回到大地震前的水平(8600-8700),但是這些指標股的周漲幅反而有點遲鈍(除了台積電外),顯然8600點以上有明顯壓力(半年均線8575,季線8776)。所以在此不必貿然搶進,有回檔再考慮,可能整理趨勢(8000-8700)要到四月底財報(年報與季報)公佈後才會更加明朗。

   
由於這幾支大小績優股(茂迪資本額才38億元)皆有不錯業績,財報安全性無慮,去年EPS已經揭露且股利也經董事會通過(估計宏達電股利有36-39),可以留意這些公司的半年線價位,如台塑92.5元,台積電68.2元,中鋼32.7元,宏達電900元,茂迪117.5元,如果四月底前有到這些價位應該是中長線買點。 

 大小型績優股股價表現比較表                   單位:新台幣元   表一
  去年底收盤價 3/18收盤價 3/11收盤價 周漲跌幅% 年初來漲幅% 二月營收成長幅%
加權指數 8972 8394 8567 -2.02 -6.44 -
台塑1301 97.5 99.0 92.8 6.68 1.54 9.9
中鋼2002 33.5 34.5 33.4 3.29 2.99 4.4
台積電 71.0 68.3 70.0 -2.43 -3.80 8.7
宏達電 900.0 1040 1035.0 0.48 15.56 204.5
茂迪6244 107.5 132.0 119.0 10.92 22.79 83.1
 
大小型績優股股價表現比較表                   單位:新台幣元  表二
  去年底收盤價 3/18收盤價 3/25收盤價 周漲跌幅% 年初來漲幅% 09EPS和股利
加權指數 8972 8394 8610 2.57 -4.03  
台塑1301 97.5 99.0 100.5 1.52 3.08 7.44/6.8
中鋼2002 33.5 34.5 34.65 0.43 3.43 2.83/2.49
台積電 71.0 68.3 71.2 4.10 0.28 6.23/3.0
宏達電 900.0 1040 1060.0 1.92 17.78 48.49/
茂迪6244 107.5 132.0 124.0 -6.06 15.35 12.3/7.0
:宏達電在重大訊息中並未公布股利。另中鋼股利有0.5元為股票股利、茂迪有1.5元為股票股利,其餘皆為現金股利。  

猛暴地震VS溫柔騙局

     日本昨天下午台北時間1:46發生史上第七大的8.9級強震,根據報導地震威力相當於11000顆原子彈威力,約是台灣921大地震的275倍,地震造成的傷亡仍在持續增加。

    說到地震台灣民眾也是心有餘悸,筆者曾在財務危機預警課程詢問學員,哪種危害人類的災害與危機最難預測,大家不約而同的回答就是地牛翻身最為不易。自然界的天災如颱風、龍捲風、火災、火山爆發等,在資訊提早反應下尚有時間應變躲避,人體的重大疾病也能提早預防,另外只要勤作功課避免踩到地雷股一定也辦的到,惟獨要規避地震的生命威脅仍須上帝惠似恩典才能達到,因為它真的是來無影去無蹤,不知何時會發生且威力難測(儘管有人會拿天文異像或生物奇景比喻,但仍屬事後諸葛),所以驚恐指數絕對高。地震好像是老天在操盤,不管是先進或後進國家都會輪流肆虐,何時會光臨真的不知道,如果有哪位科學家能夠發明預測地震發生時間與地點的偵測儀器,一如其他自然災害能提早預警,那她或他肯定可獲得諾貝爾獎。

    地震不可測,來時沒訊號,從股票市場觀之,某些程度就像作假帳或掏空的公司(20046月中旬的博達和2007年初的力霸),有天突然引爆重大訊息,公司將進行重整,將一切問題丟給市場,這種財務危機最令人痛恨與可恥,如同地震般防不勝防(比較之下地震預警更是不易)。此外,另有一種財務危機是慢性的催眠、溫柔的呼喚,運用感情表達與低調訴求讓投資人懷抱希望暫時不痛,但最終還是要繳一筆可觀學費,這種溫柔的騙局可用以下案例說明。
   
     一位年輕人在超市裡買東西,他發現一位瘦小的老太太一直跟在他後面,他停步,她就停。甚至於她開始凝視著他。她終於超越了他,並在結帳檯前回頭和他交談。「我希望我沒有讓你感到不自在,你和我死去的兒子長的太像了。」「哦,沒關係。」他很同情的回答著
! 「我知道這個請求有點不妥,但如果你能在我離開超市以前,對我喊一聲『再見,媽』,我會很快樂。」然後她通過了結帳檯,當她要走出超市時年輕人喊了一聲 :「媽,再見」 老太太揮揮手,並且回了一笑。他很高興能夠帶給陌生老太太快樂的一天。然後,輪到他結帳了! 櫃台小姐說:「總共四千三百五十元。」「怎麼會那麼多,我才買了五樣東西。」「是啊,但你的媽媽說你也會幫她付帳的。」這篇文章你感動了嗎? 還是大笑一場? 這是詐騙經驗分享,發生於美國,其實台灣也發生不少類似這種情感騙局。


    一句
「媽媽再見」的溫柔對話就好像績差公司「明天會更好」的感性回應,提供了慈悲無罪的嗎啡讓投資人掉進了溫柔的陷阱。絕大部分的上市()危機公司都會利用人性的投資弱點,那就是喜歡聽好聽的謊言。通常公司會不斷傳達那遙不可及的美夢,劃餅編夢總會留住許多感性的投資人。一般人的投資毛病是不喜歡、不願意、或不能夠通過財報資訊去判斷辨證孰是孰非,反而願意、喜愛、樂衷聽別人說,這別人包括朋友家人、公司管理當局、專業媒體,尤其過去聽的都對時更會理直氣壯,如此更提供績差公司的高管火上加油,捕捉光明,為所欲為,因此溫柔的騙局從來不會在市場缺席。當年博達的女性負責人葉董在股東會溫柔感性描述公司美麗前景時,真的讓好多一起感性的股東醉了,但一個月後就爆發溫柔的背叛。

   
    對抗溫柔騙局首要的心法是不要過度貪婪,其次是培養專業投資要領。人一輩子總會遭遇惡意的騙局只是情況嚴重高低而已,事實上從感覺心疼的損失中領略大道理反而一生受用無窮,但千萬不要一騙即家財散盡、情感陪光、健康敗壞。至於專業知識的培養則是腳底下的大事,活到老一定要學到老,才不致倚老賣老自以為是。如果要認識危機公司的長相就該認識它的財報臉孔,財報在投資上的運用絕對是先避凶後趨吉,找危機股比找賺錢股容易。我們若從財報檢驗危機公司,可以簡單的把握以下四項要訣:
1、注意連續虧損二年以上的公司。
2、注意速動比率(現金+短期金融資產+應收款項/流動負債)低於1的公司。
3、公司有賺錢但賺不到等同的現金(即營業現金流量為負或經常小於帳上淨利)
4、股價經常低於每股淨值或股價時常在10元面值以下徘迴的公司。    

    再回到前幾周我們提到的四支市場大型指標股,由下表觀之市場漲多修正的定律是存在的,台塑、台積電、宏達電皆如此,而且它們輪流表現與交叉回檔也暗示加權指數上檔空間有限,整理時間仍持續,上篇提醒不要輕易追高是有道理的。由於它們貳月營收成長仍算穩健(宏達電大幅成長很特殊但股價已領先反應),按理回檔後台塑90元、台積電70元、及中鋼33元應該都會看到買盤,如果這些支撐有力的價位不守,加上宏達電千元價位也有效跌破,市場悲觀氣氛一定增加,加權指數就會往8000點再作調整,這是由大觀象的看法。好股在回檔時應該要不寂寞,若仍然寂寞,就是不好的徵兆,這點投資人可多留意。
  

大型績優股股價表現比較表                   單位:新台幣元
  去年底收盤價 2/25收盤價 3/11收盤價 二周漲跌幅% 年初來漲幅% 二月營收成長幅%
加權指數 8972 8599 8567 -0.37 -4.16 -
台塑1301 97.5 99.5 92.8 -6.73 -4.82 9.9
中鋼2002 33.5 33.5 33.4 -0.30 -0.30 4.4
台積電2330 71.0 70.5 70.0 -0.71 -1.41 8.7
宏達電2498 900.0 1065.0 1035.0 -2.82 15.00 204.5
 

三位王先生的經營故事

    台灣有三位王先生,他們經營的企業與他們的人生一樣受到矚目,功與過,是與非,就像一筆流水帳說不完道不清。雖然如此,這三位王老先生一輩子的經營事蹟不僅與社會進步經濟成長的脈動有關,同時從他們開枝散葉的集團事業也看到企業的興衰消長。

 

    三位王老先生為首腦創辦的三大集團企業,截至目前,一家仍然老而彌堅,  基業常青,活力無窮,另外二家則是物與類聚,曾經輝煌,如今落寞。這三位老先生,其中一位已經高齡作古,另外二位也是高齡但卻流落它鄉;其中一位帶領的集團事業讓長期投資的股東不怕股票套牢,長線投資報酬豐碩;另外二位卻讓眾多小股東怨聲載道,損失不貲;其中一位從小到老腳踏實地,吃苦耐勞,信用至上,謹守本分,另外兩位也是吃苦耐勞,但長袖善舞,熱情公關,尤其是政商活動;其中一位聚焦本業經營,垂直整合,強調績效,另外兩位的事業則是多元分散,百業林立,但績效總是平平或是貧貧;三位先生的事業體都有公司掛牌上市,其中一位堅持不投機炒股,不向股東要錢,另外二位則經常參與股市遊戲,並向股東伸手要錢。

 

    這三位王先生其中一位有作為具善念的正是台塑集團的創辦人王永慶老先生,其他倆位則讓讀者聯想之。為何王永慶先生帶領的台塑企業集團可以老當益壯,價值非凡。反觀另外兩位王先生,出道年代和王永慶先生相差無幾,且機遇與背景皆較好,甚至擁有雄厚的政商關係當靠山,其中一位早年曾擔任高市行政首長及國營事業董座,治理績效深獲好評,許多人稱為南霸天,另一位王先生專攻黨政關係,藍綠通吃,長期擔任政商要職以能提供集團奶水之需。這兩家集團企業也曾經因跨足新銀行而風光耀眼,但為何無法守成?在他們遲暮之年其集團掛牌上市公司紛爆發財務危機,骨牌效應導致事業體土崩瓦解,倆位王先生還吃上官司,流浪海外。

 

    三位王老先生一生的作為與價值,其實就是企業的作為與價值,從他們的理念、企圖、與行為不僅看到了企業的起落興衰,同時在企業做大做強的轉折過程中我們也發現了四大因素與之環環相扣,不進則退,不正則負,這四大因子即是:人物、產物、財務、和股價。在探討股市投資獲利與財務危機造因與預警時,毫無疑問,這三位王老先生經營的企業就是一本活教材。

     
   
回過頭來看看前二周我們一直追蹤觀察的大型績優股與加權指數的連動關係,很明顯上周加權指數跌幅達到2.76%,台塑與台積電的跌幅稍稍大於指數,而中鋼與宏達電的表現則優於大盤甚多,尤其宏達電上周25日居然被外資強勁拉抬至千元以上且收到漲停板價,在指數回檔過程宛如成為市場的中樞神經,此外它的強勢不僅表達智慧型手機今年超夯及業績持續高成長(元月營收大幅成長,去年EPS公司估計48.3),另一方面也標示著股市資金豐沛大戶駐足流連明顯,股市不會大幅回檔。試想一張宏達電股票(1000)就要新台幣一百萬餘元,市場多數人大都觀賞居多,敢勇於跳進作多的人士一定都看到它今年的產物優勢。如果宏達電能二度站穩千元達三個月以上,對於市場必然產生多頭效應,這點可以多留意。因為這四檔股票的總市值近四兆元台幣,有業績支撐,又無前述王先生負面的危機經營,加上今年以來的股價表現皆優於大盤,所以值得我們關心,不過加權指數從市場技術面看仍處於整理修正狀態,暫不宜追高為妥。
 


大型績優股股價表現比較表                   單位:新台幣元
  去年底收盤價 2/25收盤價 2/18收盤價 周漲幅% 年初來漲幅% 元月營收成長幅%
加權指數 8972 8599 8843 -2.76 -4.16 -
台塑1301 97.5 99.5 103 -3.40 2.05 8.9
中鋼2002 33.5 33.5 33.65 -0.44 0.00 6.7
台積電2330 71.0 70.5 73.0 -3.42 -0.70 18.0
宏達電2498 900.0 1065.0 993.0 7.25 18.30 211.6
 
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