台積電和南科的財報啟示錄

迎新送舊,2012年即將走完,嶄新一年就要啟動,我們都準備好了沒?先祝福讀者2013年健康快樂,平和豐富。回顧2012年台灣加權指數漲了627(7072-7699),漲幅為8.8%,上市公司總市值在12/28封關為213,474億元,較去年底的192,161億元,增加2.13兆餘元。雖然市場財富看似有增長,但個別差異頗大,兩極化強者愈強弱者愈弱趨勢愈來愈明顯。從財報看勝敗、比高低、抓強弱一直是本欄的宗旨,如何看門道,在過往的文章中只要細細觀察其實不難體會。財報像是臉譜察言觀色知其虛實,也如體檢表溫度計能夠探就企業興衰,當然這都要花點時間閱讀,尤其在人物與產物上更要拉長角度和廣度研究。

 

綜觀2012年度掛牌公司的財報本色,筆者挑出了兩家最具代表性公司和讀者分享。從一粒沙看世界,正如從財報數字可以看企業經營面面觀,此其中最令人震撼的即是董監大股東的英雄本色,毫無疑問這兩家公司都擁有此DNA。這兩家公司分別是台灣股市的航空母艦-台積電(2330),及掛牌公司的戰神-南亞科技(2408)。它們的財報簡訊可參考前一篇的表格。

 

稱南科為戰神,主要是它的董監大股東屢戰屢敗(連年虧損)且愈戰愈勇(金援不斷)。南科是台塑集團的子公司,最大持股股東為南亞(1303),截止今年第三季集團合計董監大股東持股率高達80.71%,從20008月上市以來到2012年第三季累計總虧損已高達新台幣1,167億元。另一方面,在20121228日集團四大上市公司再度注資私募現金增資90億元(每股1.7),其年底實收資本額將上升至2,395億元(:資本按每股票面額10元入帳,發行價與10元差額入帳累積虧損),僅次於台積電的2,592億元。但是,南科截止2012年第三季的負債比率卻是97.86%,每股淨值剩下新台幣0.12(:請注意筆者沒寫錯就是一角二分)。誠如上一篇舉債經營生與死所言,這樣垂死掙扎的公司只有靠董監大股東的關係人融資才能過活。我們好奇的是,為何大股東目睹巨額虧損後仍然願意割肉拯救? 為何同屬競爭同業力晶、茂德的大股東不能? 又為何南科每股淨值僅剩0.12元,大股東願意用1.7元,市淨比高達14.2(:封關收盤價2.5元市淨比高達20.8)的高溢價認購私募股份? 總而言之,台塑集團義無反顧全力扶持南科到底是為何? 說真的,在台灣股市這種情景還真難見到,說南科是戰神並不為過,當然戰神的力量來自董監大股東的戰鬥力,台塑集團數兆元總資產規模足堪承受千億虧損,但若沒有看到希望與未來,集團肯如此紓困嗎? 從重大訊息看來,南科明年開始變更拉長機器設備的耐用年限,一年折舊減少109.7億元,這是一個重要資訊讀者可注意。估計集團年底90億元注資後,南科到明年第一季的淨值不易為負值而下市,這就為南科明年轉虧為盈留下伏筆。 如果南科的盟友美光集團(MICRON)明年整合爾必達(Elpida)成功,相信Dram在幾家大廠寡占下可望有好的價格出現。當然這是樂觀預測,如果市場持續廝殺,戰神終就還是會光榮退場。

 

說台積電為台灣股市航母一點都不為過,因為台積電封關市值2.51兆元2012全年共增加5,811億元最多,為上市櫃公司市值最大的個股,占上市公司總市值11.75%。台積電從1994年九月掛牌到2012年第三季已為全體股東賺了新台幣12,804億元,同期間比較冠蓋所有上市公司。其獲利、資本額、總市值皆是市場翹楚,外資持股率高逾75%也名列前茅。但是,相較南科的董監高持股率,台積電的董監持股率卻是由當年的46.96%降至目前的7.12%,沒有大股東的保護傘反而龍騰虎躍志在千里。它是股權大眾化最優示範,也是公司治理的最佳典範。至今台灣沒有一家掛牌公司如台積電膽敢設置獨立董事席次(5)超過一般董事席次(4),不管是產品或股份,台積電可說是台股國際化、自由化、治理化最廣、最深、和最優的標竿。一家企業能夠如此定有卓越領導人和經營團隊,同時聚焦精進在核心競爭力產品且不戀棧非本業利益。領導人堅持本業發展讓台積電的總市值和其競爭對手-聯電(2303),從2000年不到一倍到2012年超過十倍,市場的殘酷莫過如此,勝者為王,意義非凡。當然,價值的堆積一定是殫精竭慮積極勤勉,身邊若有在該公司上班的朋友即相當清楚,如臨深淵如履薄冰般的戰戰兢兢。台積電塑造的價值已經不完全靠制度,進階應該是公司文化,當制度連接文化且根深蒂固後,它的價值是不易短暫破壞的。

 

台積電的張老董當年在美國德州儀器幹過,回台後堅定營運模式走晶圓代工製造而非如德儀的Dram,一個拍板讓公司年年有餘。反觀國內其他大廠走Dram生產卻是為人作嫁,最後只有富爸爸背景的台塑集團和美光集團在(南科和華亞科)硬撐。這兩家公司是筆者從財報成績單和體檢表中找出最具特色的董監大股東和經營者,他們都在為大小股東、員工、及利害關係人找出路和價值。了解更多財報資訊,間接地就能找到企業發達或不死的DNA

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