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低價股財報選股戰略漲跌追蹤完結篇

從去年1122日加權指數收在8117點,筆者就當天收盤價介於10-20元上市櫃股票,加上相關財務指標篩選條件,如股價淨值比低於一、前三季EPS超過0.5元、股票月成交量達5000張之流動性,再經過筆者檢視財務狀況及產業概況後選出了15家各類公司,在今年1/27封關日時,曾就去年11/221/27股價表現在1/29漲跌追蹤的PART3說明情況,同時在4/6Part4也追蹤至4/3的漲跌幅。

 

當初設定以半年為一段落並在期間追蹤挑選15家低價股的漲跌幅,以驗證按財報數據選股的功能和效果。去年11/22挑選的低價股共計83家上市(),筆者以投資組合方式從各類股篩選(所以也會選到跌幅的新光金),從中檢視財報安全性及產業和董監概況後挑選了各類總計15家公司,經過半年(2013/11/22-2014/5/22)告一段落,筆者誠實面對自己挑選的15家成績單,並且和未挑選上的68家公司股價表現做績效評比,以下是重點整理,請大家參考。

一、                挑選的15家半年來的平均漲幅為30.3%;其餘68家未選上股票平均漲幅為13.1%。同一時段加權指數漲幅為10.5%

二、                挑選的15家公司有2(華票&新光金)半年來股價出現跌幅,比例為13.3%;其餘68家有18(如後註說明)發生跌幅,比例為26.5%

三、                挑選的15家公司股價漲幅超過30%的有4,比例為26.7%;其餘68家有12家漲幅超過30%,比例為17.6%

四、                挑選的15家漲幅超過30%的公司,其4家平均漲幅為73.4%(;其餘68家的12家公司平均漲幅為56.5%

五、                挑選的15家有3家公司漲幅落後加權指數10.5%,比例為20%;其餘68家公司則有高達36家公司落後加權指數,比例為52.9%

 

由以上各項數據顯示,經過筆者挑選的15家公司顯然較其他68家公司為優

,這讓筆者稍微喘了一口氣。另由本研究方案發現兩大成果,其一是運用財報數據挑選低價股有其價值功能,惟必須分析產業動態、財報安全性和獲利品質、及董監大股東的股性;其二是漲幅名列前茅者皆和其營收獲利明顯成長加上股本較小有關;其三是泛電子類股整體表現遠較傳統股和大型股強勢,如表一、表二漲幅大幅領先的電子類股居多。

 

:68家未挑選的18家公司出現跌幅的有: 新纖(-2.5%)、力麗(-0.5)、力山(-7.2)、華電(-10.1)、中纖(-13.1)、冠軍(-19)、正隆(-9.2)、美亞(-2.9)、台中銀(-4.7)、大眾銀(-4.3)、統一證(-0.3)、增你強(-3.2)、立德(-6.3)、太普高(-2.7)弘憶股(-4.1)、均豪(-2.3)、建國(-1.8)、皇鼎(-1.6)

 

15家低價股經營績效和股價漲跌追蹤比較表    單位:新台幣元    表一

股票

代碼

公司

名稱

收盤價

11/22-5/22最高價

11/22-5/22漲跌幅%

今年1Q/去年EPS

每股淨值/

現金股息

11/22

4/3

5/22

1215

卜蜂

15.35

20.55

25.45

27.4

65.8

0.87/1.96

20.77/0.8

1465

偉全

15.00

20.15

20.55

21.75

37.0

0.35/1.21

20.44/0.5

1604

聲寶

10.75

12.8

12.35

12.95

14.9

0.31/0.79

14.73/0.7

1715

萬洲

16.40

24.9

20.35

25.95

24.1

0.30/1.41

17.38/1.2

1909

榮成

12.60

15.0

14.50

16.95

15.1

-0.02/1.23

17.22/0.8

2340

光磊

11.20

15.9

14.50

17.55

29.5

0.24/0.76

13.58/0.6

2402

毅嘉

14.35

23.9

37.00

39.55

157.8

0.62/1.11

20.68/0.6

2461

光群雷

16.20

17.2

16.70

20.65

3.1

0.19/1.51

17.77/0.5

2820

華票

11.75

11.8

11.70

11.95

-0.4

0.29/1.04

15.89/0.7

2851

中再保

14.05

15.85

16.00

16.8

13.9

0.4/1.3

16.39/1.2

2888

新光金

10.00

9.65

9.17

10.65

-8.3

-0.11/1.13

10.82/0.06

3017

奇鋐

16.75

22.55

21.15

24.60

26.3

0.18/0.7

20.96/0.4

3078

僑威

14.15

16.9

18.80

19.85

32.9

0.43/1.1

15.56/0.75

3217

優群

11.95

16.55

15.3

17.7

28.0

0.19/1.14

16.84/1.2

5353

台林

11.95

15.35

13.8

16.6

15.5

0.18/0.58

13..8/0.5

:加權指數去年11/22收盤為8117,今年5/22收盤指數為8969,半年期間漲幅為10.5%

 

 

未選上12家公司漲幅超過30%財務和股價比較表       單位:新台幣元    表二

股票代號

股票名稱

今年首季EPS

PB(11/22)

收盤價 (11/22)

5/22

封關價

11/22~5/22 漲跌(%)

去年EPS

主要產品

2327

國巨

0.44

0.54

10.00

17.9

79.0

0.75

晶片電阻

2415

錩新

0.31

0.92

13.60

18.15

33.5

0.90

高階導磁極、導磁環

2483

百容

0.34

0.73

14.55

22.05

51.5

1.10

程式開關

2484

希華

0.25

0.78

12.80

18.5

44.5

0.88

石英元件

3048

益登

0.34

0.94

12.90

18.25

41.5

1.28

代理NVIDIA繪圖晶片

3221

台嘉碩

0.47

0.81

13.80

28.35

105.4

1.13

表面聲波濾波器

3605

宏致

0.51

0.66

19.55

38.55

97.2

1.56

NB連接器

5460

同協

0.23

0.85

10.80

14.3

32.4

0.73

光碟機模具沖壓件

6108

競國

0.66

0.83

17.35

22.7

30.8

0.99

CMOS sensor載板

6208

日揚

0.30

0.76

10.75

19.9

85.1

0.85

製程真空元件

8110

華東

0.20

0.75

10.20

13.4

31.4

0.65

記憶體封測廠

8249

菱光

0.56

0.69

17.85

26.1

46.2

1.49

彩色CIS

:12家是沒被筆者挑選上的68家公司中漲幅超過30%的公司。

 

清河財報講堂開課訊息

給大家一則筆者開課訊息,我的一位老同學在彰師大擔任會計系所所長邀請筆者在彰師大EMBA金融家研習班(非學分班)開財報課程,筆者整理了如下開課資訊供大家參考,住中部地區的讀者若有興趣可以前來捧場,若有相關問題可Email筆者郵址: jerrychang0702@gmail.com,謝謝大家。報名網站請直接點選彰師大以下網址:  https://aps.ncue.edu.tw/cee/show_crs.php?crs_no=586

 


主題: 非財務主管的財報閱讀技巧與運用實務

 

課程背景

人一生都離不開數字,數字會說話,數字更會說大話。當數字和財務結合形成財務數據後,更是和我們一輩子的生計、感情、健康等三大習題,息息相關。財務報表的數據包含了個人和企業的三大習題,財報是體檢表也是藏寶圖,它是風險預警密碼也是經管投資DNA。看懂財報您有可能會贏,不懂財報您很可能會輸。財報解密不一定是財務主管的專屬權益,通過本課程,您也可如專業的財務主管輕鬆解讀財報,成為人生的贏家。

 

課程特色

@以理論為基礎從實務做驗證,大量運用國內外上市公司財報案例解析企業生老病死問題,以幫助學員辨認績優與績差公司,並培養對危機公司的預警能力。

@運用財務和非財務因素分析企業興衰起落,協助學員在企業經營管理和股票投資運用上更加得心應手。

@講師曾是財報金書獎得主,具札實的財會與證券實務經驗,及體驗實務式教學經驗與背景,課程內容活潑互動性高。

 

課程收益

更有效地理解財務報表從而輔助經營決策

更專業地從財務角度分析企業管理問題

更全面地學習財務指標與分析來防範企業風險

更詳實地瞭解財報分析與股票投資的重要性

更明智地從財報選擇企業經營戰略決策

 

課程對象

董事長、董事、監事

總裁、副總裁、總經理、副總經理

其他企業中高層管理人員

對本研習課程有興趣者

課程內容

第一天課程: 7月13日(週日)AM9:30-12:30;PM1:30-4:30(上下午共六小時)

單元壹    認識財報快易通- -財報數字會說話?

一、老闆的十大經營看板

二、財報分析的重要性

三、資產負債表的安全性分析

四、損益表的獲利性分析

五、現金流量表的流動性分析

六、一眼望穿財報的績優股

七、要市占率還是要毛利率?

八、財報和人物/產物/股價關係

九、重點財務指標內容解析

十、上市公司經典財報案例

 

第二天課程: 7月20日 (上下午共六小時)

單元貳    財報運用八達通---讓數字說真話?

一、營業收入與營運資金互動模式

二、舉債經營的四種融資模式

三、庫藏股與私募股權成敗分析

四、杜邦財務模型的分析與運用

五、財務報表三種槓桿效應剖析

六、CEOCFO如何聯手砍成本?

七、危機公司如何復活再生?

八、企業價值指標2P1Y的分析運用

九、低價股的選股戰略分析

十、上市公司財務戰略實證案例

 

一場美麗的私募(思慕)誤會?

513日仁寶電腦公司(代碼2324)公布重大訊息有關認購華映股票和大同公司的仲裁案必須認列損失新台幣47.3億元。此重大訊息造成仁寶公司股價當天重挫,逼的公司馬上祭出庫藏股回購十萬張(一億股),同時也造成第一季財報由盈轉虧EPS-0.53元。去年的4/4筆者曾在標題老闆的話就仁寶私募認購華映股票發表意見,如今看來真的是美麗的誤會和錯誤的決策。針對本案確實值得掛牌公司董監事經理人研習,為澄清一些觀念筆者再提供如後觀點供參考。

  1. 低廉的認購價不是私募成功的保證書,更重要的是公司競爭力。仁寶公司加上三家子公司於20097月共私募認購了28億股,每股認購價2.5元,共計新台幣70億元,認購後為僅次於大同的第二大股東。經過華映201060.5913%的巨幅減資(998.89億元)後,仁寶集團目前合計持股降至1,058,441千股,所以每股認購成本已上升至約6.61元。按2009年認購時華映市價約每股5元,仁寶持有成本的風險貼水近50%,但截止今日(5/16)收盤價1.81元,每股成本卻是6.61元,導致仁寶必須提列鉅額損失。時間是最殘酷的殺手讓華映股票不斷貶值,這說明了一廂情願的私募(思慕)即使當時有海誓山盟的股東協議書及低廉認購價也擋不住華映本身的疲弱競爭力,同時也強調了仁寶公司董監經一頭熱的錯誤決策。

  2. 大額私募投資應慎重評估對整體財務的衝擊性。大部分的公司在獲利成長階段對轉投資都會比較大膽敢賭,這是人性的積極反射,若投資評估沒慎重考慮對財務負面衝擊就會有如仁寶公司的投資失誤。觀察仁寶從2008-2010年的淨利是126億、192億、232億,私募華映是在20097月;同樣的私募案例台積電在2010年元月也以每股82.7元,總額62.2億元認購茂迪(6244)公司75,316,334股,它在2009-2011年的淨利是892億、1616億、1342億。同樣都是在獲利積極成長時激情的進行私募,但台積電投資茂迪公司(太陽能大廠)總額僅占2009年淨利892億的7.0%(以投資前一年獲利衡量),但仁寶投資華映70億卻占了2008年淨利126億的55.6%,由此觀之即能判別失利時的衝擊大小。

  3. 大額私募投資應考慮是否有實質的參與權。仁寶私募雖然有具體連接上下游營銷的投資思路,也明白私募股票有三年閉鎖期風險及考慮退場機制(雖然股東協議書仲裁失敗惟至少可停損收回部分資金)。仁寶公司投資華映應該也想和諧創造雙贏,但美麗願景硬是被大同家族控股集團擋下來,換言之,仁寶持股率雖然高達16%卻仍只是老二身分,無法改變最大股東大同公司在華映的家族霸氣控股運作,這點是仁寶百密一疏的失誤。反觀台積電2010年初大額私募茂迪其持股率也達到20%,但它和仁寶私募華映最大的差異是它為茂迪最大的單一股東(至今20%持股率仍最大),所以在董事會具有實質的參與權和重大影響力,例如私募後即將總經理更換為台積電經理人。即使台積電高價認購茂迪這幾年也在股價上吃悶虧(茂迪股價約在50元上下),但絲毫不影響台積電在茂迪的長期投資意願。

 

仁寶在私募華映股票可謂賠了夫人又折兵,這堂投資虧損47.3億元的課程代價頗高。仁寶和台積電一樣都想藉大額私募進行長期投資以能借力使力共創繁榮,誠然兩家公司的私募認購價一低一高都遭套牢,惟整體觀之,台積電在慎選具競爭力投資標的、衡量投資金額對財務影響性、及絕對大股的重大影響力等三方面評估確實較仁寶公司細心周全。這三大重點其實也是掛牌公司有意進行大額私募長期投資的心經要領,值得董監經理人在轉投資時審慎以對。

 

 

 

仁寶重大訊息案例

 

1.事實發生日:103/05/13

2.公司名稱:仁寶電腦工業股份有限公司

3.與公司關係(請輸入本公司或子公司):本公司

4.相互持股比例:不適用

5.傳播媒體名稱:不適用

6.報導內容:不適用

7.發生緣由:() 公司前於民國(下同)102329日依與大同公司之股東協議

(含股東特別協議等相關協議),對大同公司提起仲裁,以維護本公司及股東權益。

() 本仲裁案經仲裁庭審理,裁決大同公司應給付本公司新台幣(下同)

 2,118,607仟元, 按如下述分三期向本公司購買華映私募股份,並分期給付

10243日起至清償日止,按週年利率百分之五計算之利息;

第一期718,607仟元,自仲裁判斷書送達本公司之翌日起一個月給付;第二期

700,000仟元自仲裁判斷書送達本公司之翌日起第四個月給付;第三期700,000仟元,

自仲裁判斷書送達本公司之翌日起第七個月。

() 按前述仲裁判斷書計算,大同公司總計應給付本公司約2,270,000仟元

(含前述應計利息),本公司有關仲裁案財務報表影響數為損失4,730,000仟元。

8.因應措施:不適用

9.其他應敘明事項:不適用

 

 

仁寶、大同、華映的經營績效和股價表現比較表         單位:新台幣億、元

公司/項目

每股盈餘

實收股本

總市值/收盤價

2014每股淨值

2012

2011

2010

2009

2013

2009

2014/5/16

2009年底

仁寶

1.47

2.53

5.38

4.91

441

412

1,014/23

1,827/44.35

21.44

華映

-1.82

-1.93

-2.42

-3.46

648

1648

117/1.81

677/4.11

2.70

大同

-1.52

0.60

-0.63

-2.10

234

555

221/9.45

435/7.84

15.16

 :三家公司2014第一季EPS:仁寶-0.53元、華映0.01元、大同0.30元;另外2013年三家公司的EPS各為:仁寶0.57元、華映-0.75元、大同-0.7元。

 

F-再生(1337)財報真的不實?(PART2)

四月二十九日在台灣證交所的閱讀財報演講完後,主持人財訊謝社長遞了投資人的問題回單給我,請我答覆,由於題單不少只能選擇回答,其中有位聽眾就提到F-再生公司財報問題,筆者一方面受限不能談上市公司名稱另一方面時間有限也就罷了,若要簡要回答就如上篇非財務因素所述,讀者看完就能了解高濃度的家族持股擁有財產所有權成分,怎會輕易和法律開玩笑?

看完上篇分析後,這篇筆者提供財務數據供讀者分析評估。為能讓讀者了解主管機關對第一上市的管理政策和態度,筆者特將昨天(5/5)金管會發布的新聞稿提供如下:

有關對第一上市()公司審查與監理之說明

現行我國對第一上市()公司之上市()前審查、上市()後監理、資訊公開程度及證券交易法上相關法律責任,與國內公司原則一致,輔導過程由國內會計師查核簽證並出具不提及其他會計師查核工作之查核報告,並由國內承銷商實地查核並出具評估報告,且證交所及櫃買中心於上市()前均會至該外國企業之主要營運地實地瞭解。至上市()後證交所及櫃買中心每年均進行財務報告實質審閱及內部控制查核,並即時就特殊事件進行例外管理。

對於外國企業來臺上市(),亦有較本國企業嚴格之規範,包括要求訴訟管轄權應在中華民國境內、上市()輔導期間不得少於6個月、強制設置臺籍獨立董事及律師對其註冊地及營運地之法律遵循及相關股東權益保護事項應審閱並表示明確意見等,在上市()後監理方面,對第一上市()公司上市後之財報審查及抽核比重亦較國內企業嚴格,並要求簽證會計師在上市()後二年內,仍應持續對公司進行內控專案審查並出具報告,而承銷商也應於上市()後二年持續協助公司遵循證券相關法令之責任。

金管會表示目前來臺第一上市()59家外國企業,其102年度之稅後損益逾九成均為獲利,整體營運及財務狀況良好,且證交所及櫃買中心要求第一上市()公司上市後()至少每年來臺舉辦業績說明會1次,並 鼓勵主辦承銷商於第一上市()公司上市後二年期間積極邀請機構投資人或媒體實地參訪公司之主要據點,以加強外國發行人資訊公開之透明度,使投資人更加瞭解該等外國公司之營運情形。另如發現有不法情事者,證交所、櫃買中心及本會將依其相關規定辦理,並由投資人保護中心協助投資人啟動求償機制,以維投資人權益。

 

另外,除了針對這次F-再生個案採取的行動外,金管會也將針對F 股市場監理,從四方面著手檢討強化。

1、研議提高F股的資訊透明度。

2、檢討強化財報查核。

3、強化對投資人保護的求償行動。

4、若涉及證交法第155條規定意圖炒作,快速移送。

 

有衝擊就有行動和改革,這對台灣資本市場是良性發展,誠如F-再生公司這關若能全身而退就能脫胎換骨贏得尊敬。以下兩張表,一張是F再生公司歷年來重要財務數據,另一家對比是2008年因財報不實而下市的老牌公司歌林。讀者可以比較兩家公司的各項數據,看看有何差異?凡走過必留下痕跡,是實在還是虛華,讀者可以自行解讀判斷,若有疑問再提出。這些數據都是攸關的財務重要資訊,可以舉一反三,也能一針見血,端視讀者分析能力。

 

有人的地方一定會有比較,有比較就會出現比率,比率就是人生的寫照,誠如財務比率即是企業的縮影。財務比率說繁很煩,說簡也儉,如何化繁為簡,有效檢視危機公司,筆者特別提出「二不二要」原則,此四大原則是:

1、不能僅以單一年度或兩個年度比率為滿足,應該3-5個年度為佳,如此才能

   看到長期趨勢變化。

2、不能僅以某個報表(B/SI/SC/F)作分析,必須綜合三大報表的各項財務比率

   分析才能看到全貌。

3、要了解企業的產品與產業位置才不會被比率誤導。

4、和同業作同期間比較才不致老王賣瓜,也才知道自己美不美或值多少(這點在本篇因產品不同可彈性運用)

 

 

F-再生公司2008-2013年重要財報數據比較表   單位:新台幣百萬、元、%

項目/年度

2008

2009

2010

2011

2012

2013

營業收入

2,411

3,756

4,224

5,151

6,017

7,180

毛利

913

1,505

1,620

1,975

2,418

2,405

毛利率

37.8

40.1

38.3

38.3

40.2

33.5

淨利

561

984

1,001

1,201

1,500

1,287

每股盈餘

5.24

8.59

8.34

9.36

9.25

6.44

實收資本

808

1,200

1,208

1,380

1,752

1,998

速動比率

69.3

143.8

252.9

258.5

271.2

200.2

負債比率

48.5

27.8

19.5

16.0

26.4

29.0

收現天數

52

56

55

57

66

86

售貨天數

24

22

20

19

21

21

營業現金流

1

1

982

1,242

899

1,452

資本支出

1

1

317

1,355

1,454

986

股價高低

-

-

-

104.5/59.8

102/59.4

102/71.5

1:該公司2011年上市,公開資訊觀測站財報數據沒有提供2008-2009年資訊。另該公司上市掛牌的發行價格是95元。

資料來源:2008-2012的營業收入到售貨天數各年度資訊是來自年報(各年度合併報表已經會計師簽證)2013數據則是公開資訊觀測站。

 

歌林公司2004-2007年財務和業績比較表           單位:新台幣億元

項目/年度

2007

2006

2005

2004

營業收入

212.1

157.2

138.1

85.4

營業損益(%)

8.1 (3.8)

6.7 (4.3)

4.8 (3.5)

2.1 (2.5)

淨利

5.9

3.9

2.9

-1.3

營業現金流量

-13.6

-3.5

-11.2

-6.8

應收款項(%)

113.5 (40.7)

93.9 (34.6)

72.1 (35.0)

29.9 (18.6)

收款天數

178

193

135

128

長期股權投資

62

67

40

41

短期金融負債

23.7 (8.5%)

44.8 (16.5%)

37.3 (18.0%)

45.8 (28.5%)

負債比率(%)

62.7

62.9

64.2

58.0

總資產

280

272

206

161

每股淨值()

11.86

12.30

10.51

10.28

年均價()

12.0

9.26

8.95

9.62

:營業利益(%)代表營業利益率;應收款項包括應收帳款與票據,(%)表示佔總資產比率。

資料來源: 公開資訊觀測站。

 

F-再生(1337)財報真的不實?(PART1)

針對最近F-再生公司被美國一家放空機構指控公司財報不實,導致該公司股價重挫,經營階層也疲於應付發布重大訊息和記者說明會解釋,台交所也派員到該公司查帳並在52日發布公告如下:

「美商格勞克斯(Glaucus)機構分別在424日、428日及51日三次發布報告,指陳F-再生(1337-TW)誇大資本支出與利潤等情事,證交所今(2)日公告指出,經赴該公司實地了解後,檢視F-再生簽證會計師查核工作底稿等相關資料等,F-再生對指陳事項之回應尚有依據,內容與帳載記錄相符。

格勞克斯針對F-再生發布3次報告,指陳F-再生有關在中國福建購地擴廠及江蘇購地誇大資本支出、政府稅收紀錄顯示公司誇大利潤等情事。

證交所近日赴F-再生實地瞭解,檢視該公司簽證會計師查核工作底稿、調閱公司集體土地使用權轉讓協議、項目協議書、付款通知書、電子銀行交易憑證、企業所得稅年度繳納申報表、稅簽審計報告、外商投資企業聯合年檢報告書等憑證。」

相信台交所的檢查報告有助市場人士釐清該公司的問題,並對F(第一上市的境外公司)的財報疑慮有所舒解。筆者認為台交所若能更清楚的將放空機構質疑一五一十的說明,並全力為掛牌公司求償,且針對未來類似國外禿鷹機構的空襲做好因應策略,例如在重大情況發生對股價有嚴重衝擊時(如被指控財報不實)可以立即對該公司實施暫停交易。

 

筆者在約在兩個月前曾在會計研究月刊閱讀到一段因重大會計錯誤而財報重編致影響股價的研究報導,其內容如下:

「公司發生會計重大錯誤而重編財務報告,通常已喪失公信力,需要長時間得以恢復市場信心。根據美國史丹佛與埃默里大學(Stanford and Emory University)一份研究報告(Reputation Repair after a Serious Restatement),檢查1997年到200694則財報重編後之新聞發布研究發現,在公司發生財報重編及舞弊事件後,公司市場價值平均約損失27%

另外,根據新加坡管理大學(Singapore Management University)兩位學者及美國波士頓學院(Boston College)ㄧ位學者合撰論文,分析從19971月到20066月公開發行公司所發布的1208則財報重編訊息,顯示公司對重大錯誤之重編未採取迅速行動改善財報之公信力,股價下跌可能長達三年。」

 

由此觀之並擴大解釋,除非F-再生公司能立即採取有力行動重建投資人信心,否則即使這次安全渡過,難免會令外部人有些不安而影響長期投資意願。這些步驟包含: 更詳實解釋本次事件受質疑項目尤其高毛利率、財務資訊更透明、定期舉行法說會、改善董事會組織、變更執行主管、注重利害關係人權益、企業社會責任履行深度等。

 

筆者本篇試著從非財務股權控制因素來探討該公司是否存在財報不實因子,換言之,從董監大股東控股程度及股權利害關係檢查該公司在掛牌路上的有所為與不為。從以下揭露的要素分析筆者認為該公司應該沒必要冒險搞不實財報:

1、該公司為丁氏三兄弟共同持有,為標準的家族企業,三兄弟從1999年接手打造的江山有血濃於水的感情與事業融合基礎,不會輕易冒犯市場紅線讓公司翻船危機。

2、家族控股持股比率相當高降低作假可能性。該公司前四大股東即是三兄弟加上家族持有控股公司合計持股高達54.89%(20143),在2011年上市當年年底持股更高達60.4%,後因2012年辦理現金增資而稀釋。正常情況,這種過半持股標誌「權責利」大集合的控股模式不致讓家族企業推到懸崖邊。

3、該公司董監大股東的股權並無質押情況,表示財務狀況還不錯。

4、該公司從20118月掛牌至今,只有三兄弟其中一位董事在20122月申報轉讓持股2500(千股),但並沒有轉讓出售。如果如10年前博達公司來者不善的財報作假一定是為出脫股票目地而來,其董監持股率由2001年的17.92%減持轉讓至出事當年(2004.6.17)前一年底2003年的9.39%(:參考筆者論文統計數字),由此觀察F-再生持股安定情況應能理解。

5、    該公司最近三年的股利分別為5元、5元、5.02元,其中現金股利為2.5元、3.6元、3.52元,以董監大股東高額持股每年取得的數億元現金股利可降低大股東利用財報在股價逐利動機。

6、董監事的酬金合乎常規,例如董事長與董事兼總經理兩人酬金總計並無超過新台幣一千萬元(2012年報資料),相較許多股權分散且董監持股低的電子類掛牌公司,該公司的董監酬勞客氣多了。

 

以上是從股權控制相關因素分析判斷,筆者認為該公司董監大股東實在沒必要做假財報。另外,再觀察該公司董監事、重要經理人(如財會主管)、及簽證會計師事務所都沒有異常變動,如果未來看到重大訊息揭露屬於如前述的內外制約因素狀況,就值得我們高度關注

雖然從上分析沒有充分理由認為該公司財報不實,但有一點相當令筆者好奇,為何格勞克斯(Glaucus)機構唯獨挑上F-再生公司?

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