《股市決勝負》導讀

      作空股票(即融券賣出),多年以來在台灣股市一直都是市場的禁忌。普遍的投資人,不僅認為作空風險太高不敢苟同,甚且意識這是在打壓行情不能認同。我們若觀察融資、融券的交易法規(如融資成數較高、融券標的、價格受限等),與主觀機關的管理態度(如作多心態較濃、認為融券風險高),多少可以了解股票作空的環境限制。


      其實,融券作空亦如融資作多,都是股票現貨衍生的信用交易工具,它們一體兩面多空拔河的結果,讓市場更加活潑有勁,同時也增加投資者的交易效率與避險功能,尤其在台股期貨選擇權交易更加興隆之際,作空有它實質的內涵。所以,我們看待融券賣出可以不必太嚴肅,它只不過是提供多頭另一防衛工具,或是增加空頭另一攻擊武器而已。


      投資人若能認識股票作空的背景因素與其積極意義,應該不致對它望之儼然,錯失良機;反而可以即之也溫,增加契機。

 


      「作多容易作空難」,是一般投資人常有的交易情結,這種情緒因素主要源自我們對作空有不安的心理障礙,及操作知識的不足。透過這本書的詮釋,個人認為會增加我們對作空的認知。誠如本書作者在開頭所言:世間所有的事都有正反兩面,但股市僅僅只有一面,這一面不是指多頭或是空頭,而是指『正確』的這一面。投資者要能立足股市長青不倒,的確應該將多空情結擺一邊,選擇正確一面放中間。這正確的一面有多有空,如何掌握端視個人的長、短期投資策略而定,不過重要的還是投資專業知識之建立。


      股票投資在傳統的分析架構中,不外包括基本分析與技術分析,簡單的說基本分析重『質』,比較著重股價『策略面』的規劃,它指引股市『方向』;技術分析則重「勢」,比較注重『戰術面』的運用,它指示股價『高低』。


      基本面距離交易市場比較遠,不易立即決定短期買賣點,但影響中長期股價却是久遠,其各項資訊(如公司體質與獲利、石油、利率、匯率等)的重大變化往往是股價中長期強弱的元素;反觀技術面則是離市場很近(如每日價量關係累積的股價走勢研判),它是短期買賣點的重要指標,而且透過相關技術分析的研判,配合對基本面的掌握亦是預測股價中長期多空變化的有利工具。因此,僅依技術分析縱橫股市可能會霧裡看花,多空不清;完全依賴基本分析有可能會英雄氣短,虛實不定。如果能夠打通兩者的任督二脈,相依互補,攻防兼備,相信可以在股市「進可攻,退可守」。

     
      本書內容雖然以技術分析之「頭肩頂」型態、價量關係、均線理論型態為探討主題,實際上作者威廉.歐尼爾是以基本分析聞名業界,從其數年前暢銷書《「笑傲股市》」中揭露
CAN SLIM 的財務分析指標,即可約略了解,其實他對技術分析的堅定信仰是建立在對基本面的充分認知,如此,方能在股價走勢圖上一語道破技術型態「頭肩頂」轉折後的弱勢發展。

 

      綜觀本書架構與內容,很清楚的它提供讀者文圖並茂的作空要點。除了說明放空股票的方法與時機外,另就以「頭肩頂」型態為核心的實務案例詳細交代其來龍去脈,其中作者還提供了從1966年波音公司以來至2004年新浪網公司等123家的股價週線圖範例,以驗證頭肩頂作空實務是歷久不衰,歷歷如新。為了能讓讀者拉近距離縮短視野,我們也提供了台股近年來各類股具代表性的上市公司共十家,並輔以基本面的各季財務資訊供投資人做比較〔(在第三篇經典範例中我們亦提供思科系統(Cisco)等五家財務資訊做比較)〕。藉之我們可以發現基本面與技術面的異曲同工之妙,亦即每當股價令人心動時總是在高檔,但基本面與技術面其實都皆已透露盛極而衰不勝寒的徵兆(如各經典公司財務資訊上的高P/E與高P/B)。由此我們更驗證了一句投資名言,「當別人貪心時我要害怕;而別人害怕時我要貪心」。

 

      這本書提供許多甚具價值的投資觀點,即使對技術分析不甚清楚的人士亦能循序漸進,洞悉重點,茲將其重要論述摘要說明如後:

  1. 股市作空不是要賣在最高點,而是要賣在正確的時點。這說明時機遠比價格重要,時機對了價格的超額利潤自然水到渠成,這也為何作者要強調適當的放空時機應該是在絶對高點出現後的五至七個月。

  2. 股市作空並不是為短空,而是用長空保護短空的趨勢操作。認真研究基本面並配合技術面的各種價量變化,勇於執行停損,且不是為小利而作空。

  3. 不宜放空的狀況與標的。作者認為上一波大漲的股票且流動性極佳的股票是良好的放空標的,投資人不應一廂情願或理直氣壯或看不順眼,對一些小型股、高本益比股、或創新高價的股票進行放空。

  4. 成交價與成交量的變化是股價的趨勢力量。不管是「出貨日」或「漲勢確立日」都脫離不了價與量的密切關係,這些即是我們熟悉的價漲量增與價跌量縮(即偏向多方),或價漲量縮與價跌量增(偏向空方)。

  5. 任何股票都是投機股,都存在實質的風險。只要投入股市,不論你站在那一方,或持有何種股票,你就必須承擔風險,沒有做好準備或認為績優股可以避險,終究難有漂亮成績。

 

      台灣股市有句名言:「股價低檔看基本面,高檔看技術面」,將之套入本書各範例公司的頭肩頂股價走勢,其實還蠻有道理。這也說明技術面看『價格』,而基本面看『價值』的道理。建議讀者不彷妨也從本書之精華提示中按圖索驥檢查個人持股是否安全,相信投資大師的經驗之旅應能給我們許多啟示與方向。


      最後,還是要提醒投資人,這本書的實質意義並不是要鼓勵投資人作空致富,而是在提供熊市脫困之道分享讀者。務實的說,了解作空道理並不一定要作空,但至少要懂得賣股(即手中持股)時機。台灣股市有句俗語「千金難買早知道,萬般無奈不知道」,其實作空亦如作多需要準備與學習,也更需要智慧與,更需要勇氣,如此 才能謀定而後動,也不致被股海大浪淹沒。


      最後,還是要提醒投資人,而且在正常情況下,融券作空的風險確實較融資作多高,這點我們應該謹記在心。

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