營運槓桿的數據解惑

有讀者問起有關營運槓桿的數據,因筆者這兩周人在上海講課一直沒空回應。

在每家上市公司的年報中(有些公司在四月底即會上傳主管機關,大部分公司則在股東會完後才提供)的財務分析項目,公司會主動揭露各項財務指標,如財務結構、償債能力、獲利能力等指標,其中會出現槓桿指標(即槓桿度),包括營運槓桿與財務槓桿。有關營運槓桿度(Degree of operating leverge)的計算數據並無法從財報中擷取,換言之,財務三大報表不會提供企業各年度的固定成本與變動成本數據,所以讀者要自行設算這個數據還真不容易。既然上市櫃公司會提供此資料,我們可以不必傷腦筋去演算,只要掌握該指標的意義即可。

營運槓桿的計算公式為:(營業收入-變動成本)/息前稅前利益(即EBIT),其實EBIT代表的是本業利益(合併報表觀念),正常狀況下可以用營業利益取代以利數據擷取方便。

為能充分表達營運槓桿的概念,筆者提供下表供大家參考,從這能夠發現,企業因存在無法避免的固定成本與費用,其每單位營收的增減變動將對EBIT發揮槓桿作用,例如每增減50%的營收,在單位售價與成本不變下,EBIT將會倍數的增減,因而造成損益的大幅波動。由此我們會發現愈是上游的公司,因固定資產特大,其固定成本肯定較下游大,EBIT受營收的增減波動即相當明顯,此時若沒有如台積電的卓越本業經營績效,就會出現槓桿大的營運風險(如聯電槓桿度較台積電大,或是四家DRAM公司的窘境)。

營業收入變動對營運槓桿系數分析表               單位:新台幣元  
  原營業收入 增加後營收/變動率% 減少後營收/變動率%
營業收入 100 150 / +50% 60 / -40%
變動成本 30 45 18
邊際貢獻 70 105 /+50% 42 /-40%
固定成本(3) 35 35 35
息前稅前利潤 35 70 /+100% 7 /-80%
槓桿系數 2 1.5  (1) 6  (2)
1:營收增加風險值變小。  2:營收減少風險值變大。  3:假設固定成本不變。
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評論: 9 | 引用: 0 | 閱讀: 21706
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