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一切有為法,應作如是觀

    全球股市在歐債得到解決方案後紛紛表態大幅上揚,台股自不例外,但誠如前幾篇分析台股的漲幅還是遙遙落後先進股市。從保守角度看,至少台股存在著下檔有守及續攻上檔的火候。為了解釋台股弱中帶強的原因,筆者編製了七支流動性夠強的大型股供作模擬。以下兩點論述供讀者參考。

     1、第三季財報將於10月底公佈,雖然普遍預期衰退居多,但由於股價是先行指標已提早反應,而且很重要的一點是從11月開始到明年4月底有半年的財報空窗期,模糊的想像與夢想的真實會增加操盤者的短線膽量,沒有財報的干擾增添了市場投機氣氛,尤其進入總統大選的倒數有限日子,更會想像政策作多影子,所以台股在歐債暫時紓解下,至明年1/14大選投票前,應該是脫離財報數字騷動最佳的投機期間,預期不易跌破7000點,且有能力上爬8000點至年線(8450)這段有可能屬非理性的投機行情主要理由是在一個前提,即財報警報解除,和二個假設,即政策作多與歐美股市穩定。 


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、下表七家公司的股價表現可以讓我們了解甚麼是「一切有為法,應作如是觀。」它們都是各類股的大型龍頭股,有傑出的領導人,此外股票流通性超強,股價也是與財報息息相關的代表公司(市場有許多這些代表性公司)。筆者上半年曾多次拿它們為股市的觀測站,例如台積電2010年獲利超好及今年1Q穩定,但股價在上半年就是溫吞無法帶領上攻;另外也提到當宏達電業績與股價齊飛時應注意好公司碰上好價格時並不是買點,且宏達電享受的PE(本益比)高於蘋果電腦並不對稱;也分析過宏碁與友達在財報上的槓桿輕重與負擔等。凡此都在強調大型股的財報作為與股價關係,並據此宏觀解讀台股發展趨勢。從下表觀察,可以發現,其一沒有賺錢股價摔很重,這是硬道理,如宏碁與友達的跌幅;其二漲幅少跌幅也輕,如台積電與中鋼都是常年賺錢公司,2008-2010的漲幅落後大盤但今年以來的跌幅卻很輕,台積電甚至已出現漲幅(為公法人護盤重心)其三大型股的低點已逐步出現,股市低點有限,除了友達因面臨鉅額虧損致低點延後到10/21出現外,其餘的股價低點皆已在89月發生,例如台積電與中鋼皆在8/9浮現,漲幅較大的台塑與宏達電則在9月下旬出現。

 

    股市是人性結合交錯的市場,短期可能會有太感性的超漲超跌,但在高檔或低檔幾番折騰後就會出現理性行為,換言之,股市也有倫理,一切都有為法。當這些代表性的股市一哥低檔有守時,台股低檔自然有限,以此類推,台股至大選前應有表現才是。

 

    另外,在此預告,今年初答應台灣金融研訓院出版中心撰寫新書「財務危機預警必修八堂課」已經完稿,預計在年底發行,希望讀者多多捧場。三因一果解財危,趨吉避凶保安康。

 
七家上市代表性公司2008-2011股價漲跌幅表           單位:新台幣元;%

2008/12/31收盤價 2010/12/31收盤價 2008-2010漲幅(%) 今年最高價(發生月份) 今年最低價(發生月/) 10/28收盤價 1/1-10/28跌幅 今年最高最低跌幅
台塑 43.6 97.5 123.6 117.  (4) 76.  (9/26) 89.3 -8.4 -35.0
台積電 44.4 71.0 59.9 78.3  (1) 62.2  (8/9) 73.1 +2.9 -20.6
鴻海 64.2 117.5 83.0 126.5 (2) 61.5 (8/25) 81.7 -30.5 -51.4
宏達電 327.0 900.0 175.2 1300. (4) 627. (9/27) 692.0 -23.1 -51.8
宏碁 42.6 90.1 111.5 91.   (1) 27.3 (8/26) 35.4 -60.7 -70.0
中鋼 23.1 33.5 45.0 35.8  (4) 27.4  (8/9) 29.95 -10.6 -23.5
友達 24.7 30.3 22.7 30.6  (1) 11.7(10/21) 13.2 -56.4 -61.8
:股價漲跌計算不考慮息權值。加權指數今年至10/28跌幅15.1%;今年最高(9220/2)最低(6877/9)指數跌幅25.4%。

一生只有兩天

201110月全球科技教父及蘋果公司首腦人物-賈伯斯走了,有人問:「蘋果是否會有問題?」這就像200810月台塑公司的王老先生走了(很巧都在10),有人會問起相同的問題。相反的,台灣另外二位掛牌公司的王老先生在前幾年跑了,不用問大家都知道該集團的下場。走了的失去生命,但公司沒事,跑了的生命還在,公司卻出事,為何?簡而言之,即是人物作為的偏差與否。有心的老闆作好人、行好事,所以能績效好、價公道,這「三好一公道」正是無心老闆的痛。筆者經常在上課時提到以下賈伯斯的短篇,很有啟發性。從2004年至今是Apple的黃金盛世,在今年8月蘋果的總市值3467億美元還一度超越艾克森石油(Exxon),不過蘋果的黃金年代卻是老賈罹患癌症的遲暮歲月,可見他用生命栽培蘋果的意志力,也是一生只有兩天的最佳寫照。以下就是他的心情故事,值得閱讀。

 一生只有兩天   (賈伯斯)

1985年,賈伯斯被自己創立的蘋果公司掃地出門!可以想像當時的打擊有多大,但是賈伯斯只鬱卒了一下子,很快他就振作起來了。有一天他在一所大學演講,「她」坐在聽眾席聆聽,賈伯斯被剎到了。活動一結束,賈伯斯就去跟「她」聊天,拿到了電話號碼。原本想開口約「她」當天晚上一起吃晚餐,可是又正好有個會議要開,只好把快要說出口的話,吞了回去。

當賈伯斯準備去開車離開時,他問了自己一個「老問題」,這是他每天早上面對鏡子問自己的一個問題 -如果今天是我這輩子的最後一天,我今天要做些什麼?....... 答案出來了,賈伯斯馬上跑回去演講廳找「她」,約去共進晚餐。

這位「她」- Laurene Powell寶兒 - 現在就是賈伯斯的老婆。

引述賈伯斯的一段話:「提醒自己快死了,是我在人生中面臨重大決定時,所用過最重要的方法。

因為幾乎每件事-所有外界期望、所有的名聲、所有對困窘或失敗的恐懼-在面對死亡時,都消失了,

只有最真實重要的東西才會留下。

賈伯斯又補充說:「提醒自己快死了,是我所知避免掉入畏懼失去的陷阱裡最好的方法。

人生不帶來、死不帶去,沒理由不能順心而為。

 我們也靜下心來,問自己「最後一天」這個問題 -

「如果今天是我這輩子的最後一天,我今天要做些什麼?」

「第一天」又是什麼呢?

-當「第一天」入大學讀書,我們對學校、課本、同學充滿好奇心。

-當「第一天」進公司上班,我們謙虛,願意學習,有衝勁。

-當「第一天」約會,我們小鹿亂撞,珍惜相處的每一刻。

-當「第一天」晉升職等,新官上任三把火,有滿腹雄心壯志,要有所作為。

回想我們做任何事的「第一天」,都是我們最有活力的一天。

時光不能倒流,但態度可以回轉。一生只要兩天,就擁有了每一天。

用「最後一天」的心情去選擇下一步,我們會更有方向;

用「第一天」的態度去做每一件事,我們會更有活力,更能成功。

 

再比較全球股市在這兩周的表現,隨著大國對歐債的力挺似逐漸峰迴路轉。但是台股除了比日股好一些外,其餘皆較各主要股市弱,這是否意味台股有補漲空間還是台灣基本面有隱憂?(筆者偏向短期有補漲空間,但中長期台灣基本面仍面臨挑戰),確實值得追蹤與深思。當然有一點我們必須釐清,台股加權指數是包含上市全部股票,不似其他股市都是採績優標的為樣本,在景氣不佳股市走疲時,好公司自然會成為避風港。如果注意美國的道瓊與NASDAQ10/14收盤指數甚至已高於去年底,從這可以發現各地區與各股的強弱,好比台股的台積電若還源現金股息也已高於去年底收盤價(10/14:70.3元,去年底71),而中華電(2412)98.5元更是大幅超越去年底收盤價74.1元。目前觀察台股趨勢,雖上攻略顯量能不足,但要跌破6877低點也不易,估計大箱型區間6900-7800點盤整。

 全球主要股市波動變化比較表

 

台灣 香港 日本 韓國 英國 道瓊 NASDAQ S&P 500 上海證 德國
2010年底收盤(1) 8990 23035 10228 2051 5899 11577 2652 1257 2808 6914
2011年最高(2) 9220 24468 10891 2231 6105 12876 2887 1370 3067 7600
2011/9/30收盤(3) 7225 17592 8700 1769 5128 10913 2415 1131 2359 5502
2011/10/14收盤(4) 7358 18501 8747 1835 5466 11644 2667 1224 2431 5967
(1)-(3)跌幅% 19.6 23.6 14.9 13.7 13.1 5.7 8.9 10.0 16.0 20.4
(3)-(4)漲幅% 1.84 5.17 0.54 3.73 6.59 6.70 10.43 8.22 3.05 8.45

希臘重建的財務方略

        團結力量大是我們耳熟能詳的口號,但是否放之四海皆準則不一定。曾經在網路上看到某個國家的遊客在河床被大雨後突然而來的惡水困住,一夥人手拉手圍住大石頭等待救援,但惡水太猛太急讓某位青年滑倒致力量分散,瞬間全體被大水吞沒沖走,看了令人心酸。相同道理,歐元區17國能否團結力量大,順利解決以希臘為首的歐豬五國主權債務問題呢?基本上,人再如何團結都很難勝過天,這是大自然法則,但歐元區的債務問題僅是國與國及人與人的權益利害之爭,只要想通各退一步應能化解,但想通這一步可能會耗時折煞人。    

   
將希臘國家債務問題與公司組織的財務危機比較,只要不要鬧革命,其實殊途同歸,解決辦法雷同,即是如何調控資金流。希臘的財務危機結合了衰退型、停滯型、與破壞型的隱憂,相信聰明的歐元區領導人應該明白兩敗俱傷取其輕總比玉石俱焚好。希臘債務龐大(3500億歐元)如何清償相當棘手,償債方式不外是債務延期、債務打折(即重組)、與債務違約等三種方式,其中以違約對歐元區及全球的金融體系破壞力最大,最好的方式是債務打折式的重組(這如同台灣Dram公司的力晶與茂德要求債權人打折妥協)並且歐元區與希臘切割脫離以能固全母體(希臘比照冰島模式貨幣貶值吸引觀光業務,但前提政治要穩定)同時加強歐洲各大銀行的流動性與穩定性;此外希臘盡量想辦法籌資表示還款誠意,籌資的辦法不外是縮減財政支出及變現國家重要資產,例如出售各種國營事業,假如在100年以前帝制時代如滿清王朝,很簡單割地賠款由此觀之,國家領導人一如企業經營者不能盲目融資無度,舉債經營真的要有本事。
    

   
不管是國家或公司,重建之路最重要的就是資金流金流的供輸控管是財務方略的重心,也是順利重建的墊腳石。金流的三大流量分別源自資產、負債、及股東權益上,包括營業、投資、融資等三大現金流量,其中資產與股東權益的金流操之在內,財務方略的重點是「造血」與「輸血」,負債則操之在外且最令人頭疼,金流重點在「止血」。金流的管理原則不外是「一個必要,兩個須要以下就三大金流分析它們的輕重緩急:

1、
股東權益的金流:就是原董監大股東或新經營團隊進行現金增資救公司,這是重建之路最重要的一關,是「必要」動作,這關打通,其他金流才能逐步推動,正所謂董監有心公司才能翻新。

2、負債的金流:通常在重建路上不僅很難再取得新融資,甚且是雨天收傘限期清償,所以董監大股東「須要」有誠有意的和債權人溝通,期能降低利息,或僅付息本延後,以減少資金流出。

3、資產的金流:指的是變現非核心資產與本業的營業現金流入「須要」雙雙加強,才能抵抗負債金流及補強淨值金流。如果資產金流表現不佳肯定會讓增資的大股東傷透腦筋,也將破壞重建之路。  


       
        我們再看看全球主要股市今年來的漲跌變化,如下表,可以得到以下觀點
:

1、從年初-8/19及年初-9/30比較,台中港三地股市顯然弱勢,尤其大陸股市。主權債務災區不在這三地,股市卻最差,除了外資脫逃外,是否代表大陸經濟有狀況,值得關注。

2、如果出現中國上證與美國道瓊破底,即表示全球經濟不會因希臘等國債務解決而能避免二次衰退,由債務衍生的經濟成長趨緩無法避免,全球股市只有反彈沒有回升行情,台股不例外。

3、全球股市不佳,台股一定是提款機,看中、港股市不振,不要太寄望年底的選舉行情,也許在年底以前配合全球股市不再破底會有急驚風的反彈,還是要廣積糧,不要吃()股太滿與融資太高。

 
全球主要股市波動變化比較表
  台灣 香港 日本 韓國 英國 道瓊 NASDAQ S&P 500 上海證 德國
2010年底收盤(1) 8990 23035 10228 2051 5899 11577 2652 1257 2808 6914
2011年最高(2) 9220 24468 10891 2231 6105 12876 2887 1370 3067 7600
2011/8/19收盤(3) 7342 19399 8719 1744 5040 10817 2341 1123 2535 5480
2011/9/30收盤(4) 7225 17592 8700 1769 5128 10913 2415 1131 2359 5502
(1)/(3)跌幅% 18.3 15.8 14.7 15.0 14.6 6.6 11.7 10.7 9.7 20.7
(1)/(4)跌幅% 19.6 23.6 14.9 13.7 13.1 5.7 8.9 10.0 16.0 20.4
(2)/(4)跌幅% 21.6 28.1 20.1 20.7 16.0 15.2 16.3 17.4 23.1 27.6
2011年最低點(5) 6877 16999 8227 1644 4791 10597 2331 1117 2348 4965
(4)/(5)增幅% 5.1 3.5 5.7 7.6 7.0 3.0 3.6 1.3 0.5 10.8

:除日本低點是在三月大地震造成,其餘皆在89月發生。

 
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