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基因國際(6130)的財報迷航?

十月初報載,因胖達人麵包(公司名稱:生技達人公司)今年第二季營收下滑,持股公司基因國際生醫公司(持股比率43.6%)負責人徐洵平、監察人姜麗芬夫妻與股東許慶祥、許雅鈞父子(藝人小S岳父和老公),涉嫌在利空消息發布前大量出脫持股,共同規避損失一億六千萬元,台北地檢署昨天搜索傳喚他們到案,並依違反內線交易罪嫌偵訊。

 


基因國際是經過兩度易手的公司
(前身是達鈺、亞全),從電子IC股到目前放在生技股,借殼之道讓人眼界大開,但難令人稱許,尤其是要靠胖達人麵包撐場子,真的很難想像它是做生技的公司。另外,它的股價投機性宛如生死達人,充滿離奇和驚奇,從2008年停止交易前的1.99元到2011年改朝換代符合常規重新掛牌,至今年最高價的212元,大股東對股價的醫療手術讓人吃驚,但海浪總有退潮時,若價差自己賺盡,終就會裸泳出場。

 


基因公司截至第二季的實收資本為
2.67億元,庫存現金有3.82億元,佔總資產50.2%,沒有銀行融資,上半年的EPS2.06元,財務和業績可謂良好。另外,基因新入主的董監大股東持股高達72.5%,籌碼高度集中,在新股東移花接木轉型至生技醫療業,更是有利股價發揮。

 


多年來市場類似基因公司炒股案件層出不窮,並不讓人意外,但基因公司運用財報包裝,將業績和股價連動效果緊密銜接,這點在市場誠屬高階財技,尤其配合新制
IFRS各季財報必須以合併報表揭露,讓投資人誤以為營收高成長。以下整理該公司的財務操作供參考,配合該公司在重大訊息申報的自結今年1-8月的各種業績表達方式,應該能夠讓讀者明白其操作模式。

1、新進醫療背景的董監大股東財務實力不錯,將其原來業務漸進注入公司提升生技股題材,同時在去年下半年辦理2百萬股現增,共募集1.1億元以厚植生技事業發展。

2、由於生技業務營收成長需要時間培育,於是轉個彎在去年利用轉投資生技達人(胖達人麵包連鎖店)50%取得控制權(今年降至43.6%),如此可增加業外收入提高EPS,並拉抬炒股題材。

3、抓住2013年新制IFRS必須各季編制合併報表,胖達人每月營收可以納入合併營收高成長假象(雖沒有過半持股但有實質控制關係),同時季報亦能製造高營收成長外表迷惑投資人。

 


基因公司轉型後本是小而美的生技公司,但從投資胖達人麵包後,明眼人即能一眼望穿該公司意圖。從下表的合併報表各項業務收入分析,麵包收入佔了
50%以上,到底是做生技還是賣麵包;再看其個別自結損益及合併報表自結損益,和近兩年每月營收變化,很難不讓人懷疑其利用業外掩護本業,合併報表護航個別報表,以能營造公司欣欣向榮情境,並有利股價活動之企圖。由於胖達人麵包人工香精事件,該公司必須退費賠償85,756千元,加上胖達人業績大幅衰退,董監大股東又遭受內線交易牽涉,可想而知,其未來營運必定蒙上陰影。

 


基因公司案例給我們一些啟示
:

1、    大股東不應醉心股價活動,否則終日打雁,終被雁啄。

2、    大股東誠信經營很重要,產品不實,自毀果實。

3、    借殼買殼要務實,不能打腫臉充胖子,硬要業外變本業。

4、    經營權或董監大股東異動頻繁的公司(包括獨董)要小心。

5、    沒有札實本業做基礎的小型高股價,要提防反轉殺傷力。

一.合併報表各項產品業務營收(單位:新台幣仟元)

單月

項目                      最近一月單月       去年同月

                           (1028)       (1018)

======================================================

麵包收入                        58,947           8,545

醫藥,醫療耗材收入                9,939          12,567

勞務收入                         9,819          12,075

租賃收入                         5,653           6,034

保養品收入                       1,870           8,260

其他                               255             171

合計                            86,483          47,652

累計

項目                        最近月份累計           去年同期累計

                           (1021月至8)       (1011月至8)

================================================================

麵包收入                         559,319                  20,440

醫藥,醫療耗材收入                 84,483                 108,688

勞務收入                          77,952                  99,161

租賃收入                          43,803                  41,609

保養品收入                        38,505                  66,740

其他                               2,220                   3,223

合計                             806,282                 339,861

二.基因國際生醫股份有限公司合併自結損益

科目               最近月份累計    去年同期累計    與去年同期增減%

                 (1021月至8)  (1011月至8)

=================================================================

營業收入              806,282       339,861               137.24%

(仟元)

稅前淨利               99,569        66,772                49.12%

(仟元)

稅後純益淨利           83,788        55,393                51.26%

(仟元)

淨利歸屬於母公         61,353        不適用                    _

司業主(仟元)

每股盈餘()             2.30          2.23                 2.87%

註:102年度資訊係採IFRS會計準則編製,每股盈餘係指歸屬於母公司

    業主之每股盈餘,101年度資訊係採ROC會計準則編製,以上財務

    資料尚未經會計師查核(),僅供投資人參考

三.基因國際生醫股份有限公司個別自結損益

單月

科目           最近一月單月      去年同月         與去年同期增減%

                (1028)      (1018)

=================================================================

營業收入            28,148          39,107               -28.02%

(仟元)

稅前淨利               121           8,141               -98.51%

(仟元)

稅後純益淨利           121           7,190               -98.32%

(仟元)

每股盈餘()          0.00            0.28               -98.39%

累計

科目              最近月份累計      去年同期累計   與去年同期增減%

                (1021月至8)    (1011月至8)

==================================================================

營業收入               251,862           322,713           -21.95%

(仟元)

稅前淨利                67,406            66,924             0.72%

(仟元)

稅後純益淨利            61,353            55,393            10.76%

(仟元)

每股盈餘()              2.30              2.23             2.87%

註:102年度資訊係採IFRS會計準則編製,101年度資訊係採ROC會計準則編

    製,以上財務資料尚未經會計師查核(),僅供投資人參考

四、每月營收變化

單位: 仟元

 

        101

            102

年增率

年增率

累計營收

  年增率

 

1

44,567

48.51%

1

103,966

133.28%

103,966

  133.28%

 

2

33,530

19.37%

2

74,140

121.12%

178,106

  128.06%

 

3

38,510

16.55%

3

117,713

205.67%

295,819

  153.69%

 

4

41,914

30.26%

4

118,867

183.60%

414,686

  161.60%

 

5

45,471

34.76%

5

111,150

144.44%

525,837

  157.77%

 

6

39,889

16.42%

6

96,527

97.78%

622,364

  146.19%

 

7

39,725

25.36%

7

97,435

82.54%

719,799

  135.09%

 

8

39,107

9.30%

8

86,483

121.14%

806,282

  121.75%

 

9

41,638

19.99%

9

60,347

44.93%

866,629

  101.47%

 

10

36,656

-14.93%

10

-

-

-

-

 

11

38,217

-2.42%

11

-

-

-

-

 

12

36,683

-16.00%

12

-

-

-

-

 

 

五、基因國際(6130)週線圖

資料來源:XQ全球贏家(2013/10/11)

全額交割股前途無量?

   

談到本文之前,先描述一下最近和病痛磨合概況。

所謂羅馬不是一日造成,病痛也無法一天竟成。做了一個多月牽引(俗稱拉脖子),深刻體驗人體病痛和企業危機的復健與重建道理是雷同的。因為長期埋頭苦幹造成頸椎退化致壓迫神經,引發手指發麻和肩頸疼痛等後遺症,不僅要忍受觸電或刺痛般的症狀,也影響了正常工作。所幸拿捏好病因,每日確實執行牽引復健,才逐漸改善。在這提醒有低頭族習慣的讀者,應該多注意頸部運動和保健,睡覺的枕頭與姿勢要符合常規,過去我們經常耳聞的高枕無憂或是埋頭苦幹,應該調整為適枕無憂或抬頭實幹才貼切。

 

上篇提到的全額交割股的前途和選股,有幾位讀者認真的提供,而且與筆者想法相近。以前在部落格常提起,除非您很清楚全額股狀況,否則不要因為聽到有力人士消息,或是因價格低廉就湧往邁進,基本上全額股一定有它們的財務負面背景,如前篇各項財務和非財務因素。為要證明潛在投資對象,筆者從24家全額股按圖索驥,運用三項利基篩選,並從中比對滿足者再圈選考慮之。以下是各項選股流程和彙總。

1  今年上半年有盈餘者,這是最現實也是最重要題材。

符合者有8家,分別為: 裕豐、川飛、高興昌、東訊、南科、力特、華亞科、互億。

2  今年上半年營業現金流量為正數者,這表示本業帶來正面現金流有利財務紓壓。

符合者有10家,分別為: 裕豐、東訊、鴻友、南科、華印、科風、力特、華亞科、大眾控、互億。

3  日成交量超過100張者,這表示過度冷門的股票根本不要考慮(尤其是全額交割股),因為您可能買不到更可能賣不掉。

符合者有10家,分別為: 裕豐、怡華、樂士、高興昌、南科、新利虹、華印、科風、力特、華亞科。

經上述三大利基挑選後(主要著重獲利性和流動性),發現滿足三大原則的公司僅有四家,分別為:

裕豐(1438)、南科(2408)、力特(3051)、華亞科(3474)

接者,我們再考慮財報安全性因素,即資產負債表的負債比率高過80%者安全性不足,因此又剔除南科和力特兩家,最後只剩下裕豐(1438)和華亞科(3474)兩家公司雀屏中選。

如果再考慮產業面的前瞻性和爆發力,華亞科則遠勝於裕豐,因為裕豐已轉型為營建類股其投資性資產有限,不若華亞科正逢Dram行情正熱,獲利正熱。

 

在這24家公司中有3家公司值得我們關注,其一是代碼2008的高興昌,上半年靠出售土地實現獲利59億元致稅後純益達到55.6億元,但即使因此大幅改善並豐富財務狀況,其本業仍和往年一樣出現虧損2億餘元,所以無法刺激其股價衝過每股淨值13.67元;其二是借殼上市的海悅(2348)和愛山林(2540),因有新股東進入而改善財務狀況(如海悅),但獲利尚未顯現前即大力無量上漲方式拉抬股價,其行不足取。

 

綜合前述,筆者結論如下:

1  全額交割股普遍的產業前景受困,或經營能力不佳,即使有新股東入主可改善財務,但能否賺錢或其股票流動性,則要多看看。

2  靠祖產售地大幅改善財務固然可喜(如高興昌和裕豐),但本業無法突破虧損窘境,股價仍不易超越每股淨值。

3  比較之後中短期內具投資價值的一軍應該是華亞科(3474),但股價已飆高拉回15-16元再考慮;二軍潛在投資標的為:力特、南科、高興昌、裕豐,可不追高。

4  上述全額股評選僅供參考,它們的財務安全性或許短期無慮,但營運獲利性和投資價位則會因人判斷而異,讀者應審慎為之。

 

   
 
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