重點都在長線--A公司與B公司風險解謎

「重點都在長線」是美國電子商務公司-亞馬遜(Amazon)1997年上市後,領導人貝佐斯(Bezos)給股東的第一封信標題,內容指出「如果公司做的事情需要三年的時間,那必定和一大堆人競爭。但如果願意投資七年的時間,那競爭對手只剩下一小部分,因為很少公司願意這麼做。在亞馬遜,我們喜歡做五到七年的事情。我們願意播種,然後讓它們慢慢長大。」對照前一篇我們看到的AB公司財報資訊與提示,毫無疑問,B公司即是亞馬遜的財報資訊;而A公司則是曾在台灣發行TDR而在今年二月宣告破產的日本爾必達(Elpida)公司(:主要產品為Dram)

 

對照爾必達公司,亞馬遜公司在當年的財報績效似乎更差(:爾必達公司在會計年度結束日3/31前即公佈破產宣告致沒有公部年度財報),連續五年的虧損導致淨值為負數,若在台灣掛牌的公司出現這樣的財報成績早已打入全額交割,且依法規資產不足抵償負債將遭致下市處分。那為何亞馬遜在NASDAQ掛牌能夠淡定無事呢?這有兩個重點,其一美國掛牌公司的退市法規並無淨值為負必須下市規定,其二該公司的公司治理情況與產品服務前景深獲市場認同致能取得債權融資,繼續經營(:債權融資較股權融資先行)

 

到底亞馬遜公司有何高人一等的本事可以讓市場資金打死不退不請自來,簡而言之,即是人物有心產物有料的傑作。也許讀者會問這樣的天作之合在財報上要如何覺察?確實這是個障礙,例如參考表一,營收持續成長但三利成長不一,三率甚至出現下降趨勢。若無特別分析營業性質與費用內含,真的會讓人起疑管理當局別有居心或管理不善。再看到表二,更讓人驚訝的是亞馬遜的PE(本益比)竟然會較全球實體通路帝國的沃爾瑪(WAL-MART)APPLEGOOGLE還高出好多,而且亞馬遜PE近兩年都在100倍以上,但其他三家都很正常,難道投資人都沒長眼睛嗎? 還是看到了國家寶藏般的潛力。說起來,這都是產物美麗願景寄託在卓越人物上而產生的無窮發展魅力所致。亞馬遜的靈魂人物貝佐斯早在1994年看到了網路與人類生活上的形影不離,從賣書、影音、音樂、到民生百貨,至今亞馬遜虛擬通路的影響力已經凌駕實體通路的沃爾瑪。貝佐斯以客為尊,滿足消費者購物欲望和享受低廉價格的經營目標始終如一,所以他才會喊出重點都在長期的口號,換言之,要不斷在產物上力求創新精進,要持續的讓物流與資訊流順暢快捷才能創造現金流,同時要循環有序的大力投資網路基礎設備、銷管、研發費用等以拉大競爭者距離。因此,從財報上最能代表經營者成績單的不是淨利、營利益、或毛利,而是營業收入,亞馬遜以犧牲正常或超額利潤的營運模式而綑綁更多更死忠的顧客迷,這好像古代賢能帝王所謂得民心者得天下的治理心法。

 

亞馬遜的營收從1995年草創階段的1600萬美金到2011年的480億美金,成長幅度夠驚人,她創造的高本益比隱含者產物未來無邊無際的發展能力與服務模式的創新變化,至於未來能否達成任誰也不敢斷言,這是產物發展迷人之處,當然產物也是個謎,必須有堅忍意志大膽作為的賢明志士如貝佐斯、賈伯斯等才能為大家解謎。和產物比較,財報是貨真價實的資訊落後者,若沒有充分認知人物的所作所為及產物的真實世界,其實數字說的話還真的要多推敲拿捏,尤其是進行危機偵測時。

 

 

亞馬遜近三年財報績效比較表        單位:億美金,%    表一

年度/項目

2011

2010

2009

營業收入

480.7

342.0

245.1

毛利

107.8

76.4

55.3

毛利率(%)

22.4

22.3

22.6

營業利益

8.62

14.1

11.3

營益率(%)

1.79

4.12

4.61

稅後淨利

6.31

11.5

9.0

淨利率(%)

1.31

3.36

3.67

 

 


四家美國績優股財報資訊和市值比較表
 
           
單位:美金億元   表二

公司/項目

Amazon(AMZN)

12/30/2011

Wal-Mart(WMT)

1/31/2012

Apple(APPL)

9/23/2011

Google(GOOG)

12/30/2011

營業收入

480.7

4,469.5

1,082.4

379.0

毛利

107.8

1118.2

438.1

247.1

營業利益

8.62

265.5

337.9

117.4

稅後淨利

6.31

157.0

259.2

97.3

股利分配

不配息

配息率約30%

不配息

不配息

總資產

252.7

1934.0

1163.7

725.7

股東權益

77.5

713.0

766.1

581.4

 現金和短投

95.6

65.5(沒短投)

259.4

446.2

 應收款項

29.2

59.3

137.3

63.8

 存貨

49.9

407.1

7.7

-

 固定資產

44.1

1,123.2

77.7

96.0

 應付帳款

148.9

559.2

238.7

71.4

營業現金流

39.0

242.5

375.2

145.6

7/19收盤價

226.17

71.53

614.32

593.06

7/19總市值

1019.0

2420.2

5744.3

1933.4

EPS

1.21

4.64

41.04

33.00

本益比(PE)

186.76

15.41

14.97

17.97

市淨比(PB)

13.46

3.59

5.53

3.07

控制股東持股率 (發行股數)

19.6%

(4.5億股)

47.9%

(33.8億股)

小於1%

(9.4億股)

小於1%

(3.3億股)

資料來源: Yahoo,Finance.

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評論: 2 | 引用: 0 | 閱讀: 3844
  • 1 
ccw [ 2012-08-13 14:48 | 回覆 | 編輯 刪除 ]
A 是爾必達吧?
Jerry [ 回復於2012-08-13 18:20 | 編輯 刪除 ]
謝謝您的指正,沒錯A公司是爾必達。
  • 1 
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