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老闆帶頭砍成本

上周在金融研訓院上課和學員互動,首先筆者提供了如下12項砍成本(Cost down)的方案,並強調成本操之在內,收人大半操之在外,另外淨利率5%的公司若能減少5元成本就能少做100元生意。然後請問5位同學若只能選三項成本方案,您們會選擇哪三種,其中選12項的最多,35項次之,再次為711項,仔細觀察大家選的方案都還蠻有道理。

1、砍採購成本。(砍價格)

2、砍庫存。

3、削減固定成本。(外包)       

4、裁減不適任員工。

5、砍劣質客戶。(陰收款)

6、削藩與精簡部門。(扁平化管理)

7、砍面子。

8、砍日常開支。(按人頭記帳)

9、砍會議。

10、砍利息。

11、技術創新流程再造。

12、砍預算。(重壓之下必有勇夫)

 

其中筆者詢問為何選砍面子,這位學員說老闆不應該特別凸顯他是主人而隨便亂花錢,如出差搭商務倉、公司配車不該太高檔、公司門面不應太華麗太多古董藝術品等等。其中有位學員問筆者,老師您又會選哪三項?這確實是好問題,回答之前我先分析學員圈選最多的第12項,即砍採購成本與砍庫存,並詢問這兩項何種較易執行,毫無疑問從成本操之在我觀點,砍庫存較為容易,因為砍進貨價格操之在外有難度,如果能先做好庫存管理和生產管理,自然減少倉儲成本及降低報廢率,對毛利率將甚有貢獻。另外筆者再請教學員,哪項成本方案在台灣的製造產業中最廣為運用,尤其是電子業族群,有位同學搶著回答應該是第3項削減固定成本,確實沒錯,固定成本有很多樣,其中外包性質的固定成本節省是最典型代表。台灣是全球電子產業代工(OEMODM)價值鏈最密集與最有效率的地區,從上游的台積電到中下游的鴻海、廣達等形成環環相扣的互補互利的代工體系,再看自創品牌的ACERASUSHTC等掛牌公司,它們也如法泡製不管是分割事業體(如緯創為ACER、和碩為ASUS),或是集結龐大衛星工廠,都是減少大額固定資產投資及每年應用而生的固定費用,而目前全球外包最為徹底的即是蘋果電腦(Apple),如果其最大代工廠鴻海的生產作業出現狀況(如最近大陸太原廠頻出包),肯定會影響Apple的股價。

 

回頭看筆者圈選的方案,我和學員說,其實所有成本節省方案皆屬重要,而有關成本的管理控制步驟有以下幾點:

1、從老闆帶頭建立全體員工的成本意識

2、減少無效用的成本支出

3、進行成本節省作業

4、衡量成本效益

5、進行成本分析

 

當老闆能以身作則力行成本節約共識時,其實所有砍成本方案已成功大半,這是成本管理最重要的原則,能夠如此,公司的利潤率一定提高且由此可跳躍至成本的策略管理,和銷售策略及預算管理連結以增加公司的競爭能力。準此原則,筆者圈選成本控管的方案是31112項,換言之,在老闆有成本意識下,成本砍控將由防禦型的成本基本管理提升至攻擊型的成本戰略管理,如前述12項成本砍控方案,其中1351112等方案即帶有成本的戰略管理味道,看看一些掛牌績優公司不難察覺這些成本方案。

 

最後筆者強調成本管理是經營者的春秋大事,經營不敗的防線,千萬不能在獲利衰退或虧損時才想到它,否則砍成本中一定會清楚的增加資遣及減薪方案。

 

甚麼是專業?

朋友給我一封郵件,主題是「這才叫做專業。」,題目是「超強品酒師。」,以下內容:

一家百年歷史的釀酒廠的品酒師去世了,酒廠經理開始物色新品酒師,發出啟事、廣納賢才。
一個衣衫襤褸、面容邋遢的醉漢跑到酒廠來說要應徵。
經理當下就看醉漢很不爽,心想該怎麼樣才能把他打發跑?
他讓人拿來一杯酒,醉漢拿來稍一品嚐便開口:「麝香葡萄酒,三年醇,葡萄生在北坡,用大木桶釀製。雖屬低檔, 但質量也還可以接受。」

「完全正確。」經理點了點頭,於是招人再拿來一杯酒。
醉漢一嚐又開口說:「紅葡萄酒,八年醇,西南坡生,新鮮橡木桶、 8攝氏度恆溫釀製。欲得最佳口感,還需貯藏三年。」
酒廠經理十分驚訝!「完全正確。」接著又是一杯。
這一次醉漢若有所思,低頭說:「無年份皮諾香檳,獨家高檔。」醉漢淡定地作答。
此時經理震驚了,他向身邊的秘書使了個眼色,秘書離開房間,回來時手上拿了一杯尿液遞給醉漢,他還是嚐了一口。
只聽到醉漢冷冷的說「金髮妞,26歲,已有三個月身孕,而且…… 如果你們再不把工作給我,我就把當爹的是誰說出來。」

 

專業的定義各有不同的表述,按筆者的說法是:「用心做一件您喜歡的事,持之以恆,堅持到底。」專業不限於要做豐功偉業,但前提是不能傷天害理,違法亂紀。小至菜市場賣雞肉或豬肉的歐己嗓快刀不出錯,且三好一公道;或是工廠作業員能夠心力專注沒差錯;大到政府首長或領袖做經濟、政治決策,深謀遠慮又能劍及履及,安邦定國。

 

我們拉回到資本市場觀察,哪些公司的老闆能夠深耕核心事業,認真負責長期為股東權益謀福利,即是專業的極致表現。從人物看掛牌公司經營者的專業表現,筆者以負面表列方式提供以下數點供讀者參考,鑒往知來,一葉知秋,以能趨吉避凶。

1、董事長或總經理的核心專長與公司本業不對稱。

2、董事長在董事會專斷自負,其他董監事難有作為。

3、董事會明顯有派系對抗,影響決策推動。

4、董事長與經營團隊在掛牌後的黃金十年無法賺到豐富盈餘與現金流。

5、董事長與高階經理人不穩定,常異動。

6、董事長與經營團隊喜歡上媒體,報喜不報憂。

7、董事會的購併策略瞻前不顧後,小孩玩大車,不知輕重。

8、公司轉投資策略無法聚焦及高持股,變成聖誕老公公做好人亂灑錢。

9、董事會對於現金增資與庫藏股有偏好,無法節制。
10、公司領導人風花雪月新聞多,白天不懂夜的黑。

 

 

中鋼治理能力備受考驗??

最近中鋼集團(代碼2002)很紅,幾乎紅的紫黑了,一石激起千層浪,相關的問題可能不會那麼快就善了。索賄案的引爆,不禁讓人質疑中鋼集團到底出了甚麼問題? 尤其是公司的治理能力。

 

中鋼一直是市場公認的典型績優股與模範生,樸實敦厚的企業文化大眾有目共睹,這應該和當年草創階段趙耀東董事長的剛正領導有關。不過在1990年代初期政府推動中鋼民營化政策及政黨輪替後,其領導文化就慢慢遂變,變的亦官亦民,官民糾纏不清。中鋼雖然官股持股率大幅降低至50%以下,但控股股東一股獨大掌握董事會的角色並沒有改變,換言之,假民營真國營的運作仍是行之多年。由本次中鋼集團上演的官員醜聞,其實就和董事會的結構與操作息息相關,尤其像中鋼這種上游具資本與技術密集有保護利益的產業,加上開創者打下優良根基,確實是政治利益分贓的肥肉。不過,這種醜聞為何不會發生在台積電身上? 因為台積電目前董事會的控股股東也是行政院管轄的國發基金委員會,同樣也是官股一股獨大,為何張宗謀董事長在總統大選期間能夠保持中立,並強調支持新任總統的政策? 這就凸顯公司治理能力的強弱。

 

由下表一,筆者整理了這兩家受政策扶持的民族產業其董事會與股東結構的差異,這兩家應該是官股在台灣製造業中的指標公司,有許多相同的優點。它們掛牌前後差距20年,資本額則是上市公司第一、第二名,股東人數也是市場前茅,象徵著台灣產業與時俱進和蒸蒸日上。觀察兩家公司最大的差異是在董事成員結構,其一,台積電獨立董事成員已經超逾一般董事(5:4)這是台灣第一家上市公司敢勇於推動去家族化、官股化、集團化的董事會治理行動,除了應具備長期優良的經營績效外,這還需要高道德水平的治理觀及資訊充分揭露的透明化。其二,中鋼的董事成員有四家法人(如表一註所述)是由其關係企業(或稱孫公司)持股擔任董事,這類似台灣民營集團企業的交叉持股,最神似的即是聯電(2303)的關係企業迅傑(曾是子公司)公司回鍋擔任聯電董事,這像是獨占性的董事會經營模式,並不是國際化大公司的董事會治理結構。如果政府認為台積電是台灣公司治理的模範標竿(事實應沒錯),那麼就該痛下決心利用本次醜聞好好讓中鋼公司回歸正常的治理模式,不應擁有太多的操作空間,反而損人害己,得不償失。

 

另從表二,可以發現,中鋼的毛利率、股東權益報酬率(ROE)EPS近年來皆不如台積電,尤其毛利率從2004年開始一路下滑到今年首季變負,這是經營警訊相當值得注意,因為好公司不該讓本業競爭力每況愈下,相對的台積電還是很硬。再看表三筆者試算兩家公司10來的投資報酬率,以2002年股市最低點(如前一篇的製表)1000股在兩家公司的底部區價位買進並長期持有,設中鋼買進價位為每股14(最低價13.6),台積電為35(最低價34.9),經過10年除權除息後,計算它們的年平均報酬率,中鋼其實還優於台積電,這表示中鋼的底子還是很厚,它的轉投資上市公司(如中碳、中聯資等)具獨占優勢且獲利良好,如果政府能夠學習放手,放棄選舉考量,讓董事會的監督能力更完善,和領導班子更強壯,中鋼的競爭力才不會硬著陸。

中鋼與台積電董事會架構比較表                          表一

公司/項目

中鋼(2002)

台積電(2330)

設立年度

1971

1987

上市掛牌時間

1974

1994

目前實收資本

1508億元(含特別股)

2592億元

董監持股率

21.64%

7.12%

董事會最大持股

經濟部(持股率20.0%)

國發基金(持股率6.38%)

董事會席次

113監;3位獨董

90監;5位獨董

董事結構()

4席董事由關係企業出任

  無中鋼情事

董監酬勞

0.15%

不高於0.3%

員工紅利

8%

不低於1%

股東人數(2011)

858,584

444,360

外資持股率/人數

21.06% / 1,319

72.16% / 3,058

本國個人持股率/人數

38.07% / 855,570

12.11% /439,975

2001/2011年總市值

1, 497 / 4,333

12,856 / 19,644

:中鋼的四家法人董事分別為群裕投資、景裕國際、高瑞投資、鴻高投資,這四家公司的主要股東都是中鋼轉投資20%-50%高持股的關係企業且都上市掛牌公司,分別有中鋼構(中鋼持股率33.24%)、中宇環保(49%)、中碳(29.04%)、中聯資(19.83%)、中鴻(28.76%)

資料來源: 各家公司年報、股市總覽、公開資訊觀測站。

 

中鋼與台積電2004-2012ROE與毛利率比較表          單位: %   表二

公司/年度

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012/1Q

中鋼2002

ROE

28.0

25.7

19.2

23.0

10.1

8.0

14.1

7.0

-0.25

毛利率

38.0

36.1

24.4

26.5

15.4

8.9

17.9

9.0

-0.01

EPS()

5.26

4.78

3.53

4.44

1.91

1.49

2.77

1.36

-0.05

台積電2330

ROE

23.1

21.0

25.0

22.4

21.0

18.0

28.2

21.3

5.19

毛利率

43.0

43.5

47.7

43.8

42.9

44.3

48.4

44.3

46.5

EPS()

3.97

3.78

4.92

4.13

3.90

3.44

6.24

5.18

1.29

資料來源: 各家公司年報、股市總覽、公開資訊觀測站。

 

2002-2012中鋼與台積電投資報酬率分析表    表三

項目/公司

中鋼

台積電

2002年投資1000股成本

14,000

35,000

10年現金股利總計

27965

30123

10年股票股利總計

390.6

321.2

20127月持股

1,390.6

1,321.2

7/19股價計算市值 ()

35,883

101,336

持股市值+現金股利

63,848

131,459

10年平均年報酬率

35.6%

27.56%

: 中鋼還沒除權息,已將股價還原設算;台積電則已除息。

資料來源: 各家公司年報、股市總覽、公開資訊觀測站。

掛牌公司必須攀爬的三座山

近月來台股的成交量急凍,沒量就沒有價這是技術分析中不變的交易道理,如果看看上市櫃掛牌公司股票成交量的萎縮(好多成交張數不到100)與價格的低迷,即能發現價量的親密關係。價量的壓縮代表人氣的退潮,投資人的信心不足,由之衍生的主要因素即是對宏觀和微觀經濟的展望出現悲觀氣氛及負面評價。若問何時才會量縮見底?其實要先問到底是短底還是大底,短底捉摸不定,大底倒是有跡可循。為何短底難為大底易查,從股市的俚語可略知一二,俚語一:新手套高檔,老手套反彈,大股東卻是抓大底;俚語二:股價高峰三周,股底卻是三年。股市的大底是景氣走疲衰退致嚴重影響掛牌公司獲利,它的周期從一年至數年之久,而短底只是市場題材的反應,對股價跌深後的修正。所以抓大底是看景氣看損益,要沉得住氣,也要有財務實力配合,更要不斷追蹤景氣變化與公司損益。

 

前些天在和學員互動中,筆者提問看好第二、三季上市公司獲利成長者請舉手,結果大失所望,寥寥無幾。既然獲利展望不佳又有內憂外患,股市的大底可能還沒出現,長線的投資人應該多等一下或淺嘗即可。筆者順到聊起,通常上市櫃公司開始掛牌交易後,在資本市場的漫漫長路肯定會經過三座山的洗禮,通過這三座山的考驗才能轉大人成為市場的績優股代表,要爬過這三座山並不容易,須要時間、智慧、與堅持才能竟成,修成正果,並造福人類。

 

筆者論述的第一座山是獲利能力,第二座山是股票流動性,第三座山則是股權分散程度。這三座山其實互有因果,相互影響,若是管理有方、控制有度則可以形成真善美的正向循環,萬一處理不當、調度無序很可能掉進資本市場的漩渦,自作孽不可活,造成虛假騙的負面循環。認真的分析,掛牌公司最基本也是最神聖的目標即是獲利有道,且是生生不息。當有了這份賺錢能力後,自然您家的股票就會吸引有心人,任何商品的上漲都是源自貨真價實,需求大於供給,股價上漲會創造一定程度的流動性,尤其在公司股本與盈利的快速成長期。當股份隨著獲利逐漸增長後,此時公司已然爬過了兩個山頭,最後一座山是股權的分散,這座山是資本市場優化的最終表徵,意味著所有權與經營權的分離,董監持股以低持股率為廣大股東謀福利,當然公司達到這種階段也標誌著它的公司治理能力已廣為投資大眾信賴,而且它不會失去前兩座山的特質,其股票總市值也會在這階段攀上高峰。如果沒有循序漸近,獲利能力還沒穩住即倉促製造股票的流動性,大幅印製股票的後果讓股價與股權喪失了優勢,甚至大股東貪婪過度,投機無常,最終淪為艱困或是危機公司。

 

其實只要董監大股東能夠腳踏實地,審時度勢,認清自己公司狀態,先求獲利再求其穩定性,及現金流的充實性。千萬不能本末倒置,汲汲營營追求股價成長甚於本業獲利,同時也不必煩惱為何股價為何跟不上獲利水平,愈是惜股如金,愈能彰顯公司實力。一切有為法,應作如是觀。只要把公司打理好,市場終就會注意您。我們若觀察台灣50的成份股的公司成長軌跡即是如此,如果縮小範圍台灣揚名全球的上中下游三大代工大廠-台積電(2330)、鴻海(2317)、廣達(2382),它們十多年來爬過了這三座山即是市場的代表性公司。

 

股市禪語

近日整理資料,看到多年以前紀錄的股市操作禪語,事隔多年,檢視市場多空,心法原則仍然不變,相信有經驗的人士應有同感,因此特轉載分享讀者。

 

1、   葉落時節股災多,愈到中秋愈要賣。

年怕中秋月怕半,春耕夏耘秋收冬藏。想像的恐懼比實際的憂慮更可怕。

2、   多頭市場忌放空,空頭市場忌強攻。

多頭總是在多頭市場末期被斷頭,空頭則在空頭市場末期被軋空。高檔有股可賣,低檔有錢可買。

3、   小心駛得萬年船,用心攀過萬重山。

寧作長青樹,不當艷陽花。

4、   勢不可用盡,福不可享盡。

賣到最高點,壽命短一點;買到最低點,福氣多一點。

5、   頭底二八,賺賠二八,強弱二八。

二八法則無疆無界,忠誠學習擠進二十。

6、   短線不如長線,長線不如內線,內線不該越線。

曲線氣長,直線氣短,千線萬線不如內線。換股頻頻,縱有行情,損益兩平。

7、    漲於題材跌於事實,有夢最美希望成真。

股價製造消息,消息引導人氣。財報是最後的利多或利空。

8、   作價容易作量難,拉抬容易出貨難。

敢追敢跑千年不倒。新手套高檔,老手套反彈。

9、   投機有激情,投資有戀情。

美感不如性感,性感不如動感。

10、股市只有贏家或輸家,沒有專家。

手中有股,憂喜入骨。一入股海,終生下海。