槓桿的負面壓力?

昨天在銀行公會上課,有位銀行主管問起,友達李董事長持股比率僅僅0.11%(10,512千股)卻能牢牢控制董事會,台積電張董事長持股率也不到0.5%,董事會也一樣大權在握,但為何績效南轅北轍?

 

這是很有深度的問題,企業的問題都是人的問題,人的問題千奇百怪不易評斷,但最能反應領導人能力的即是長年不退色的業績和健康的財務。毫無疑問,財報是成績單也是體檢表,熟稔財務分析者一眼就能望穿公司的狀況。友達的問題除了牽涉到領導人過度硬頸的剛強好勝性格外(:面板反托拉斯案一昧和美方司法爭鬥最終還是敗訴遭巨額罰款),當然產物過度競爭如同Dram產業更是重要原因。

 

如下表,筆者整理了宏碁和四家面板廠第二季的財報績效與股價變化,台灣的雙D產業從去年筆者就財報的槓桿度分析它們的艱難處境,如今看來讓人難過。公司成敗一定和領導班子的決策有密切相關,在股權充分分散下,也許經營者的低持股不會搞的家破人亡,這是資本市場股權槓桿的好處,但領導人扛了經營失敗的十字架恐不好受,如果又不幸被指控背信失職那就更慘。

 

宏碁和面板四家公司從去年初以來,股價受虧損嚴重影響跌幅鉅大,例如宏碁在2010年底收盤價還高掛在90.1元,如今已到2字頭,四家面板廠也一樣難堪,而且還面臨嚴重的雙槓窘境(營運槓桿和財務槓桿)。這五家公司股價與業績齊衰至今,請教讀者幾個問題?

1、您比較擔心她們的營收獲利狀況?還是財務安全狀況?

2、如果您持股不幸被這五家公司套牢,要保誰?棄誰?有哪些充分理由支持您?

3、如果您是銀行授信主管且和四家面板廠有往來,您會如何自保?

世界上最難的事就是預測,但投資致富或事業有成卻與它形影不離,有興趣的讀者可以思考前述問題。

 

宏碁與四家面板廠上半年財報績效與股價比較表     單位:億元、元

 

現金

長短期金融債

固定資產

實收資本

總資產

每股淨值

每股盈餘

8/31收盤價

年初來漲跌%

宏碁

449

212

68

283

2,562

29.38

0.14

26.45

-24.6

奇美電

603

3,287

3,678

731

6,445

23.79

-3.05

9.58

-21.5

友達

854

2,548

3,411

882

5,966

20.21

-2.93

9.09

-30.1

彩晶

58

53

205

585(註)

432

4.77

-0.51

1.92

22.3

中華印

107

382

596

648

924

4.03

-1.02

0.79

-37.3

:彩晶每股盈餘是按減資50%後資本292.9億元計算。

資料來源:公開資訊觀測站,財報數字為合併報表。

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