企業減資的三為

4月3日華航(2610)發布重大訊息將大額減資149億元,減資比率為30.66%,即1000股要被消除306.6股,華航因去年發生嚴重虧損,為能強化資本結構及引入新資金才進行大幅減資。如同華航案例,今年Dram公司如力晶、南科發生嚴重虧損,每股淨值首季將逼近5元被全額交割的頸線,預期應該也會如法泡製。

通常,上市櫃公司減資目的主要有下列三項,第一是讓每股淨值維持在
5元以上(:證交所營業細則49條第1項規定)以避免被主管機關變更交易(指虧損減資);第二是帳上擁有充裕資金但本業成長速度受限,致減資退回給大股東另作發展用途(指現金減資);第三是因應過去增資頻率過度,減除股份以能提高每股盈餘能力,增加股價市值(指現金減資與庫藏股註銷)這三項目的歸納起來不外是「三為」,為保殼、為股東、及為市值,雖然各有所為,但實質意義卻有不同。

 

從市場經驗分析,企業進行虧損減資主要係為保殼,其次是為募資。保殼與募資是前後並行的救亡圖存計劃,通常,經營者若能透過減資讓股票維持正常交易,代表仍存有復活再生的企圖,願意承擔苦楚奮力往前,否則長期淪落在全額交割類股,不僅被市場定位為危機公司,且不易再現生機。虧損減資的時機應該選擇在每股淨值低於5元之前辦理,這更能表達管理者不願被貼上問題公司標籤的決心,同時對新的募資計劃會相對有利。所謂防患未然,企業若無法避免虧損減資,就該面對它處理它,苦中作樂愈早動作愈好,如果掉進全額交割類股再辦理,按筆者研究危機公司經驗是,減資容易募資難(私募價格遭嚴重折價),復活容易(回正常交易)再生難(指健康體質)

至於「為股東」和「為市值」,主要是衝著現金減資而來,值此景氣低迷市場不振之際,這確實令人稱羨欣喜。一般而言,這種策略減資包含了以下四種元素:

一、財務健全:主要在於公司的資金存量與流量相當充裕。

二、股本過重:造因以前年度增資次數與額度過量。

三、成長放緩:企業生命週期達到成熟期,勿需再大額投資本業。

四、股東需金:董監大股東想回收資本金以利個別投資需求。

觀乎台灣近年來現金減資或大額實施庫藏股(變相減資)的公司,例如近兩年的市場代表案例:中華電、聯電、台積電、晶華、瑞昱、凌陽、光寶科、友訊、及昆盈等,前述四項因子都隱約可見。其實企業若能在客觀合理情境下進行減資退回股金,它的效益宛如央行釋金,將創造貨幣供給的乘數效應,亦即當大小股東取得股金時,不管進行再投資或消費皆有助經濟環境的活絡。另外,完成減資退金時還能衍生附加價值,例如因股票流通數量受到抑制,對於股價未來的發展有正面效應。所以,不少投資者將現金減資公司視如年度二次派息的股市明燈,勇於投入,我們從中華電截至三月二日減息基準日前的積極買盤,可以看出端倪。

 

案例研究、旺宏電子(2337)虧損減資提早因應,終究有成。旺宏是屬IC製造遊戲機產業的一環,主要產品為ROMNOR Flash其最重要客戶為日本任天堂公司。由於多年產業環境不佳,截至2005年底帳上累積虧損達到213億元,如下表,當年底每股淨值僅剩下5.72元,如果沒有在05年大虧年度提出虧損減資計畫,很可能在06年就會面臨變更交易命運(0612季仍然虧損)。由於旺宏管理團隊判斷得當,提早於058月即提出大額虧損減資208億元,減資幅度高達41.63%,並於062月完成減資登記。由於因應適當,每股淨值在06年第一季即回到9.93元,加上景氣在06年下半年回春,讓本屬不錯的財務狀況更為健全,從其歷年負債比率及近年穩健獲利,可以了解管理者在虧損年度的堅定企圖。如果旺宏管理者不辦理虧損減資,或許也能撐過變更交易,但是按公司法232條規定,公司非彌補虧損後不得分派股息。為能讓轉虧為盈年度適時派發股息(:旺宏3/13公佈去年現金股利0.7元,股票股利0.4),先行切除虧損腫瘤有其必要性與可行性。旺宏避免全額交割而先行下手的減資策略,的確值得上市櫃公司管理者探究。


 

旺宏電子04-08年財務資料一覽表          單位:新台幣百萬元    

項目/年度

2008 2007 2006 2005 2004
營業收入 23,257 24,304 22,791 18,567 22,950
稅後淨利 4,514 4,654 2,034 -7,027 218
期末資本 31,263 30,602 29,162 49,953 50,353
每股淨值() 11.81 11.79 10.70 5.72 6.82
負債比率(%) 13.7 17.1 19.7 34.7 34.5
股票均價() 12.79 18.16 8.30 4.86 9.55
資料來源:公開資訊觀測站;股市總覽。註一:05年辦理庫藏股4億元註銷,062月完成減資207.94億元。註二:08年財務資訊係公司自結數。註三:旺宏股價在059月曾來到歷史最低價2.98元。

 

引用通告地址: http://www.jerry-finance.com/trackback.php?tbID=107&extra=02ea54
評論: 3 | 引用: 0 | 閱讀: 9837
  • 1 
visitor [ 2011-04-21 12:30 網址 | 回覆 | 編輯 刪除 ]
拜讀大作!!
女兒國 [ 2017-11-11 22:35 | 回覆 | 編輯 刪除 ]
半價約人妻、護士、專櫃OL...6折約學生、麻豆、空姐、留學生、混血. 加LINE:az0601
新進一批網紅 高挑麻豆 駐場歌手 粉嫩學生 配合便裝 各行各業
給你帝王般享受 價格實惠 不怕不加賴 就怕不愛聊天
好康點這個:https://twitter.com/rear710
每天點這:http://www.lineaz0601.com/forum.php?mod=forumdisplay&fid=76
  • 1 
發表評論
暱 稱: 密 碼:
網 址: E - mail:
驗證碼: 驗證碼圖片 選 項:
內 容: