現金流是王道!

上周到附近一位老同鄉的西餐廳用餐,這位同鄉也是筆者的國中同學,在這已經開業九年多了,生意還算穩定口碑不錯,連政大的校長老師們都經常來捧場。這天是周五晚應該要滿座才是,但客人卻不多,老同學說,很反常ㄟ,從七月中以來生意就明顯下降,有時客人少的讓他心慌,他強烈感受到旺季不旺景氣下滑的壓力,好像股市成交量低迷讓券商老闆和營業員不知如何淡定? 的確餐飲業經營穩定後其實是現金流豐富的行業之一,做好服務與菜色管理,每天開門後就可以看到現金流如魚兒紛紛入口袋。

 

前述現金流主要指來自營業的現金流量,也就是企業有別於應計基礎而在現金基礎制下的利益。企業的現金流包括三大部分,其一是營業現金流,主要由損益表和流動資產與流動負債調控得之,它是企業現金流的中樞,代表本業經營的績效強弱,愈是豐富的現金流入公司愈是賺錢,公司的價值愈是高。另外兩種現金流是指投資和融資現金流,投資現金流為長短期轉投資和固定資產的購置與處分;融資現金流則是長短期負債與股東權益的融資項目增減。企業經營最大目的即是取得現金極大化,極大化的來源就是來自本業經常有序的現金流入,若能如此,企業的獲利自然有質也有值。

既然豐富的現金流是獲利的主幹,價值的盤石,那如何觀察和檢驗呢?以下是筆者的心得。

1、直接和消費者交易或提供服務的績優企業。這類公司是民生必須行業,所有自然人的食衣住行育樂安養事業皆屬之。這類公司幾乎沒有應收款項,或是比率很小,而存貨則是控制有道,所以現金流變的豐富。全球老牌知名的餐飲業巨擘如麥當勞與可口可樂最為大家耳熟能詳。

2、各行各業的龍頭績優公司。除了前述行業特質外,現金流豐富的企業也藏在各產業名列前茅的企業中。這些企業有核心技術、有創新能力、及高市占率,以致競爭力強大。雖然這些各行各業的龍頭公司都會存在為數不少的應收款項與存貨等,但因為市占率高和競爭力強致兩大積壓現金最多的流動資產也變的安份守己不受影響。全球代表性的標竿公司如蘋果、IBM公司等,台灣的標竿則像是臺積電、鴻海公司等。

 

前述兩大類現金流豐富的公司其財報有個共同特色,即每年的豐富現金流製造了高盈餘,然後有高的配息能力(現金股利為主),另外通過程度不一的資本支出和轉投資本業以增加成長動力,這些現金活水動力讓這些公司的市場價值生生不息。另外,兩者比較大的差異在於第2項的績優公司業務廣佈全球,其成長力會較第1項明顯(以台灣掛牌公司為例)

 

至於現金流豐富的公司與市場價格的關係,我們以前述第1項性質公司如下表說明之,這類同質性公司還很多,筆者挑選六家績優公司分析,它們的現金流與股價有兩大特質:

1、本業不易出現虧損。因享有區域客戶集和行業特許執照優勢,獲利穩定。

2、現金股息殖利率相對較其他公司高。

3、股價波動幅度相對較其他公司低。

4、有些公司股權集中度高,股票成交量少,股價容易在高原區或山谷區徘徊。

5、   股價抗景氣衰退。在空頭市場這類公司較前述第2類現金流公司更具抵抗力,甚或領先出頭,多頭市場則反之。

 

如下表公司在空頭或多頭市場都有穩定獲利(:讀者可通過雅虎股市或公開資訊觀測站檢查),它們在這兩年的股價表現普遍優於其它現金流豐富公司(:除晶華與中華電因去年股價基期高今年報酬率為負,其餘皆超出指數許多)。另外,全國電、大豐電、和全家皆有前述第4點特質,但全家本益比(PE)已太高股價風險增加,和全家有PE值高的是晶華與遠傳,相對的其他三家投資風險較低。由於影響股價因素很多,我們以現金流豐富的行業特質切入觀察,應該以超過一年以上的長期眼光衡量,輔以PE高低比較分析應該抓的到股價風險高低。處在空多的格局,這些公司因有穩定現金流支撐其股價抗跌能力較強,不過在股市走出空頭市場時(:目前還看不出),建議積極型投資者可便換車道轉入其他質優的低本益比公司。

 

六家績優現金流公司財報資訊與股價比較表           單位: 新台幣元

公司

產品

7/27收盤價

去年底收盤價

1/1-7/27漲跌幅

2011每股盈餘

2011現金股利

去年底本益比

7/27

本益比

全國電

6281

家電連鎖店

64.5

53.9

19.7%

4.62

4.0

11.66

12.75

大豐電

6184

有線電視服務

62.9

50.9

23.6%

4.08

2.8

12.47

14.62

全家

5903

便利商店連鎖

143.0

121.0

18.2%

4.50

3.6

26.89

34.79

晶華

2707

高檔飯店服務

309.0

392.0

-21.2%

11.01

10.85

35.60

27.27

遠傳

4904

手機電訊服務

69.9

56.9

22.8%

2.73

3.0

20.84

24.35

中華電

2412

手機固網服務

88.1

100.0

-11.9%

6.04

5.46

16.55

15.37

:六家公司截止7/27剩下大豐電(另含權值1)、全家還未除息。另外7/27本益比係採最近四季值計算(即今年1季和去年2-4)
另去年底加權指數收盤
7,0727/27指數為7,124

資料來源: 雅虎股市。

引用通告地址: http://www.jerry-finance.com/trackback.php?tbID=245&extra=53b4d3
評論: 4 | 引用: 0 | 閱讀: 15265
發表評論
暱 稱: 密 碼:
網 址: E - mail:
驗證碼: 驗證碼圖片 選 項:
內 容: