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股價漲幅不等於獲利增幅?(Part1)

如果請問掛牌公司老闆在上市前和上市以後個人最大的差異感受是何?相信許多老闆都會認同股價變化造成的心情波動,甚至影響決策的衝動和困頓,觀乎過往至今大老闆們在股市的言行即能一針見血,連台股市值第一、二的台積電張董和鴻海郭董也不能免俗。


股價是公司基本面表現的果實,董監大股東和投資人最接近的財富體現。果實如何完全取決於基本面
(根莖葉)變化,基本面榮枯又在於老闆的經營能力,如果不從基本面來培育果實,即使股價有驚人之舉也會讓老闆坐立難安,嚴重的話甚可能觸法(內線)丟位(賣股)


如下表,筆者整理了今年初到
5月底股價漲幅排名前30的上市()公司,通過統計數據觀察股價漲幅和財務數據關係。這段期間加權指數的漲幅才5.39%(8622-9075),但這些公司卻是在上市總家數844家和上櫃664家數中(截止今年4)勇冠三軍,何能致此?簡言之,不是「有機之彈(),就是「無機之作」。有機之彈指的是有基本面支撐的彈升,這基本面最重要的排序筆者將之劃分三種,第一是已實現的獲利及可展望的業績,第二是產業前景熱門預期,第三是股份數量的流通多寡;至於無機之作只是借題發揮借力使力,缺少前述第一第二優勢,只是將前第三項的股份當籌碼看並運用鈔票勢力將股票炒高。當然前述有機之彈彈過頭後也可能陷入無機之作,如何判斷有機之彈和無機之作比較容易,有機兼無機則見仁見智較難掌握,尤其在市場活絡多頭氣勢高漲時更是猛烈,凡人應見好就收。

 

綜觀這30家公司超漲股有以下特點:

1、上櫃多於上市股,小型股多於大型股:上市公司只有7家,上櫃公司高達23家,最大股本是毅嘉(2402)只有33億元,所以小股當道容易飆。此外,還有四家全額交易股(信億、圓方、翔昇、中日新)可見市場投機氣氛已大幅增加。

2、屬於有機之彈公司仍屬多數:判別有機之彈的原則是今年第一季EPS(正數)較去年4Q成長且預期今年2-3Q營收獲利佳(可參考公司月營收變化),另外則是盈餘來自核心事業濃度高且能經常維持穩定度。

3、屬無機之作公司相對少數:從下表每股盈餘判別,三欄皆紅色虧損或是有兩欄虧損者應該就屬之,例如排行第一的大宇資、能緹、常珵、漢康、關中等似已炒作過頭了。

4、產業明星熱門股很火熱: 如遊戲軟體開發相關公司:大宇資(6111)、智崴(5263)、辣椒(4946)、鈊象(3293)等,即使如大宇資不賺錢也因產業吸引人(該行業營收獲利波動大)而熱炒。另外植物新藥研發的德英(4911)也是如此。

 

至於有機之彈是否彈過頭而變成無機炒作?這點可從股價淨值比(PB)評量,我們留到Part2來討論。總而言之,中小型股漲幅領先是股市多頭的徵兆,就好像台北街頭當紅燈轉綠燈時,多數機車總是帶頭衝出領先四輪汽車,但先發者就一路暢通無慮嗎?

 


    
 
  

先給讀者看以下表一,評論過兩天提供。

另外請問讀者有誰知道該如何除掉我部落格每天刪不完的Hello留言,謝謝。

今年以來至五月底上市櫃公司漲幅前30名家數一覽表   單位:新台幣元;%  表一

代碼

公司

1/1-5/30

漲跌幅

2014Q1 EPS

2013Q4 EPS

2013全年EPS

收盤價(5/30)

PB(5/30)

主營業務

6111

大宇資

384.85

-0.65

-0.73

-0.62

80.00

12.35

線上遊戲開發商

5301

寶得利

372.25

1.11

0.37

0.83

101.50

8.05

珠寶精品、禮品業

5269

祥碩

333.64

0.85

0.34

1.54

165.00

8.20

高速傳輸介面、資料儲存之控制IC

3232

昱捷

332.64

0.35

0.34

0.90

51.70

4.60

代理銷售3C電子產品零組件廠商

6114

翔昇

262.87

0.37

0.00

0.01

43.00

14.83

印刷電路板製造

3529

力旺

262.03

1.46

1.22

3.87

286.00

12.18

FLASH記憶體晶片之矽智財

5263

智崴

246.63

3.56

2.42

-0.22

617.00

25.33

體感遊戲設備

2491

吉祥全

222.17

0.82

0.73

-2.11

7.12

2.02

光碟片與預錄光碟

3512

能緹

200.00

-0.79

-1.12

-2.60

34.35

3.48

散熱片設計製造

2390

云辰

182.11

-0.10

0.22

0.24

48.10

3.92

防盜器

8928

鉅明

178.88

1.22

1.21

0.21

32.35

3.91

高爾夫球具代工

3289

宜特

178.55

1.25

1.06

1.98

80.50

2.91

IC設計驗証服務

3360

尚立

172.54

0.22

-0.22

-2.49

19.35

1.66

代理影像感測件與邏輯IC

8266

中日新

172.20

-0.90

0.21

-2.91

31.85

34.62

中小尺吋TFT-LCD模組

2438

英誌

160.16

-0.16

0.26

-0.27

6.53

1.64

LED照明

2231

為升

152.67

2.31

1.95

6.00

331.00

13.02

汽車內裝開關製造

8097

常珵

150.00

-0.40

-2.58

-4.75

13.25

0.83

無線通訊產品周邊及配件製造

3126

信億

148.72

0.12

0.01

-0.08

19.40

28.12

網路儲存設備之相關元件

5205

漢康

145.16

-0.64

-0.96

-8.09

26.60

5.55

電子零組件貿易商

4946

辣椒

138.10

0.06

-1.19

-2.30

115.00

3.51

休閒遊戲軟體

8941

關中

136.59

-3.49

-2.97

-4.25

47.20

8.47

瓦斯烤肉爐製造

3541

西柏

134.04

1.40

1.02

2.78

115.50

6.42

影音處理器

2402

毅嘉

133.85

0.62

0.41

1.11

38.00

1.84

軟板

4995

晶達

130.66

0.69

0.69

1.31

50.40

3.67

高亮度面板

5395

圓方

124.72

8.92

-3.65

-6.21

22.00

0.35

建商

3004

豐達科

121.72

1.43

0.76

2.66

83.70

4.01

航太扣件

4911

德英

120.26

0.07

-0.05

-0.07

150.00

9.97

植物新藥研發

3293

鈊象

119.83

0.28

0.37

1.70

127.50

3.39

商用遊戲機開發

3276

宇環

118.72

0.44

0.21

0.01

20.45

2.00

軟板與PCB代工

3594

磐儀

117.66

0.30

0.43

1.60

71.50

4.38

工業電腦

:代碼打上紅色者為上市公司,餘為上櫃公司。

清河財報講堂開課訊息

給大家一則筆者開課訊息,我的一位老同學在彰師大擔任會計系所所長邀請筆者在彰師大EMBA金融家研習班(非學分班)開財報課程,筆者整理了如下開課資訊供大家參考,住中部地區的讀者若有興趣可以前來捧場,若有相關問題可Email筆者郵址: jerrychang0702@gmail.com,謝謝大家。報名網站請直接點選彰師大以下網址:  https://aps.ncue.edu.tw/cee/show_crs.php?crs_no=586

 


主題: 非財務主管的財報閱讀技巧與運用實務

 

課程背景

人一生都離不開數字,數字會說話,數字更會說大話。當數字和財務結合形成財務數據後,更是和我們一輩子的生計、感情、健康等三大習題,息息相關。財務報表的數據包含了個人和企業的三大習題,財報是體檢表也是藏寶圖,它是風險預警密碼也是經管投資DNA。看懂財報您有可能會贏,不懂財報您很可能會輸。財報解密不一定是財務主管的專屬權益,通過本課程,您也可如專業的財務主管輕鬆解讀財報,成為人生的贏家。

 

課程特色

@以理論為基礎從實務做驗證,大量運用國內外上市公司財報案例解析企業生老病死問題,以幫助學員辨認績優與績差公司,並培養對危機公司的預警能力。

@運用財務和非財務因素分析企業興衰起落,協助學員在企業經營管理和股票投資運用上更加得心應手。

@講師曾是財報金書獎得主,具札實的財會與證券實務經驗,及體驗實務式教學經驗與背景,課程內容活潑互動性高。

 

課程收益

更有效地理解財務報表從而輔助經營決策

更專業地從財務角度分析企業管理問題

更全面地學習財務指標與分析來防範企業風險

更詳實地瞭解財報分析與股票投資的重要性

更明智地從財報選擇企業經營戰略決策

 

課程對象

董事長、董事、監事

總裁、副總裁、總經理、副總經理

其他企業中高層管理人員

對本研習課程有興趣者

課程內容

第一天課程: 7月13日(週日)AM9:30-12:30;PM1:30-4:30(上下午共六小時)

單元壹    認識財報快易通- -財報數字會說話?

一、老闆的十大經營看板

二、財報分析的重要性

三、資產負債表的安全性分析

四、損益表的獲利性分析

五、現金流量表的流動性分析

六、一眼望穿財報的績優股

七、要市占率還是要毛利率?

八、財報和人物/產物/股價關係

九、重點財務指標內容解析

十、上市公司經典財報案例

 

第二天課程: 7月20日 (上下午共六小時)

單元貳    財報運用八達通---讓數字說真話?

一、營業收入與營運資金互動模式

二、舉債經營的四種融資模式

三、庫藏股與私募股權成敗分析

四、杜邦財務模型的分析與運用

五、財務報表三種槓桿效應剖析

六、CEOCFO如何聯手砍成本?

七、危機公司如何復活再生?

八、企業價值指標2P1Y的分析運用

九、低價股的選股戰略分析

十、上市公司財務戰略實證案例

 

低價股選股戰略之漲跌追蹤(PART4)

從去年1122日加權指數收在8117點,筆者就當天收盤價介於10-20元上市櫃股票,加上相關財務指標篩選條件,如股價淨值比低於一、前三季EPS超過0.5元、股票月成交量達5000張之流動性,再經過筆者檢視財務狀況及產業概況後選出了15家各類公司,在今年1/27封關日時,曾就去年11/221/27股價表現在1/29漲跌追蹤的PART3說明情況。今再就1/27-4/3的股價表現整理如下表如A段和B段漲跌幅,並補上去年1-4EPS1-3季比較,及列上去年底這15家公司的每股淨值。

從二段時間近4個半月的股價和獲利表現,有以下心得和讀者分享:

1、截止上週4/3,這15家公司已有8家的股價淨值比(PB)已超過1

2、從去年11/22-4/3的累計漲跌幅,只有光群雷、華票、新光金等三家公司漲幅落後加權指數漲幅9.5%,且只有新光金為跌幅,其餘12家公司表現從下表A/B段漲跌幅欄觀察還不錯。

3、三家落後大盤的公司,擬將新光金(2888)換為彩晶(6116),華票因現金股利每股配0.7元,殖利率高不擬更換。

4、這些公司去年的EPS配上目前股價水平尚未偏高,惟要持續有表現,可觀察月營收及1Q獲利。另外,這些公司今年大都以現金股息為主,仍有一定吸引力。

5、當股價累積漲幅超過50%但季的營收獲利並沒跟上來,就可考慮下車了。

    

15家低價股經營績效和股價漲跌追蹤比較表    單位:新台幣元

股票

代碼

公司

名稱

收盤價

去年底

每股淨值

A/B段漲跌幅(1)

1-3/1-4EPS

主要產品

11/22

1/27

4/3

1215

卜蜂

15.35

15.75

20.55

20.64

2.6/30.5

1.07/1.96

肉品加工

1465

偉全

15.00

16.40

20.15

20.13

9.3/22.9

0.86/1.21

長纖布

1604

聲寶

10.75

11.60

12.8

14.33

7.9/10.3

0.95/0.79

家電用品

1715

萬洲

16.40

20.05

24.9

17.79

22.3/24.2

1.15/1.41

OPP膠帶

1909

榮成

12.60

15.70

15.0

17.39

24.6/-4.5

0.93/1.23

工紙

2340

光磊

11.20

14.60

15.9

13.33

30.4/8.9

0.59/0.76

晶粒

2402

毅嘉

14.35

17.90

23.9

19.82

24.7/33.5

0.70/1.11

手機按鍵軟板

2461

光群雷

16.20

18.20

17.2

17.59

12.4/-5.5

1.22/1.51

雷射防偽材料

2820

華票

11.75

11.70

11.8

15.6

-0.4/0.9

0.89/1.04

票券商

2851

中再保

14.05

14.40

15.85

16.07

2.5/10.1

1.21/1.3

再保險公司

2888

新光金

10.00

10.15

9.65

10.82

1.5/-4.9

1.24/1.13

金控

3017

奇鋐

16.75

19.70

22.55

20.73

17.6/14.5

0.51/0.7

CPU散熱器

3078

僑威

14.15

16.35

16.9

15.05

15.6/3.4

0.84/1.1

clone市場SPS

3217

優群

11.95

14.05

16.55

16.32

17.6/17.8

0.92/1.14

外接式硬碟

5353

台林

11.95

12.15

15.35

13.52

1.7/26.3

0.53/0.58

傳輸通信設備

1:A段漲幅時間為2013/11/222014/1/27(封關日)B段時間為2014/1/272014/4/3

2:加權指數去年11/22收盤為8117,今年1/27收盤為8463,漲幅為4.26%4/3加權指數收盤為8888點,和1/27比較漲5%,和去年11/22比較漲9.5%

 

 

要績效?還是要良心?

三月六日筆者參加資誠會計師事務所(Pwc)主辦的企業社會責任(CSR)論壇會,聆聽了許多先進的精彩心得,收穫不少。會後不免想起最近和企業社會責任有關的案例,確實企業社會責任不是公關活動,也不是慈善公益,而是企業自身營運策略的一環,也是增加未來競爭力的基石。具體而言,企業社會責任是從經營者的道德良心出發,而在以下三大領域體現,以實現好人做好事、成就好企業的崇高目標,這三大領域的各項任務有:

一、經濟面: 業務-建立與客戶、供應商共同雙贏的夥伴關係;財務-完善公司治理、創造股東價值、及完善資訊透明度。

二、環境面: 推動環保回收再利用、節能減碳、綠能產品開發、綠色製成。

三、社會面: 強化勞資和諧、推動社區關懷、推廣公益活動。(資訊來源:證交所)

以下筆者舉兩個案例一起和讀者分享。

 

案例一

228是個難忘的日子,講的不是歷史事件而是上周台鐵發生30年來最嚴重的當機事件。很幸運的筆者碰上了,當天傍晚和老友搭台鐵到楊梅參加好友聚會,喝酒不開車,搭台鐵安全又方便,但就這麼湊巧,難得搭火車,比起每天的通勤族,要火大也難。原本約40分鐘車程,卻耗了4小時(加上從內壢站跳車改搭計程車),抵達時餐會已接近再會。更惱的是,回程時好友送我們從埔心車站回台北,以為出事的中壢站已修好,結果又上當了,還好兩小時就到台北。估計當天受苦受氣的乘客有34萬人之多,隔天即看到鐵路局高管鞠躬道歉的新聞報導,台鐵難道就只會說抱歉嗎?抱歉一定能堵住民怨嗎?在車程中已聽了無數次抱歉還能抓到其播放頻率呢!

我問朋友為何我們回程還會被騙呢?朋友說沒其他車可搭,小黃難找,站務人員也說快了。簡單的說,我們還是相信台鐵的服務,信任台鐵的管理,但事與願違,台鐵的危機處理能力實在令人難過讓人嘆。為何筆者要如此說呢? 主要和台鐵高管的僵化心態有關,資訊不透明害苦了我們這些小老百姓,當這些資訊又與公司的營收利潤有密切關係時,更會讓管理者猶豫,到底站在公司利益還是要靠顧客立場? 換言之,當天台鐵在早上中壢段當機後,一方面全力搶修是事實(但效率我們不知),另一方面隱瞞資訊不通報乘客可能延誤時間更是事實。台鐵若能從乘客立場出發,在各個受影響車站,及時、完整、正確地揭露整個事件,並詳細預告各班車抵達各站的最長誤點時間而不是僅在售票亭打上火車晚5-10分鐘到站(筆者就是這樣被吸引上車)

雖然資訊透明一定會減少當日營收(估計約56百萬元),但給乘客感受一定是負責任且有良心,台鐵只顧修護、顧營收、顧道歉,卻不顧乘客被罰站枯坐感受(還好有智慧手機消磨),難怪127年的台鐵會顧人怨,也難怪會連年虧損。台鐵2012年營收216億,淨損98億,帳上待事業主管機關(交通部)負擔的累積虧損高達1,019億。如何拯救台鐵?應該先從重視乘客(即利害關係人)權益出發,讓台鐵經營團隊享受我們罰站枯坐心情即能感悟,進一步台灣政府應該學學日本政府如何讓日本航空(JAL)復活再生經驗來改造台鐵(:京都陶瓷創辦人稻盛和夫2010年初以高齡79歲銜命改造,一年後即轉虧為盈),否則出軌的台鐵,填不滿的虧損,還是要全民買單。

 

案例二

食安、用安、環安、與公安,這四安是所有企業會面臨的經營問題,也是企業社會責任應盡的基本綱領,搞好這四安,企業可安心大半已,但容易嗎? 這其中又以食安的怨氣最大,因為食品已吃下肚很難對證;民生用品還能力爭或有保固期;環安與公安和消費者沒那麼直接密切,同時有主管單位監督,公司相對重視。眾所周知,去年4Q以來台灣即不斷出現食安問題,連一級公司都被質疑痛罵可見問題嚴重性,最近知名火鍋連鎖店鼎王公司被相關單位查出食材不純及誇張不實行銷,同樣地負責人也多次想要以道歉了事,但消費者會罷休嗎? 如同去年頂新魏姓老闆,若這些出事老闆能舉證說他們三餐都用自家食材,也許會博取一些同情,但他們敢打包票嗎?

一般而言,餐飲食品業的現金流很及時,頗令製造業老闆稱羨,但其最大天險就是能否杜悠悠之口,若缺乏社會責任做基礎,即使生意多好規模多大也很可能一發不可收拾。食品餐飲業除了是賣看的到的貼心服務外,更重要的是在賣看不到的道德良心,即產品內在的品質。由於行業屬完全競爭其售價不易漲,在老闆獲利導向驅動下,只好在成本項下動刀,哪種成本比較容易砍又不會砍到員工的權益?聰明的經理人就會精打細算找到進貨購料頭上,因為這項目夠大有集中採購議價優勢,且購料替代性也高(甚至有回扣?),當大廠壓小廠,大廠為毛利為股價,小廠為保本為活命,所有的品質都會走樣,但毛利卻是在刻意包裝下不摔,股價則在毛利烘托下不衰,如此循環,消費者和投資人淪為標榜企業社會責任的墊被,豈不枉哉!

 

 

要業績?還是要良心?對於有為有守的企業老闆當然是兩者兼顧,誠如PWC在企業永續DNA一書中所言「善盡企業社會責任的公司,通過嚴謹的公司治理將CSR與經營策略結合,從企業最擅長的本業核心能力出發,使社會資源的使用效益與效率得到發揮,並強化企業競爭優勢,成為未來競爭力的來源,使企業與產業從中受益。」

雖然筆者相信長期經營績效優良的企業,理應較經營不善公司能善盡各項企業社會責任,這是長期經營品質良性循環的結果,但不諱言的是有些賺錢公司也會如第二案例違背良心華而不實,我們僅從財報要檢視其不良行徑實有困難,必須有更多的監督和強制性資訊揭露。去年金管會公布台灣公司治理藍圖五年計畫,指標項目多達20項,重點包括強制落實設立獨立董事、擴大設置審計委員會、強化企業社會責任、建立公司治理評鑑、編制公司治理指數等。可以預見未來掛牌公司將受到更多樣的制約,投資人權益理應獲得更多保障,混水摸魚亂象應該會有效改善。

老闆不能換??

在談主題前先和讀者分享上周日(2/23)參加渣打銀行台北21公里半馬賽心得,這是筆者自我升級的挑戰,從9公里升格到21公里是慢跑的重要轉折,除了體力要夠,情緒控制更重要。筆者賽前先設定目標在三小時內完成,如此時速僅七公里壓力就不大,另外提醒自己開始不要衝太快以免氣不足亂了配速,還有鼓勵自己享受吃苦如吃補的熱鬧活動。老天實在很幫忙,六點準時從總統府出發,美麗天空美好清晨,幾萬人如此熱衷參賽,我和幾位老友也莫名興奮,忘了沒睡好困擾,更忘了一年難得痛苦早起心情。我按自己配速前進,別人紛紛超越也不急,享受台北的浪漫早晨,在環東大道上幾萬人踩的高架道震動不已還以為是地震,沿途不少人腳抽筋應該是熱身不夠,讓我印象最深的是有對老夫妻恩愛地向前行且速度飛快的超越我實在汗顏。當過了平常練習最長距離15公里後,心理突然喜悅起來,加上呼吸保持平穩,腳步逐漸加快,由被追變成追人,感覺很爽,當抵達大佳河濱公園終點時,看看時間還不到九點,心想事成,馬到成功,給自己按個讚。我和幾位好友很享受這趟路跑,雖然我成績2小時48分鐘是幾位好友最慢的,但神清氣爽完成自己設定目標確實很滿意、很滿足。

長跑不一定要快但氣要很長,一路不停快樂健康做自己,這是長跑的基本綱領;若是要變成比賽型的選手就得更努力訓練力道和心境加上比賽戰略,同樣地,企業經營之道也是如此,老闆衝快要有本事,就如比賽型選手,否則很容易力疲氣盡累死三軍,拖垮企業,最後老闆也要換人了。

 

老闆不能換?這裡說的老闆就是指掛牌公司的董事長,他是公司的靈魂人物和領頭羊,從他代表的股權、權責、與決策,皆關係著公司興衰榮枯,他是明君或是昏君確實左右著企業的生死。老闆要換或不能換,就如古代的王朝有時是內爭奪權,有時用外鬥革命方式,當然也有明正言順的世襲,這一切變化都是因主政者的功過而起。以下我們來看看三種換老闆的主要型態與案例。

 

第一種是屬鬥爭式的革命模式。前幾天看到三陽工業(2206)重大訊息說發行海外轉換債5500萬美金,被市場解讀是要提早轉換為股票以增加目前經營者黃家的股權,並力抗市場派來勢汹汹的經營權搶奪。黃氏家族為首的高齡大老闆事業繁雜,過往經營績效不佳,家族股份大額質押致負債高,當股份被銀行拍賣流入市場有心人士後,如今為保董事會大權就得想盡辦法鞏固,ECB的發行只是其中一環,但能夠擋的住市場派嗎?三陽工業是機車起家已有53年企業生命,除了產品有穩定市場外其大面積有價值的土地資源是最吸引市場人士的,十年前黃家驅逐張家的場景,目前變成市場派要搶占,令人不勝噓唏。坦白說,目前三陽的股價與財報業績已脫軌,中短期內股價受經營權大戰的激烈波動難免,只有在老闆大位完全底定後才會回歸基本面。三陽的老闆要不要換將以股權戰略革命式性質定奪,這就像過去的開發金與金鼎證一樣,最後兩敗俱傷。這種換老闆方式是對所有利害關係人最傷的,也是公司治理的負面教材,投資人當觀賞植物即可。

 

第二種是正規典型的內部人就地正法方式,這個案例最鮮明的即是宏碁(2353)去年11月的董事長王先生下台,由創辦人施先生回鍋擔任。宏碁已是國際化公司,其公司治理模式合乎常規,創辦人也是頗受尊敬的電子界正派大老,因前任董事長的領導已發生連續三年虧損(合計虧損約達300億元),在董事會的壓力下,王前老闆引咎辭職自然理所當然。這種換老闆模式是合乎全世界市場潮流趨勢,也是公司治理效能的正常反應,做不好就應下台否則董事會就喪失監督功能了。通常這類型公司在換老闆前後,其股價相對在低檔,了解其產業和財務的人都會趁機投入,長短皆宜。

 

第三種是屬君主世襲制的家族企業模式,因為控制股東持股高、管理得當、績效不錯,因此不擔心經營權外落,傳子不傳賢是其標誌,細看台灣資本市場大小家族集團都是屬這種模式,如大集團製造服務業的台塑、遠東、裕隆等集團企業,金融業的國泰、富邦、新光、中信託等金控;再如尚屬小集團的股王大立光(3008)公司也是如此。當然家族世襲制老闆模式要能過三代長長久久並不容易(台灣尚處第二代),不僅老闆自身要勤勉認真且正直誠實,更要選賢與能充實經營團隊,更重要的是遵行法令和固守財務安全及避免炒作股價。

 

換老闆不是不好,某種意義代表著換手氣、換運氣、換策略、與換班底,就像是個人一輩子會換工作,或賭場莊家不順時會被換,企業老闆會換大都也是試圖改變現況,營造轉機,創造商機。務實的看,在上千家掛牌公司中,我們比較不擔心那些高持股率(泛指控制股東30%以上)的老闆換不換,因為高股權的代理成本低,就如棒子和胡蘿蔔他們肯定要為他自己的權、責、利打拼;我們比較擔心的是股權很分散(意謂董監大股東低持股)的大型公司董監事,它們的代理成本頗高加上董事會功能不彰,老闆們不管虧損多大或多久皆安穩泰山,了不起在股東會被罵一下或賠不是,通過選舉戰略又可混日子領高薪。這種老闆吃定市場咬住小股東很難換,聰明的投資人還是閃躲較好。通常這些公司有以下明顯特徵:

1、股本上百億營收貧貧常虧損。

2、董事會成員常年不更換且常兼經理人。

3、虧損時董事長和高階經理人仍坐擁幾千萬高薪。

4、成立完全控股投資公司買回公司股票並擔任董事。

5、董事長個人持股不到1%卻常年握大權。

6、股價面黃肌瘦常低於10元或每股淨值。