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低價股的選股戰略之追蹤(PART3)

小龍年的股市在1/27正式畫上句點,雖然加權指數受歐美股市重挫,致在封關日重跌了136點收在8463點,多年來封關日出現今年此大幅下跌確實相當罕見,紅包行情不翼而飛。畢竟台灣股市已相當國際化,和國外股市連動性甚為親密,所以有此巧合也見怪不怪,相信年後國外股市回穩,台股仍有春酒行情才是。

在此也祝福讀者新年三好,過好年、過年好、好過年,大家年年有餘,歲歲平安

 

筆者在11/30發表低價股的選股戰略(PART2),同時在12/8的轉機與轉型文中也曾就11/30文中的83檔股價淨值比(PB)低於1的公司(基準日為11/22)挑選15檔公司給讀者參考,並簡單扼要列出挑股方案。經過了兩個多月,筆者也願意接受考驗,面對這15檔公司的股價表現,及順便檢驗當初設定這8310-20元之上市()公司的整體表現,結論如下。

1、  我們以加權指數11/22-1/27的漲幅4.26%做比較,看看這83家公司在的股價表現如何?結果發現有30家公司(如下表漲跌幅欄中打紅色字體)低於4.26%,比率為36.1%,高於4.26%者有63.9%;另30家股價表現落後大盤公司有9家公司出現跌幅,比率為10.8%整體而言,這些有賺到一定EPS(設定前三季EPS大於0.5)的公司在股市不僅有抗跌性,甚至攻擊性很強(漲幅超過20%者有14)

2、  再比較筆者挑選的15家公司,如下表行間打上橘色公司,其中有5家公司漲跌幅落後大盤的4.26%,其中包括華票(2820)1家公司出現跌幅;另外有10家公司超越大盤,比率為66.7%其中有4家公司漲幅超過20%(萬州、榮成、光磊、毅嘉),成績還算不錯。

綜上分析,可發現從財報成績單配上財務狀況檢測、產品產業檢驗、加上股票流動性,和股價淨值比進行綜合評比,以一段時間觀察股價表現,其結果尚稱滿意。我們可再繼續觀察到三月底年報出爐後的概況。

 

PS:挑選的15家公司名單:

卜蜂(1215)、偉全(1465)、聲寶(1604)、萬州(1715)、榮成(1909)、光磊(2340)

毅嘉(2402)、光群雷(2461)、華票(2820)、中再保(2851)、新光金(2888)、奇鋐(3017)、僑威(3078)、優群(3217)、台林(5353)

 

 

上市櫃公司股價10~20元且PB小於1之獲利企業一覽表

股票代號

股票名稱

收盤價 (11/22)

PB(11/22)

12/31

收盤價

1/27

封關價

11/22~1/27    漲跌(%)

1-3EPS

主要產品

1215

卜蜂

15.35

0.86

15.80

15.75

2.61

1.07

肉品加工

1229

聯華

18.85

0.81

19.40

19.25

2.12

1.15

麵粉

1409

新纖

10.20

0.70

10.45

9.95

-2.45

0.58

化纖

1444

力麗

10.70

0.85

11.10

10.80

0.93

0.66

聚酯加工絲

1452

宏益

10.20

0.67

10.85

10.45

2.45

0.60

加工絲一貫

1465

偉全

15.00

0.76

16.20

16.40

9.33

0.86

長纖布

1515

力山

11.75

0.98

12.55

11.45

-2.55

0.75

電動工具機

1603

華電

13.35

0.76

13.65

13.50

1.12

0.58

鋁窗及電纜

1604

聲寶

10.75

0.76

11.85

11.60

7.91

0.95

家電用品

1709

和益

13.90

0.98

14.30

14.50

4.32

0.54

烷基苯

1715

萬洲

16.40

0.98

16.75

20.05

22.26

1.15

OPP膠帶

1718

中纖

12.25

0.73

12.60

12.25

0.00

0.93

化纖

1806

冠軍

12.90

0.72

13.10

12.45

-3.49

0.52

瓷磚

1809

中釉

13.70

0.78

17.35

16.40

19.71

0.59

釉料

1904

正隆

14.10

0.84

14.35

14.25

1.06

0.85

工紙

1909

榮成

12.60

0.74

14.90

15.70

24.60

0.93

工紙

2008

高興昌

11.40

0.84

14.35

13.90

21.93

12.98

鋼管產品

2020

美亞

13.55

0.98

14.10

13.45

-0.74

0.63

鋼管

2031

新光鋼

18.15

0.96

19.45

19.20

5.79

0.90

鋼剪裁

2303

聯電

11.95

0.72

12.35

12.35

3.35

0.95

晶圓代工

2316

楠梓電

13.20

0.70

12.85

14.20

7.58

0.68

手機板

2327

國巨

10.00

0.54

10.75

12.50

25.00

0.50

晶片電阻

2332

友訊

16.85

0.79

18.05

19.25

14.24

0.57

SMB/SOHO 網路設備

2340

光磊

11.20

0.85

12.70

14.60

30.36

0.59

晶粒

2369

菱生

15.05

0.90

16.15

17.25

14.62

0.74

類比IC為主封裝

2374

佳能

19.50

0.91

18.80

19.30

-1.03

0.82

數位相機組裝

2375

智寶

12.65

0.98

13.15

13.45

6.32

1.02

鋁質電容廠

2399

映泰

12.50

0.87

12.75

14.20

13.60

0.50

主機板

2402

毅嘉

14.35

0.75

16.25

17.90

24.74

0.70

手機用按鍵軟板

2405

浩鑫

10.65

0.91

12.85

13.95

30.99

1.01

迷你型準系統

2414

精技

13.55

0.94

14.70

15.30

12.92

0.66

資訊通路業

2415

錩新

13.60

0.92

13.70

15.50

13.97

0.55

高階導磁極、導磁環

2453

凌群

14.60

0.88

16.95

16.20

10.96

0.76

系統整合

2457

飛宏

16.90

0.80

18.90

19.35

14.50

0.58

手機電源供應器

2461

光群雷

16.20

0.95

17.65

18.20

12.35

1.22

雷射防偽材料

2483

百容

14.55

0.73

20.80

19.10

31.27

0.67

程式開關

2484

希華

12.80

0.78

15.50

15.60

21.88

0.71

石英元件

2486

一詮

17.45

0.92

19.40

19.30

10.60

0.73

LED導線架

2546

根基

16.00

0.80

16.15

16.55

3.44

1.36

民間住宅建案

2812

台中銀

10.75

0.89

10.95

10.90

1.40

1.00

銀行

2820

華票

11.75

0.76

11.70

11.70

-0.43

0.89

票券商

2838

聯邦銀

10.70

0.87

10.95

11.00

2.80

0.97

銀行

2841

台開

10.85

0.92

10.95

11.30

4.15

0.71

土地開發服務

2847

大眾銀

10.50

0.84

10.85

10.55

0.48

0.95

銀行

2851

中再保

14.05

0.91

14.40

14.40

2.49

1.21

再保險公司

2855

統一證

16.15

0.98

17.70

17.60

8.98

0.69

證券

2888

新光金

10.00

0.93

10.30

10.15

1.50

1.24

金控

3017

奇鋐

16.75

0.83

20.30

19.70

17.61

0.51

CPU散熱器

3028

增你強

18.75

0.89

19.15

19.45

3.73

1.41

IC零組件通路

3048

益登

12.90

0.94

13.65

14.90

15.50

0.83

代理NVIDIA繪圖晶片

3058

立德

14.25

0.85

15.50

15.20

6.67

0.96

手持式電源供應器

3078

僑威

14.15

0.96

17.75

16.35

15.55

0.84

clone市場SPS

3217

優群

11.95

0.77

13.10

14.05

17.57

0.92

外接式硬碟

3221

台嘉碩

13.80

0.81

15.55

15.25

10.51

0.70

表面聲波濾波器

3284

太普高

11.00

0.80

11.60

11.80

7.27

0.81

預塗式感光PS平版

3312

弘憶股

12.05

0.84

13.40

14.70

21.99

0.69

Sigmatel代理商

3522

宏森

13.55

0.59

14.00

14.70

8.49

0.84

光學膜後段裁切代理

3550

聯穎

14.35

0.57

17.50

17.75

23.69

0.80

通訊用訊號連接線

3605

宏致

19.55

0.66

22.85

26.15

33.76

0.79

NB連接器

4417

金洲

18.15

0.94

19.50

19.50

7.44

1.32

漁網

4533

協易機

14.80

0.97

16.20

16.50

11.49

1.02

沖床

4714

永捷

11.70

0.82

12.05

15.15

29.49

0.50

PU樹脂

5353

台林

11.95

0.89

12.70

12.15

1.67

0.53

傳輸通信設備

5410

國眾

11.20

0.99

12.65

13.25

18.30

0.62

軟硬體代理商

5426

振發

13.25

0.89

14.05

14.60

10.19

0.95

STB及工業電腦機殼

5443

均豪

13.10

0.97

12.35

12.20

-6.87

0.70

TFT製程及封裝設備

5460

同協

10.80

0.85

11.40

11.90

10.19

0.52

光碟機模具沖壓件

5466

泰林

18.20

0.86

19.10

21.60

18.68

0.53

記憶體測試廠

5512

力麒

14.15

0.85

13.35

13.10

-7.42

0.79

房地產與建商

5515

建國

13.80

0.84

13.90

13.80

0.00

2.52

房地產與建商

5533

皇鼎

19.30

0.82

19.05

19.10

-1.04

2.71

房地產與建商

5880

合庫金

16.15

0.96

16.30

16.35

1.24

0.81

金控

6021

大慶證

12.90

0.87

15.90

16.70

29.46

0.65

證券

6108

競國

17.35

0.83

17.90

19.30

11.24

0.95

CMOS sensor載板

6116

彩晶

10.30

0.88

11.05

10.45

1.46

2.06

中小尺寸面板

6126

信音

13.10

0.90

14.20

14.20

8.40

0.50

PCNB連接器

6208

日揚

10.75

0.76

12.30

11.70

8.84

0.59

製程真空元件

8110

華東

10.20

0.75

10.70

10.35

1.47

0.50

記憶體封測廠

8112

至上

13.00

0.68

15.05

15.10

16.15

0.67

代理三星DRAMNAND Flash

8249

菱光

17.85

0.69

21.50

19.55

9.52

0.95

彩色CIS

8277

商丞

14.35

0.99

15.50

16.85

17.42

0.53

記憶體模組

8354

冠好

15.90

0.77

17.55

17.20

8.18

2.53

粘標籤自粘膠帶

8930

青鋼

14.65

0.90

15.50

15.75

7.51

3.67

輕鋼架

:加權指數去年11/22收盤為8117,今年1/27收盤為8463,漲幅為4.26%

哪種盈餘最寶貴?

這兩天看到宏碁(2353)的重大訊息(1/17盤後公布)2013年度損益自結數居然出現205億的淨損,每股虧損高達7.56元,數字確實驚人但不意外,為何呢? 宏碁去年第三季單季因依據國際會計準則36號公報規定認列商譽、商標權及客戶關係之資產減損損失,合計金額約新台幣99.43億元,導致單季虧損高達131億元,EPS-4.82元;前三季累積的淨損為129億元(本業虧損32億元)EPS-4.76元。宏碁創辦人施振榮先生親上火線進行再生計畫,擔任董事長及變革委員會的召集人,在興利除弊的計畫中最吸引人的即是從台積電挖角陳俊聖(前台積電公司全球業務暨行銷資深副總經理)擔任宏碁執行長重要職務。為了讓新任執行長績效能和過去一刀缺,進行拉肚子式的虧損提列是業界保障新官的標準模式,由於宏碁第四季的每股淨值初步估算還約20.6元,且財務狀況與現金流尚可(資產減損不影響當年營業現金流量),預期短線會影響股價但在新力量的行動改革下,股價是往前看,要再破去年1119日低點14.8元應該不易。施先生是宏碁的創辦人,台灣電子業的泰斗,如何讓宏碁再生復活、ACER品牌重還榮耀恐怕是他今生最重要的工作。

 

回到主題:哪種盈餘最寶貴?指的是哪種利潤對企業最實在和最有價值,同時讓投()資人放心持有且安心獲利。曾經在講課中列舉了下列多種不同的重大利潤和學員互動,說出何種最為寶貴及其理由。

1、合併報表下垂直整合的營業利益。

2、合併報表下多角化整合的營業利益。

3、採用權益法認列之關聯企業及合資損益之份額淨額。

4、出售投資性不動產利益。

5、出售金融性股權資產之利益。

6、按國際會計準則以公允價值衡量其對經營個體之投資價值而於本期產生之淨利。

其中第1項的垂直整合之營業利益尚包含僅在某項核心產品的專精製造或服務。經過討論後,筆者提到分析利潤或盈餘是否寶貴的重點不完全在金額巨大,而是在經常性製造發生且能產生營業性現金流入;如果經常發生與現金流入兩項特質無法兼顧,則寧取經常發生而捨現金流入;若是淨利巨大但沒有經常發生又無現金流入,那只是打腫臉充胖子,好看但不實在。因此,分析上述六種利潤,第12項是屬經常性且現金流特質,第3項屬經常性但無現金流,第45項有現金流(屬投資性質)而不具經常性,第6項則是皆無經常性和現金流入但金額有時非常巨大讓人想入非非。所以答案出來了第一級的盈餘品質在第12項;第二級則是第3項;第三級則屬第456盈餘品質好意謂它的濃度純和含金量高,這是公司最需要的也是最寶貴的,因為它會讓投()資者相信公司在核心事業的深耕、專精、和穩定,進而信任公司價值的續航力。當確定盈餘品質後,接著即可評估這些公司的獲利與營收的成長性,及毛利率和營益率的穩定性。第一級盈餘品質經典案例即是台積電(2330)公司,前三季獲利1,443億,EPS5.53元,它的營業現金流入高達2,590億,其在1/16公布第四季自結數的淨利為448億,EPS1.73元,預計全年淨利近1900億,現金流入也將逾3000億,這些獲利合現金流幾乎是來自本業提供,本業利益高達97.9%(去年3Q報表)

 

有學員提到第46項的淨利狀況為何如此?筆者就以高興昌鋼鐵公司(2008)和潤泰全球(2915)的案例分析。高興昌去年前三季累積獲利55億,EPS12.98元,但本業虧損仍出現2.8億,其中處分投資性不動產利益高達65.95億,大額的投資現金流入讓它改善財務狀況並脫離變更交易,但無法改善本業困境,它的股價即使在去年11月辦理現金減資前後,至今仍無法超越每股淨值,減資前每股淨值13.59元股價最高13(11/11),減資後每股淨值為15.53元股價最高為15.5(1/5)1/17收盤價為14.2元。

 

另外有關第6項最特殊的案例即是潤泰全球(代碼2915,業別是貿易百貨)與潤泰創新(9945,業別主要是營建)在去年11/14公布第三季獲利和EPS,兩家的3Q淨利分別為405億、272億,EPS更是驚人各為51.09元、24.91元,但累積前三季EPS則各為54.19元、28.83元。明顯地,第三季的特別貢獻並不是來自本業,而是屬前述第6項的盈餘屬性,簡單的說就是受制於國際會計準則(IFRS)規定須按投資大陸的大潤發公司上市股價市值(公允價值)認列利益,因而產生巨大的投資收入但這部分收入卻沒有現金流入(之前兩家公司是按權益法定期認列收入),而且主管機關對此收入也有不同意見,有關這部分的報導謹提供經濟日報摘錄公司重大訊息(潤泰全球)說明如後。我們以潤泰全股價為例,在3Q財報公布截止後隔天(11/15)即受鉅額EPS激勵一價高掛漲停83.3元,但隨著訊息披露和認列收入爭議,股價即受到壓抑,至今(1/17)又回到73.9元的起漲區,另一集團企業潤泰創新股價(1/1753.1)甚至更弱勢。如果不計入此部分鉅額收入,其實兩家公司的EPS和其目前股價則尚稱允當。

 

 

摘錄2013/11/18聯合報

潤泰獲利大暴衝,備受矚目,金管會上周指示證交所深入調查,潤泰與法國歐尚共同投資高鑫零售是否確實喪失控制力,有無違反以「公允價值」認列轉投資收益之規定;若證交所認定潤泰對高鑫仍有控制力,情節嚴重時,可能必須重編財報。潤泰集團與歐尚集團共同投資高鑫零售,經營大陸大潤發。814日雙方簽定「新股東協議」,控制力歸屬歐尚,潤泰即依高鑫零售市值認列獲利,潤泰全(2915)獲利390億元、潤泰新(9945)獲利258億元,合計達648億元。

潤泰是依我國目前採用的IFRS版本,在失去控制力的時點,以公允價值認列,不過官員表示,以往控制力變化多跟股權移轉有關,但本案股權完全不變,只是重簽股東協議,算是滿特殊的個案。依潤泰公布的訊息,新股東協議中,大多數董事還是由潤泰集團推薦、歐尚集團委任,管理層團隊也不變。證交所將從協議內容、董事席次、人事、財務決定權等各方面,展開實質調查,以確認潤泰有無控制力。至於調查結果,若不符國際會計準則(IFRS)已喪失控制力規定,如何處理?官員不願多說,會計師表示,如果不符規定,有可能需要重編報表。官員說,媒體報導潤泰公告的財報內容差異很大,顯示公司揭露不夠清楚,證交所上周只是請公司再說明清楚,尚未介入實質認定。由於實質認定需要作業時間,通常大約一、兩周,但此案主要公司在國外,調查時間可能較久。

金管會表示,我國目前採用的是2010年版IFRS,依此版本規定,有共同控制力者在喪失控制力的時點,必須依公允價值認列投資價值(2013年版本已無此規定),不過此版本並未規定不能有共同控制力;潤泰以「失去控制力」為由,採取公允價值認列投資收益,就是2010年舊版本規定。

 

摘錄2013/1/15潤泰全球公司重大訊息

本公司中華民國102年第三季財務報表經會計師核閱後歸屬於本公司之淨利為新台幣(以下同)430億元、每股盈餘54.19元、歸屬於本公司之業主權益(下稱業主權益)合計為489億元、每股淨值61.51元,其中依我國現行適用之國際會計準則第31號公報規定,按投資比例認列轉投資企業Concord Greater China Ltd.,重新以公允價值衡量其對經營個體之投資價值而於本期產生之淨利暨增加之業主權益均為390億元、每股盈餘49.19元、每股淨值49.10元,如不含前述重新以公允價值衡量之損益,則每股盈餘為5.00元、每股淨值為12.41元。本公司轉投資之關聯企業Concord Greater China Ltd.於西元2013814日訂立股東協議(「新股東協議」),修訂於西元20101212日訂立的股東協議(「現有股東協議」),主要更動為大潤發控股(RT-Mart Holding Ltd.)Concord Champion International Ltd(Cayman) 之大多數董事由潤泰集團推薦且由歐尚集團委任。更動後,Concord Greater China Ltd.對轉投資之企業個體(A-RT Retail Holdings Ltd.)之經營具重大影響力,且因前述更動應適用我國現行之國際會計準則第28 號及第31 號規定處理其權益。因此,Concord Greater China Ltd.應以公允價值重新衡量其對經營個體之投資,並以簽訂「新股東協議」當日之投資帳面金額與公允價值之差額,計入損益。前述會計原則之適用,均於首揭會計師核閱報告附註三()及十三()中揭露。

 

南科(2408)復活之路難嗎?

迎新送舊,告別愛您一生(2013),迎來愛您一世(2014)2013&14確實是令人感動和期待的數字。2012年底加權指數收盤7700點,去年底指數收在8612點,2013年漲了912點,漲幅有11.8%。盡管台灣經濟面指數不佳,但在政府作多、市場資金多、和美日股市漲幅多牽動下,台股愛您一生還是令人興奮,相信今年也不會太寂寞。

 

回到主題南科復活之路,主要是探討南科處在變更交易(意謂財務和非財務仍存在困境)能否如兄弟公司-華亞科順利脫困回到正常交易,象徵復活再生。記得去年125日參加台灣董事學會年度論壇,席間華亞科(3474)董事長兼南科總經理高啟全先生談論這兩家公司的再生計畫和一起與美光(Micron)力抗韓國Dram大廠,他從業務面的經營策略分析,當全球Dram公司紛紛破產和整併時,台灣的華亞科和南科卻奮力分進合擊守住另一Dram支柱。從高董的言談,雖然沒有提到財務面狀況,但筆者抓到了兩個經營發展重點,第一是Dram廠形成韓、美、台三足鼎立之寡占態勢,第二是南科經營策略改變為專注消費性及低功率等高附加價值產品的研發與經營。會後,筆者將討論重點與南科、華亞科的財務績效對比,並分析其股價變化,著實有互通互補之用,這也驗證筆者一再提到的財務分析重點,即產品和技術是動力引擎,領導人和大股東是轉危為安的靈魂,財務數據是診斷危機公司的利器。

 

當去年第三季財報在11/14截止公布後,華亞科因連續季度獲利每股淨值回到5元以上而回到正常交易,南科也是連三季獲利但還是在變更交易;另外,華亞科去年整年度股價漲幅高達468.5%,但南科只有60.4%。本是同根生(南科的大股東為台塑集團持股率約85%南科持股華亞科約27%),際遇各不同,為何? 我們從財報可以找到答案,如下表,南科在3Q的每股淨值還在0.24元,離5元門檻很遠;另南科前3季的獲利和華亞科差很大。那獲利為何會有差呢?即是前面高董所言,南科為求生存大計,在去年初(1/17重大訊息)改變經營策略,所以當Dram行情在去年34季因供需改變致價格大漲時,南科最能享受的是轉投資權益法認列收入(如下表3Q南科營利益和淨利差異),華亞科主營業務還是集中在Dram以致獲利呈現三級跳,這是獲利差異主因(:去年筆者曾發表數篇文稿探討這兩家公司且事後看來尚屬實在)

 

分析南科復活之路主要障礙有二(證交所營細第49):

1、淨值低於財務報告所列示股本二分之一。(49條第一項第一款)

2、上市普通股股數未達其已發行普通股股份總數之百分之二十五,且未達六仟萬股者(49條第一項第十五款)

這兩個障礙有裙帶關係應該一起討論,但主要問題還是在上述第1點。南科截止去年第三季每股淨值僅0.24元,雖連續三季獲利較第一季的0.1元提升許多(如下表),但要靠獲利超過5元可能要等上好多年。為何南科的每股淨值如此低?除了連續六年(2007-2012)虧損總計1610億元外,最主要的是2011-12這兩年大股東大額且低價進行私募股權,20133Q累積的私募股數佔已發行普通股股份總數高達87.3%(私募股數209.24億股),而且累積虧損大額吸納票面額10元和私募認購價的差額,例如認購價2元其與面額差8元則歸於保留盈餘(虧損)項目,導致累虧金額在3Q還高達2370億元。南科大股東為救己救人,2011年用均價2.8元私募300億元,及2012年以均價1.7元私募154.6,導致兩年內股本大額增加1992.4億元,去年底實收資本來到了台股第二大2396億元,但累虧也因而超過資本額達到2412億。如果大股東去年度沒有強力私募全額認購,南科在三月底公布2012年財報時就已資不抵債按法規下市處理了,這是大股東高持股的權責利護盤計畫。其實大股東的即刻就援行動除了在股權著力外,債權著墨更是如火如荼,只要看看資產負債表的其他應付關係人款高達701億元即能明白大股東一片苦心。這種大股東在股權和債權的供輸市場無人出其右(同業的力晶在2012年即下櫃了),因為大股東的強力介入,使得南科財報像是變形金剛,打破傳統財務分析模式,值得吾人關注人、物、財三合一的分析新模型

 

具體而言,南科短期內(一年半載)要擺脫變更交易走回正常交易的路徑有:

1、積極獲利讓每股淨值站回5元以上: 如華亞科方式,但明顯有難度,因為南科資本額高達2396億,華亞科沒有低價私募股本只有606億,南科每股淨值從0.24元到5元,相當於要賺回1140.5億元以上,這對轉型後的南科可能要等上5-10年以上(假設一切順利且每年賺100-200)

2、債轉股充實股東權益: 將其他應付關係人款701億元轉為股本,這顯然只能改善財務結構但無法提升淨值,因為南科股價還在10元以下且大股東也難同意(因股權持股高且要兼顧其自家掛牌小股東權益)此案顯然也難實施

3、辦理大幅度虧損減資: 這是較為可行方式,例如先大額減資1396億以彌補虧損,股本剩下1000億,往後幾年賺回500億,即能拉升每股淨值回到5元以上。但要注意的是,目前南科已上市普通股股數占公開發行股數只有12.7%,若大幅減資後,上市流通股數勢必大幅減少,是否影響流通股股東的權益應是公司要注意的變數。

 

一般而言,被打入變更交易最常見的狀況是因公司獲利性和流動性發生問題,如淨值低於股本50%和金融負債的到期違約。觀察南科情況雖然曾出現此窘境,但都被大股東逐一克服,所以南科的生計目前尚無問題,換言之,除了披了件變更交易不太雅觀的外套外,其內在還是穿著台塑集團溫暖的毛衣,財務不好但沒問題,業務也正在轉佳,南科有無變更交易其實差異並不大(除了股票買賣交割受限及要按月申報財務資訊重大訊息),它回到正常交易的復活之路其實並不難,重點是有無必要性。投資人也不會在乎它在哪邊交易? 投資人最關心的是南科未來營運是否更好? 以及目前股價淨值比(PB ratio)18.75(4.5/0.24)是否合理?

 

 

南科(2408)各年度資產負債簡表             單位:新台幣億元

 

102/9/30

101/12/31

101/1/1

金額

%

金額

%

金額

%

現金&約當現金

30

3.2

113

11.2

77

6.5

流動資產

236

25.2

349

34.5

302

25.5

總資產

938

100.0

1011

100.0

1184

100.0

其他應付款-關係人

701

74.8

621

61.4

385

32.5

流動負債

820

87.5

871

86.2

649

54.8

總負債

878

93.6

993

98.2

961

81.2

股本

2,396

255.5

2396

237.0

1486

125.5

保留盈餘

-2,370

-252.8

-2412

-238.6

-1297

-109.5

歸屬母公司權益

58

6.2

18

1.7

223

18.8

:金額億元以下四捨五入

資料來源:公開資訊觀測站

 

南科和華亞科2013年各季別合併綜合損益表               單位:新台幣億元

 

第一季

第二季

第三季

南科

華亞科

南科

華亞科

南科

華亞科

營業收入

92.4

86.3

138.3

127.4

114.5

169.4

營業毛利

17.4

-2.6

22.9

36.1

14.4

76.5

營業利益

9.0

-4.0

14.7

34.7

5.4

75.1

本期淨利()

5.0

-6.1

16.9

34.7

19.7

72.9

每股盈餘

0.02

-0.11

0.07

0.62

0.08

1.21

每股淨值()

0.10

3.90

0.16

5.06

0.24

6.28

每季底收盤價()

3.84

8.99

5.86

15.65

4.50

16.50

2012年底南科、華亞科收盤價為2.50元、3.87元,2013年底分別為4.01元、22.0元;南科年度漲幅60.4%,華亞科高達468.5%2014/1/3收盤價各為4.50元、24.05元。

資料來源:公開資訊觀測站

附錄

南亞科技公司(2408)未來財務計畫 (摘錄第三季財報附註)

1.籌資計畫:截至於民國一○二年九月三十日止,本公司與銀行簽訂之借款額度尚

117.35億元可供動用,此外關係人尚可提供之資金融通金額為85億元。

2.轉型計畫:為降低經營風險及因應市場趨勢的變化,本公司決定轉型並再造,包

括如下:

(1)一○二年一月起終止與美光科技共同研發計畫,估計每季研發費用將可降至新

台幣5億元左右,將可減少龐大的研發費用支出。

(2)為因應本公司經營策略調整,本公司對轉投資公司華亞科技股份有限公司產能

的權利義務,將保留一定比例的投片產能,自民國一○二年一月一日至一○二

年十一月一日前華亞科技公司投片前給本公司之晶圓產出運出為止。

(3)本公司由標準型DRAM轉為利基型DRAM,因利基型產品對設備製程世代更新

較慢,因此調整設備耐用年限,於民國一○二年一月一日起由現狀6~10年延長

12~14年。

3.提升製程技術與產品多樣化:規劃將30奈米產能提升至40仟片,並透過良率的提

升,以降低生產成本,提高競爭力。本公司未來將專注於消費型及低功率等附加

價值產品的研發與經營。本公司已具良好的消費型產品基礎及市場優勢,未來將

集中資源,更加專注於亞太地區的市場拓展,預期能進一步提升市佔率及獲利能力。

4.預計辦理銀行聯貸計劃:DRAM景氣及本公司營運績效已逐漸好轉,近期內將以

設備抵押,重新向銀行辦理長期借款,以支應還款支出及資本支出。

5.本公司已連續三季獲利,營運已逐漸改善,預期未來將有現金流入,可償還借款

,降低流動負債金額。

 

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