新書:財務危機預警必修八堂課的作者序言

前一篇股權分散程度與公司治理成效,因PDF檔上掛出了問題還在處理當中,先向讀者致歉。本篇是筆者於元月初剛剛上市發行的新書導讀,請讀者參考。新書可直接上台灣金融研訓院網站網購較便宜,敬請讀者多多捧場與指教。本書重點不在教您如何賺錢而是不要賠錢。

一切有為法,應作如是觀

    財務危機是個病症,有些從天而降,有些慢慢推進,您不理它,它可能理您。財務危機傷人很深,一旦發生,股東、員工、及利害關係人無一倖免。財務危機病因可說四面埋伏,從人物貪婪、產物退化、財務弱勢、及股價異常等,皆能找到脈絡,而且預防肯定勝於治療。不管是法人或自然人,求勝之前必先少輸,而做好危機預警就是少輸的開始。

  
 
為甚麼要作企業的危機預警?簡而言之,即是保護權益和興利除弊。根據筆者2006年研究調查54家台灣上市掛牌的危機公司,統計它們在危機發生前三年的總市值合計還有新台幣2703.3億元,但在危機前一年即降至976.9億元,再追蹤至2011年市值已低於百億,資源浪費與投資損失確實驚人。另外,若內部人和外部人能認識危機起因及其傷害,提早預防因應,不僅能增進資訊透明,減少貪贓枉法,亦能健全公司治理,提振經營效益。因此,為能防微杜漸讓損失降低最低,並且發揮良幣驅逐劣幣的治理效果,擬通過本書的研習增加我們偵查危機公司的研判能力。
 

   
   
2011
10月全球科技教父及蘋果公司首腦人物-賈伯斯走了,有人問:「蘋果是否會有問題?」這就像200810月台塑公司的王老先生走了,有人會問起相同的問題。相反的,台灣另外二位掛牌公司的王老先生在前幾年跑了,不用問大家都知道該集團的下場。「走了」的失去生命,但公司沒事,「跑了」的生命還在,公司卻出事,為何?簡而言之,即是人物作為的偏差與否。有心的老闆作好人、行好事,所以能績效好、價公道,這「三好一公道」正是無心老闆的痛。因此,財務危機果真會發生,公司的領導人物就是始作俑者。

    
 
在一千餘家的台股掛牌公司中,我們看到不少老而彌堅的上市績優企業,基業常青;然而也發現不少經營者,因為怠惰或是傲慢,導致決策偏差影響績效;另外有些醉心股價活動忘了本業,更有些則是循私舞弊造假報表,凡此皆是危機企業的病因。企業的危機與生機往往只是在善念與惡念之間打轉,認真有心的經營者不斷製造轉機和生機,而散漫無心者則是經常轉化生機為危機。
 

    
   
企業的生命由人賦予,生命的長短則視人的態度。對的人作對的事再揭露對的資訊,作對了這三項生命力則強,反之則弱。雖然我們可能無法完全了解人和事的內容,但通過財報資訊卻能看到人和事的所作所為,毫無疑問,財報是我們的另一雙眼,如果再加上掛牌公司的股價活動,其實企業的功過是非將一覽無遺。是故,企業的人物、產物、財務、和股價是公司生命力的四大指標,同時也是企業的四大病因所在,我們若要破解財務危機應該就要接近它們。

    
   
這四大指標或是四大病因,我們可簡稱為「人、物、財、價」或是「三因一果」。人即是「人物」代表董監大股東和經營團隊,物即是「產物」表示公司的主營產品與服務,財即是「財務」顯示經營能力的成績單,價就是「股價」表達公司營運績效的果實。這四大項目環環相扣互為因果貫穿掛牌公司裡外,運行妥當則生生不息,它們即是優良基因,反之運作不當就會危機重重,很可能變成危險病因。
     

  
仔細分析,人物、產物、與財務是內生因素,我們可稱為「三因」;股價則屬外生因素,像是經營的果實,可稱呼「一果」。我們以「三因一果」進行公司健診,主要目的是希望通過簡單又有系統的危機偵測,讓人物貪婪、產物退化、財務弱勢、及股價異常等四大病因能夠無所遁形。凡走過必留下痕跡,危機公司也是如此。只要細心觀察這三因一果的預警檢測,相信能夠趨吉避凶
   

 
本書的危機預警分析架構包含財務因素與非財務因素,共計八堂課程。以理論為基礎,從實務做驗證,充分說明危機公司的四大病因,包括財務、人物、產物、股價等四大面向,及其預防途徑。同時也將危機公司分成三大類:獲利性衰退型、流動性停滯型、與安全性破壞型,並分析來龍去脈及其與四大病因關係。最後則是危機公司復活再生分析,及如何進行危機重建。另外,在各堂課後面提供幾則思考題作為課程復習與研討,並無標準答案,讀者可探究思考。筆者認為通過實證分析與案例研討可以幫助讀者認識危機公司的成因,及完善危機公司的預警能力。 

 
在這八堂危機預警課程中,有許多案例是過往54家危機公司的實務驗證,及個人職場的經驗分享,鑑往知來值得溫習再三。另外,筆者認為以下兩點特別值得我們留意與學習:

1
、危機預警的分析焦點主要是在財務面。
   
前些個月筆者曾經收到一位好友的郵件,提到所謂的「三慢四快」健康養身教條,其中「三慢」指的是:吃飯速度慢一點、脾氣上來慢一點、心臟跳得慢一點;而「四快」則是說:走路快、反應快、大便快、入睡快。這七項指標包含身體與心情,相當值得我們注意與檢測。同理可推,若將七項指標調整為財報的「三低四高」指標,並作為預警分析也頗為適當。
   

事實上,財報資訊可充分解讀人物、產物、及股價的變化,它是企業的成績單也是體檢表,可當危機分析的望遠鏡和顯微鏡。透過趨勢分析,不僅有助企業內部自我健康管理,亦能協助外部人作危機預警。如前述,財報三低四高健康指標包括,三低:負債比率低、收款天數與售貨天數低、成本費用低;四高則是:每股淨值高或是淨值報酬率高(ROE)、每股盈餘高、現金流量比率高(營業現金流÷流動負債)、現金庫存比率高(現金與約當現金÷總資產)。這七項財務指標分別在財報三表(BSISCF)中,各代表不同的質與量,如同身心平衡的健康指標,我們若細心閱讀第三、四堂課程內容應更能體會。
 

2、復活再生不容易,期前預防遠勝於期後重建。   
本書定義的危機公司主要是依據台灣證交所法規被打入變更交易的公司,這些公司基本上都存在著財務或非財務病因。根據筆者追蹤54家上市的危機公司,截至20116月底僅有9家公司恢復為正常交易,復活再生比率只有17%,反而下市家數高達37家,比率為69%。由此觀之,一旦被變更交易,企業未來的生機確實相當吃力,即使經過減增資的重建手術,回到正常交易後的再生能力也未必一帆風順。因此,經營者的神聖任務就是預防勝於治療,避免被變更交易,如何避免?簡單的從財務面觀察,其一是本業要賺錢,而且能賺進等額以上的現金流入;其二則是好好打理資產與負債,厚實的財務能力是抵抗危機的最佳利器。
    

   
本書的主軸與精神雖然源自筆者博士論文及2007年拙著「破解財務危機」,惟近年來因在台灣金融研訓院講述危機課程而重新整理分析架構與內容,期能通過實證案例的論述讓危機預警分析更貼近市場和生動易學。本書能夠完成,除了個人一份經驗分享與心得回饋的期許外,最重要的動力是台灣金融研訓院出版中心的敦促與鼓勵,非常感謝他們。財務危機總是在眾人掌聲和股價漲勢中悄悄醞釀,筆者藉著本書傳達財務危機的因緣關係,並提供「三因一果」指標作為危機偵測工具,希望在財務危機預警研究上能略盡棉薄之力。
    

   
這裡必須強調,凡是價值不滅的公司都能在「人、物、財」看到優良因子,而價值失落的公司也會在其中找到病症傷痕。筆者相信,絶大部分的危機企業在步入危機行列之前,其「三因一果」指標都會透露轉折徵兆。另外,本書的財報數據幾乎來自台灣證交所的公開資訊觀測網站,筆者以負責任的態度分析解讀,若有疏漏,還望各界先進不吝指正。最後,祝願讀者,讀書不輸,開卷有益。
 
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評論: 7 | 引用: 1 | 閱讀: 7098
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repliquemontreluxe [ 2016-08-26 17:00 網址 | 回覆 | 編輯 刪除 ]
weekup [ 2017-01-09 10:54 | 回覆 | 編輯 刪除 ]
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frfr [ 2017-04-24 10:14 | 回覆 | 編輯 刪除 ]
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