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我們活在槓桿中?

有位讀者留言詢問今年是否有如去年易經老師提供的加權指數高低預測,說實在的,我這位扶輪社社友每年提供的預測數據是根據他的專業判斷而測,他說就像是股市分析師的預測,不一定相符,所謂「土水怕抓漏,醫師怕治咳」,現在分析師也怕預測。我這位社友今年元月初也發表他對甲午年台灣股市大盤指數財利前途吉凶,其占卜日期係在去年12/26。經請示並嚴謹推敲後(其易經用詞就省略了),他表示「今年投資者信心不足,大都看壞,會兩次叩關7000點,但大局又有撐也不會太差,大約8800~7000之間,只有陰曆正、二月看好,上看8700~8800,但接著一路向下修正。」如過往,筆者比較相信高點的預測,至於低點或期間高低則不一定相符,讀者作為參考即可。

 

回到主題,過年期間看了一部大陸網路電影叫「朋友還錢」,內容描述有位愛羨的太太私自挪用他先生的大鈔去買愛馬仕柏金包,但這筆現鈔是她當餐廳老闆先生準備發放員工年終獎金用的,偏偏這名牌包是假的,先生氣炸只好躲員工棄老婆,為調和夫妻關係年輕老闆娘想辦法去向她以前男友要錢(過去有借貸關係),這位以前男友(A)很講義氣他沒錢但有債權,於是向他的朋友B追還錢,B也沒錢但有人欠他,於是又往CDEF等關係人要錢。另一方面,這家餐廳的大廚和店員因老闆落跑沒年終獎金,為求年關生計大廚只好向F這位魚肉菜販商說謊代替老闆簽名掛帳。過年期間因餐廳營業少這家店生意火紅,爭了不少銀子,正當大廚和店員要分紅時,被F這位供貨商發現大廚的老闆已跑路,為能拿回貨款,F老闆也說謊假藉為女兒治療絕症醫藥費,用跪求卑微方式向大廚討回他的債權,這招果然有用。F老闆拿到錢趕緊還給E(幫他女兒做臉部除紅斑美容手術)E醫生迅速把錢轉調給她的花性男友DD拿到錢欣喜若狂交給C以免被毆,C也即時將大鈔還給BB再給AA對餐廳老闆娘完成任務,而老闆娘給了先生交代後也順利挽回婚姻關係,餐廳老闆也因此能讓生意繼續運行。

 

雖然是演戲,但這種融資借貸關係自古以來在有人有生意的地方就不曾停止過,也活生生的出現在你我眼前,差別是有些人倒楣被倒不易爬起來,有些人則是幸運還能復活再生。如果餐廳大廚和服務員沒有自立救濟賺到那幾萬元人民幣,這個融資環帶就解不了,這些關係人彼此怨氣沖天,情感破裂,個個一定傷痕累累。

在融資的世界裡始終會出現惡意和善意的騙術,它是人類情感城堡中的魔鏡,讓人歡喜讓人傷,如何預防如戲中老闆娘的虛榮和無知以免出現融資關係破裂,是個人和企業主應有的常識。大廚賺到的錢可以說是屬營業性的現金流入,其他關係人的借貸則是屬融資性的現金流量,企業或個人若沒有辦法創造穩定的營業現金流入,那它的融資環帶可能會出現裂痕,不得不慎。如果能善用融資環帶,讓它緊緊扣著營業現金流,正向良性的融資關係就是普羅眾生欣欣向榮的光明燈。

 

務實的看,云云眾生或大小企業都活在融資的世界,相互槓桿,互助互補,合利共生。打個比方,大陸有位商界高管買了一瓶頂級茅台送領導,因為太貴重這位領導沒喝(被譽為買的人不喝,喝的人不買)而轉贈其他領導,經過一年這瓶茅台又回到這位高管身上,繞了一大圈,槓桿關係濃密,正向的合作關係也比酒濃。從這擴大解釋,家庭夫妻子女是槓桿,大小企業的利害關係人有槓桿,產業鏈的行業關係甚至是全球各區域的政經、環境、文化無不存在著槓桿作用。槓桿愈緊密關係愈重要,其正負面的作用愈是明顯,簡單的說,我們都活在槓桿的世界裡。

 

從財報看融資的槓桿關係更是無處不在,例如資產中與現金流有關的會計科目都有槓桿,當然最大最重的槓桿還是出現在固定資產,因為不管產量多寡它都會出現折舊,這是屬營運槓桿;負債類則大家顯而易見就是融資借貸,包括營運負債和金融負債,這邊統稱是財務槓桿,而金融業即是槓桿最高的行業;另外股東權益項下存在著高低不等的股權槓桿,控股股東及董監事持股愈低、且股權相當分散(股東人數眾多)的公司,其槓桿程度就愈高,為何掛牌公司的治理需要特別監管,其實就是因為股權分散而來。槓桿意謂著有能力者借力使力創造更大利益,福國利民,但若被偏差利用則是禍國殃民。

分辨企業的槓桿正面效益在於以下觀點:

1、    企業能夠經常獲利且賺到穩定營業現金流入。

2、    企業是各行業的績優生。

3、    企業能善盡社會責任。

4、    企業的營銷變化足能影響所屬利害關係人。

內控與內賊

台灣股市在蛇年最後封關日和馬年開紅盤的表現打破了過往十來年收漲紀錄,居然兩天跌了近四百點,主要還是受歐美股市大跌和外資大額賣出權值股的連動效應,而歐美股市跌主要又是受阿根廷等新興經濟體匯率大貶資金外移影響,說穿了只要有外資游走的區域就會出現基本面波動而產生全球股市的骨牌效應,不過目前看來這只是短暫現象,股市大趨勢的轉折應還沒出現。

 

本篇談的主題是內控與內賊,其背景是來自年前元月21日鴻海公布重大訊息揭露公司爆發前高階主管群向往來廠商索賄案由。當案發時,一般人直接會有疑問,為何如此大型公司且郭董如此嚴厲老闆怎會出現家賊難防的窘境?難道鴻海的內控出現漏洞? 其實用台灣話所謂「嚴官府出多賊」來形容鴻海索賄案件應該還蠻貼切的,為何這麼說呢?主要是和鴻海領導人有關,大家在媒體看到的郭董是正直溫良,但在集團卻是霸氣嚴格,是非分明,作風與個性像酷吏也像明君,肯給更敢向您要,筆者一位在鴻海集團的朋友這樣形容。這種創業家的豹子性格讓鴻海攻城掠地高速成長,但君王獨裁式的領導也培養了不少唯命是從的家臣圍繞左右,日子久了自然摸清楚老闆的思維,一邊順一邊卻很狠,狐假虎威,破壞公司內規,挑戰內部控制,進而滿足私慾無法自拔。我的朋友說,其實在這位貪得無厭的老臣退休後居然還食髓知味,繼續掏利(:指內部人利用職務關係謀取不當得利),在內部稽核及外部檢舉下,郭董終於下重手提報檢調處理。從媒體郭董的道歉和後附鴻海重大訊息,家醜外揚不是每個老闆願意,但為了顧全大局,面對它且處理它,才屬上策,這點和還海領導人的經營個性實屬對稱。

 

類似鴻海高管掏利案件,筆者以前服務過的集團也有類似案例,大老闆將集團大小公司採購統籌管理以能取得更多營運利益,但為防患部屬吃裡扒外其主管就給自己家屬成員管理,以為可降低弊端,無奈多年以後也發現有類似鴻海案例,因有血緣關係反而不敢如鴻海嚴謹辦理,這種養老鼠咬布袋的掏利弊端看來是防不勝防,值得上市櫃老闆、投資人、和主管機關重視。

從財報看,最容易被經理人或老闆掏利甚至掏空的會計科目有以下各項:

1、應收款項(含關係人款項):對應科目是銷貨,有可能出現老闆主導的假銷貨(假帳)或是經理人與客戶蓄意合作出現的壞帳(惡質老闆的手也可能伸進去)

2、存貨:對應科目是應付款項(含關係人),對於營業額大的如電子業上市公司大廠,就有可能發生類似鴻海案例,弊端通常發生在經理人。

3、長期股權投資:若是屬投資公司性質,有可能以金融性投資和外部單位共謀私利;假如出現投資虧損更可能蓄意隱藏破壞公司安全。這部分惡質老闆與經理人會上下串連,不易察覺。

4、固定資產:主要是每年的資本支出或是新建廠房等,對於某些績效不彰或老闆缺乏誠信的掛牌公司,因金額大,要掏利實在輕而易舉,老闆與經理人若要刻意操作,外部人很難發現。

5、股利:主要是指股票股利,過往的下市公司中(如太電),在其賺錢年度的股利皆以股票股利為主,現金留口袋讓老闆好操作。目前強調平衡股利應該會減少此運作,但對於賺錢公司卻不發現金股利可多注意。

以上五項掏利賊行若養成習慣甚至變成公司傳統,就會如許多危機下市公司的特徵: 容易虧損不易賺、資產不純負債多、製造題材喜炒股、股權分散質押高,遲早都會走向危機的深坑。掛牌公司若僅是出現經理人的掏利行徑,且老闆有採取嚴厲動作,表示公司內控還有效;若老闆也一起交征利,那再好的內部控制聲明書(:掛牌公司每年必須出具由董事長和財務主管簽名內控聲明書並經董事會通過,表彰公司八大交易循環制度已經完善,其財報數據也充分允當表達。如後附件)

 

如何通過公司內控預防公司的內賊,以下幾點供參考:

1、    老闆一定要以身作則,不僅重視內控還要拿出行動。

2、    對於容易發生弊端的掏利項目,要用制度量人,而不是靠威嚴或感情。

3、    內部稽核不能虛應了事,董事會要重視稽查內容。

4、    採購部門主管不定期更換。

5、    和往來重要廠商的互動勾稽。

6、    運用激勵措施設置內部人檢舉不法的私利活動。

附件一

1.事實發生日:103/01/21

2.公司名稱:鴻海精密工業股份有限公司

3.與公司關係(請輸入本公司或子公司):本公司

4.相互持股比例:不適用

5.傳播媒體名稱:聯合晚報/中時電子報/自由時報/蘋果日報/中央社 

6.報導內容:疑涉集體索賄 鴻海前高層遭搜索約談

7.發生緣由:不適用

8.因應措施:

8.1本案係本公司依內部稽核系統發現弊端,於20129月陸續向大陸及台灣司法機構主動報案,請求偵查。

8.2感謝台灣檢調警鍥而不捨的偵辦,打擊犯罪,以端正社會風氣,本公司完全相信檢調警作業的執法力及公信力,將完全配合偵辦。

8.3本公司一向嚴謹經營向社會及股東負責,且早已要求員工及交易往來的廠商簽署誠信交易切結之法律檔在案。今發生之弊端實在痛心,除主動配合偵辦之外,也呼籲涉案之員工及廠商應主動配合法律之調查。

8.4有關本案之具體詳情,因尚在司法偵辦程序中,不便任何評論。

9.其他應敘明事項:

 

附件二

公開發行公司建立內部控制制度處理準則

1、準則第三條:

公開發行公司之內部控制制度係由經理人所設計,董事會通過,並由董事會、經理人及其他員工執行之管理過程,其目的在於促進公司之健全經營,以合理確保下列目標之達成:

    (1)、營運之效果及效率。

    (2)、財務報導之可靠性。

    (3)、相關法令之遵循。

前項第一款所稱營運之效果及效率目標,包括獲利、績效及保障資產安全等目標。第一項第二款所稱財務報導之可靠性目標,包括確保對外之財務報表係依照一般公認會計原則編製,交易經適當核准等目標。

 

低價股的選股戰略之追蹤(PART3)

小龍年的股市在1/27正式畫上句點,雖然加權指數受歐美股市重挫,致在封關日重跌了136點收在8463點,多年來封關日出現今年此大幅下跌確實相當罕見,紅包行情不翼而飛。畢竟台灣股市已相當國際化,和國外股市連動性甚為親密,所以有此巧合也見怪不怪,相信年後國外股市回穩,台股仍有春酒行情才是。

在此也祝福讀者新年三好,過好年、過年好、好過年,大家年年有餘,歲歲平安

 

筆者在11/30發表低價股的選股戰略(PART2),同時在12/8的轉機與轉型文中也曾就11/30文中的83檔股價淨值比(PB)低於1的公司(基準日為11/22)挑選15檔公司給讀者參考,並簡單扼要列出挑股方案。經過了兩個多月,筆者也願意接受考驗,面對這15檔公司的股價表現,及順便檢驗當初設定這8310-20元之上市()公司的整體表現,結論如下。

1、  我們以加權指數11/22-1/27的漲幅4.26%做比較,看看這83家公司在的股價表現如何?結果發現有30家公司(如下表漲跌幅欄中打紅色字體)低於4.26%,比率為36.1%,高於4.26%者有63.9%;另30家股價表現落後大盤公司有9家公司出現跌幅,比率為10.8%整體而言,這些有賺到一定EPS(設定前三季EPS大於0.5)的公司在股市不僅有抗跌性,甚至攻擊性很強(漲幅超過20%者有14)

2、  再比較筆者挑選的15家公司,如下表行間打上橘色公司,其中有5家公司漲跌幅落後大盤的4.26%,其中包括華票(2820)1家公司出現跌幅;另外有10家公司超越大盤,比率為66.7%其中有4家公司漲幅超過20%(萬州、榮成、光磊、毅嘉),成績還算不錯。

綜上分析,可發現從財報成績單配上財務狀況檢測、產品產業檢驗、加上股票流動性,和股價淨值比進行綜合評比,以一段時間觀察股價表現,其結果尚稱滿意。我們可再繼續觀察到三月底年報出爐後的概況。

 

PS:挑選的15家公司名單:

卜蜂(1215)、偉全(1465)、聲寶(1604)、萬州(1715)、榮成(1909)、光磊(2340)

毅嘉(2402)、光群雷(2461)、華票(2820)、中再保(2851)、新光金(2888)、奇鋐(3017)、僑威(3078)、優群(3217)、台林(5353)

 

 

上市櫃公司股價10~20元且PB小於1之獲利企業一覽表

股票代號

股票名稱

收盤價 (11/22)

PB(11/22)

12/31

收盤價

1/27

封關價

11/22~1/27    漲跌(%)

1-3EPS

主要產品

1215

卜蜂

15.35

0.86

15.80

15.75

2.61

1.07

肉品加工

1229

聯華

18.85

0.81

19.40

19.25

2.12

1.15

麵粉

1409

新纖

10.20

0.70

10.45

9.95

-2.45

0.58

化纖

1444

力麗

10.70

0.85

11.10

10.80

0.93

0.66

聚酯加工絲

1452

宏益

10.20

0.67

10.85

10.45

2.45

0.60

加工絲一貫

1465

偉全

15.00

0.76

16.20

16.40

9.33

0.86

長纖布

1515

力山

11.75

0.98

12.55

11.45

-2.55

0.75

電動工具機

1603

華電

13.35

0.76

13.65

13.50

1.12

0.58

鋁窗及電纜

1604

聲寶

10.75

0.76

11.85

11.60

7.91

0.95

家電用品

1709

和益

13.90

0.98

14.30

14.50

4.32

0.54

烷基苯

1715

萬洲

16.40

0.98

16.75

20.05

22.26

1.15

OPP膠帶

1718

中纖

12.25

0.73

12.60

12.25

0.00

0.93

化纖

1806

冠軍

12.90

0.72

13.10

12.45

-3.49

0.52

瓷磚

1809

中釉

13.70

0.78

17.35

16.40

19.71

0.59

釉料

1904

正隆

14.10

0.84

14.35

14.25

1.06

0.85

工紙

1909

榮成

12.60

0.74

14.90

15.70

24.60

0.93

工紙

2008

高興昌

11.40

0.84

14.35

13.90

21.93

12.98

鋼管產品

2020

美亞

13.55

0.98

14.10

13.45

-0.74

0.63

鋼管

2031

新光鋼

18.15

0.96

19.45

19.20

5.79

0.90

鋼剪裁

2303

聯電

11.95

0.72

12.35

12.35

3.35

0.95

晶圓代工

2316

楠梓電

13.20

0.70

12.85

14.20

7.58

0.68

手機板

2327

國巨

10.00

0.54

10.75

12.50

25.00

0.50

晶片電阻

2332

友訊

16.85

0.79

18.05

19.25

14.24

0.57

SMB/SOHO 網路設備

2340

光磊

11.20

0.85

12.70

14.60

30.36

0.59

晶粒

2369

菱生

15.05

0.90

16.15

17.25

14.62

0.74

類比IC為主封裝

2374

佳能

19.50

0.91

18.80

19.30

-1.03

0.82

數位相機組裝

2375

智寶

12.65

0.98

13.15

13.45

6.32

1.02

鋁質電容廠

2399

映泰

12.50

0.87

12.75

14.20

13.60

0.50

主機板

2402

毅嘉

14.35

0.75

16.25

17.90

24.74

0.70

手機用按鍵軟板

2405

浩鑫

10.65

0.91

12.85

13.95

30.99

1.01

迷你型準系統

2414

精技

13.55

0.94

14.70

15.30

12.92

0.66

資訊通路業

2415

錩新

13.60

0.92

13.70

15.50

13.97

0.55

高階導磁極、導磁環

2453

凌群

14.60

0.88

16.95

16.20

10.96

0.76

系統整合

2457

飛宏

16.90

0.80

18.90

19.35

14.50

0.58

手機電源供應器

2461

光群雷

16.20

0.95

17.65

18.20

12.35

1.22

雷射防偽材料

2483

百容

14.55

0.73

20.80

19.10

31.27

0.67

程式開關

2484

希華

12.80

0.78

15.50

15.60

21.88

0.71

石英元件

2486

一詮

17.45

0.92

19.40

19.30

10.60

0.73

LED導線架

2546

根基

16.00

0.80

16.15

16.55

3.44

1.36

民間住宅建案

2812

台中銀

10.75

0.89

10.95

10.90

1.40

1.00

銀行

2820

華票

11.75

0.76

11.70

11.70

-0.43

0.89

票券商

2838

聯邦銀

10.70

0.87

10.95

11.00

2.80

0.97

銀行

2841

台開

10.85

0.92

10.95

11.30

4.15

0.71

土地開發服務

2847

大眾銀

10.50

0.84

10.85

10.55

0.48

0.95

銀行

2851

中再保

14.05

0.91

14.40

14.40

2.49

1.21

再保險公司

2855

統一證

16.15

0.98

17.70

17.60

8.98

0.69

證券

2888

新光金

10.00

0.93

10.30

10.15

1.50

1.24

金控

3017

奇鋐

16.75

0.83

20.30

19.70

17.61

0.51

CPU散熱器

3028

增你強

18.75

0.89

19.15

19.45

3.73

1.41

IC零組件通路

3048

益登

12.90

0.94

13.65

14.90

15.50

0.83

代理NVIDIA繪圖晶片

3058

立德

14.25

0.85

15.50

15.20

6.67

0.96

手持式電源供應器

3078

僑威

14.15

0.96

17.75

16.35

15.55

0.84

clone市場SPS

3217

優群

11.95

0.77

13.10

14.05

17.57

0.92

外接式硬碟

3221

台嘉碩

13.80

0.81

15.55

15.25

10.51

0.70

表面聲波濾波器

3284

太普高

11.00

0.80

11.60

11.80

7.27

0.81

預塗式感光PS平版

3312

弘憶股

12.05

0.84

13.40

14.70

21.99

0.69

Sigmatel代理商

3522

宏森

13.55

0.59

14.00

14.70

8.49

0.84

光學膜後段裁切代理

3550

聯穎

14.35

0.57

17.50

17.75

23.69

0.80

通訊用訊號連接線

3605

宏致

19.55

0.66

22.85

26.15

33.76

0.79

NB連接器

4417

金洲

18.15

0.94

19.50

19.50

7.44

1.32

漁網

4533

協易機

14.80

0.97

16.20

16.50

11.49

1.02

沖床

4714

永捷

11.70

0.82

12.05

15.15

29.49

0.50

PU樹脂

5353

台林

11.95

0.89

12.70

12.15

1.67

0.53

傳輸通信設備

5410

國眾

11.20

0.99

12.65

13.25

18.30

0.62

軟硬體代理商

5426

振發

13.25

0.89

14.05

14.60

10.19

0.95

STB及工業電腦機殼

5443

均豪

13.10

0.97

12.35

12.20

-6.87

0.70

TFT製程及封裝設備

5460

同協

10.80

0.85

11.40

11.90

10.19

0.52

光碟機模具沖壓件

5466

泰林

18.20

0.86

19.10

21.60

18.68

0.53

記憶體測試廠

5512

力麒

14.15

0.85

13.35

13.10

-7.42

0.79

房地產與建商

5515

建國

13.80

0.84

13.90

13.80

0.00

2.52

房地產與建商

5533

皇鼎

19.30

0.82

19.05

19.10

-1.04

2.71

房地產與建商

5880

合庫金

16.15

0.96

16.30

16.35

1.24

0.81

金控

6021

大慶證

12.90

0.87

15.90

16.70

29.46

0.65

證券

6108

競國

17.35

0.83

17.90

19.30

11.24

0.95

CMOS sensor載板

6116

彩晶

10.30

0.88

11.05

10.45

1.46

2.06

中小尺寸面板

6126

信音

13.10

0.90

14.20

14.20

8.40

0.50

PCNB連接器

6208

日揚

10.75

0.76

12.30

11.70

8.84

0.59

製程真空元件

8110

華東

10.20

0.75

10.70

10.35

1.47

0.50

記憶體封測廠

8112

至上

13.00

0.68

15.05

15.10

16.15

0.67

代理三星DRAMNAND Flash

8249

菱光

17.85

0.69

21.50

19.55

9.52

0.95

彩色CIS

8277

商丞

14.35

0.99

15.50

16.85

17.42

0.53

記憶體模組

8354

冠好

15.90

0.77

17.55

17.20

8.18

2.53

粘標籤自粘膠帶

8930

青鋼

14.65

0.90

15.50

15.75

7.51

3.67

輕鋼架

:加權指數去年11/22收盤為8117,今年1/27收盤為8463,漲幅為4.26%

老闆的三個至少?

上周日(12/15)參加一年一度的富邦馬拉松,雖然跑的只是九公里,但整個早上都是陣雨不停,汗水雨水交融好像是在泡湯,雖然如此,人潮仍像一條長長巨龍在仁愛大道及主要幹線上舞動,五顏六色的保暖衣服和遮雨工具讓老天汗顏,確實有群眾的健康活動就能產生動力。期間看到富邦蔡董自豪的說以2小時27分鐘完成半馬21公里很滿意,而且強調去年跑完9公里後就敲定今年要完成半馬,這是自信和健康的標誌。一家金控董事長能夠親身力行挑戰自己影響別人,的確值得讚揚。我們也可以這麼說,企業的永續經營像是在跑馬拉松,而一家公司的生命活力應該是從董事長的執行力和健康開始。

 

另一方面,昨天(12/20)我們也看到上市公司日月光(代碼2311)K7廠因排放工業廢水被高雄市政府做出停工處分。有人說日月光是被記錄片「看見台灣」害的,其實看過片子的人都知道,片中並沒提到日月光和那條黑漆漆的河流名稱,但是片子會說話,媒體會追蹤,日月光因今年十月初的嚴重排廢八小時自然就掀起新聞話題,追追追的熱潮風起雲湧,加上日月光是全球第一大封測廠及其政商特殊關係,當然成為打打打的重要對象。從12/17該公司發布重大訊息觀察,從民國1003月到1017月共計10次被環保局檢測違規而遭罰款,合計共達新台幣219萬元,顯然的,咎由自取是有其背景因素。

 

從日月光工安事件或前陣子的食安問題,充分表現台灣媒體的揭弊能力,這是另外一種對企業的內部控制。日月光事件從12/9正式上媒體版面,到12/16發布的董事長說明稿,公司重大資訊就源源不斷,聚焦重點不外是情理法的低調說明,尤其是老董的文稿。如下摘錄重大訊息中該公司董事長的說明:

事實上,基於對環境的重視,日月光對於環保投資從不間斷。在過去三年,本公

司已經投資了三億九千兩百萬元在高雄廠的廢水處理上,目前廢水處理完全符合

政府規定! 展望未來三年,我們會進一步加速對環保的投資,以因應未來的需求

,也會加速打造結合生活、生產與生態三者共榮之綠色園區。

目前,高雄K12廠已經取得臺灣綠建築(EEWH)最高等級鑽石級標章,以及美國綠建築(LEED-NC)最高等級白金級標章認證,此為全球第一家也是唯一取得綠建築

的封裝測試廠廠房。同時日月光已在楠梓第二園區興建綠建築廠房,預計投資七

百二十億並創造一萬六千個工作機會。後勁溪是高雄重要的農業灌溉溪流,是高雄的母親河。我們都是高雄的在地人,在政府專業的帶領之下,我們當然願意盡力與政府合作,一起參與後勁溪保護工作。

日月光在高雄從零開始,邁向全球發展,到今日成為世界最大封裝測試廠,高雄

對我們意義重大,台灣又是我們成長的基地。我想再次強調:沒有高雄,就沒有

日月光!沒有台灣,就沒有日月光!因此,明年正好是日月光三十周年,在此日

月光宣布從明年起將捐獻每年至少一億、至少三十年、總金額至少三十億於台灣

環保相關工作的推動,以表達對台灣這塊土地的回饋!

最後,我想再次強調日月光對高雄的持續投資不會改變,對環境保護的長期承諾

更不會改變!謝謝大家!

上述張董事長所提到之環保捐獻金額因未實際發生,尚無需由本公司董事會決議

通過。待實際進行捐獻前,本公司將依公開發行公司董事會議事辦法第7條規定及其他法令規定辦理。

 

上述的說明稿最吸引筆者注意的即是打上紅色字體的三個至少,雖然按公開發行公司董事會議事辦法第7條規定,對非關係人的重大捐贈可用事前董事會核准或累積金額超過一億元再經董事會追認方式,不過該公司能否依訊息所言確實履行仍然是未知數,如果因遭受停工或未來存在變數而改變其捐贈計畫,在目前重大訊息管理辦法中並無制約條款可以迫其履行,了不起罰款了事。我們希望日月光老董能夠說到做到前述三個至少,而不是呼口號以利誘人博取同情,否則就更加證明他只是口是心非的生意人,為富不仁的營利事業,無法善盡企業社會責任終將遭到市場的背叛。

 

翻開日月光的財報,上市掛牌24(1989年上市)來其實已經累積雄厚財務實力和業務基礎,我們從第三季合併財報的財務數據即能略窺一二。

總資產: 2760億;現金和約當現金:403億;長短期金融負債:954億;

股本:798億;母公司權益:1161億;每股淨值:15.56元。

前三季營收(今年/去年同期): 1557/1379

母公司業主淨利(今年/去年同期): 104.8/86.9

每股盈餘(今年/去年同期): 1.40/1.17

2009-2002年每股盈餘: 1.31元、3.10元、2.08元、1.76

另外,日月光一直都是家族公司,董監事持股比率約19.6%;外資持股率超過70%(含董事的17.2%)

也許讀者會問排廢和停工事件對公司股價有何影響?基本上這肯定是公司的利空消息,對公司形象和業務發展都是扣分(:K7廠的營收佔公司整體為9%),即使外資拚命護盤但股價從12/9最高價29.85元曾跌至12/16的最低價25.75元,短期內股價當屬弱勢居多,中長期則要看公司的改善誠意和三個至少的履行態度。由於日月光封測業務甚具規模且獲利有其穩定性,股價還不致像胖達人事件(基因公司)業績每況愈下而一敗塗地,但經營變數仍將困擾公司不利股價表現。

 

針對日月光公司的停工事件或是頂新集團的食安問題,筆者擬引用台灣PWC「公司治理趨勢與最佳實務」乙書中,提到公司治理的趨勢變化,其中趨勢二即是從企業本位到企業社會責任,內容談到「基於企業身為社會的一份子,社會普遍認為企業除了追求獲利,也和您我一樣具有身而為人應有的道德良知,因此,外界對於企業履行社會責任的要求將不斷提高」。筆者相信未來在「看見台灣」這部影片的烙印下,更多民意和官意會注意企業的社會責任之落實,雖然這會增加企業的經營成本,但從善盡社會責任和兼顧利害關係人權益觀之,卻是在無形和有形中提升整體台灣的價值。

 

最後,筆者相信日月光領導人有意與社會和解,從前述日月光的財報實力對於履行三個至少肯定也不是問題,同時筆者更宏觀地提供老闆的三個至少供大家參考,以能打造企業永續經營的磐石。

一、老闆至少要遵守上市上櫃的法令規章。

二、老闆至少要讓公司能賺錢。

三、老闆至少要善盡企業社會責任。

 

台積電誠實揭露的代價!

7/19台灣股市的航空母艦-台積電(2330)相當罕見的出現跌停板,收盤價為98.2元跌了7.3元,一天市值蒸發了約新台幣1900億元,成交量高達11.7萬張,外資就賣了5.06萬張,當天成交值122億元即占了上市成交值的約12%,同時台積電的跌停也重重打擊股市,加權指數重挫132點。造成跌停的因素總結為兩點,其一是董事長在法說會提到要交棒總執行長職位;其二是張忠謀先生昨天在法說會中預估,今年第4季和明年第1季營收都會下滑,第3季營收季增僅3~5%,低於法人預期的7%77.31%

 


由於難得看到台股龍頭股跌停價,而且跌停掛出張數尚有
1.7萬餘張,另外跌停不是來自系統風險因素而是公司因素,這其中有幾點值得吾人探討之處。

1、資訊揭露是否太透明: 也許有些投資人會認為張宗謀先生太誠實坦白了,經營資訊說的太清楚導致市場憂心沖沖先賣再說。其實資訊透明化是公司治理的重要環節,台積電是股權充分分散的全球化公司,外資持股比率高達77.31%資訊及時、完整且真實揭露是贏得投資人長期信任的基礎,如果是因為台積電資訊太透明造成股價賣壓即表示資訊揭露有效率,且是屬效率市場假說中的半強式效率Semi-Strong Form Efficiency,即目前股票價格已充分反應於所有公開資訊上,所以,投資者無法利用情報分析結果來進行股票價格預測而獲取高額報酬)。因此,筆者認為台積電繼續維持此高品質的法說會,且主持人說詞有所為(著墨在基本面論述)有所不為(淡化財報與股價關係)的原則應該給於肯定。掛牌公司的資訊永遠不患多而患不均(內外資訊不對稱),尤其是和股價有密切關係屬前瞻性的財務預測資訊(:參考後附4/187/18公司發布的重大訊息重點摘錄)

2、資訊揭露品質是否允當? 根據筆者多年的觀察評估,台灣掛牌公司對經營資訊的揭露通則普遍是報喜不報憂,好消息早到壞消息老是遲到的通病充斥市場,兼顧報喜又報憂的公司並不多,台積電公司是其中的模範。筆者曾將財報資訊劃分三類,分別為落後性、及時性、與前瞻性資訊,其中投資人最為關心的是屬未來性的經營資訊(即下一季的財務預測),這在法說會或重大資訊中會聽到或看到,據此投資機構會仔細解讀分析然後給於目標價格之評等。我們可以觀察後附台積電4/18針對法說會後公布重大訊息有關第二季展望,其中營收是介於新台幣1,540億元到1,560億元之間,在7/18法說會公布的2Q營收是1558.9億元,相當接近4/18預測,而2Q毛利率49%也相當符合4/18的預測。由此觀之,台積電的資訊品質尚屬允當,以台積電營運專注於本業的公司,外部投資機構即能有效的預測其獲利動態,因此我們可以看到台積電股價在五月中旬來到116.5的高價,這是資訊揭露品質允當的股價期望值實現。同理可推,第三季的營收展望還較2Q成長但幅度低於法人展望,且從相關同業美國大廠英代爾(Intel)業績展望保守及手機銷售成長可能不如預期(宏達電股價7/19也跌停),導致市場感性勝於理性的賣過頭(Over shouting)。由於台積電上半年EPS已賺了3.5,今年估計應該有去年的水平6.41元才是,短期股價會有陣痛,但以台積電卓越的競爭力和公司治理能力,相信市場一定會給他公道。請記住,好公司的股價是越跌越有投資價值。

3、董事長重要還是執行長重要? 張老先生提到他老母親已經102歲,他已82歲但健康狀態很好,未來一年遴選會放下總執行長職位但仍會專職董事長角色。市場人士可能認為張老已經老了,萬一他健康出問題是否會出現蘋果(Apple)領導人賈伯斯效應。如果因為這種解讀而殺股票就不夠認識台積電公司了,因為蘋果的優勢是在設計研發創新,台積電是在代工領域的製造技術精進,兩者專精的平台不同且產業波動台積電較小,另外台積電高築牆的市占率也不是短期可撼動的。張老辭去總執行長是實現個人過去講話的承諾,專職董事長擔任監督與策略任務反而更府合公司治理精神。多年來,台積電的治理能力已經為公司經營績效和企業文化打下優良基礎(:如下董事會獨董人數逾全體董事過半和獲得治理能力獎項)與其說說張老的領導魅力無與倫比,不如說台積電已從人治色彩過度到法治更為貼切。從公司組織與董事會功能看,董事長的職能肯定比執行長來的重要,如果哪天張老不幹董事長再來擔憂還不遲,目前張老在做的事應該是找對最適當的總執行長人選,為企業長期接班做好布局。準此,市場人士應該給於正面評價才是,台積電不似國內大型家族集團企業如台塑、遠東、或是鴻海,台積電董事最大持股是行政院國發基金(持股率6.37%),張老持股僅0.47%,長期以來以專業經理人角色自居但權責不亞於家族集團領導人,卻能為廣大分散的股東創造最大福祉的經營者,在台灣非張老莫屬,這種股權小但權責利集一身的領導人堪稱是資本市場的典範,張老對台灣市場的貢獻和影響力值得掛牌公司老闆們敬佩和學習。

 


台積電
(2330)
公司董事職稱和專業背景比較表

職稱

姓名

專業背景

董事長本人

張忠謀 (總經理)

電機工程

副董事長本人

曾繁城

電機工程

董事法人代表(國發基金)

李鍾熙

化學工程

董事本人

蔡力行

材料工程

獨立董事本人

彼得‧邦菲爵士

電信(英國電信)

獨立董事本人

施振榮

電腦(宏碁創辦人)

獨立董事本人

湯馬斯‧延吉布斯

半導體(德州儀器)

獨立董事本人

鄒至莊

經濟(普林斯頓教授)

獨立董事本人

陳國慈

律師(前台積電法務長)


台積電
(2330)
2012年榮獲公司治理獎項匯總表

組織

獎項

Corporate Governance Asia

第八屆公司治理獎:亞洲最佳台灣公司

FinanceAsia

亞洲最佳管理企業獎(香港及台灣地區)

台灣最佳管理企業:第一名

台灣最佳公司治理:第一名

Asian Corporate Governance

Association

亞太區公司治理:第一名

財團法人證券暨期貨市場發展

基金會

第九屆上市公司資訊揭露評鑑「A++

 


台積電7/18的重大訊息摘錄

本公司今(18)日公佈2013年第二季財務報告,合併營收約新台幣1,5589,000萬元,稅後純益約新台幣5181,000萬元,每股盈餘為新台幣2.00

(換算成美國存託憑證每單位為0.33美元)。與2012年同期相較,2013年第二季營收增加21.6%,稅後純益及每股盈餘則均增加了23.8%。與前一季相較,2013年第二季營收增加17.4%,稅後純益及每股盈餘則均增加30.9%。這些財務數字皆為合併財務報表數字,且係依照金管會認可之國際財務報導準則(TIFRS)所編製。此外,第二季的財務數字亦包含幾項非季度常態性的營業外收入,合計這幾項收入對每股盈餘的貢獻約為新台幣0.04元。

 

本公司財務長暨發言人何麗梅資深副總經理表示,受惠於先進製程技術的需求強勁,本公司第二季的營收與稅後純益雙雙創下歷史新高紀錄。本公司認為先進製程技術的需求會持續強勁;但同時也預期半導體產業的供應鏈將在下半年進行存貨調整,這將使客戶對本公司晶圓的需求產生負面影響。根據對當前業務狀況的評估,以及新台幣29.83元兌1美元匯率的假設,本公司2013年第三季的業績展望如下:

合併營收預計介於新台幣1,610億元到1,640億元之間;

毛利率預計介於47%49%之間;

營業利益率預計介於35%37%之間。

 

台積電4/18重大訊息摘錄

本公司財務長暨發言人何麗梅資深副總經理表示,由於客戶對行動運算相關

應用的需求強勁、以及本公司優異的28奈米製程技術、加上有利的匯率環

境,本公司2013年第一季的營收優於三個月前所提供的財務預測。同時,

本公司也預期,全球市場、尤其是新興市場對行動運算應用的強勁需求將

持續至第二季。根據對當前業務狀況的評估,以及新台幣29.82元兌1美元匯

率的假設,本公司2013年第二季的業績展望如下:

合併營收預計介於新台幣1,540億元到1,560億元之間;

毛利率預計介於47.5%49.5%之間;

營業利益率預計介於35%37%之間。

為了及早準備將在明年開始快速進入量產的20奈米製程設備,本公司將2013的資本支出提高到95億美元至100億美元之間。