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企業滅亡三種途徑

上週以來全台百姓和媒體從來沒有對一家集團那麼口徑一致,大肆抨擊邪惡的頂新魏家,這種萬民口誅筆伐的情境真的史無前例。人民的聲音和憤怒逼的政府不得不進行滅頂計畫,從30年判刑、逼退101經營權、抽銀根逼其還債我們可以略窺一二,但這樣就能消除民怨嗎? 筆者認為很難,因為魏家多年來讓全台百姓平均吃了2公斤黑心油,台灣洗腎人口密度位居全球第一,讓下游各大食品廠商遭受鉅額損失,讓台灣食品外銷美譽受到嚴重衝擊,而且大幅高額舉債、大做無本生意、大玩權錢遊戲,頂新等於是奸商的代名詞,如此罪惡,主政者難道看不到嗎?這種無良事業,如果政府在罪證具鑿下無法扣押魏家財產並為百姓進行代位求償,顯然就是失職,這是執政黨在非常時期可以借力使力挽回民心的有效手段,如果不做或執行力度不夠,預期民怨會在月底大選反應出來。

 

上篇提到的艱困公司,誠如筆者所云,有營收的公司賺不足毛利,毛利率偏低,且經常發生虧損;營收規模小的公司,小盈或小虧無法吸引買氣,呈現老態龍鍾沒有生氣;少數幾家公司能賺錢EPS高卻屬業外獲利含金量不足(如上市的吉祥全球,代碼2491),或是屬本業但不穩定仍需觀察(如上櫃信億公司,代碼3126);另外大部分公司的財務狀況並不穩定,不是負債過高就是資產過重,無法讓人心安,而財務稍健全的又沒有營收獲利動力,呈現慢性衰竭;此外,普遍的隱憂是股票交易量稀少,好多家公司沒有成交量(上櫃公司)日成交超過百張公司屈指可數(有上千張的只有2475的華印公司但它的財務和經營能力並不佳),這意謂著大小股東都套牢,股票像觀賞植物,易炒不易出,如代碼6242已更名的立康生醫、8077的冠華、及8266的中日新,股價高檔無量,令人憂心。

 

秋天是一年最美的季節,讓人有夢想和期待,同時也是豐收和休養的時段,就像您望著一片火紅燦爛的楓葉會讓您感動,即使知道楓葉會退色掉落,但它們明年依樣會再現,這就像正常經營的公司偶會碰到月營收獲利的調整,但不致影響企業的生命力,來年還是有盈餘有股利。但對於艱困公司而言,有時候秋天像是燈孤油盡的落寞時節,會讓老闆、員工和股東喪失信念,即使有資金挹注(主要為私募),惟產品和管理就是處在近黃昏時刻,缺乏競爭力,不易看見希望種子,公司要復活再生存在著莫大挑戰。秋天對正常公司象徵著秋收,對某些艱困公司則很可能變成秋決。筆者綜合安全性、獲利性、流動性(含股票交易量)、產品展望、及大股東實力粗估上市櫃的變更交易公司,確實找不到如前兩年的華亞科和南科等有爆發力的潛力公司。

 

當鐵達尼號發現冰山時要轉彎卻為時以晚,誠如公司被打入變更交易時並不易重建,也正如人們一旦被醫生宣判要洗腎(透析)即不易恢復腎臟正常功能。企業會步入艱困公司皆是董監大股東失信、失策、失誤所致,無法防患未然未雨綢繆,不明預防勝於治療,最後危機陰影就會如臨大敵。

 

綜合前述頂新集團黑心油案例和上市櫃艱困公司群,筆者將企業的滅亡或稱敗局分成以下三種類型:

1、誠信危機型:也稱安全性破壞型或是掏空型。如前述的頂新案例及過往的下市假帳公司-博達、歌林、和力霸集團。和這型危機最密切的財報因子即是資產負債表中的各類資產,因為資產的經濟價值始終考驗著老闆的道德良心。

2、舉債危機型:也稱流動性停滯型。如前陣子發生的勝華公司(2384),或是前述的華印公司也是融合舉債與虧損兩大成分,另以前東帝士集團的東雲紡織也是標準的停滯型。這類型當然和公司的高額大幅金融負債有關。

3、虧損危機型:也稱獲利性衰退型。如前述艱困公司大部分的公司都是由虧損而起,未能振作就會慢慢凋零。通常虧損型和舉債型像是親兄弟,關係相當密切,甚至嚴重至三合一危機型態(如力霸集團)。這類型和綜合損益表有關,我們從股東權益項目的保留盈餘項目的盈虧也能一目了然。

 

為能讓讀者了解危機公司滅亡過程在人物、產物、財務、及股價四大面向的失敗因子,筆者提供以下力霸集團在2007年初大敗局的六大財務和非財務因素。另外,也提供下表危機型態的老闆人物特徵和財報主要症狀供參考。

1、該集團主要掛牌公司長期以來的經營績效不彰且財務實力不穩。

2、該集團各公司交叉持股,且股票質押嚴重(力霸達到96%)

3、集團領導人長期以來積極參與政商活動並擔任要職。

4、集團掛牌公司的董監事成員與高階管理者皆是由直系親屬擔任。

5、集團經營的業務多元化但欠缺核心競爭力產品。

6、集團掛牌公司的股價長期在低檔且不斷透過減資以維持正常交易席位。

 

三種危機型態的人物特徵與財報狀況分析表

項目/型態

獲利性衰退型

流動性停滯型

安全性破壞型

老闆主要症狀

# 有心無力

# 老兵不死慢慢凋零

# 剛強好勝

# 壯志未酬身先死

# 貪婪成性

# 自作孽不可活

財報主要症狀

營業收入與淨利衰退萎縮。

營收與淨利尚可,但以短支長,舉債經營無度。

經營者發生假帳、舞弊、炒股、挪用及掏空資產等背信情事。

 

艱困公司的秋天

最近食安事件讓筆者想起曾經在上課談到1985年十信案件的主角蔡辰洲,因目無法紀、坐奸犯科、權錢掛勾、五鬼搬運,嚴重破壞金融秩序與社會穩定,而被前總統蔣經國先生親自嚴懲,判了台灣司法史上最長的坐監-670年,最後主角死在監牢,而且蔡家兄弟(老大蔡辰男)當年建立的國泰信託金融帝國也在一夕垮台。鑒往知來,執政者若要喚回民心,應該要展現先賢魄力,積極作為,嚴辦主謀,否則怎能對得起全國百姓多年來吃下肚的劣油。如果持續主政者繼續混吃等死(套用某位立委罵審計長的話),老百姓最後就會在選票吐悶氣發洩,而我們的家園也可能日益艱困。

 

回頭看主題,筆者過往在課堂上曾和同學討論艱困公司的特徵,大家熱鬧發言,總結核心重點有以下財報3種狀況和1項股價活動特色:

1、營業收入每況愈下,委靡經營。

2、連續發生虧損,財務狀況積弱不振。

3、營業現金流量不足,融資槓桿居高不下。

4、股價長期低於10元面值,成交量冷凍稀少。

 

為能發現艱困公司的財報特色,並和股價活動有親密關係,以能在投資決策時可以趨吉避凶,筆者特進行了以下實證探討:

1、研究樣本範圍:台灣上市上櫃公司的變更交易公司。

2篩選條件:以變更交易公司截止2014年第二季每股淨值低於10元者為樣本

3、樣本家數:上市變更交易公司24家入選樣本19家;上櫃公司32家入選30家。

 

如下表一,將上市上櫃樣本公司的財務數據和股價資料整理歸納,而表二是以上市變更交易19家公司盈餘和股價數據比較分析。從中,請問我們能夠獲取那些寶貴資訊? 這些艱困公司中是否有去年初南亞科(2408)和華亞科(3474),賤取如朱玉的低價潛力股?

 

讀者若要獲取更多這些艱困公司財務資訊,可以從筆者部落格連結到公開資訊觀測站,並選擇新版而從投資專區進入,然後選取財務重點專區,再選上市或上櫃公司,然後讀取變更交易方法者,即能看到這些公司的更多數據,希望讀者好好利用這些公開資訊,有讀有保庇。

 

上市上櫃變更交易公司2014Q2財務和股價數據比較表    單位: 元、%、家數 表一

掛牌類別/項目

平均每股淨值

平均負債比率%

平均流動比率

CF正負家數比(1)

上半年每股盈餘(2)

10/24收盤價(2)

平均數

盈虧家數比

平均數

<10元家數

上市公司(19)

3.46

63.35

1.06

6:13

-0.23

7:12

5.70

18

上櫃公司(30)

3.59

62.56

1.48

15:15

-0.60

7:23

9.74

22

資料來源:公開資訊觀測站和雅虎股市。

1:代表2014年上半年營業現金流量為正數及負數的家數比,如上市公司6家為正數,13家為負數。

2:盈虧家數比如上市公司7家盈餘為盈12家為虧;另<10元即收盤價低於10元的家數。

 

19家上市變更交易樣本公司每股盈餘和股價比較表       單位:元、千股  表二

公司

名稱

公司

代碼

2014/10/24

上半年

每股盈餘

公司

名稱

公司

代碼

2014/10/24

上半年

每股盈餘

收盤價

成交張數

收盤價

成交張數

佳和

1449

1.4

40

-0.43

卓越

2496

7.4

1

-1.08

怡華

1456

7.28

2

-0.58

科風

3043

4.69

12

-0.15

川飛

1516

14.9

0

0.18

力特

3051

4.79

105

0.02

樂士

1529

4.88

213

-0.18

誠創

3536

4.12

54

-2.70

東訊

2321

2.61

49

0.03

大眾控

3701

8.79

1

-0.85

鴻友

2361

2.38

0

-0.92

互億

6172

6.01

6

0.02

倫飛

2364

3.73

157

-0.66

天瀚

6225

4.80

18

-0.83

英誌

2438

8.17

129

0.26

華上

6289

2.15

112

-0.23

華印

2475

1.65

1,802

0.01

秋雨

9929

8.99

95

-0.64

吉祥全

2491

9.6

12

4.29

 

 

 

 

 

資料來源:公開資訊觀測站和雅虎股市。

 

勝華(2384)財危如何救?

以下是讀者對上篇勝華與彩晶財報分析辨別及研討的回音,說的很有道理,特揭露給大家瞧瞧。沒錯,A公司即是勝華,B公司是彩晶。另外一則是昨天勝華黃董事長重大訊息記者會的內容,資料來源是公司9/30的重大訊息公告。

 

讀者留言:

1.以最近新聞來看,觸碰面板面臨產業競爭、產品殺價壓力。若此觀之,則研判A公司應該是勝華,理由是該公司面臨產品殺價壓力,將導致毛利減損,進而影響其營業現金流;再者,A公司的流動負債也比B公司高出許多,這也應證新聞所說,勝華有財務壓力,所以研判A公司應該是勝華。

2.至於脫困方法,應該是想辦法增加收入、減少支出,例如變賣閒置資產、削減高層優渥的薪資福利,或是將廠房出售後租回,並且和銀行團達成和解共識,千萬不要在緊急的時候,廠房設備突然被查封了,那就不好了。

 

勝華9/30重大訊息公告:

勝華集團因過去五年間著眼於觸控面板之蓬勃發展及強大需求,因此陸續投資近新台幣(以下同)488億資本支出,惟因受到觸控面板應用於NB的需求成長不如預期,以致本公司產能利用率偏低、單位固定成本居高不下,造成連續3年半虧損,銀行信心低落、再融資困難,依合併報表1031-8月累計長短期借款之變動,償還長期借款1,243,965仟元,短期借款減少3,908,335仟元。針對9月到期之聯貸案,已獲得全數參貸銀行同意展延,因應銀行部份短期借款到期後不續借,本公司一方面積極尋求資金來源,透過資產活化,償還借款,增加再融資機會,另一方面透過精實營運計畫,集中生產管理以節省固定成本提升生產效率,取得銀行認同,增加資金來源,並持續與供應商協商,配合公司營運需求,調整付款時點。因過去營運成果不臻理想,為求改善營運表現及增加現金流以降低負債依存度,本公司目前正實施以下對策:

一、精實計畫,實現有效率的營運體:本公司將加速整合集團海內外包含東莞、蘇州、松山湖、越南及台灣幼獅、中工、潭子等七大廠區之產能,將部分閒置產能盡快整併後,進行人力盤點,關閉部份廠房,將可處分資產轉換現金,經過整併後的有效率營運體,營運成本降低,生產效能也將更為提升,期能改善獲利增加現金流入。

二、活化資產,加速還款能力與效率:基於上述效率營運規模,持續將可處分資產尋求合理價格處理完畢,加速清償銀行借款與利息支出。

三、體質改善,提升融資能力與機會:擬由私募引進策略夥伴,以增加資金及業務來源,快速穩定經營。過去4年半累計資本支出現金流出488億元,其中透過GDR籌資180億元,其餘資金主要來自銀行借款。透過上述調整,長期以往,公司體質將可獲得改善,屆時也將能夠藉由再融資改善整體財務能力,持續自資本市場獲得資金挹注。

勝華自1990年成立至今已邁入第25年,公司雖在觸控產業曾經達到事業頂峰,但也在觸控面臨了3年多來的大幅虧損,本公司目前已確定整合方向並積極努力尋求轉機,期望在前述措施有效執行下看到成效,使本公司盡快走出低潮,恢復營運穩定。

 

資本市場是人為所成,偏差行為和正念善行不斷在市場循環流轉,造成歷史一再重演。勝華財危屬於流動性停滯型,這和過去下市的Dram大廠茂德和力晶有不謀而合之處,危機不是一日可成,誠如長期獲利公司必定有其內涵。簡而言之,勝華的財危來自經營者的好大喜功,獨斷而行,瞻前沒顧後,讓資金鏈斷線。分析財危原因如下:

  1. 經營者衝衝衝業務性格,就像他公司股價活蹦亂跳害慘一堆小散戶,相對彩晶老闆老謀深算性格,顯然同質性的彩晶公司雖然股價很黏但比較安全(其實兩家公司並不是績優投資標的),從股性看人性決策行為,勝華的風險係數較高。

  2. 近五年資本支出488億元約當等於上篇現金流量表的投資現金流出量總數,資金來源不是來自營業現金流入而是靠舉債與現金增資(幾乎年年辦增資要錢),當自由現金流量持續為負,其後果就是讓資產負債表變成中廣臃腫身材,財務安全即會亮紅燈。

  3. 從毛利和毛利率看產品潛力和管理強度,勝華的近年毛利率是太陽下山餘暉暗淡而彩晶是旭日東昇朝氣蓬勃,勝華賺了營收不實在而彩晶少了營收卻很踏實,這反應了經營團隊的財務戰略強弱,強攻與善戰在兩家公司財報看到了產品管理能力的高低。

  4. 勝華財報三槓中的營運槓桿(折舊)和財務槓桿(利息)超大,加上連年虧損股價低,這是茂德和力晶公司下櫃前的財報有雷同之處,讓人望而生畏。

 

勝華如何救? 首重負債管理,其次才是資產管理。如公司重大訊息公告銀行團同意還款展延,這僅是止血動作(減少現金流出),更重要的是在資產管理的輸血和造血(製造現金流入),勝華重大訊息因應三大重點即在說明這些活動,說穿了就是如何取得資金以能脫困? 我們從三大現金流量分析最即時的方案是出售資產的投資現金流入,即變現廠房設備給同業或目前是法人董事的彩晶(可以採售後租回融資模式);其次是向董監大股東進行融資(資金貸於、辦理私募等融資現金流入);再次才是如公司所述的精實計畫。以產品及股權看,勝華肯定不是很吸引人,因為產品是低毛利率,實際經營者的財力也不是如Dram的南亞科有實力雄厚的台塑集團靠山,這是經營者和銀行團最大的困擾。以此觀之,勝華財務要脫困並不容易,除非遇到貴人有意買資產援助,或是現任經營者有敬天愛人胸懷讓出經營權以能讓公司復活再生,我們衷心期待勝華有貴人出現。

種甚麼因得甚麼果,一切有為法,應作如是觀。勝華過去大幅市場增資要錢和銀行大量搬錢總是要還的,經營者在資本市場不斷製造題材也是要被檢驗,當股價滑落谷底也殘酷的打破夢想。勝華目前的財務敗局說出了經營者的資本預算一定要精打細算,營運出現狀況時停看聽勝過盲目衝撞,而董事會的治理運作更要安步當車。

 

榮化(1704)公司有多少本可賠?

一場史無前例的氣爆,爆出了人命,爆出了中央和地方政府監管問題,爆出了李長榮化學公司(簡稱榮化)的治理漏洞,當然也爆出了股市回檔整理時間和榮化股價被融化重挫,以及爆出了榮化有多少本(資金)可賠?

 

針對平面媒體如下報導,我們來衡量榮化若是氣爆元凶(嫌疑最大),它是否如報載所述粗估最多只拿得出84億。榮化截至今年第一季財報的帳上負債是60.5億元,資產總額是577億元。不過,第一季的財報淨值為227億元,會計師表示,如果榮化真的得負起賠償責任,由於該公司僅投保廠區內,區外恐未投保,儘管第一季財報淨值有227億,但粗估最多只拿得出84億,實際上還得因應營運需要,拿得出來的錢恐怕更少。

從第一季財報看來,榮化現有的現金和可快速變現的有價證券,合計約105億,但如果扣掉短期內要還的借款,大約僅剩29.42億;若榮化把不動產和廠房等資產向銀行抵押,價值約268億,但扣掉長期借款額度,還剩約108億,若再拿去銀行擔保且順利貸到5成,預估是54億;加上現金和有價證券,總共估算約84億元。

 

筆者整理今年第一季合併及2013年底個體(即母公司)的資產負債表(BS)重要數據如下表作比較,為何要如此?主要是先還原報表「獨」與「合」的資產負債真面目,以能更具體檢查榮化的財務能力。首先,從個體BS觀察,可以發現權益法投資金額有190.1億,但在合併BS的權益法投資金額只有0.7(:因個體報表只有年度才有在此假設性轉為一季合併報表差異有限),可見榮化轉投資幾乎是過半持股比率且在本業範圍,而且子公司經過舉債經營後資產與負債都膨脹許多。另外,我們必須注意合併報表現金與約當現金有82.5億或個體的10.1億不代表可立即動用,因為每月尚需考慮營運周轉金的安全存量(:主要是收現天數+銷貨天數-付現天數=現金周轉天數),榮化去年現金周轉天數為57.4天,按去年合併營收計算的安全周轉現金約78.4(498/365X57.4)。準此觀之,在維持正常營運下似乎可用資金賠償實在有限。

 

增加榮化庫存現金以因應賠償,以下是現金流量的各個渠道:

  1. 營業現金流入:營運下滑進銷存同時下降。

  2. 投資現金流入:積極處分轉投資及金融資產。

  3. 融資現金流入:舉債和辦理增資。

三種管道中第3項較難因榮化本身就是舉債經營可抵押固定資產已不多而且銀行也會保守應對,而股價大幅下挫辦理增資有難度(除非大股東自己帶頭私募)較為容易的是第12項,尤其是第2項應該會較積極。

 

如果我們放寬限制度將報表現金和約當現金納入賠償額度衡量,同時也考慮流動性的金融負債,那麼注意個體與合併紅色數據部分,從短期看(一年內),這代表在正常營業之外,該公司現金和可變現金融資產(含流動與非流動金融資產)與流動負債之金融負債(短借和一年到期借款)比較,得出現金償債能力多寡,如下表個體報表數據的現金與金融資產是34.5億比上短期金融負債34.3億,約當打平;而合併報表數據的現金與金融資產有166.1億,短期金融負債有121.3億,則現金償債能力似乎充裕(有正數44.8),但前提是流動與非流動金融資產能夠及時處分且不折價。

因為賠償案可能曠日廢時,我們若保守的將金融負債擴展至非流動的金融負債,那個體報表的金融負債數據拉升至100,而合併的數據也高達256,個體和合併的金融負債遠高於現金與金融資產數據(分別為34.5121.3)顯然時間拉長對公司的財務愈是不利,尤其營業現金流入有限下。

 

以此觀之,榮化因舉債經營看似現金不少,但經上資產與負債對沖比較以及考量營運週轉金後,閒置資金其實有限,尤其從去年以來營運下滑產生虧損(EPS-0.26),今年1Q也持續虧損(EPS-0.27),可以預期氣爆發生後一定影響營運,因此本業不振不易增加營業現金流入,若遭致大額賠償確定(目前公司已提存5億,高市政府要求19)將弱化財務狀況,這也是股價在極端不確定負面衝擊下的背叛反應(重挫之後也許有反彈但不宜長期投資)。筆者認為這次氣爆的賠償金額不致馬上拖垮榮化財務(資金調度因應有時間差),但因欠缺信用、治理和應變能力將是該公司未來營運的致命傷,老兵不死只是慢慢凋零稱之不為過。

 

從重大訊息和媒體觀察,榮化不像是老牌有作為的公司(1965年設立,1977年上市掛牌),從發生事故是非關己到被韃伐公開致歉顯示公司治理能力嚴重疏漏,尤其是企業社會責任的承擔。很諷刺的是該公司還榮獲天下雜誌頒發的「天下企業公民獎」、經濟部2013年第二屆卓越中堅企業獎、及財政部關務署安全認證優質企業證書等,這些皇冠在這次的氣爆完全打碎。如果該公司在7/31晚能夠和華運公司敏感盡職及時通報預警,相信是可減少傷亡的。從高雄氣爆事件凸顯各個企業,尤其是具公安、工安、食安、用安等潛在傷害性的掛牌公司,不應僅在賺錢而已,更需提高管理預警能力和承擔社會責任,才是令人尊敬的好公司。

 

榮化(1704)公司資產負債表之重要項目比較表        單位:新台幣億元

年度/項目/報表

合併財報

個體財報

2014/3/31

2013/12/31

 現金及約當現金

82.5

10.1

 透過損益按公允價值衡量之金融資產

22.3

-

 備供出售金融資產-流動淨額

22.9

21.5

 持有至到期日金融資產-流動淨額

7.9

-

 應收帳款

29.1

12.8

 存貨

70.4

35.2

流動資產合計

269.1

102.8

 

 

 

 備供出售金融資產-非流動淨額

1.0

-

 持有至到期日金融資產

2.4

-

 以成本衡量之金融資產

27.1

2.9

 採用權益法之投資淨額

0.7

190.1

 不動產、廠房及設備

269.0

94.6

非流動資產

308.1

290.1

總資產

577.2

392.9

 

 

 

 短期借款

76.0

11.3

 應付帳款

29.0

22.9

 一年到期長期借款)

45.3

23.0

流動負債合計

173.5

66.3

 應付公司債

19.9

19.8

 長期借款

114.8

45.9

非流動負債

175.9

105.4

負債總額

349.4

171.7

 

 

 

 股本

85.3

85.3

歸屬於母公司業主之權益合計

221.8

-

非控制權益

5.9

-

權益總額

227.8

221.2

:2013年合併營收498.4億元,個體營收306.6億元,每股虧損0.26元;20141Q合併營收115.6億元,每股虧損0.27元。

資料來源:公開資訊觀測站。

 

F-再生(1337)財報真的不實?(PART2)

四月二十九日在台灣證交所的閱讀財報演講完後,主持人財訊謝社長遞了投資人的問題回單給我,請我答覆,由於題單不少只能選擇回答,其中有位聽眾就提到F-再生公司財報問題,筆者一方面受限不能談上市公司名稱另一方面時間有限也就罷了,若要簡要回答就如上篇非財務因素所述,讀者看完就能了解高濃度的家族持股擁有財產所有權成分,怎會輕易和法律開玩笑?

看完上篇分析後,這篇筆者提供財務數據供讀者分析評估。為能讓讀者了解主管機關對第一上市的管理政策和態度,筆者特將昨天(5/5)金管會發布的新聞稿提供如下:

有關對第一上市()公司審查與監理之說明

現行我國對第一上市()公司之上市()前審查、上市()後監理、資訊公開程度及證券交易法上相關法律責任,與國內公司原則一致,輔導過程由國內會計師查核簽證並出具不提及其他會計師查核工作之查核報告,並由國內承銷商實地查核並出具評估報告,且證交所及櫃買中心於上市()前均會至該外國企業之主要營運地實地瞭解。至上市()後證交所及櫃買中心每年均進行財務報告實質審閱及內部控制查核,並即時就特殊事件進行例外管理。

對於外國企業來臺上市(),亦有較本國企業嚴格之規範,包括要求訴訟管轄權應在中華民國境內、上市()輔導期間不得少於6個月、強制設置臺籍獨立董事及律師對其註冊地及營運地之法律遵循及相關股東權益保護事項應審閱並表示明確意見等,在上市()後監理方面,對第一上市()公司上市後之財報審查及抽核比重亦較國內企業嚴格,並要求簽證會計師在上市()後二年內,仍應持續對公司進行內控專案審查並出具報告,而承銷商也應於上市()後二年持續協助公司遵循證券相關法令之責任。

金管會表示目前來臺第一上市()59家外國企業,其102年度之稅後損益逾九成均為獲利,整體營運及財務狀況良好,且證交所及櫃買中心要求第一上市()公司上市後()至少每年來臺舉辦業績說明會1次,並 鼓勵主辦承銷商於第一上市()公司上市後二年期間積極邀請機構投資人或媒體實地參訪公司之主要據點,以加強外國發行人資訊公開之透明度,使投資人更加瞭解該等外國公司之營運情形。另如發現有不法情事者,證交所、櫃買中心及本會將依其相關規定辦理,並由投資人保護中心協助投資人啟動求償機制,以維投資人權益。

 

另外,除了針對這次F-再生個案採取的行動外,金管會也將針對F 股市場監理,從四方面著手檢討強化。

1、研議提高F股的資訊透明度。

2、檢討強化財報查核。

3、強化對投資人保護的求償行動。

4、若涉及證交法第155條規定意圖炒作,快速移送。

 

有衝擊就有行動和改革,這對台灣資本市場是良性發展,誠如F-再生公司這關若能全身而退就能脫胎換骨贏得尊敬。以下兩張表,一張是F再生公司歷年來重要財務數據,另一家對比是2008年因財報不實而下市的老牌公司歌林。讀者可以比較兩家公司的各項數據,看看有何差異?凡走過必留下痕跡,是實在還是虛華,讀者可以自行解讀判斷,若有疑問再提出。這些數據都是攸關的財務重要資訊,可以舉一反三,也能一針見血,端視讀者分析能力。

 

有人的地方一定會有比較,有比較就會出現比率,比率就是人生的寫照,誠如財務比率即是企業的縮影。財務比率說繁很煩,說簡也儉,如何化繁為簡,有效檢視危機公司,筆者特別提出「二不二要」原則,此四大原則是:

1、不能僅以單一年度或兩個年度比率為滿足,應該3-5個年度為佳,如此才能

   看到長期趨勢變化。

2、不能僅以某個報表(B/SI/SC/F)作分析,必須綜合三大報表的各項財務比率

   分析才能看到全貌。

3、要了解企業的產品與產業位置才不會被比率誤導。

4、和同業作同期間比較才不致老王賣瓜,也才知道自己美不美或值多少(這點在本篇因產品不同可彈性運用)

 

 

F-再生公司2008-2013年重要財報數據比較表   單位:新台幣百萬、元、%

項目/年度

2008

2009

2010

2011

2012

2013

營業收入

2,411

3,756

4,224

5,151

6,017

7,180

毛利

913

1,505

1,620

1,975

2,418

2,405

毛利率

37.8

40.1

38.3

38.3

40.2

33.5

淨利

561

984

1,001

1,201

1,500

1,287

每股盈餘

5.24

8.59

8.34

9.36

9.25

6.44

實收資本

808

1,200

1,208

1,380

1,752

1,998

速動比率

69.3

143.8

252.9

258.5

271.2

200.2

負債比率

48.5

27.8

19.5

16.0

26.4

29.0

收現天數

52

56

55

57

66

86

售貨天數

24

22

20

19

21

21

營業現金流

1

1

982

1,242

899

1,452

資本支出

1

1

317

1,355

1,454

986

股價高低

-

-

-

104.5/59.8

102/59.4

102/71.5

1:該公司2011年上市,公開資訊觀測站財報數據沒有提供2008-2009年資訊。另該公司上市掛牌的發行價格是95元。

資料來源:2008-2012的營業收入到售貨天數各年度資訊是來自年報(各年度合併報表已經會計師簽證)2013數據則是公開資訊觀測站。

 

歌林公司2004-2007年財務和業績比較表           單位:新台幣億元

項目/年度

2007

2006

2005

2004

營業收入

212.1

157.2

138.1

85.4

營業損益(%)

8.1 (3.8)

6.7 (4.3)

4.8 (3.5)

2.1 (2.5)

淨利

5.9

3.9

2.9

-1.3

營業現金流量

-13.6

-3.5

-11.2

-6.8

應收款項(%)

113.5 (40.7)

93.9 (34.6)

72.1 (35.0)

29.9 (18.6)

收款天數

178

193

135

128

長期股權投資

62

67

40

41

短期金融負債

23.7 (8.5%)

44.8 (16.5%)

37.3 (18.0%)

45.8 (28.5%)

負債比率(%)

62.7

62.9

64.2

58.0

總資產

280

272

206

161

每股淨值()

11.86

12.30

10.51

10.28

年均價()

12.0

9.26

8.95

9.62

:營業利益(%)代表營業利益率;應收款項包括應收帳款與票據,(%)表示佔總資產比率。

資料來源: 公開資訊觀測站。