財報業績與證所稅孰重孰輕?

從三月下旬證所稅開徵話題引爆後,股市在8000點無法站穩而盤整下跌,似乎為股票重挫找到相當合理的訴求,真的是這樣嗎?我們不妨來討論看看,也許可看到市場的真相。


我們暫且不討論證所稅公平正義的本質問題,因為從證交稅每年的千億替代即可明白那不符合現實正義。我們從證所稅話題在媒體充分照射下,可以感受政策並無全然要打壓股市,例如,實施時間有很長緩衝期、自然人的免稅所得為
300萬元、股票的成本認定以今年底收盤價為基準。在4/12財政部拍板定案後版本(尚須送立法院開會核准)4/13股市還用大漲126點為7788點作回應,似已透露證所稅不是市場下跌的絆腳石,然而上周加權指數下跌3.6%後,證所稅是股市殺手議題又再度燃起。其實從市場人心觀察,證所稅是最容易發洩怨氣的話題,也是最有可能通過人為手段扭轉政策,甚至還可以藉股市下跌從中撈本取得最佳利益(:如提高免稅額或降低證交稅等),這些人為手段和政治力介入將是財政部最難抵抗的傷口。


若追究股市下跌原因,萬流歸宗最根本的理由無非是上市公司明天是否會更好
?亦即下月下季或下年度業績是否會更佳?毫無疑問,證所稅議題只是增加市場波動幅度,最後很可能變成市場下跌的代罪羔羊。如果還原三月底上市櫃公司陸續公布去年度業績獲利(:四月底前公布1Q業績),比較去年和前年情況,再探討國內外基本面狀況,也許我們的理性會勝於感性,且會重視上市公司的過去與未來。股市永遠都是買未來,因未來不可測,所以會檢視過去的點點滴滴及現在的林林總總以能連接未來,雖然不一定符合期待,但道理至少可以說的通。如下表,台灣證交所公布去年和前年各家公司獲利情形,經筆者整理各類股及加總全體獲利與總市值,得到以下結論:

1、上市公司2011年獲利總計10,334億元較2010年的14,718億元減少4,384億元,下降幅度為29.78%加權指數從去年初即盤跌至年底,證明股價是超級領先指標

2、全體28種類股有16類獲利下降,幅度最大的三類是電器、航運、和光電,而且除了金融類股獲利較優外,其他各類大型股的獲利大部分都下滑(如市值前20大公司),此反應全球景氣走疲徵兆。

3、從今年以來各類民生物資不斷喊漲,政府更是在選後百無禁忌油電開始喊漲,加上歐元區因歐債問題衍生的投資制約和消費縮減,及大陸打房後的經濟成長受制,對台灣外銷產業將造成成本不利的連環套,所以可以想像今年普遍的上市公司業績可能不易成長,準此假設,加權指數上檔就很難有空間,換言之要再站穩8000點會有困難。

4、   上周指數(4/20)收盤7507,總市值204,790億元,以去年總獲利衡量的本益比(PE)19.82倍已有偏高,今年獲利若不成長PE將更高更難吸引人。若以去年12/166600點左右的總市值183,985億元計算PE則為17.8倍稍微合理,所以今年上市公司業績沒有成長,指數很可能再回到10年平均線6600-6700間。

5、以上是從整體獲利看指數趨勢,個別股則另當別論,不過簡而言之,獲利是硬道理,沒有賺錢一切免談。認識業績與股價的平衡關係後,對於證所稅問題應該會比較釋懷才對。

 

上市公司2011年和2010年各類股獲利比較表                         單位:新台幣億元;元

類股

2011

稅後純益

2010

稅後純益

2011年底

2011年底

每股淨值

速動比率

水泥

191

171

23.99

1.73

食品

184

213

16.97

0.90

塑膠

1,146

1,546

31.90

2.66

紡纖

225

333

17.31

0.85

電機

173

143

19.81

0.85

電器電纜

-24

84

15.36

0.59

玻璃

38

68

19.95

1.40

造紙

37

53

15.34

0.62

鋼鐵

263

502

17.33

0.40

橡膠

222

196

20.25

1.01

汽車

183

154

36.04

1.38

營建

425

419

18.26

0.26

航運

-21

740

14.67

0.62

觀光飯店

39

30

20.4

1.40

金融保險

1,759

1,506

15.65

1.48

貿易百貨

137

120

18.13

0.57

化學工業

208

229

22.13

1.11

生技醫療

55

52

18.94

1.30

油電燃氣

255

456

22.09

1.29

半導體

1,382

2,763

17.41

1.14

電腦

913

1,355

27.0

1.13

光電

-1,334

145

18.95

0.59

通信網路

1,424

1,227

31.34

1.11

電子零組件

537

677

24.01

1.19

電子通路

206

200

23.66

0.87

資訊服務

21

31

24.47

1.62

其它電子

990

935

38.32

0.96

其它類

350

372

19.27

0.99

:獲利數字取億為單位,億以下四捨五入。

資料來源:台灣證券交易所。

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