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財報的終極解讀

下面這張資產負債表是台灣一上市家掛牌公司,從這張IFRS合併報表可以完整解讀一家掛牌公司的

成長衰退和生老病死。筆者將這家公司的重要會計科目摘錄在這張表,請有興趣的讀者分析說明他的

財務和營運?它是哪類公司?能撐那麼久的元素在哪裡?哪個會計科目可以說明它的存活能耐?以及這家

公司有可能復活再生嗎? 財報會說話,更是說真話,這張表說明了企業的一切,包括:人物、產物、

財務、和股價。



單位:新台幣百萬

會計項目

   2013/03/31

   2012/12/31

   2012/03/31

   2012/01/01

   
 

    金額

  %

   金額

   %

   金額

   %

    金額

    %

   

   現金及約當現金

2,528

2.6

11,308

11.1

4,003

3.6

7,675

6.4

   

   應收帳款淨額

5,658

5.9

4,787

4.7

6,096

5.5

4,986

4.2

   

   存貨

16,767

17.6

14,707

14.5

14,003

12.8

14,085

11.9

   

 流動資產合計

28,832

30.4

34,938

34.5

27,290

24.9

30,159

25.4

   

   採用權益法之投資淨額

5,785

6.1

6,025

5.9

9,005

8.2

10,566

8.9

   

   不動產、廠房及設備

53,857

56.8

53,604

53.0

65,768

60.1

70,328

59.4

   

  非流動資產合計

65,974

69.5

66,160

65.4

82,055

75.0

88,236

74.5

   

 資產總額

94,807

100.

101,098

100

109,346

100

118,396

100

   

   短期借款

700

0.7

0

0.00

0

0.00

0

0.00

   

   應付帳款

1,793

1.8

1,405

1.3

2,301

2.1

2,290

1.9

   

    其他應付款項-關係人

66,079

69.7

62,125

61.4

49,571

45.3

38,532

32.5

   

  流動負債合計

83,159

87.7

87,132

86.1

77,314

70.7

64,917

54.8

   

   長期借款

7,842

8.2

10,789

10.6

18,392

16.8

29,745

25.1

   

  非流動負債合計

9,164

9.6

12,161

12.0

20,029

18.3

31,182

26.3

   

 負債總額

92,324

97.3

99,293

98.2

97,344

89.0

96,100

81.1

   

   股本合計

239,590

252.7

239,590

236.9

148,649

135.9

148,649

125.5

   

   資本公積合計

3,795

4.0

3,728

3.6

3,655

3.3

3,570

3.0

   

   保留盈餘合計

-240,687

-253.8

-241,213

-238.5

-140,081

-128.1

-129,699

-109.5

   

  歸屬於母公司業主之權益合計

2,339

2.4

1,753

1.7

11,961

10.9

22,257

18.8

   

  非控制權益

144

0.1

50

0.0

40

0.0

38

0.0

   

 權益總額

2,483

2.6

1,804

1.7

12,001

10.9

22,295

18.8

   

 

 

庫藏股容易上癮?

前幾天參加一家公司會議,因公司掛牌股價已跌破承銷價且每股淨值,另外公司財務健全現金充裕買回股票後註銷可以縮減股本有利每股盈餘,而投資人不斷打電話抱怨訴苦也讓公司不勝其煩,因此董事長擬實施庫藏股拯救股價,以此徵詢其他董監事的意見。所有的理由確實相當充分有理,但與會者都持保留意見,這讓董事長有點納悶,但聽了反對理由和細節後也認為頗有道理。

茲將大家不擬實施原因彙總如下
:

1、公司掛牌不久就端出庫藏股容易讓主管機關或投資人認為經營者喜歡經營股價甚於經營本業,且凸顯當初承銷價不合理。

2、庫藏股對股價只是短期效應,若業績不行恐怕是短多長空,下半年業績若回溫股價自然會反映,不應過度干涉股價運行。

3、公司這幾年獲利平穩且經常無償配股,一方面買回股票註銷另一方面又增發股票股利,浪費公司資金,白忙一場。

4、公司股價是緩慢無量下跌是因2Q業績衰退所致,不要輕易使用庫藏股這把尚方寶劍,但董監事大股東可以個人逢低買進並做申報管理,更能表現大股東對公司信心。

5、實施庫藏股雖有約束內部人不能買賣,但實施後若造成股價大跌大漲的巨幅波動,反而會引起主管機關監視注意及內部人潛在的投機交易,造成公司負面形象。

 


經前述原因說明後,大家的看法更趨一致,筆者也借力使力舉例說明宏達電
(2498)過去十次已實施庫藏股耗費公司資金達新台幣393億元,等於是用公司資金高價買回精明的外資或內資股東數萬張股票,這樣值得嗎? 若將這筆龐大金額用於研發,或集中火力在目前股價落難(其業績大幅衰退)接近每股淨值(第二季97.52)再實施,其效果是否更具體完善?

 


另外聯電
(2303)
他的財務狀況和宏達電都很好,但也患了庫藏股飢渴症,從200012/22首次到20133/13多年來實施庫藏股已達15次,除了第二次沒有實際買進外,其他14次按其申報資料(公開資訊觀測站)統計,筆者加總各次買進股數和金額,得出驚人數字,買進股數為3,677,529千股,耗費新台幣總計715.5億元,每股平均價為19.46。聯電大手筆動用庫藏股,經過註銷或轉讓,仍然無助股價提升,其2000年年均價總市值高達9,854億元,但到2012年底的年均價市值大幅掉落到1,694億元,跌了82.8%,如按8/16收盤價11.95元計算,總市值為1512億元。此足以說明耗費巨資護盤並無助益,可以為掛牌公司實施庫藏股的明鑒。

 

那何時是動用庫藏股的良機呢? 筆者的觀察歸納為二點:

1、市場遭遇區域型系統性風險侵襲致股市非理性下跌時,如2008年的金融海嘯。

2、因應董監大股東的股權戰略調控,如台積電於20072008年實施庫藏股買回大股東飛利浦公司部分股權。

還是重申,實施庫要用之有度,否則很容易上癮誤判,而且不是現金多多就輕易護盤,務實本業充實盈餘濃度,市場自然會照顧股價。

宏達電的庫藏股有效嗎?

宏達電在8/2股市收盤後公布重大訊息,將實施第11次庫藏股買回15,000張股票。由於股價在法說會展望不佳後連續重挫來到歷史低點,此時宏達電又重施故技推出第11次庫藏股護盤計畫。筆者準備了以下從2006年12/13第1次的庫藏股至今的實施情況分析表,和這段期間宏達電股價月線走勢圖,以及2006年至2013年上半年EPS獲利概況,先讓讀者參考,並請讀者當裁判對其實施庫藏股的利弊給于評判得失,希望多聽聽讀者意見。
 
宏達電(2498)歷次庫藏股實施情況分析表(95年至今)
執行期間
計畫回購張數
實際回購張數
總計回購金額  (千元)
每股平均成本
實施目的
回收股份處理方式

95.12.13 ~       96.1.21

5,000
3,624
1,990,511
549.26
維護公司信用及股東權益
董事會決議註銷庫藏股減資

97.10.13 ~       97.12.05

10,000
10,000
3,408,149
340.81
維護公司信用及股東權益
董事會決議註銷庫藏股減資
98.8.05 ~       98.10.02
13,000
7,085
2,405,587
339.53
維護公司信用及股東權益
董事會決議註銷庫藏股減資
99.2.10 ~       99.3.05
15,000
15,000
4,832,242
322.15
維護公司信用及股東權益
董事會決議註銷庫藏股減資
99.7.13 ~       99.9.11
10,000
4,786
2,865,990
598.83
轉讓股份予員工
轉讓予員工
99.11.01 ~     99.11.30
5,000
5,000
3,986,503
797.3
轉讓股份予員工
轉讓予員工
99.12.01 ~     99.12.31
5,000
0
0
--
維護公司信用及股東權益
因執行買回期間之股價皆高於董事會決議之價格上限,故執行率為0
100.7.21 ~     100.8.17
10,000
10,000
8,509,336
850.93
維護公司信用及股東權益
董事會決議註銷庫藏股減資
100.8.18 ~     100.9.16
10,000
10,000
7,576,763
757.68
轉讓股份予員工
轉讓予員工
100.12.30 ~     101.2.17
10,000
6,914
3,750,056
542.39
轉讓股份予員工
轉讓予員工
102.8.05 ~     102.10.04
15,000
--
--
--
維護公司信用及股東權益
執行中
資料來源:公開資訊觀測站
 
宏達電(2498)月線圖(95年至今)
資料來源:XQ全球贏家
註: 綠色箭頭表示各次實施庫藏股的股價概況。
 
宏達電2006-2013年每股盈餘變化表 單位:新台幣元
年度
2013(H1)
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
每股盈餘
1.6
20.17
73.32
48.49
28.71
37.97
50.48
57.85
 
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