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股價和業績會同調?

以下是8/15平面媒體整理半年報業績訊息(金控公司可以延後至八月底申報):上市櫃公司第2季獲利及上半年財報昨(14)日出爐,包含已公布自結數字的金控保險公司,第2季稅後純益為4,392億元,為單季歷史次高;總計上半年稅後純益則高達8,149億元,創下歷史新高,年增19.1%

就獲利來看,上市櫃公司第2季獲利年增近二成,與第1季相比,季增率也有一成;超過七成的上市櫃公司都賺錢,顯示歐美景氣回春,尤其中國大陸經濟趨穩,帶動以出口為導向的上市櫃企業業績升溫。

今年第2季的獲利,小輸給去年第4季的獲利4,519億元,主要是去年第4季潤泰新、潤泰全調整認列獲利的季度,加上年底旺季,上市櫃公司業績一向較佳。扣除此一因素,今年第2季單季的表現相當不錯。

就台灣50成份股來看,台積電、鴻海、台達電、日月光、矽品、大立光等,今年上半年都繳出比去年同期成長的佳績,台塑四寶的獲利也回穩,國泰金、富邦金上半年獲利更讓人驚豔,台灣50成份股的獲利合計高達3,115億元,占整體上市櫃公司獲利的七成,在景氣上升段時期,權值股的產業競爭力更顯突出。

 

由上觀之,顯然今年半年報整體掛牌公司業績很出色,尤其市值前50名公司獲利即佔了全部上市櫃公司獲利約70%,這也是台股加權指數從去年底8611點漲至今年七月最高點9593點的主要推升力量(漲幅11.4%),按此估之,在國際經濟大環境還算順暢下,11月底大選前台股仍有能力堆高,要回檔九千以下並不易

 

以下整理兩張表供讀者參考,分別是獲利和虧損前二十名的股價和業績對照資料。正常情況,即排除惡意炒作和冷門股(成交量個位數),股價上升肯定和獲利成長(本業)有積極密切關係。所謂獲利成長概念是和去年累積同期間比較,或是今年各期比較,如今年H1(Q1+Q2)較去年同期間成長,或今年Q2Q1成長;而最具強勢的成長型股票當屬今年Q2Q1成長,且較去年同期成長,及今年H1較去年H1成長,有此「三長股票型」其股價通常都會熱情提前在財報公布前反應且漲幅會較大(但行業若屬衰退型則例外),反之若屬「三退股票型」其股價則不容易上漲,除非過往股價PE(本益比)較低。

 

如下表一,前20名獲利公司大部分公司的8/18股價都較去年底高,主要原因皆是成長特質,例如具三長股票型特質的即屬EPS排名第一、第二的大立光和聯發科為標誌,而三退股票則以王品(2727)為代表,其去年Q2每股盈餘3.7元,H1/7.83元,今年皆不如去年,股價自然下滑。另外,如裕日車(2227)雖今年Q2EPSQ1高,但卻不如去年同期(去年Q2/5.93元,H1/10.2);而達麗(6177)因屬營建業及集中入帳且產業衰退明顯,是三長股票型中的股價下跌例外(從股價的PE低可看出),而F-鎧勝(5264)則屬三退股票中股價上漲的例外(過往PE較低修正)

 

另表二是虧損前20名,很明顯大部分公司的股價皆較去年底下跌,而且20家公司中只有F-艾美(1626)Q2已轉虧為盈。虧損中股價逆勢上漲值得注意的應屬璨圓(3061),它的產品發展仍有前景,Q2營收增加虧損減少,且有日商三井物產為最大股東,所以股價在低檔已有表現。至於另外兩家無成交量股票銘旺科(2429)與卓越(2496)皆為變更交易股票,董監大股東和其業績一直乏善可陳,當作觀賞植物即可。

 

綜上分析,我們以超過半年觀察EPS和股價互動關係,有以下結論:

1、   企業盈虧和股價關係有一定程度正相關,其中虧損更屬敏感。

2、   屬三長型的公司若排除產業走疲或受限區域型發展,其股價漲幅最正點。

3、   觀察月營收的成長性可以判斷未來盈虧發展動態,間接評估股價走勢。   

4、   從盈虧各20名公司中值得吾人注意中長期發展的公司是聯發科(2454)和璨圓(3061)

 

2014上半年獲利20大的台灣上市公司                   表一

代碼

公司

2014/H1

EPS()

2014/Q1

EPS()

2014/8/18收盤價

2013年底收盤價

Q2資本()

Q2每股淨值()

主要產品

3008

大立光

50.11

22.36

2,395.0

1,215.0

13

248.35

光學元件

2454

聯發科

14.89

6.82

500.0

443.5

157

137.00

多媒體積電晶片組

2357

華碩

12.32

5.87

289.0

268.0

74

190.92

資訊產品

5280

F-敦泰

10.97

5.45

214.0

241.5

6

116.46

TP

2474

可成

8.81

3.97

283.5

193.5

75

102.24

電腦零件

2207

和泰車

8.69

4.11

386.0

368.0

55

56.53

豐田/日野產品代理

2227

裕日車

8.25

3.99

322.5

422.0

30

71.90

車輛與零件

2059

川湖

7.73

4.92

395.5

336.0

10

62.21

導軌

6409

旭隼

6.73

3.29

228.5

(1)

7

39.18

UPS

2727

王品

6.71

4.00

379.0

495.0

8

48.74

餐飲

5264

F-鎧勝

6.31

3.30

175.5

156.0

34

70.53

3C金屬機構件

1590

F-亞德

5.85

2.24

308.0

242.0

17

50.89

氣動控制執行元件

2929

F-淘帝

5.50

3.11

158.0

220.0

6

43.69

童裝

1723

中碳

5.31

2.74

187.0

164.0

24

27.16

煤焦油與輕油提純

1340

F-勝悅

5.22

2.39

129.0

(1)

9

48.44

鞋底片

9921

巨大

5.12

2.83

243.0

205.0

38

45.06

自行車

6177

達麗

5.11

-0.23

35.1

35.6

16

17.13

房屋與車位

1589

F-永冠

5.04

2.06

145.0

107.5

10

64.10

鑄件

3533

嘉澤

5.02

3.09

126.0

65.4

9

73.06

連接器

9914

美利達

5.01

2.54

224.0

216.5

30

32.78

自行車

1:旭隼2014/3/31掛牌;F-勝悅2014/1/14掛牌。

 

2014上半年虧損20大的台灣上市公司                    表二

代碼

公司

2014/H1

EPS()

2014/Q1

EPS()

2014/8/18收盤價

2013年底收盤價

Q2資本()

Q2每股淨值()

主要產品

1704

榮化

-9.20

-0.27

13.55

38.75

85

16.18

石化工產品

3406

玉晶光

-6.52

-3.50

76.90

90.40

10

77.20

鏡頭製品

3584

介面

-3.82

-2.34

20.35

23.00

14

14.70

觸控面板

2614

東森

-3.80

-2.07

9.96

15.15

70

11.40

航運

5906

F-台南

-3.72

-1.85

8.75

9.50

10

9.57

成衣

3694

海華

-3.48

-0.71

14.50

18.15

13

12.35

無線網路模組

3149

正達

-3.19

-1.57

29.20

37.55

27

29.88

特殊玻璃

3622

洋華

-2.84

-1.40

24.40

31.80

15

52.76

觸控式面板

3536

誠創

-2.70

-0.25

5.43

8.25

12

2.97

冷陰極燈管

3518

柏騰

-1.74

-0.84

44.95

53.80

9

40.77

EMI 真空濺鍍

2384

勝華

-1.71

-0.81

10.40

10.40

205

12.05

觸控面板

3061

璨圓

-1.69

-0.92

18.90

17.05

40

18.66

晶粒

1626

F-艾美

-1.65

-1.93

47.10

83.40

12

23.02

風扇與電暖器

8427

F-基勝

-1.55

-0.33

50.60

61.30

11

37.10

休閒家具

2548

華固

-1.24

-0.29

67.80

84.20

28

39.82

建築商

6283

淳安

-1.18

-0.58

6.42

11.25

14

7.84

觸控模組

2429

銘旺科

-1.18

-0.74

19.70

16.35

4

13.18

多層印刷電路板

2028

威致

-1.17

-0.42

4.50

4.85

27

5.89

鋼筋與鋼胚

3308

聯德

-1.12

-0.57

13.05

12.35

10

10.44

電源供應器

2496

卓越

-1.08

-0.32

7.30

6.95

4

1.93

光纜與光纖

 

資產的深水炸彈?

好幾次上課時問學員:正常營運下,資產的風險比負債小?」結果真的有許多人認為是資產風險比較小!但事實上並不是如此,只要想一想資產容易被掏空還是負債容易,毫無疑問當然資產有經濟價值容易被侵占。另一問題,正常的企業經營管理是資產管理還是負債管理優先?答案還是資產管理擺頭陣,企業只有處在財務危機等待復活再生時,負債管理才會優於資產管理,所以經營者作好管理善待財報上資產各個項目,確實讓各項資產到位和到味,那麼負債管理自然優遊自在,遊刃有餘,我們若注意一些好公司皆能看到這些蹤跡。

 

用掏空資產比喻資產風險較負債大也許有些過度,若從會計學理探討自然成理,簡單易懂,例如各項重大資產都有備抵科目,如應收款項有備抵壞帳,存貨有備抵損失,固定資產有累積折舊等。前述這些備抵提列損失是經常性評價的準備科目,一般人對之並不陌生,它們正常提列的金額不會讓我們太驚訝,但對於另一評價項目-資產減損,就足以讓外部人震驚!按財報查核規範,上市櫃公司對於各項資產每季都必須做資產減損測試(簽證會計師會嚴謹審核),以真實反映資產價值並未高估,有時候這些資產減損損失突然而來的大筆出現即會讓大家驚訝與憤怒。我們若注意上週五榮化(1704)公司公布半年報居然是虧9.2元,其中有89.5億元即屬子公司福聚太陽能固定資產(廠房設備等)的資產減損,另外宏碁(2353)去年大虧也是因為對無形資產(商譽)進行大幅資產減損,說資產減損是企業的深水炸彈並不為過。

 

這裡有必要和讀者解釋兩個疑問,一是資產減損測試如何進行?另一是為何有些公司會無預警式地大幅提列減損?

首先,減損測試如何進行? 以下是筆者引用資誠會計師事務所(PWc)對國際會計準則公報第36(IAS36)的解釋:資產減損的基本原則為資產在財務狀況表上的帳面價值不應超過其可回收金額。可回收金額的定義為資產之公平價值扣除處分成本,及其使用價值中,兩者較高者。公平價值扣除處分成本係指於正常交易中,對交易事項已充分瞭解並有成交意願之雙方經由資產之銷售並扣除處分成本後所可取得之金額;使用價值則是要求管理當局對資產所產生之未來現金流量予以估算,並以反映現時對貨幣時間價值及資產特定風險評估之稅前市場利率予以折現。

當有跡象顯示資產可能減損時,受資產減損準則規範的所有資產都應進行減損測試。特定之資產(如商譽、非確定耐用年限之無形資產、尚未達可使用狀態之無形資產等)即便無減損跡象,亦應每年定期進行減損測試。

評估資產是否發生減損時,應同時考慮外部及內部跡象。外部跡象如技術、市場、經濟或法律環境產生不利之重大變動,或是市場利率上升,而內部跡象則如資產實體毀損或過時之證據,或是資產之經濟績效將不如原先預期之證據。

 

前述公報內容在台灣實施IFRS之前,其實就有財務會計準則公報第35號「資產減損之會計處理」,內容與精神相同。為能讓讀者了解以案例說明如下:

例:甲公司有一機器95年底有跡象顯示可能發生減損。若該機器設備不使用而出售,可售得$500,000,移除費用為$5,000;若繼續使用,則其估計未來現金流量折現值為$460,000。該機器至95年底原始成本為$1,000,000,累計折舊為$250,000(當年度折舊已提列),預估殘值為$0,剩餘耐用年限15年,試作甲公司年底價值減損應有之分錄。

解:資產之淨公平價值=500,0005,000495,000

    資產之使用價值=460,000

    故可回收金額為495,000

    資產之帳面價值=1,000,000250,000750,000

    帳面價值750,000>可回收金額495,000,則減損已發生,

    減損金額=750,000495,000255,000

    會計分錄

    借方:減損損失               255,000

        貸方:累計減損-機器設備       255,000

 

如上案例,若榮化公司之子公司福聚太陽能公司(:截止第二季大幅減損後其淨值已為負數,但尚無跡象顯示榮化不繼續支持營運)未來產業翻轉,營收大幅成長且出現獲利,這部分減損將可經測試後回沖。因此,固定資產減損不代表該筆機器設備不能運轉使用,只是資產在當期未能獲得正常使用必須按資產公允價值或使用價值評價,就好像雙B汽車沒經常使用其市值自然會降低。另外,值得一提的是假設福聚因資不抵債結束營業進行清算,那榮化對子公司福聚能資產減損造成長期股權投資帳面價值變成負數部分將可以回沖,換言之,投資福聚能去年底帳面淨值已剩7.5億,今年上半年榮化對福聚能資產減損又認列約58億損失(按持股約65%計算)多提列的長期投資損失約50.5億元只有在福聚能結束營業進行清算時才能有條件的回沖轉回收益(目前觀之不太可能),這點讀者可注意。

 

其次,我們來看看為何有些公司會無預警式地大幅提列減損? 我們以榮化和宏碁兩家公司為例,為何總要在非不得以時才肯一次提足減損,難道不能提早認列以減輕內部和外部人的壓力嗎?事實上屬於資產減損性質的損失就經營實務觀之就是如此,經營者不會輕易認輸,也不會輕易和會計師妥協,即使減損不影響營業現金流或正常營運也依然故我,只有山窮水盡本業虧損持續擴大時才會低頭就範。我們看宏碁在去年連續虧損第三年才大幅減損百億,而榮化對子公司連年虧損加上自身牽涉高雄氣爆後才一口氣將福聚能子公司固定資產一次提足減損。這種無預警式的減損操作常常讓外部投資者氣炸,但又無計可施,因為公司管理當局可以言之鑿鑿和會計師折衝,會計師也只能在圖窮匕見時一次大幅提列。由於資產減損是屬非經常性的大額損失,投資人要預防此深水炸彈衝擊可以同時觀察以下指標:

1、    公司的本業營收和獲利是否出現連年衰退和虧損?若是,即要注意。

2、    公司的營業性資產(存貨、固定資產、無形資產)是否有作減損測試?若無且有前項因子即要提高警覺。

3、    綜合比較分析個體及合併報表中各家重要子公司的年度損益,以能判別資產減損可能性。

4、    該公司產業景氣波動大且容易受國外政府或大廠操作制約。

 

巴菲特投資名言欣賞

以下是投資大老巴菲特先生彌足珍貴的投資心得與心法,很有哲理與味道,值得吾人細細品嘗慢讀。

1、價值投資不能保證我們盈利,但價值投資給我們提供了走向真正成功的唯一機會。

2、華爾街靠的是不斷的交易來賺錢,你靠的是不去做買進賣出而賺錢。這間屋子裡的每個人,每天互相交易你們所擁有的股票,到最後所有人都會破產,而所有錢財都進了經紀公司的腰包。相反地,如果你們像一般企業那樣,50年巋然不動,到最後你賺得不亦樂乎,而你的經紀公司只好破產。

3、覆水難收:重整旗鼓的首要步驟是停止做那些已經做錯了的事。

4、在我從事投資工作的35年裡,沒有發現人們向價值投資靠攏的跡象。似乎人性中有一些消極因素,把簡單的問題複雜化。

5、所謂有轉機的企業,最後很少有成功的案例,與其把時間和精力花在購買價廉的爛企業上,還不如以公道的價格投資一些物美的企業。

6、沒有公式能判定股票的真正價值,唯一方法是徹底瞭解這家公司。

7、對大多數從事投資的人來講,重要的不是知道多少,而是怎麼正確地對待自己不明白的東西。只要投資者避免犯錯誤,他/她沒必要做太多事情。

8、所謂有「轉機」的公司,最後很少有成功的案例,與其把時間和精力花在購買價廉的爛公司上,還不如以公道的價格投資一些物美的企業。

9、如果你無法左右局面,那麼錯失一次機會也不是什麼壞事。

10、市場的存在為我們提供了參考,方便我們發現是否有人幹了蠢事。投資股票,實際上就是對一個企業進行投資。你的行為方式必須合情合理,而不是一味追趕時髦。

11、在你能力所及的範圍內投資。關鍵不是範圍的大小,而是正確認識自己。

12、與很多共同基金1%的收費相比:在伯克希爾我們為你賺錢,而不是從你那裡賺錢。

13、恐懼和貪婪:要在別人貪婪的時候恐懼,而在別人恐懼的時候貪婪。

14、人們買股票後根據第二天早上價格的漲跌,決定他們的投資是否正確,簡直是扯淡。

15、按兵不動:有時成功的投資需要按兵不動。

16、投資並非一個智商為160的人就一定能擊敗智商為130的人的遊戲。

17、資金籌措最困難的時候,就是購買資產的最佳時機。

18、一個傑出的企業可以預計到,將來可能會發生什麼,但不一定知道何時會發生。重心需要放在什麼上面,而不是何時上。如果對什麼的判斷是正確的,那麼對何時大可不必過慮。

19、與好人為伍:一位所有者或投資者,如果儘量把他自己和那些管理著好業務的經理人結合在一起,也能成就偉業。

20、投資人最重要的特質不是智力而是性格。

21、獨立思考:逆反行為和從眾行為一樣愚蠢。我們需要的是思考,而不是投票表決。不幸的是,伯特蘭羅素對於普通生活的觀察又在金融界中神奇地應驗了:「大多數人寧願去死也不願意去思考。許多人真的這樣做了。」

221986年,我最大的成就就是沒有干蠢事。當時沒有什麼可做,現在我們面臨同樣的問題。如果沒有什麼值得做,就什麼也別做。

23、實際上,如果沒有十足的把握,我不會輕舉妄動。

24、經驗顯示,能夠創造盈餘新高的企業,現在做生意的方式通常與其五年前甚至十年前沒有多大的差異。

25、你必須獨立思考。我總是感到不可思議為什麼高智商的人不動腦子地去模仿別人。我從別人那裡從沒有討到什麼高招。

26、當一些大企業暫時出現危機或股市下跌,出現有利可圖的交易價格時,應該毫不猶豫買進它們的股票。

27、近年來,我的投資重點已經轉移。我們不想以最便宜的價格買最糟糕的家具,我們要的是按合理的價格買最好的家具。

28、價廉物美:投資成功的關鍵在於,當市場價格大大低於經營企業的價值時,買入優秀企業的股票。

29、不熟不做:投資者成功與否,是與他是否真正瞭解這項投資的程度成正比的。

30、分析師與理髮師:永遠不要問理髮師你是否需要理髮。

31、投資是一項理性的工作,如果你不能理解這一點,最好別攙和。

32、金錢總是向著機會流動,而美國則是充滿了機會。

33、投資多樣化可以抵消無知的副作用。

34、你不會每年都更換房子、孩子和老婆。為什麼要賣出股票呢?

35、你所找尋的出路就是,想出一個好方法,然後持之以恆,盡最大可能,直到把夢想變成現實。但是,在華爾街,每五分鐘就互相叫價一次,人們在你的鼻子底下買進賣出,想做到不為所動是很難的。

36、對一個優秀的企業來說,時間是朋友,但是對於一個平庸的企業,時間就是敵人。

37、計算內在價值沒有什麼公式可以利用,你必須瞭解這個企業。如果你在一生中能夠發現3個優秀企業,你將非常富有。如果公司的業績和管理人員都不錯,那麼報價就不那麼重要。假如你有大量的內部消息和100萬美元,一年之內你就會一文不名。

38、當一個經歷輝煌的經營階層遇到一個逐漸沒落的夕陽工業,往往是後者佔了上風。

39、我們不會因為想要將企業的獲利數字增加一個百分點,便結束比較不賺錢的事業,但同時我們也覺得只因公司非常賺錢便無條件去支持一項完全不具前景的投資的做法不太妥當,亞當·史密斯一定不讚同我第一項的看法,而卡爾·馬克斯卻又會反對我第二項見解,而採行中庸之道是惟一能讓我感到安心的做法。

401919年,可口可樂公司上市,價格40美元左右。一年後,股價降了50%,只有19美元。然後是瓶裝問題,糖料漲價等等。一些年後,又發生了大蕭條、第二次世界大戰、核武器競賽等等,總是有這樣或那樣不利的事件。但是,如果你在一開始用40塊錢買了一股,然後你把派發的紅利繼續投資於它,那麼現在,當初40美元可口可樂公司的股票,已經變成了500萬。這個事實壓倒了一切。如果你看對了生意模式,你就會賺很多錢。

41、股神援引1941年珍珠港事件、1987年股市暴跌和2001年「9·11」事件稱,總有人在討論不確定性,但無論今天是什麼情況,明天永遠存在不確定性,不要讓現實把你嚇倒了。

42、不犯大錯:投資人並不需要做對很多事情,重要的是要能不犯重大的過錯。

43、安全邊際:架設橋樑時,你堅持載重量為3萬磅,但你只准許1萬磅的卡車穿梭其間。相同的原則也適用於投資領域。

44、投資人必須謹記,你的投資成績並非像奧運跳水比賽的方式評分,難度高低並不重要,你正確地投資一家簡單易懂而競爭力持續的企業所得到的回報,與你辛苦地分析一家變量不斷、複雜難懂的企業可以說是不相上下。


榮化(1704)公司有多少本可賠?

一場史無前例的氣爆,爆出了人命,爆出了中央和地方政府監管問題,爆出了李長榮化學公司(簡稱榮化)的治理漏洞,當然也爆出了股市回檔整理時間和榮化股價被融化重挫,以及爆出了榮化有多少本(資金)可賠?

 

針對平面媒體如下報導,我們來衡量榮化若是氣爆元凶(嫌疑最大),它是否如報載所述粗估最多只拿得出84億。榮化截至今年第一季財報的帳上負債是60.5億元,資產總額是577億元。不過,第一季的財報淨值為227億元,會計師表示,如果榮化真的得負起賠償責任,由於該公司僅投保廠區內,區外恐未投保,儘管第一季財報淨值有227億,但粗估最多只拿得出84億,實際上還得因應營運需要,拿得出來的錢恐怕更少。

從第一季財報看來,榮化現有的現金和可快速變現的有價證券,合計約105億,但如果扣掉短期內要還的借款,大約僅剩29.42億;若榮化把不動產和廠房等資產向銀行抵押,價值約268億,但扣掉長期借款額度,還剩約108億,若再拿去銀行擔保且順利貸到5成,預估是54億;加上現金和有價證券,總共估算約84億元。

 

筆者整理今年第一季合併及2013年底個體(即母公司)的資產負債表(BS)重要數據如下表作比較,為何要如此?主要是先還原報表「獨」與「合」的資產負債真面目,以能更具體檢查榮化的財務能力。首先,從個體BS觀察,可以發現權益法投資金額有190.1億,但在合併BS的權益法投資金額只有0.7(:因個體報表只有年度才有在此假設性轉為一季合併報表差異有限),可見榮化轉投資幾乎是過半持股比率且在本業範圍,而且子公司經過舉債經營後資產與負債都膨脹許多。另外,我們必須注意合併報表現金與約當現金有82.5億或個體的10.1億不代表可立即動用,因為每月尚需考慮營運周轉金的安全存量(:主要是收現天數+銷貨天數-付現天數=現金周轉天數),榮化去年現金周轉天數為57.4天,按去年合併營收計算的安全周轉現金約78.4(498/365X57.4)。準此觀之,在維持正常營運下似乎可用資金賠償實在有限。

 

增加榮化庫存現金以因應賠償,以下是現金流量的各個渠道:

  1. 營業現金流入:營運下滑進銷存同時下降。

  2. 投資現金流入:積極處分轉投資及金融資產。

  3. 融資現金流入:舉債和辦理增資。

三種管道中第3項較難因榮化本身就是舉債經營可抵押固定資產已不多而且銀行也會保守應對,而股價大幅下挫辦理增資有難度(除非大股東自己帶頭私募)較為容易的是第12項,尤其是第2項應該會較積極。

 

如果我們放寬限制度將報表現金和約當現金納入賠償額度衡量,同時也考慮流動性的金融負債,那麼注意個體與合併紅色數據部分,從短期看(一年內),這代表在正常營業之外,該公司現金和可變現金融資產(含流動與非流動金融資產)與流動負債之金融負債(短借和一年到期借款)比較,得出現金償債能力多寡,如下表個體報表數據的現金與金融資產是34.5億比上短期金融負債34.3億,約當打平;而合併報表數據的現金與金融資產有166.1億,短期金融負債有121.3億,則現金償債能力似乎充裕(有正數44.8),但前提是流動與非流動金融資產能夠及時處分且不折價。

因為賠償案可能曠日廢時,我們若保守的將金融負債擴展至非流動的金融負債,那個體報表的金融負債數據拉升至100,而合併的數據也高達256,個體和合併的金融負債遠高於現金與金融資產數據(分別為34.5121.3)顯然時間拉長對公司的財務愈是不利,尤其營業現金流入有限下。

 

以此觀之,榮化因舉債經營看似現金不少,但經上資產與負債對沖比較以及考量營運週轉金後,閒置資金其實有限,尤其從去年以來營運下滑產生虧損(EPS-0.26),今年1Q也持續虧損(EPS-0.27),可以預期氣爆發生後一定影響營運,因此本業不振不易增加營業現金流入,若遭致大額賠償確定(目前公司已提存5億,高市政府要求19)將弱化財務狀況,這也是股價在極端不確定負面衝擊下的背叛反應(重挫之後也許有反彈但不宜長期投資)。筆者認為這次氣爆的賠償金額不致馬上拖垮榮化財務(資金調度因應有時間差),但因欠缺信用、治理和應變能力將是該公司未來營運的致命傷,老兵不死只是慢慢凋零稱之不為過。

 

從重大訊息和媒體觀察,榮化不像是老牌有作為的公司(1965年設立,1977年上市掛牌),從發生事故是非關己到被韃伐公開致歉顯示公司治理能力嚴重疏漏,尤其是企業社會責任的承擔。很諷刺的是該公司還榮獲天下雜誌頒發的「天下企業公民獎」、經濟部2013年第二屆卓越中堅企業獎、及財政部關務署安全認證優質企業證書等,這些皇冠在這次的氣爆完全打碎。如果該公司在7/31晚能夠和華運公司敏感盡職及時通報預警,相信是可減少傷亡的。從高雄氣爆事件凸顯各個企業,尤其是具公安、工安、食安、用安等潛在傷害性的掛牌公司,不應僅在賺錢而已,更需提高管理預警能力和承擔社會責任,才是令人尊敬的好公司。

 

榮化(1704)公司資產負債表之重要項目比較表        單位:新台幣億元

年度/項目/報表

合併財報

個體財報

2014/3/31

2013/12/31

 現金及約當現金

82.5

10.1

 透過損益按公允價值衡量之金融資產

22.3

-

 備供出售金融資產-流動淨額

22.9

21.5

 持有至到期日金融資產-流動淨額

7.9

-

 應收帳款

29.1

12.8

 存貨

70.4

35.2

流動資產合計

269.1

102.8

 

 

 

 備供出售金融資產-非流動淨額

1.0

-

 持有至到期日金融資產

2.4

-

 以成本衡量之金融資產

27.1

2.9

 採用權益法之投資淨額

0.7

190.1

 不動產、廠房及設備

269.0

94.6

非流動資產

308.1

290.1

總資產

577.2

392.9

 

 

 

 短期借款

76.0

11.3

 應付帳款

29.0

22.9

 一年到期長期借款)

45.3

23.0

流動負債合計

173.5

66.3

 應付公司債

19.9

19.8

 長期借款

114.8

45.9

非流動負債

175.9

105.4

負債總額

349.4

171.7

 

 

 

 股本

85.3

85.3

歸屬於母公司業主之權益合計

221.8

-

非控制權益

5.9

-

權益總額

227.8

221.2

:2013年合併營收498.4億元,個體營收306.6億元,每股虧損0.26元;20141Q合併營收115.6億元,每股虧損0.27元。

資料來源:公開資訊觀測站。

 

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