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財報數字會說話(PART4)

以下兩家公司的財報數據分別是前幾日發生財務困境的勝華(2384)及其同業彩晶(6116),這兩家公司有以下類似點:

1、集中在生產小尺寸的觸控面板(勝華)或是小尺寸LCD面板(彩晶)

2、今年上半年的每股淨值分別是勝華12.05元和彩晶12.44元。

3、截止9/26的收盤價也都不好看,勝華是7.05(跌停板)及彩晶8.43元。

4、上市掛牌時間也相差不遠,勝華1990年設立1998年上市,彩晶1998年設立2001年上市掛牌。

 

雖然從核心產品、財報淨值、股價、及掛牌時間皆頗為相似,但從財報三表表達的數據卻有明顯差異? 我們若不問誰在經營這兩家公司及其董監大股東(彩晶還是勝華的法人董事),僅從以下財報三表來分析,我們是否能一針見血分辨AB公司是哪家公司? 又如何說出這些數字的具體成敗理由? 以及您若是勝華經營者目前該如何因應及脫困(勝華黃董事長夫婦是最大股東)?

 

資產負債表(BS)是防禦型的資訊,它是體檢表也是長相臉譜,氣色好不好由此觀之即能看到徵兆,而綜合損益表及現金流量表則是攻擊型資訊,像是成績單,其正負流量關係每年度都會匯流至BS,當我們將財報數據拉遠至3-5年並抓到重點,那麼數字自然會說話,而且是說真話,有興趣讀者可花點時間研究,在三大表中皆能找到破綻!這些差異即是人物在財務決策行為的充分反射,值得吾人預警學習。

 

A公司與B公司近五年現金流量和損益比較表  單位:新台幣百萬

項目/年度

2014/H1

2013

2012

2011

2010

A公司

營業現金流

490

7,062

3,721

3,693

6,178

投資現金流

-688

-4,591

-15,250

-17,140

-10,147

融資現金流

-1,299

-1,819

10,050

16,718

4,497

營業收入

37,112

76,397

102,178

93,031

63,886

毛利率(%)

-2.35

-4.24

2.42

2.57

9.24

稅後淨利

-3,209

-10,254

-2,881

-1,871

2,070

每股盈餘()

-1.71

-5.55

-1.64

-1.16

1.67

股價表現

近四年來最高價出現201012月的62.3元,最低價即是上週9/267.05元。

B公司

營業現金流

3,334

5,831

3,311

4,039

1,726

投資現金流

-3,508

-6,671

-7,006

-15,085

-5,799

融資現金流

-71

-5,441

4,223

10,254

-218

營業收入

11,760

31,422

35,783

45,137

57,669

毛利率(%)

27.03

29.93

7.55

-0.75

-1.54

稅後淨利

1,780

6,176

-960

-7,441

-7,611

每股盈餘()

0.61

2.11

-0.56

-1.28

-1.46

股價表現

最高價出現在20136月的15.95(減資後),最低價則是201110月的1.67

 


A
B公司2014年上半年資產負債表重點科目比較表

公司

A公司

B公司

金額/% (新台幣百萬元)

金額

%

金額

%

現金和約當現金

5,443

7.1

6,388

13.3

應收帳款淨額

10,261

13.4

3,750

7.8

存貨

10,166

13.2

2,116

4.4

流動資產

28,335

37.0

17,696

37.0

不動產、廠房和設備

44,145

57.6

24,698

51.6

總資產

76,582

100.0

47,800

100.0

短期借款

19,054

24.8

1,134

2.3

應付帳款

12,040

15.7

3,508

7.3

一年到期長期借款

9,840

13.0

558

1.2

流動負債

45,995

60.0

9,194

19.2

長期借款

5,679

7.4

1,959

4.1

總負債

51,732

67.5

11,310

23.7

實收股本

20,477

26.7

33,009

69.0

資本公積

6,807

8.8

634

1.3

保留盈餘

-3,058

-4.0

3,644

7.6

歸屬母公司權益

24,671

32.2

36,489

76.3

股東權益

24,849

32.5

36,489

76.3

資料來源:公開資訊觀測站

財報數字會說話?(PART3)

去年十月爆發大統和富味鄉的假油事件,沒想到事隔不到一年在九月初又出現更為驚人的食用油安事件,不管是地溝油或劣質油還是餿水油,都令人嘔心與反感,尤其連續兩年都榜上有名的味全(1201)更是令人心寒。筆者9/9參加由證交所與櫃買中心主辦的誠信經營與企業社會責任座談會,擔任演講者之一的證交所李董事長強調所謂誠信經營簡而言之就是老祖宗常說的「正派經營」和「童叟無欺」,例如守法守紀、顧客至上、價格公道、商業道德、勞資和諧、優質管理等即屬正派經營特質;而物超所值、營養豐富、品質保證、貨真價實、質優耐用等則屬童叟無欺。能夠誠信經營的公司在服務顧客、照顧員工、回饋股東等三大面向一定能看到佳績,進而在經濟繁榮、社會公益、環保永續等三大企業社會責任中做出貢獻。

 

對照擲地有聲的演講題材,有些沒良心的企業群體所作所為,如黑心食品、毒澱粉、偷排汙水、產品標示不實、假米、血汗工廠、廣告誇大、索取回扣、收受賄絡、濫墾濫伐、排放廢棄物、內線交易、和掏空公司等,這些公司就是社會的蛀蟲,資本市場的敗類,最終皆會得到應有的懲罰。從資本市場看有形的懲罰即是公司價值的掉落和董監事經營團隊的民刑事懲處,而無形的懲罰當屬主事者人格尊嚴掃地及良心不安。古人有言:為人有德天長佑,行善不求福自來。其實誠信經營的公司無非是行善積德的企業,誠如證交所李董事長所言:好人做好事,成就好企業,服務好社會。準此,賺錢的公司不一定是好公司,但好公司肯定都是有良心、負責任且能經常獲利的企業,台灣話有句俗語:「錢要賺,身體也要顧,更要留點名聲給人探聽。」對於營利事業也非常適用貼切。

 

至於財報數字如何說話檢驗缺乏社會責任的公司,我們可用下表三家食品類製油公司說明之,一家是去年油安事件的主角-興櫃公司富味鄉(1260),另一家則是配角之一的上市公司-福懋油脂(1225),第三家則是不受油安事件波及隸屬統一集團的上市公司-大統益(1232)。富味鄉公司負責人去年涉嫌詐欺背信案雖然在今年6/6被彰化地院判決不起訴,但在8/26卻被新北地檢署依違反證券交易法起訴本公司董事長陳文南、董事陳瑞禮、執行副總林秀蓉,顯然案情並不單純,其重大訊息如後附件。

 

富味鄉公司從201212月初股票開始掛興櫃,為能股票順利掛牌上市,一般而言,老闆們都會努力衝業績以能更具說服力,並製造好的承銷價,在最美的時候送件是眾所周知的大事。那要如何製造業績呢?不外是從成本下手,只要製造成本夠低就能殺價競爭開疆闢土,製造成本包含原物料、直接人工、製造費用,通常原物料成本超過五成且容易操控,其他兩項成本降低有限,所以從原物料的變動成本操作是重要手段。惡質的公司就像這次的強冠公司(:判斷也是為上市櫃衝業績)及富味鄉公司即以假亂真、貍貓換太子方式壓低生產成本,成本低了,一切運作就好辦了。

 

分析這三家製油公司近五年來的毛利率很容易抓到重點,為何富味鄉的毛利率能夠從2010年的12.25%2013年第二季的18.55%(201212月掛興櫃),而福懋油脂的毛利率平均值還不到5%,如果說福懋油脂是業績平平公司(:去年受波及主要是油品標示不實但處理明快且誠實面對),但看看同屬製油的績優股大統益公司的毛利率也沒超過8%這兩家低毛利率公司分別在1993年和1995年掛牌,算是資本市場老兵,以此觀之,請問讀者您會相信誰家毛利率比較實在? 另外觀察2010-2013各年度EPS,富味鄉的EPS變化走勢完全和另外兩家背道而馳,推測應該是為申請上市櫃作期前業績和盈餘的管理,而利用不正當手法控制原料成本確實從財報數字發現軌跡。

 

經過財報跨年度損益數字比較,結合同質性掛牌公司做比較,數字也能提供合理懷疑,加之富味鄉今年上半年毛利率大幅掉落至10%以下,營業利益即發生虧損,可見其內控和外控皆不佳。病從口入,分析掛牌公司和人體病痛最有關係的兩大類股即是食品類股和生技類股,這兩類的董監事經營者更應本著道德良心經營事業,否則天地不容喔!當然各相關的主管機關也應拿出具體管理辦法,才能歲歲平安。

 

富味鄉公司重大訊息

1.事實發生日:103/09/09

2.公司名稱:富味鄉食品股份有限公司

3.與公司關係(請輸入本公司或聯屬公司):本公司

4.相互持股比例(若前項為本公司,請填不適用):不適用

5.發生緣由:

針對新北地檢署起訴內容發表六點聲明內容:

(1)本公司前董事長陳文南、前董事陳瑞禮及前副總林秀蓉已收到新北地檢署起訴書。

(2)陳文南及林秀蓉,因公佈資料不實,被依證交法公告不實罪嫌及散布不實資料罪嫌起訴。

(3)陳文南及陳瑞禮,因關係人交易事項,被依證交法加重背信罪嫌起訴。

(4)本公司員工蔡明財及呂美德,因於法定禁止期限內買賣股票,被依證交法內線交易罪嫌起訴。

(5)就本次事件涉及之經營管理問題,前董事長陳文南、前董事陳瑞禮及前副總林秀蓉已於10395日辭任或調動職務。

(6)就關係人交易部分,被告個人已將檢察官認定造成公司損失之金額繳交國庫,未來如經判決確定,公司可向國庫領取前述款項,對公司不會造成損失。

富味鄉(1260)最近五年合併損益表比較表     單位:新台幣百萬元

項目/年度

2014/6/30

2013/12/31

2013/6/30

2012/12/31

2011/12/31

2010/12/31

營業收入

1,481

3,363

1,660

2,495

1,954

1,444

毛利

134

451

308

453

318

176

毛利率(%)

9.03

13.40

18.55

18.17

16.31

12.25

營業利益

-17

124

141

190

99

35

稅後淨利

30

182

155

179

138

51

每股盈餘()

0.50

3.12

2.76

3.71

3.49

1.61

:富味鄉於201212月初上興櫃,股價由當時的38元漲至201310月假油前的最高價84元,但出事後股價當月由84元重摔至29.8元,2014/9/16收盤價為38.5元。

 

福懋油脂(1225)最近五年合併損益表比較表     單位:新台幣百萬元

項目/年度

2014/6/30

2013/12/31

2013/6/30

2012/12/31

2011/12/31

2010/12/31

營業收入

6,061

14,255

7,160

14,903

14,628

12,900

毛利率(%)

5.60

4.80

4.31

3.87

3.90

5.93

每股盈餘()

0.18

0.32

0.24

0.21

0.23

1.04

:福懋油脂2013年假油事件受波及,股價由10月最高價15.15元跌至11月出事後的10.15元最低價,但今年六月以後股價逐步攀升至2014/9/16已上漲至八年來新高價26.45元。  

 

大統益(1232)最近五年合併損益表比較表     單位:新台幣百萬元

項目/年度

2014/6/30

2013/12/31

2013/6/30

2012/12/31

2011/12/31

2010/12/31

營業收入

10,929

20,047

9,864

19,035

17,653

16,393

毛利率(%)

7.19

6.36

6.52

5.55

5.88

7.50

每股盈餘()

2.73

4.42

2.46

2.77

3.67

4.19

:大統益2013年不受假油事件波及,公司獲利良好,股價在去年10-11月最高價為68.0元,今年六月股價曾來到83.0元高價,該公司今年現金股利3.8元,2014/9/17收盤價72.0元。

 

 

財報數字會說話?(PART2)

上一篇提供A公司和B公司的財報數字及簡單行業資訊,財報數字主要以資產負債表為主,從中判別行業特質在BS表上的會計科目連結關係,並大膽研判兩家股價狀況。這樣的測試是將人物、產物、財務與股價充分串連,形成吾道一以貫之的研判能力,即三因一果的財報投資分析術。

前述A公司是台灣掛牌公司最具代表電子商務行業標誌,也是台灣最具發展潛力的網路購物掛牌公司-網路家庭(網家8044)B公司則是在大陸耕耘多年的台商美容商品連鎖店-F麗豐(4137)

他們的財報共同特質有:

1、會計科目簡單明瞭不會亂投資,且現金非常豐富(最具特色)

2、行業營運模式屬銀貨兩訖居多,且預收貨款科目透露能創造先收款再服務的最佳銷售模式,所以網家負債比率高不足慮。

3、沒有或只有部分金融負債,營運資金不求銀行。

4、皆屬小型成長股,行業展望有利營收獲利持續成長。

 

至於財報最為明顯差異並據此區別公司的會計科目,誠如讀者留言所述,即是非流動資產的不動產、廠房及設備科目。由於B公司一條鞭的整合研發、製造、行銷、品牌和通路,所以固定資產投資金額肯定比網路購物的A公司來的高。另外,從股價看,兩者的行業與財報皆美所以享受較高的本益比倍數,但比較AB公司,顯然網家因有第三方支付管理辦法出台題材,及產業熱門流行趨勢,又較F麗豐為貴。當我們比較行業性質及財報重要資訊後,即能發現心心相印、內外皆美的投資優勢。當這些優質公司遭遇系統風險侵襲或漲多回檔時,應該是投資進場的良好時機。

 

為說明好公司有財報美的特色,筆者再提供今年上半年EPS分居一、二名的大立光(代碼3008)與聯發科(2454)資產負債表給讀者參考,另外附上一家去年剛上櫃掛牌的小型公司-湯石照明(4972),一起做比較。雖然三家公司有個最大共同特徵是現金比重超級大,但比較兩位股價與獲利超強的大哥,湯石公司只是個股市新兵,不過它確實有內在美的財報特色,若LED照明市場不斷擴大未來也可以轉大人。大立光在20023月掛牌,聯發科則是20017月,這兩家好公司在市場多年一直堅持在自己的核心本業,做精做強再做大所以股價能夠高高掛,這是人物、產物、財務充分結合的三角親密關係。

 

簡單的說,財報母體BS可以說出企業的美與醜、強與弱,最美的企業有最吸引人的現金比重及迷人的盈餘品質,由此造成強勢的股價。台語有句俚語:「樹根()顧的好,不怕樹梢()作颱風」,如下表這些好公司的BS會計數字擺對位置與金額重大就像是紮根有力的大樹,在人物管理優良下不斷在產業領域內衝鋒陷陣,創造佳績,自然能抵抗各種系統與非系統風險。

 

                                                                                                      三家公司2014H1資產負債表重點項目比較               單位:新台幣百萬元 

會計項目

大立光 $

%

聯發科 $

%

湯石照明$

%

現金及約當現金

19,268

41.9

190,138

58.7

531

39.5

應收帳款淨額(含應收票據)

8,222

17.9

12,983

4.0

194

14.5

存貨

2,386

5.2

19,326

5.9

180

13.4

流動資產合計

34,128

74.2

236,391

73.0

944

70.3

以成本衡量之金融資產

0

0

2,715

0.8

0

0

不動產、廠房及設備

9,896

21.5

15,179

4.7

322

24.0

無形資產

28

0.1

59,487

18.3

3

0.2

非流動資產合計

11,823

25.7

87,465

27.0

398

29.6

資產總額

45,952

100.0

323,856

100.0

1,342

100.0

短期借款

13

0

34,045

10.5

0

0

應付帳款(含應付票據)

1,625

3.5

16,703

5.1

155

11.5

其他應付款

9,203

20.0

48,495

14.9

167

12.4

預收款項

0

0

0

0

0

0

流動負債合計

12,572

27.3

107,750

33.3

338

25.2

長期借款

0

0

0

0

0

0

非流動負債合計

66

0.1

1,789

0.5

16

1.2

負債總額

12,639

27.5

109,539

33.8

354

26.4

普通股股本合計

1,341

2.9

15,709

4.8

363

27.0

資本公積合計

1,555

3.4

88,089

27.2

479

35.7

保留盈餘合計

30,206

65.7

113,435

35.0

140

10.5

歸屬於母公司業主之權益合計

33,313

72.5

214,280

66.2

987

73.6

非控制權益

0

0

36

0

0

0

權益總額

33,313

72.5

214,316

66.2

987

73.6

母公司暨子公司所持有母公司庫藏股股數(股)

0

0

7,794,085

0

0

0

2014/H120132012每股盈餘()

50.11/71.64/41.58

14.89/20.51/12.9

1.14/2.19/2.32

201495日收盤價()

2,415.0

513.0

31.0

 

 

財報數字會說話?(PART1)

上週有個朋友和筆者提到台股兩家公司,他說這兩家公司今年上半年每股盈餘(EPS)各為3.79(營收96.8)4.51(營收14.3),而且營收獲利皆較去年成長;此外一家公司於2005年元月上櫃至今,另一家是F股去年11月才掛牌上市。他又補充說這家F股是自製生產、行銷、品牌、及連鎖加盟通路一身的美容產品與護理,另一家則是網路媒體的電子商務公司。他買了其中一家公司股票但被套牢不過金額不大,想加碼,所以和筆者聊聊。

如下筆者整理了這兩家公司今年上半年資產負債表(B/S),有興趣的讀者可以回答下列問題:

1、哪家B/S是電子商務公司?哪家是F股美容連鎖店?

2、B/S那些項目可以區分這兩家公司?他們共同的財報特質有哪些?

3、截至目前這兩家公司哪家股價會較高?



 

A公司和B公司2014H1資產負債表比較         單位:新台幣千元

會計項目

A公司$

%

B公司$

%

  現金及約當現金

4,296,039

74.23

2,679,472

59.74

  應收帳款淨額

370,623

6.40

510

0.01

  存貨

325,514

5.62

234,329

5.22

 流動資產合計

5,382,889

93.00

3,267,053

72.84

  以成本衡量之金融資產

36,061

0.62

0

-

  不動產、廠房及設備

249,969

4.32

1,143,435

25.49

  無形資產

12,909

0.22

16,641

0.37

 非流動資產合計

404,914

7.00

1,218,217

27.16

資產總額

5,787,803

100.00

4,485,270

100.00

  應付帳款

1,616,229

27.92

35,120

0.78

  其他應付款

800,892

13.84

601,302

13.41

  預收款項&存入保證金

981,861

16.96

418,240

9.32

 流動負債合計

3,512,878

60.69

1,389,031

30.97

  長期借款

0

-

297,801

6.64

 非流動負債合計

19,255

0.33

307,611

6.86

負債總額

3,532,133

61.03

1,696,642

37.83

  普通股股本

822,448

14.21

757,070

16.88

  待分配股票股利

45,720

0.79

37,854

0.84

 股本合計

868,168

15.00

794,924

17.72

 資本公積合計

65,321

1.13

1,419,463

31.65

 保留盈餘合計

823,784

14.23

588,700

13.13

 歸屬於母公司業主之權益合計

1,757,413

30.36

2,788,628

62.17

 非控制權益

498,257

8.61

0

-

權益總額

2,255,670

38.97

2,788,628

62.17

母公司暨子公司所持有母公司庫藏股股數(股)

0

 

0

 

                                                                                                  資料來源:公開資訊觀測站

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