財報的秘密新書導讀


剛欣賞台灣職棒總冠軍賽兄弟象與統一獅的第六戰,打到第十七局近六個半小時,兄弟象才靠全壘打取得勝利,兩隊明天還要一決高下,定奪年度總冠軍。緊張扣人心玹的賽事充分展現了兩隊高超的球技,不僅比技術與體力,還要比氣勢與意志力,兩隊拼鬥的精神真的令人敬佩,可說是國內職棒難得精采的比賽。

其實企業經營一如球場賽事,業績與體質都是長期點滴辛苦累積,一旦紀律與精神鬆懈,很可能就會影響公司價值,尤其在環境惡劣時,更要戰戰兢兢不能馬虎。筆者看到了這場刺激比賽,將之書寫幾句,並提供如下「財報的秘密」新書之導讀分享讀者,簡單的說,贏球的秘密與財報的秘密是異曲同工。


財報的秘密是一本數字說真話的書,通過三大報表的數字內含解釋企業在人物、產物、財務等三方面的興衰起落,並與公司價值作銜接,說出價值的真諦。

 事實上,企業在上市上櫃後,每個交易日都會有個價格陪伴它,將這個價格拉長時間至一年以上,取個年均價換算總市值,就能看到企業中長期的價值變化。排除宏觀經濟的系統風險後,我們發現公司價值背後最大支撐數據無非是企業的成績單與體檢表。成績單可以藉損益表及現金流量表觀察,體檢表則透過資產負債表檢視,一個是流量,另一個存量,兩者點滴成線及面的資訊交流,即是吾人評估公司價值高低的重要依據。如果訊息無法快速、確實、完整的連接傳遞,或解讀資訊欠缺宏觀精細,那麼資訊的不對稱與被扭曲將會造成決策的失誤與失當。因此,財報的秘密即是資訊的秘密,追本朔源更是經營者成敗的秘密,若訊息能夠充分透明,財報就沒有秘密,效率市場於焉出現。

2004年的活學活用財報資訊到2007年的破解財務危機,再至本書財報的秘密,筆者努力嘗試從財報各面向來解讀企業優質與否,並分析公司價值高低與財報強弱的密切關係,據此提供在管理面和投資面的有利佐證。期間曾有學員詢問,財報是屬落後性資訊,而投資是往前看,何以能符須求。筆者的回答是:就如醫生看病要先望聞問切,氣象播報員要看圖說勢,命理師要察顏觀色,甚至美國大聯盟職棒挖角也是先審視過往攻守紀錄,然而他們的研判並不一定準確,但通過當下的情境分析確實能提供適足的訊息作遵循,財報分析正是如此,如果無法從財報「望聞問切」掌握公司的優劣勢,又何能稱的上是投資呢?尤其有些質量不佳的公司,透過財報分析更能防患未然,因此財報資訊大部份訊息落後是事實,但透過及時與前瞻性訊息補足後,它的運用價值並不落人後。

 

本書分為四篇21章,主要的內容構思來自於兩年來個人財報部落革的短篇,並結合一年來在會計研究月刊發表的EMBA財報教室專欄文章,經過整理分析研擬架構後得之。其中個人認為最有意義與最耗費心思,也值得讀者瀏覽的是各章末的案例分析,這些代表性的樣本公司大都是掛牌多年且具流動性的公司,從它們財報的長相與表現反應的價值興衰,證明財報具有萬流歸宗的因果解釋能力。基於歷史會一再重演的法則,未來上市()公司的市場戲碼也一定會重複演出,讀者若能掌握這些財報秘密,相信能夠趨吉避凶。

 

財報的秘密首篇是「流動損益篇」包含六章,主要以損益表、現金流量表、及與經營能力有關的流動資產項目-應收款項和存貨,為探討題材,重點聚焦在企業的損益和流動能力對公司價值的重要性。首章從財務三大報表與人生三大習題說起,三大報表代表著企業的安全性、獲利性、與流動性,此正如人生的健康、生計、與情感等三大習題。接著,筆者分析損益表上營收與三利、三率的關係,及每股盈餘起落對公司價值的長期變化,從台積電與聯電兩大公司15年來的營收、盈餘、現金流的變化,比較它們的市值起伏,證明企業價值中長期的高低確實與主營業務強弱息息相關。另外,股利分配模式攸關公司的成長能量及產業結構內含,甚或大股東的經營心態;而探索現金流量的虛實與應收款項及存貨的經營能力,更能見證企業管理能力的良窳,大凡績效卓越的公司它們在這方面的控管能力皆是有目共睹,所謂現金流量的正循環即是強調賺了多少錢必須也賺進了相對等以上的營業現金流入,如此公司價值才能蒸蒸日上。

「企業安全篇」共有五章,主要分析資產負債表上資產與負債配置及均衡的質量關係,從中體現資產負債表是企業安全防禦的大本營,並說明企業安全性高低與價值破壞能量的對稱關係。第七章長期股權投資是變形金剛還是變形蟲,強調認識與管理長投股權的重要性,往往危機公司病因都是由資產管理不當而起。第八章至十一章的主題大部集中在債權與股權的分析研究,從舉債經營要有本事到槓桿操作高低度,我們清楚地發現企業的危機秘密,除了要融資金額與獲利能力必須取得平衡外,更重要的是董事會中要有負責任的控制股東。若是股權過度分散(即股權槓桿高),一旦企業面臨惡劣環境,很有可能就會發生三槓效應過重的後遺症。從台灣四家Dram公司的財務困境,可以了解為何南科(2408)能夠快速脫離危機險境,而力晶與茂德仍然以拖待變,這些狀況造成的價值興衰也能夠從財報數字中得到答案。另外,筆者分析上市危機公司復活再生的機率只有7%,預防危機遠比治療危機還重要,而資產負債表係屬存量累積的數據,在危機偵測上發揮了一定程度的預警效果。

 

「公司價值篇」包括五章,主要內容係從財報的各項價值指標進行分析,以能研判公司價值的虛實,並探討財報的盈餘和淨值內含對公司價值的影響力,進而發現績優與績差公司的財報秘密。我們從杜邦財務方程式貫穿三大報表的流程分析,配合案例說明可以找到公司價值高低的秘密。另外,在運用本益比(PE)及市淨比(PB)時應該注意盈餘來源、產業特質、及淨值濃度,也作了充分說明。由於PEPB是財報上顯而易見的價值指標,如果無法掌握其中涵義,即容易掉入未蒙其利反受其害的陷阱。此外,筆者也整理Z分數研判危機公司的模型,同時也提出了加入非財務因素的應用觀點,以能完善地區別好壞公司。

 

 最後在「股權策略篇」的五個章節中,筆者提供了上市公司可能會採行的股權策略工具,並對這些策略工具的背景因素及其對公司價值的影響作了程度分析。從轉換公司債與特別股的發行到減資與庫藏股的戰略運作,再至股權控制行為的操作,我們看到上市公司股權策略的日出與日落計畫。在股本日出的膨脹計畫中,必須觀察上市公司每增加一塊股本是否市值也等幅以上的成長,而在股本日落的緊縮計畫中,則要注意企業管理當局是否出現偏差行為。例如,一方面大量多次地實施庫藏股,另一方面又大額增發股票。企業股權策略的運行無非是要圖謀發展和改善體質,最終目的當然是公司價值的增長,如果決策行為不當,或股權控制無度,其價值失落自然難免。

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評論: 16 | 引用: 6 | 閱讀: 19471
eclipse [ 2009-10-26 21:54 | 回覆 | 編輯 刪除 ]
精采~精采~
徵信也用得上
必買囉
Jerry [ 回復於2009-11-02 21:11 | 編輯 刪除 ]
感謝您了,閱讀後若有疑問,歡迎諮詢。
SEO Inlinks [ 2011-01-13 13:39 網址 | 回覆 | 編輯 刪除 ]
我想感谢你的宝贵时间了,你写这篇文章。这一直是我的灵感。这对我将分享我的一些朋友。
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kenscorpion [ 2014-10-27 05:22 | 回覆 | 編輯 刪除 ]
請問已經絕版了嗎?
還有哪裡買的到?
Jerry [ 2014-10-28 22:06 | 回覆 | 編輯 刪除 ]
財報的秘密一書我問過出版社施先生還有一點存貨,請和他直接聯絡,手機0932203905,謝謝。
fake christian louboutin [2015-01-06 07:39 ]
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Primark Vouchers [2014-12-29 20:11 ]
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micheal kors bags [2014-12-27 11:52 ]
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