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預防勝於治療

有位仁兄他在12天內有9天去看病,每次花的時間要一小時多,他每天走路或騎車去看病,不住醫院但要吃藥,請問他的病症是哪種?

 

他原本以為只是輕微感冒先去看西醫打個針吃個藥就OK,打針果然馬上收效但只有34小時,之後又感不適。他改換中醫到他熟悉的醫師那診斷,醫師先後採用拔罐、針灸、電療、推拿,還叫他去照X光片,醫生特別交代要多休息,這種症狀是職業病,一座下來就埋頭苦幹忘了要抬頭起身,再不注意就更會坐立難安更嚴重。說到這裡讀者應該知道是怎麼回事,病症即是初期頸椎退化症,它讓您頸部後腦勺至肩膀間酸麻脹痛,晚上不好睡。這位患者即是筆者,分析起來可能是近幾個月經常熬夜趕稿,希望快點把這本財務危機預警8堂課的書交出去,儘管都有在慢跑運動,熬夜也會多少白天補回來,但就是疏忽頸子的調理,讓頸筋脈慢慢退化並壓迫神經,進而產生肩頸酸麻不適。

 

體驗這種酸痛如人飲水冷暖自知,就如在書中所述,財務危機病症絕非一朝一夕可竟成,您不理它,它終究會來找您,而且預防肯定勝於治療,希望讀者對於頸椎要多照顧,平時多保養,用時無煩惱。

 

上周筆者提到財報空窗期股市會出現投機行情,如果檢視今年賠很慘的面板股即能看到蹤影。這四家因為股本大且股權充分分散,流動性甚佳,可以當作損益大賠後的投機氛圍代表。之前筆者也分析了它們的財報優劣,讀者若有興趣可從下列兩張表分析,短期若要投機您會選誰? 如果看長期誰比較能抗寒?它們背後都有著名集團稱著,即使變更交易也會很快減增資恢復正常交易(指華印、彩晶)。今年前三季只有彩晶沒出現毛損(營業毛利為負數),似乎作的愈多虧愈大。在股價大跌已消除大賠氣氛後,似乎大家都知道有投機行情,不過還是要強調注意風險控管,不要過度膨脹信用。股市有投機氣氛,行情短期內就不會太差。

 
台灣四家面板公司股價變化表      單位:新台幣元
  2010/12/31收盤價(1) 2011/9/30收盤價(2) 10/28收盤價(3) 11/4收盤價(4) 今年最低價(發生月日) (1)-(4)漲跌(%) (2)-(4)漲跌(%) (3)-(4)漲跌(%)
華印 4.66 2.31 1.92 1.84 1.70(11/2) -60.5 -20.3 -4.2
彩晶 5.91 2.04 1.75 1.92 1.67(10/24) -67.5 -5.9 +9.7
奇美電 40.3 12.4 12.5 13.65 10.95(8/26) -66.1 +10.1 +9.2
友達 30.3 12.45 13.2 14.95 11.7(10/21) -50.7 +20.1 +13.3
 
台灣四家面板公司財報資訊比較表
  1-3Q /EPS 3Q /EPS 1-3Q營收 長短金融負債 3Q每股淨值 3Q股本 11/4市值
華印 -1.40 -0.56 433.億元 297. 億元 5.6 648.億元 119.億元
彩晶 -0.97 -0.45 322. 20. 5.3 586. 113.
奇美電 -6.08 -2.36 3,607. 2,676 29.6 731. 998.
友達 -4.60 -1.79 2,753. 1,698 25.5 883. 1,320.

一切有為法,應作如是觀

    全球股市在歐債得到解決方案後紛紛表態大幅上揚,台股自不例外,但誠如前幾篇分析台股的漲幅還是遙遙落後先進股市。從保守角度看,至少台股存在著下檔有守及續攻上檔的火候。為了解釋台股弱中帶強的原因,筆者編製了七支流動性夠強的大型股供作模擬。以下兩點論述供讀者參考。

     1、第三季財報將於10月底公佈,雖然普遍預期衰退居多,但由於股價是先行指標已提早反應,而且很重要的一點是從11月開始到明年4月底有半年的財報空窗期,模糊的想像與夢想的真實會增加操盤者的短線膽量,沒有財報的干擾增添了市場投機氣氛,尤其進入總統大選的倒數有限日子,更會想像政策作多影子,所以台股在歐債暫時紓解下,至明年1/14大選投票前,應該是脫離財報數字騷動最佳的投機期間,預期不易跌破7000點,且有能力上爬8000點至年線(8450)這段有可能屬非理性的投機行情主要理由是在一個前提,即財報警報解除,和二個假設,即政策作多與歐美股市穩定。 


    2
、下表七家公司的股價表現可以讓我們了解甚麼是「一切有為法,應作如是觀。」它們都是各類股的大型龍頭股,有傑出的領導人,此外股票流通性超強,股價也是與財報息息相關的代表公司(市場有許多這些代表性公司)。筆者上半年曾多次拿它們為股市的觀測站,例如台積電2010年獲利超好及今年1Q穩定,但股價在上半年就是溫吞無法帶領上攻;另外也提到當宏達電業績與股價齊飛時應注意好公司碰上好價格時並不是買點,且宏達電享受的PE(本益比)高於蘋果電腦並不對稱;也分析過宏碁與友達在財報上的槓桿輕重與負擔等。凡此都在強調大型股的財報作為與股價關係,並據此宏觀解讀台股發展趨勢。從下表觀察,可以發現,其一沒有賺錢股價摔很重,這是硬道理,如宏碁與友達的跌幅;其二漲幅少跌幅也輕,如台積電與中鋼都是常年賺錢公司,2008-2010的漲幅落後大盤但今年以來的跌幅卻很輕,台積電甚至已出現漲幅(為公法人護盤重心)其三大型股的低點已逐步出現,股市低點有限,除了友達因面臨鉅額虧損致低點延後到10/21出現外,其餘的股價低點皆已在89月發生,例如台積電與中鋼皆在8/9浮現,漲幅較大的台塑與宏達電則在9月下旬出現。

 

    股市是人性結合交錯的市場,短期可能會有太感性的超漲超跌,但在高檔或低檔幾番折騰後就會出現理性行為,換言之,股市也有倫理,一切都有為法。當這些代表性的股市一哥低檔有守時,台股低檔自然有限,以此類推,台股至大選前應有表現才是。

 

    另外,在此預告,今年初答應台灣金融研訓院出版中心撰寫新書「財務危機預警必修八堂課」已經完稿,預計在年底發行,希望讀者多多捧場。三因一果解財危,趨吉避凶保安康。

 
七家上市代表性公司2008-2011股價漲跌幅表           單位:新台幣元;%

2008/12/31收盤價 2010/12/31收盤價 2008-2010漲幅(%) 今年最高價(發生月份) 今年最低價(發生月/) 10/28收盤價 1/1-10/28跌幅 今年最高最低跌幅
台塑 43.6 97.5 123.6 117.  (4) 76.  (9/26) 89.3 -8.4 -35.0
台積電 44.4 71.0 59.9 78.3  (1) 62.2  (8/9) 73.1 +2.9 -20.6
鴻海 64.2 117.5 83.0 126.5 (2) 61.5 (8/25) 81.7 -30.5 -51.4
宏達電 327.0 900.0 175.2 1300. (4) 627. (9/27) 692.0 -23.1 -51.8
宏碁 42.6 90.1 111.5 91.   (1) 27.3 (8/26) 35.4 -60.7 -70.0
中鋼 23.1 33.5 45.0 35.8  (4) 27.4  (8/9) 29.95 -10.6 -23.5
友達 24.7 30.3 22.7 30.6  (1) 11.7(10/21) 13.2 -56.4 -61.8
:股價漲跌計算不考慮息權值。加權指數今年至10/28跌幅15.1%;今年最高(9220/2)最低(6877/9)指數跌幅25.4%。

一生只有兩天

201110月全球科技教父及蘋果公司首腦人物-賈伯斯走了,有人問:「蘋果是否會有問題?」這就像200810月台塑公司的王老先生走了(很巧都在10),有人會問起相同的問題。相反的,台灣另外二位掛牌公司的王老先生在前幾年跑了,不用問大家都知道該集團的下場。走了的失去生命,但公司沒事,跑了的生命還在,公司卻出事,為何?簡而言之,即是人物作為的偏差與否。有心的老闆作好人、行好事,所以能績效好、價公道,這「三好一公道」正是無心老闆的痛。筆者經常在上課時提到以下賈伯斯的短篇,很有啟發性。從2004年至今是Apple的黃金盛世,在今年8月蘋果的總市值3467億美元還一度超越艾克森石油(Exxon),不過蘋果的黃金年代卻是老賈罹患癌症的遲暮歲月,可見他用生命栽培蘋果的意志力,也是一生只有兩天的最佳寫照。以下就是他的心情故事,值得閱讀。

 一生只有兩天   (賈伯斯)

1985年,賈伯斯被自己創立的蘋果公司掃地出門!可以想像當時的打擊有多大,但是賈伯斯只鬱卒了一下子,很快他就振作起來了。有一天他在一所大學演講,「她」坐在聽眾席聆聽,賈伯斯被剎到了。活動一結束,賈伯斯就去跟「她」聊天,拿到了電話號碼。原本想開口約「她」當天晚上一起吃晚餐,可是又正好有個會議要開,只好把快要說出口的話,吞了回去。

當賈伯斯準備去開車離開時,他問了自己一個「老問題」,這是他每天早上面對鏡子問自己的一個問題 -如果今天是我這輩子的最後一天,我今天要做些什麼?....... 答案出來了,賈伯斯馬上跑回去演講廳找「她」,約去共進晚餐。

這位「她」- Laurene Powell寶兒 - 現在就是賈伯斯的老婆。

引述賈伯斯的一段話:「提醒自己快死了,是我在人生中面臨重大決定時,所用過最重要的方法。

因為幾乎每件事-所有外界期望、所有的名聲、所有對困窘或失敗的恐懼-在面對死亡時,都消失了,

只有最真實重要的東西才會留下。

賈伯斯又補充說:「提醒自己快死了,是我所知避免掉入畏懼失去的陷阱裡最好的方法。

人生不帶來、死不帶去,沒理由不能順心而為。

 我們也靜下心來,問自己「最後一天」這個問題 -

「如果今天是我這輩子的最後一天,我今天要做些什麼?」

「第一天」又是什麼呢?

-當「第一天」入大學讀書,我們對學校、課本、同學充滿好奇心。

-當「第一天」進公司上班,我們謙虛,願意學習,有衝勁。

-當「第一天」約會,我們小鹿亂撞,珍惜相處的每一刻。

-當「第一天」晉升職等,新官上任三把火,有滿腹雄心壯志,要有所作為。

回想我們做任何事的「第一天」,都是我們最有活力的一天。

時光不能倒流,但態度可以回轉。一生只要兩天,就擁有了每一天。

用「最後一天」的心情去選擇下一步,我們會更有方向;

用「第一天」的態度去做每一件事,我們會更有活力,更能成功。

 

再比較全球股市在這兩周的表現,隨著大國對歐債的力挺似逐漸峰迴路轉。但是台股除了比日股好一些外,其餘皆較各主要股市弱,這是否意味台股有補漲空間還是台灣基本面有隱憂?(筆者偏向短期有補漲空間,但中長期台灣基本面仍面臨挑戰),確實值得追蹤與深思。當然有一點我們必須釐清,台股加權指數是包含上市全部股票,不似其他股市都是採績優標的為樣本,在景氣不佳股市走疲時,好公司自然會成為避風港。如果注意美國的道瓊與NASDAQ10/14收盤指數甚至已高於去年底,從這可以發現各地區與各股的強弱,好比台股的台積電若還源現金股息也已高於去年底收盤價(10/14:70.3元,去年底71),而中華電(2412)98.5元更是大幅超越去年底收盤價74.1元。目前觀察台股趨勢,雖上攻略顯量能不足,但要跌破6877低點也不易,估計大箱型區間6900-7800點盤整。

 全球主要股市波動變化比較表

 

台灣 香港 日本 韓國 英國 道瓊 NASDAQ S&P 500 上海證 德國
2010年底收盤(1) 8990 23035 10228 2051 5899 11577 2652 1257 2808 6914
2011年最高(2) 9220 24468 10891 2231 6105 12876 2887 1370 3067 7600
2011/9/30收盤(3) 7225 17592 8700 1769 5128 10913 2415 1131 2359 5502
2011/10/14收盤(4) 7358 18501 8747 1835 5466 11644 2667 1224 2431 5967
(1)-(3)跌幅% 19.6 23.6 14.9 13.7 13.1 5.7 8.9 10.0 16.0 20.4
(3)-(4)漲幅% 1.84 5.17 0.54 3.73 6.59 6.70 10.43 8.22 3.05 8.45

三慢四快看財報

    在中小企業財務規劃課程中,筆者與學員聊起一則養身新聞,這是權威專家從眾多長壽方法中篩選整理的教條,還蠻有道理的。所謂的「三慢四快」,其中「三慢」指的是:
1、   吃飯速度慢一點。
2、   脾氣上來慢一點。
3、   心臟跳得慢一點。
而「四快」則是說:
1、   走路快
2、   反應快
3、   大便快
4、   入睡快

   
這七項指標包含身體與心情,相當值得我們注意與檢測。接著,筆者請教學員,我們若將七項指標調整為「三低四高」並推論至一家公司的財報,應該包括哪些指標最恰當。經過同學一番對話討論後,我們的結論如下.
三低指標有:
1、   負債比率低 (負債項)
2、   收款天數與售貨天數低 (流動資產項)
3、   成本費用低(損益表項)
四高指標則是:
1、   每股淨值高(股東權益項)或是淨值報酬率高(ROE)
2、   每股盈餘高(損益表項)
3、   現金流量比率高(營業現金流/流動負債)
4、   現金庫存比率高(現金與約當現金/總資產)

   
這七項財務養身指標分別在不同的財報三表內,分別代表不同的質與量,若能作趨勢分析(可按季、年比較,3-5個期別比較為佳),應該有助企業的管理或是投資。在討論時談到成本問題,筆者詢問有位陳先生,他出來創業作網路行銷,您的公司如何妥善控制固定與變動成本?您最在意前述哪個指標?這位陳先生的概念很清楚,他說若不考慮他的薪資固定成本應該不多,他最關心的是可以盡快讓他的網站打出名號,早點有盈餘。說完還要求筆者給他五分鐘向其他學員作簡介。聽了他的促銷廣告還蠻吸引人的,有興趣的讀者可以上網瞧瞧,也許會有您喜歡的物件,他的青彩買網址為http://www.pcstore.com.tw/healthplus520/   

   
能夠自行創業絕對是人生的夢想實踐,所謂有夢最美希望成真。中小企業創業初始肯定是業務第一,後勤其次,因為老闆都是業務或技術出身居多。不過在開創時若能兼具財務會計的正確概念,一定有助業務的運作,例如,預算的管理、現金流量控制、銀行融資往來、應收應付款的收付現調度、及資產的安全維護等。筆者和學員強調,中小企業老闆真的要十八般武藝通曉,在財務上最重要的是,千萬不能只顧在前線衝鋒陷陣而疏忽後勤補給,就像日本會在八年抗戰敗陣,其中重要原因就是大陸太大,戰線拉太長太深,後勤難補給,被絆住了,從公司營運看就是現金流量停滯了。由於陳先生的熱情行銷,其他學員也想有樣學樣,這樣的互動教學確實收獲良多。 

    回頭看看台股發展還是老樣子,歐美主權債務的困擾不會哪麼快就結束,台股受制歐美股市干擾也會此起彼落,還是上篇的看法,第三季各家財報業績肯定衰退多於成長,不要強作多,應該廣積糧,等待至10月中旬3Q財報公布測試後再說。以下是筆者蒐集的資料,供讀者參考。 

  
進入九月後,各月份歐洲債務國公債到期金額較大的國家為:
9月的義大利,金額達61689百萬歐元
10月的西班牙,金額達24422百萬歐元
11月的義大利,金額達30356百萬歐元 

 
目前市場對於歐債的擔憂是西班牙及義大利這兩個大到不能倒的債務國會否步上希臘的後塵,淪落到需要接受紓困的地步,由於希臘、愛爾蘭及葡萄牙都已經是接受紓困的國家,所以短期內不需要自行發行債券籌措資金,但是西班牙和義大利則不一樣,在沒有接受紓困的情況下,舊有的債券到期,勢必要發行新債去償還,所以未來91011月,西班牙及義大利隨到期債務的增加,籌資的壓力也會倍增。若西班牙及義大利的公債殖利率持續攀升,就代表他們必須花更高的代價借新錢去還舊債,這樣市場對於這兩國要接受紓困的擔憂也會增加。因此進入九月後,西班牙及義大利公債殖利率的走勢就相當關鍵,如果這兩國的公債殖利率能持續像近期一樣維持平穩的走勢(5%上下),那市場擔憂的情緒就不至於飆高,但若這兩國的公債殖利率開始走高,配合投機客炒作,則情況就會比較不樂觀。

國片看多與股市看空?

    暑假以來台灣本土自製的電影大受歡迎,從「殺手歐陽盆栽」、「翻滾吧,阿信」、到「那些年,我們一起追的女人」掀起了我愛國片熱潮,而即將在九月九日正式上映的「賽德克.巴萊」更是未演先瘋動,還未上市就已賣出四、五千萬票房,聲勢浩大,海內外都獲得佳評,有人預期該片票房定可突破2008年的海角七號5.3億元票房,並衝過投資總成本7億元達到新台幣10億元的國片高峰。 

    確實不簡單,從報載賽片的魏導為籌資完成四處奔波借貸,當一個人為他個人理想不惜傾家蕩產,只求能完成心中美夢並實踐他的社會責任,這種不計成本的心與技術的結合,讓我們看到了甚麼是專業?甚麼是堅持? 其實電影投資算是風險性很高行業,它的創意必須有票房支撐,否則大賺大賠如同一番兩瞪眼的博弈賽局,說它產業性質如同證券業、Dram業並不為過,必須兼備資金、人才、與內容而且懂的造勢才能勝出。若是比較幾千萬元的國片投資賽片,投資高達7億元已是國片的資本密集型影片,愈是資本密集型它的附加價值會愈高,我們期待該片再一次感動全國民眾。 

    這裡有個話不得不說,希望說了就不會發生,如果真的發生了,就當作沒說。大家應該還記得2008年下半年股市跌最兇的那段是在九月上旬美國財長寶森不救雷曼證券而刮起了全球股市千層巨浪,台股跌到當年十一月下旬最低點3955點才止住,在那段苦悶期間台灣有部電影卻是安慰了我們的心靈,這部片正是魏導一炮而紅的大作-海角七號。這片從8/22首輪正式上映到12/12下片,台灣股市殺聲隆隆跌掉了2430(6911-4481)。現在賽片於9/9要正式登場,該片的殺聲與感動絕對貨真價實,真的希望不要重蹈覆轍,否則魏導會被誤解是股市的空頭總司令。
 

   
電影其實是空頭市場裡的多頭產業,這是從美國多年來人們觀察統計的心得,大家在景氣低迷股市不佳時花點小錢安頓心情,好像有那麼一點效果。如果就市論勢,08年與今年股市不佳與魏導的影片無關,重點還是全球經濟展望不好及投資人提前保守因應所致,加上大國舉債經營的潛在隱憂,讓參與股市的人信心不足。筆者認為今年跌勢不會如08年的跌法那麼讓人膽戰心禁,債有感情與信用的相互震盪,會用一種老兵不死慢慢凋零的方式進行,所以時間會拉長,尤其在全球大老領袖密切互動下,股市不易出現野蠻式的崩盤。所以筆者相信魏導影片與股市空頭應是純屬巧合,真正影響股市的還是基本面問題。 

   
如下表台股12年來加權指數每年高低點的波動點數,我們可以藉此模擬股市變化,好的一面,從表中似乎看到輪廓意謂今年指數波動點已經滿足,如果再考慮除息點數約500點就更合理,所以不易再破底(7148點);壞的一面則是指數會再破底下探至6600點,當然這先決條件是國際盤紛紛破底的衝擊,即使此情況出現相信長線買盤也會積極布局。如果在10月下旬3Q財報陸續公布後台股依然很硬,並沒跌破今年最低點7148,那麼就該留意最後2個月的反攻行情,也許真的會讓人驚訝,不過還是要提醒一下,這樣的推論主要是建立在國際盤不能破底。我們期待最好的願景是國片看漲,台股不再破底,然後有選舉行情,是否如此,大家不彷多注意。

 台灣加權指數12年來波動變化表

年度

2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000
指數最高 9220 8990 8188 9309 9859 7823 6600 7135 6182 6484 6198 10393
指數最低 7148 7032 4164 3955 7306 6232 5565 5255 4044 3845 3411 4555
高低波動點數(1) 2072 1958 4024 5354 2553 1591 1035 1880 2138 2639 2787 5838