選D還是選A ?

     上周分別到一家銀行及一所大學EMBA班代工講危機課程,席間提供了如下雙D上市櫃公司財報與市值比較表,從中與學員互動,並提出相關財報問題。很難想像雙D公司從十年前當紅的兩兆雙星產業會成為目前兩造傷心(經營者與投資人)的局面,股票投資的難測與風險莫過於此。有學員苦嘆,這些公司的窘境就像現在很夯的電影,只是名稱要捎作修改為「那些年,我們一起追的股票」,的確產業景氣的無常與企業競爭的無度讓所有參與的人付出了無情的代價。 

   
    在七月初時製作了如下表雙
D公司負債、淨值、與市值的比較表,經過了近兩個月各家還是垂頭喪氣,跌幅依然慘不忍睹,賺錢真的是硬道理。不僅八家公司8/26收盤價總合只有41.66元且各都跌破淨值,以及總市值除了彩晶外餘皆低於長短期負債,此外如南科、力晶、華映、與彩晶的每股淨值皆有可能再度跌破5元而變更交易(全額交割股)。筆者請問學員三個問題,其一如何用財報槓桿度解讀各家風險狀況? 其二如果您是雙D的財務長或是老總該如何面對變局? 以及如果您想逢低投資會選擇哪些公司? 有位學員開玩笑說:「如果我是財務長早就跑了,不過若要投資我會選華亞科與友達,但還是要多看多等會。」回答這三個問題可以很簡單也可以很複雜,實證案例討論有助經理人身歷其境模擬預警方案,這位學員講的自有他的見解與道理。

 

    為進一步分析財務上所謂的槓桿度,筆者再將友達與奇美電及宏碁(Acer)的財報資訊與市值比較如下表並補充分析,可以發現D(友達、奇美)A(宏碁)在長短期負債與固定資產存在很大差異,這是下游與中上游公司的財報差易點,從槓桿度解釋潛在風險,宏碁(A)的營運槓桿較D(固定資產小),財務槓桿也較D(舉債經營小),很顯然D的產業前景若持續低迷,債務壓力會愈來愈重,如果A能夠徹底打銷經銷商塞貨損失(2Q有處理),雖然股價比D高,但財報壓力輕,元氣恢復較快。雖然世事多變化,但總是有其運行法則與邏輯,DA都有認真的董監經理人,但A有品牌及財務優勢,而D的內外在競爭壓力顯然大些,所以A的春天應該會早點到。不過從人物、產物、及財務看,DA都存在績優的種子,在股價大幅大幅的滑落後,物極必反,他們長期的底部也該到了。

 
台灣雙D上市公司Q1負債與市值比較表          單位:新台幣億元、元
  南亞科 華亞科 力晶 茂德 友達 奇美 華映 彩晶
1Q長短期金融負債 567 681 571 615 1,476 2,755 317 20
1Q股本 403 464 561 254 883 731 650 586
1Q每股淨值 5.85 10.62 5.22 1.82 28.75 33.68 6.75 6.41
7/1股價 7.97 8.72 3.58 0.75 19.55 20.3 3.45 4.31
7/1總市值 321 405 201 19 1,726 1,484 224 252
8/26股價 4.30 6.00 2.44 0.38 12.25 11.40 2.42 2.47
8/26市值 173 278 137 10 1,082 833 157 145
7/1-8/26下跌(%) 46.0 31.2 53.3 49.3 37.3 43.8 29.9 42.7
資料來源:公開資訊觀測站、神乎奇機資訊網。註:財報為母公司資訊。八家41.66

三家公司
Q1
負債與市值比較表 
單位:新台幣億元、元
  友達(2409) 奇美電(3481) 宏碁(2353)
1Q長短期金融負債 1,476 2,755 270
庫存現金 328 295 204
固定資產 2955 3873 20
1Q股本 883 731 270
1Q每股淨值 28.75 33.68 36.30
去年底股價 30.3 40.3 90.1
8/26股價 12.25 11.40 28.85
8/26市值 1,082 833 779
12/31-8/26下跌(%) -59.6 -71.7 -68.0
資料來源:公開資訊觀測站、神乎奇機資訊網。
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hoowei [ 2017-10-11 12:10 | 回覆 | 編輯 刪除 ]
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