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宏碁走在復甦路上?

以下是7/27從平面媒體摘錄有關宏碁(2353-TW)的重要新聞:宏碁執行長陳俊聖本周指出,宏碁持續走在復甦的道路上,其中筆電表現穩定,新款二合一裝置Switch 10在許多國家銷售獲得市場好評,而Google力推的Chromebook,宏碁產品也領先市場,供應更嚴重不足,對下半年看法正面,另外宏碁手機開賣國目標也優於年初預期,已達28國家;宏碁本周股價在多個利多激勵帶動下,股價衝上25.55元,創下波段新高,為15個月以來新高。

 

台灣上市公司這幾年來有兩家自有品牌的電子大廠Acer(宏碁)HTC(宏達電),因獲利大幅衰退股價從雲端摔入凡間,讓人感嘆又期待,其中又以宏碁最值得吾人探討,因為它是台灣電腦業的先驅,創辦人施振榮先生是台灣科技業的領頭羊,也是目前台灣電腦大廠中對單一上市公司持股比率最高,卻肯提早放下經營權者。施先生雖然以王道思想傳播經營理念,宏碁集團也培育了不少台灣電子業英雄好漢,但親民愛民的仁者作風卻讓自己的子弟兵衝過頭,栽了大跟斗,不得不又要扮演救火隊隊長。從去年115日到今年6/18開完股東會,重組董事會,完善治理架構,宏碁似乎有浴火鳳凰味道。

 

以下是整理宏碁去年十一月以來的重大訊息,從中可以看到施先生在期間的努力,這些變革行動與方案包括人物、產物、和財務三大構面的重整,尤其在經營戰略和組織文化的調整更是施先生變革的重中之重。

2013/11/05: 董事長王振堂請辭,董事會決定其董事長職務至明6月本任期屆滿。宏碁董事會成立變革委員會,邀請施振榮董事擔任召集人、宏碁公司共同創辦人黃少華擔任執行秘書。同時依據國際會計準則36號公報規定認列商譽、商標權及客戶關係之資產減損損失,合計金額約新台幣99.43億元。(經營戰略)

2013/11/21: 創辦人施振榮先生回任公司董事長兼執行長(人物)

2013/12/04: 董事會決議辦理現金增資,發行股數以不超過136,000仟股為上限,發行總金額依發行股數及每股實際發行價格而定。(財務)

2013/12/23: 任命前台積電公司全球業務暨行銷資深副總經理陳俊聖先生出任全球總裁暨執行長,生效日期為2014/01/01(人物)

2013/12/30: 處分龍潭同一開發計畫不動產,交易金額新台幣6.18億元。(財務)

2014/01/17: 公布2013年度自結財報稅後淨損為205.79億元;董事會決議高階主管減薪30%共同承擔責任未來將審慎規劃產品策略精準管控生產進度與庫存。(財務和產物)

2014/03/18: 宏碁二名員工涉內線交易,3/19董事長施振榮先生致股東公開信並向全體股東致歉,同時說明變革的首要工作就放在組織文化的再造,除了在公司經營上引進王道的思維外,同時希望公司文化要有專業與創業的文化雙融。此外,並積極調整公司的經營策略,並展開組織重整,並在溝通形成共識後,確立公司的新願景。(組織文化)

2014/03/27: 董事會決議發行限制員工權利新股案以不超過50,000仟股為限,預計發行價格得為無償配發或暫定新台幣10元發行,實際發行價格由股東會通過授權董事會於發行日決定之。(財務激勵政策)

2014/0402: 更換財務主管(全球財務長)及發言人為胡競英(經歷:台灣緯來電視網總經理及副董事長、香港亞洲電視行政總裁,和信超媒體獨立董事)(人物)

2014/06/18: 股東會改選董事,施振榮先生在董事會推薦原監察人黃少華(創始股東之一)擔任董事長同時成立審計委員會替代監察人,完善公司治理架構。(人物)

 

從上述十項變革行動和方案,明顯從人物更新、打掉壞資產、經營戰略到後勤財務穩固和股權激勵誘因,及時先後推展以能從敗部復活並穩中求勝。企業的成敗始於人,是成或敗都要時間累積,雖改造無法短期竟成,惟重要的改革步驟確實已推動中,只要董事會嚴謹監督並推動相信宏碁營運是往復甦路徑邁進。另外,施先生一直以來的王道經營思維應該是以儒家思想為主軸,由於他並未全權主導運作(可能是身體健康因素)未來應融入部分法家管理精神賞罰並重,以能更貼近電子產業變動快速的宏觀管理。

 

嚴格說,宏碁連虧三年合計約達300億,不可謂不嚴重,最明顯的股價由2010年初的最高105.5元到去年11月的14.8元即能一針見血(7/30收盤價24.4元,從股價看宏碁最壞情況似已過去)。一趟股價的峰谷之旅就讓許多經理人摔跤,也看得出業績和股價的正相關連動,更看到了宏碁董事會在公司連續虧損三年後才做出重大變革的遲疑,從公司治理負面教材觀察,董事長兼任執行長的公司在虧損時更會為自己的失敗找藉口,宏碁正是如此,這點值得各上市公司重視。

 

從下表宏碁歷年財報分析,即使大幅連虧三年也不致出現財務危機,主要理由是宏碁底子厚其歷年現金存量豐富(佔總資產約22-24%),大幅虧損來自存貨減損及不影響現金流出的無形資產打消(如商譽、商標權等)宏碁的財報問題不在負債融資面,而是在資產投資面,所謂資產管理不當績效和股價一定被當。宏碁在存貨發生大量減損這是營運策略失當結果,而無形資產(主要為商譽) 大額打消更是凸顯在業績高峰時大量收購的失策(只要獲利沒上來帳上無形資產288億還有可能打消),尤其沒有深度體察和跟上蘋果電腦公司(Apple)近年來在科技業的創新與突破,導致宏碁3C產品失焦與滯後,這是經營者被過去通路榮耀迷昏了頭而誤判商機。

 

往者已矣,來者可追。觀察宏碁第一季業績表現已較去年同期和第四季有明顯改善,例如1Q營業收入767億雖較較去年第四季867億及第一季919億下降,但營業費用63億遠較去年4Q94億和1Q78億為低,其1Q營業利益1.27億也勝過去年1Q0.28億,相較去年4Q的營業虧損83億更是天壤之別。宏碁第二季營收813億,在資產管理效能提升及壞資產已在去年清理告一段落,咸信二季獲利將顯著提高,這從其股價自六月來漲幅超過20%也可略窺一二。

 

從財報和人物運作行為觀之,宏碁半年來的瘦身調理及固本培元似已出現成效,從這我們有理由相信宏碁是走在復甦路上,但復甦力道有多強則要視董事會監督成效及經營團隊執行力程度。雖然宏碁有光榮歷史,開枝散葉光大臺灣電子產業,首先創造自有品牌胸懷全球,創辦人施先生的膽識與前瞻值得吾人敬佩。不過這次虧損傷害必定要付出更多心力才能因應未來的營運挑戰,宏碁不僅要超越自己,更要追趕與競爭對手的差距(:國內主要為代碼2357的華碩ASUS,它今年第一季現金770億、營收1,103億,淨利43.6億,每股盈餘5.87) 。我們期待宏碁的董事會和團隊扛起責任,重返榮耀,否則台灣雙A未來有可能變成單A呢 !

 

 

 

宏碁(2353)2010年以來重大財報資訊比較表             單位:新台幣億元;元

項目/年度

2014/1Q

2013

2012

2011

2010

現金

427

429

506

580

684

應收帳款

605

620

688

835

1,017

存貨

282

355

433

400

412

流動資產

1,376

1,470

1,690

1,957

2,257

無形資產

288

287

391

353

363

總資產

1,815

1,904

2,263

2,483

2,804

應付帳款

460

552

716

771

842

實收股本

283

283

283

271

270

股東權益

576

562

742

757

941

營業收入

767

3,601

4,296

4,753

6,290

營業利益

1.3

-114

9

-64

182

淨利

0.01

-205

-24

-66

151

EPS()

0

-7.54

-0.90

-2.52

5.71

()收盤價

17.95

18.3

25.2

35.1

90.1

資料來源:公開資訊觀測站。

1:20141Q每股淨值21.18元;歷年來負債比率介於65%-70%;固定資產金額和長短期金融負債不大沒列入。

2:宏碁股價2010年以來最高價出現在2010年元月為105.5,最低價出現在201311月為14.82014/7/30收盤價為24.4

 

老闆的責任?

以下是筆者擔任一家擬申請上市掛牌公司(簡稱A公司)監察人的心得整理供讀者參酌,應該能夠鑑往知來減少失誤。這家公司是屬電子類封裝測試業的一環,成立已有八、九年,幾年前應要申請掛牌所以董監事要配合法規,筆者才受邀加入。從加入董監事到A公司接受輔導並上興櫃交易,到獲利出現嚴重虧損撤銷興櫃,再到出現營運困境,至今已滿四年,從中看到企業興衰起落確實值得回味檢討。

 

這家公司的主要的大股東有兩家經營績效不錯的已掛牌電子類公司,其中一家公司持股約25%加上經理人超過30%(簡稱B公司),另一家則約7%(簡稱C公司),後來陸續有兩家創投公司加入合計約10%,主要董監事加上內部人持股超過50%,從股權結構看算是穩當的公開發行公司,而董事長則由B公司的高管擔任。

 

因為有BC公司多年經營績效做背書,即使A公司獲利還沒上軌道,但因應大量資本支出其現金增資仍以高出面額一倍溢價發行,所以股東權益帳上資本公積餘額始終和資本額相當(約新台幣四億),但保留盈餘則是相對稀少(筆者加入董監事時)。從當時滿懷希望到目前大股東必須支援財務困境(筆者從中鼓吹),這家擬申請掛牌的A公司確實犯了許多錯誤,分述如下:

1、土地廠房和設備擴充太大。筆者加入時發現A公司的營收和其廠房及辦公司並不對稱,雖是為以後做準備但卻大而不當,導致產能利用率一直偏低。最傷腦筋的是為設置南部營運點就近供貨,購置一塊巷道內建地(不在工業區)也投資了精密設備共計約九千萬,但卻因道路進出問題被黑道控制的廟宇百般阻撓不得解(不願付高額和大哥和解),因而造成閒置浪費,目前欲售也無門(不願大幅降價)

2、舉債經營變成嚴重包袱。A公司屬中上游的小型資本密集的測試行業,固定資產投資過大舉債無可避免,雖然長期資金(長債加上股東權益)高於固定資產,但獲利不穩定虧損居多造成舉債還本付息的壓力,當營業現金流入不足時,舉債經營就是公司大麻煩。

3、經營團隊效率不彰。A公司董事長以前是B公司主要創始股東之一且擔任過B公司董事長多屆,他為B公司立下汗馬功勞,由他轉任A公司經營者自然成章,但他個人的轉投資事業不少致充分授權在A公司聽話但能力普通的總經理,這位總經理的專長在業務和公關管理能力難服眾,為求快點申請掛牌常會放消息影響興櫃股價波動,而且有些事危言聳聽蒙蔽董事長,所以開會常被質疑,去年挺不住虧損擴大跳巢時還帶走一些公司重要資料。

 

這是為IPO掛牌衝刺瞻前沒顧後的失敗案例,在去年財務問題逐漸浮現,BC兩大股東在董事會討論A公司前途困境時,總經理動作積極提出有人要收購A公司,意圖為自己製造機會。由於B公司是最大股東且董事長對總經理能力已漸感不耐,但他又不願毫無章法代表法人股東強力為A公司解危,因為他已不是B公司董事長必須尊重董事會和兼顧股東整體利益。在To be or not to be時,筆者曾在董事會強力表達現有控股大股東應該扛起責任為自己和小股東的權益作最大努力(A公司仍有資源),經營團隊也應調整,而且要守法行事,相信公司仍有機會否極泰來。筆者的小道理可能和A公司董事長有不謀而合之處,後來B公司和A公司有洽談購買資產及企業併購計畫,但綜合考量後還是先解決A公司的高額負債,即出售A公司固定資產給B公司(營運擴充用)售後租回部分設備廠房供營運之需並償還銀行部分借款,同時董事長也以個人名義融資給A公司周轉用,另外運用董事長和B公司上下游關係為A公司取得訂單,當然內部也要進行各項改造尤其是資源利用與成本管理(尤其是固定成本)

 

雖然A公司董事長勇於負責態度嫌慢了點,但都是及時雨,連C公司也不好意思的要幫忙。這些管理手術讓公司的營運和財務槓桿大幅降低,亦即財務風險得到控制,但公司能否復活再生,還是要靠經營者和團隊的不懈不怠。一切有為法,應作如是觀,確實如此。

台股的守門員

七月十四日清晨世足賽冠亞軍賽終於出爐,大家普遍看好的德國隊終於在延長賽踢進寶貴的一球,而以1:0力克阿根廷,歷經24年後再度獲得金盃,也是第四度贏得冠軍,僅次於巴西的五次。為何世足賽會讓全球六到七月的溫度升高,會讓人瘋狂大贏大賠呢? 有人說是四年才一次(全球菁英盡出)、進球不容易(用腳射用手擋)、獎金豐富(德國每位球員拿到約台幣1600萬元)等,其實都對。此其中讓球迷最興奮球員最緊張的無非是平手後以12碼射門決勝負的PK大戰,以時速約140公里速度射向球門,守門員除了要猜對來球方向更要雙掌有力擋住,否則就會像電影少林足球射門後的慘狀(當然世足賽不可能)

 

守門員就像是球隊的守護神,不僅體型壯碩萬夫莫敵架式,也要身輕如燕靈巧如蛇功夫,更要智勇雙全慎謀能斷,才能化險為夷贏得勝利。將守門員的精神轉化為上市公司的績優股,尤其市值名列前茅的權值股,其實道理不謀而合。如下表,我們以台股總市值前十名公司來比喻,確實有異曲同工之處。總市值是按發行總股數乘上某一點的股價之數,象徵著這家公司在市場的經營規模和實力,能夠經常穩在前十名的公司一定有它的過人之處,例如營收獲利及EPS一定穩定或成長、財務狀況肯定穩健、控制股東持股高且長期安定、公司治理能力井然有序等。以下就台股守門員特點整理如後:

1、影響加權指數重大。這十家市值即佔了全體上市公司總市值的31.6%,前20名則是42.6%,前30名為49.5%,前40名為54.4%,而前50名則是58.3%。所以前10名或是前50名公司的股價波動即深深的左右加權指數,對於做加權指數期貨商品的投資人就得留意這些權值股的漲跌,通常它們也是避險工具的標的。例如買()台灣50標的,賣()台指期貨或選擇權,或是買賣這些權值股進行避險操作。

2、這些公司的安全性、獲利性、和流動性無慮。能夠名列前茅者要長久時間累積,它們的控制股東和領導人都要才德兼備,整體形容它們就是八個字:穩定前瞻、厚重長大。例如前二年宏達電股價高峰時市值曾經位居第三名,但經營者無法讓公司穩定致已經掉到20名以後,始終在前十名公司就像是航空母艦,尤其是近年來一直位居一、二名的台積電和鴻海。

3、今年首季業績普遍成長。除了生產原油的台塑化(6505)EPS較去年同期稍減外,其餘各家公司都成長,同時每股淨值設算的市淨比(PB)都很實在,但股價和去年底比較卻有台塑化、台塑、中華電三家還下跌(中華電剛除息)。另外,這些守門員股普遍都是股大價高,股價最低的都還有40元以上(富邦金),若是比較類股特質,金融類只有兩家,公股只有中華電一家,其他都是製造業,其中台塑集團佔了三家最為顯眼。

4、兩大代工龍頭獨領台股風騷。台積電和鴻海佔了台股權重15.4%,其影響指數何其大,看看台積電昨日除息,今日又重挫,兩天掉了約10元,指數下跌即甚明顯。年初以來,這兩支股票分別漲了約20%(台積電還原權值),指數才漲9.25%,所以股市六月以來創近年新高主要是靠這兩支龍頭公司,加上股價已入雲端的大立光(3008),讓業績與股價齊飛並間接刺激其他中小型股。因此,這兩支台股的守門員確實是台股的希望,可以預期它們23季業績仍然好看,股價是超級領先指標,但漲多了必然會引起法人實現獲利的殺機,就像前幾天筆者在巷口倒垃圾時已聽到婆婆媽媽在聊她們手上得意的鴻海、台積電時,似乎透露高檔已有寒意。不過這些守門員股底子還蠻硬的,相信還沒到空頭轉折點。

2014/7/17台股權值股前十名相關資訊比較表     單位:新台幣億、元、%

名次

代碼

股名

7/17

股價

股本()

市值

()

佔大盤

比重(%)

累計

比重(%)

2014/1

Q/EPS

首季每股淨值

2013年底股價

1

2330

台積電

124.5

2,592

32,282

10.75

10.75

1.85

34.62

105.5

2

2317

106.5

1,312

13,982

4.65

15.40

1.49

60.10

80.1

3

2454

聯發科

495

157

7,776

2.59

17.99

6.82

146.09

443.5

4

6505

台塑化

75.9

952

7,230

2.41

20.40

0.92

26.00

81.8

5

2412

中華電

92

775

7,137

2.38

22.78

1.32

47.73

93.1

6

2882

國泰金

51.2

1,196

6,126

2.04

24.82

1.03

32.63

48.25

7

1303

72

793

5,710

1.90

26.72

1.18

36.71

68.9

8

2308

台達電

205

243

4,997

1.66

28.38

1.87

40.40

170.0

9

1301

76.6

636

4,876

1.62

30.00

1.13

41.59

80.5

10

2881

富邦金

47.4

1,023

4,851

1.61

31.61

1.35

34.01

43.6

:加權指數去年底為8611,今年7/179408,漲幅9.25%;台積電漲幅18.01%,鴻海漲幅20.47%

股權遊戲的悲歌?

七月一日各大平面媒體刊載了以下元大金融集團最高領導人的重大消息:

元大京華證券購買元大投信股權被控背信案,最高法院今判元大集團創辦人馬志玲、杜麗莊夫婦各74月徒刑定讞,兩人將入監。

根據判決,美國於民國93年發生聯合投信贖回潮,行政院金融監督管理委員會為消弭風險危機,要求各投信公司所募集的債券型基金,必須於94年底以前全數出清。

元大投信旗下基金原持有結構債面額達新台幣276億元,發現若自行吸收,將導致逾10億元的虧損。馬志玲等人於是透過他人,以提供不實資訊給鑑價公司、欺騙獨立董事等方式,轉移股權,將家族持有股權「倒貨」給杜麗莊掌控的元京證,造成元京證損失上億元。

馬志玲夫婦另被控完成股權交割後,又安排元京證就結構債、公債或公司債,與馬志玲掌控的投資公司做「低賣高買」等非常規交易,將馬應負擔的損失轉嫁元京證,從中套利數億元,造成元京證損害。

全案一審將馬志玲夫婦各判刑76月,台灣高等法院審理後,認為無法證明馬志玲夫婦操縱鑑價,依違反證券交易法將兩人各改判74月徒刑。最高法院駁回上訴,全案定讞。

 

這是資本市場股權遊戲的終極悲歌,也是股票市場富人貪婪的典型寫照。根據證交法第171條第一項,有下列情事之一者,處三年以上十年以下有期徒刑,得併科新台幣一千萬元以上二億元以下罰金:

一、                違反第20條第一項、第二項(有價證券募集、發行、私募、買賣不得有虛偽詐欺行為)、第155條第一項、第二項(不履行股票交割和意圖炒作股價)、或第157-1條第一項(內線交易行為)之規定者。

二、                已依本法發行有價證券公司之董事、監察人、經理人或受雇人,以直接或間接方式,使公司為不利益之交易,且不合營業常規,致公司遭受重大損害者。

三、                已依本法發行有價證券公司之董事、監察人或經理人,意圖為自己或第三人之利益,而為違背其職務之行為或侵占公司資產。

 

很清楚,馬氏夫婦就前述171條第一項違反證交法第20條第一項、及第二第三項情事,以致被判重刑必須在年邁之際雙雙入獄服刑,這和其一生在台灣證券界的叱吒風雲及風光歷史確實是極大的諷刺,何以致此?實令人好奇。我們常聽人說,「英雄和專家不敗於他人,都是敗在自己的狂妄自傲和目無法紀。」比照馬氏夫婦事件,可略知一二,他們夫婦在股權遊戲中玩的過火,最後被金管會例行查核時發現非常規交易,終於東窗事發。以馬氏夫婦的財富地位本來可以優遊自在安享晚年,如今卻要苦蹲監牢,一生努力晚節卻不保,這種財富令人嘆息又叫人警惕。當年中信金融集團的辜家二大少在金融版圖的橫衝直撞,撞出不少違法案件讓家中長輩鬱抑寡歡而終,而馬氏夫婦卻是老驥伏櫪無法志在千里,反而是烈士暮年捶心不已。世事雖然無常,但因果關係仍是照常。

 

元大金融集團二老事件除了反應以錢為原物料運行的金融行業營運風險較製造服務業大外,還牽涉股權高低的公司治理問題。如果馬家持有元大投信股權和元京證券一樣不到10%,請問馬老闆會玩利益衝突的股權遊戲嗎?肯定不會,因為「權責利」不對等,沒有重大利害關係激不起潛在的貪婪慾望,就是持有投信股權太高才會引發轉嫁損失的股權遊戲,所以筆者常常認為上市掛牌公司的遊戲其實就是財報故事的遊戲,而財報故事簡而言之即是股權的遊戲。股權在檯面上是屬資產負債表股東權益項下的實收資本,從這可以觀察董監大股東背景和股權大小,股權看出人物角色和經營成績關係,甚至間接折射老闆們的生活點滴。股權會說話,它可以掌握企業的生殺大權,當股權配上精明強悍老闆更能說大話,所以有人能夠以低持股拿到董事會經營大權,因此,證交法對於公開發行公司的股權管理也特別嚴謹,如元大馬老闆就是過於低估證券法規的公權力,才會讓一生打拼換來晚年蹲牢,一言以蔽之都是因太貪又漠法之故,以致股權遊戲露了破綻。

 

股權遊戲在證券市場無處不在,如何運行才能趨吉避凶,筆者僅以三個字告知:戒、定、慧。雖然望文生義不難體會但卻不易遵行,因為人性內在總會存在一個貪字,如何寧靜致遠取得借貸平衡是我們在市場的修行功課。以下謹就股市重要的股權遊戲和注意負面問題揭露如下:

 

1、股市每天的股票買賣活動。應該避免當小型股流動性不佳股票的主力作手,萬一市場丕變很容易違反證交法第155條第一和第二項;公司內部人更不該為拉抬股價隨意和外部人聯合炒作,否則像2010年唐峰(4609)及去年基因國際(6130)事件就會惹火上身。

2、董事會經營權爭霸戰。我們經常看到這些案例,這是股權遊戲的經營權戰爭,雖然不致違法但爭鬥結果終究會影響企業營運和形象,股價自然遭殃,如最近的張家和黃家三陽工業,前年小沈的中石化,再前幾年開發金爭奪金鼎證,看看他們的股價即知。

3、內部人的股權轉讓活動和申報。這是內部人必備的法令常識,重點是讓訊息可以內外對稱,包括第157條的歸入權(又稱短線交易)及實施庫藏股若違反規定會有罰款問題,但屬重大影響股價的訊息則要特別注意第157-1條的內線交易規範,因為這條有刑事和賠償問題。

4、股權購併活動或重大交易。如元大馬家在進行關係人重大交易活動,或是公司發生重大購併活動時,應該禁止有虛偽背信行為及違反內線交易法規。

股價漲幅不等於獲利增幅?(Part2)

 

提供前篇Part1漲幅前30名公司和本篇Part2每股盈餘前30名公司的主要目地在辨認盈餘和股價表現的相關性,並從不對稱的關係中找出盈餘品質差異性,以能建立財報投資的價值觀念。相信讀者通過這兩篇的閱讀和研究(上公開資訊觀測站),應該能夠增進股票投資的財報知識進而達到以數識價的功力,當然這裡還有些無法量化的非財務數據,如董監經人物背景(以人識價)和產品服務的內涵(以物識價),只不過以人識價和以物識價係屬形而上的解讀判斷,若沒有財務數據佐證還是會流於武斷或浮誇。


以下就對本表每股盈餘前30名公司做重點整理:


  1. 前篇漲幅前30名公司只有兩家公司圓方(5395)和智崴(5263)納入本篇EPS30名公司,說明超漲股不一定是超級盈利股

  2. 本篇表中有7家公司股價居然不漲反跌,除了昇陽是屬建商看弱的低價股外,其餘皆是百元以上的札實盈利股,此說明股價是超領先指標,暗示本篇高價股未來獲利成長動能或有壓抑。

  3. 前篇表中有9家公司股價上達百元,但本篇只有5家公司股價沒達百元,且這5家公司有4家是靠業外收益(海德威、圓方、牧東、泰林),以此觀之,高獲利公司是高股價公司的親家,他們的獲利主要還是來自本業,這是長期支持股價在高檔的基因,但相對的其股價漲幅也會變小。

  4. 股價淨值比(PB)是衡量股價風險值的數據,倍數愈高相對風險也加大,如同本益比(PE)一樣數據愈高風險值加大。前篇漲幅30名公司的PB值平均數為6.69(扣除中日新公司在五月初減資造成PB大幅攀升而不列入計算),本篇30名公司PB平均數為5.22,顯然比較穩健。嚴格的說這兩張表的60家公司都屬小型股居多,如本篇首季EPS第一的大立光公司其資本額才13.4億元,中小型股籌碼較少身輕如燕所以在業績成長下其漲幅會較大型股明顯,例如下表5/30前十大總市值公司(資本額從數百億到上千億)PB值平均數僅2.43倍,他們的1Q獲利也不差但整體漲幅表現卻不如前述60家公司。由此可見,在市場氛圍不錯下,中小型的績優成長股普遍優於超大型股。但值得注意的是中小型股的風險值已經提高,接下來23季營收獲利若沒持續且PB值超過各平均值者,股價回落也將甚於大型績優股。

  5. 對於前篇和本篇各家公司漲幅明顯或EPS優異者但其PB值卻低於1的公司尤要注意(有三家公司)。例如漲幅和獲利皆有份的圓方公司(5395),打開他的財報卻是難看,靠處分廠房土地獲利但扣三減四後,帳上現金不到2百萬,但資產因重估陳年土地增值高達18.6億致總資產高達28.9億元,每股淨值也膨脹高達62.5元,所以股價即使有表現但PB值僅0.35,數據不對稱即能看到公司財報的弱勢,也說明沒有強有力的本業續航能力,股價和盈餘的猛爆反而看到它的弱點。


 2014/5/30台股總市值前十名股價淨值比一覽表       單位:倍數,% ,元  表二


代碼/公司

2330

2317

2454

2412

6505

2882

1303

1301

2308

2881

台積電

鴻海

聯發科

中華電

台塑化

國泰金

南亞

台塑

台達電

富邦金

P/B

3.45

1.54

3.33

2.01

2.82

1.41

1.84

1.84

4.83

1.27

漲幅

13.3

15.4

9.8

3.1

-10.4

-4.9

-2.1

-4.7

27.87

-1.0

1Q/EPS

1.85

1.49

6.82

1.32

0.92

1.03

1.18

1.13

1.87

1.35

5/30收盤價

119.5

92.4

487

96

73.3

45.9

67.4

76.7

195

43.15


資料來源:台交所網站

:前十名PB(股價淨值比)平均值2.43


 

下表是今年上市上櫃公司首季每股盈餘前30名公司的相關財務、股價和產物資訊,請讀者先和前一篇漲幅前30名公司做比較,我們隔兩天再說明。

 

2014台股首季EPS30名公司一覽表                     單位:新台幣元;%                表一

代號

股票

2014Q1/

EPS

2013Q4/

EPS

2013/

EPS

收盤價(5/30)

2014  漲幅(%)

PB

(5/30)

主營業務

3008

大立光

22.36

25.38

71.64

1960.00

61.32

7.86

智慧型手機鏡頭

3268

海德威

10.09

-0.27

-0.58

33.00

63.77

1.90

消費性IC韌體設計

1565

精華

9.93

8.73

31.70

749.00

-11.99

8.61

隱形眼鏡製造

5395

圓方

8.92

-3.65

-6.21

22.00

124.72

0.35

建商

3658

漢微科

8.23

10.50

35.09

1200.00

23.97

8.28

半導體前段製程設備

3691

碩禾

7.05

4.38

12.24

733.00

52.71

9.72

太陽能銀鋁導電漿

4950

牧東

7.05

-2.29

-5.83

18.20

46.77

0.73

觸控面板

2454

聯發科

6.82

6.43

20.51

487.00

9.81

3.33

手機晶片

2357

華碩

5.87

7.60

28.66

331.00

23.51

1.72

主機板與品牌NB

5280

F-敦泰

5.45

6.93

30.20

252.00

4.35

2.03

電容式觸控面板IC

2059

川湖

4.92

4.20

14.89

410.00

22.02

6.13

伺服器導軌

3266

昇陽

4.87

1.80

6.05

25.00

-4.94

1.40

建商

8299

群聯

4.16

4.16

17.57

220.00

15.49

2.69

USB控制IC

2207

和泰車

4.11

3.51

14.01

350.00

-4.89

5.42

TOYOTA台灣代理商

2727

王品

4.00

1.97

13.64

438.00

-6.38

7.33

連鎖餐飲集團

2227

裕日車

3.99

7.54

24.33

360.00

-14.69

4.06

NISSAN台灣地區研發及銷售

2474

可成

3.97

4.62

18.38

268.00

38.50

2.59

金屬機殼製造

8406

F-金可

3.64

4.24

15.67

554.00

-1.60

6.03

隱形眼鏡

5263

智崴

3.56

2.42

-0.22

617.00

246.63

25.33

體感遊戲設備

2729

瓦城

3.54

1.29

10.50

329.00

13.84

4.21

東方菜系連鎖餐廳

4966

F-譜瑞

3.47

4.60

9.25

344.50

47.85

5.96

高速訊號傳輸介面及顯示晶片

4947

F-昂寶

3.46

3.11

12.81

290.00

5.45

5.41

AC/DC電源管理IC

5264

F-鎧勝

3.30

5.22

18.10

166.00

6.41

2.13

機殼

6409

旭隼

3.29

2.72

10.20

222.00

12.69

4.93

UPSPV InverterODM製造

3611

鼎翰

3.29

2.82

13.01

261.50

18.06

5.81

條碼印表機製造

5466

泰林

3.26

2.40

2.94

23.20

21.47

1.05

記憶體測試

1256

F-鮮活

3.21

2.17

12.27

354.00

61.64

9.04

果汁飲品原料供應商

2929

F-淘帝

3.11

4.92

12.72

175.00

-20.45

3.46

大陸童裝品牌

3533

嘉澤

3.09

3.44

7.76

138.00

111.01

1.82

CPU Socket製造

5287

數字

3.08

3.60

12.29

393.50

19.24

7.24

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