一眼望穿績優與積憂股?

去年下旬到一家公司去上課,有位董事問起如何從財報簡單快速判別績優和績差公司? 既要簡單又要快速果真會考人,筆者馬上從電腦隨機找董監大老們熟悉的公司,且回問董監事們加上樣本公司的股價作驗證,如何? 大家當然興緻頗高。筆者挑的樣本公司包含:上市公司的大小型股、掛牌多日(:除華亞科近7年餘皆超過10)、市場的流通性尚可等特性,其中並包括三家全額交割股作比較(:南科、華亞科、華映),最後也將上課的掛牌公司一起來討論。這裡必須強調,這樣的觀察是從長期經營角度衡量,不牽涉短期股價的買賣。

 

如下表一和表二所列公司,筆者僅將財報中的資產負債表的股東權益重要項目整理,附上金額和占總資產比例,並加上某日的收盤價,如此還真的很簡潔,但數字確實會說話,還是說大話呢!如何分析說明其實也很簡單,簡述如下:

1、首先要了解股東權益各項目的內涵,它共有四大項目組合即實收股本、資本公積、保留盈餘、和調整項目,其中調整項目因比重不大在此不特別強調(:讀者可上網閱讀,若它的比重大並不是件好事)

2、其次,查看股本、公積、和盈餘的比重關係,資本公積的來源有好幾項如增資發行溢價、長期投資、庫藏股、認股權等,其中以發行溢價最普遍和最大宗,另保留盈餘很清楚就是歷年各期中的淨利在分配股息後按規定置於法定盈餘及未提撥盈餘的統合數。

3、再次,比較股本、公積、和盈餘的比重關係,只要盈餘比重大幅超逾資本公積和股本的比重,即簡單說明該公司年年有餘且年年有股息,想當然爾是績優公司,其市場價格一定會反應賺錢能力,及賺本業現金流的本事;若是保留盈餘比重低且低到低聲嘆氣(如表二),那其獲利能力自然也令人嘆息,股價低廉自不在話下。

4、股東權益中的實收股本像是養命財,能不向股東要錢最美好;資本公積則是金融財,金額愈高愈顯金融財技高段但不見得有益;保留盈餘應該是屬能力財,金額愈大愈能凸顯公司經營團隊和領導者的本事。

 

表一各家公司,不管是大型或小型股,其保留盈餘比例皆高於股本和公積總和,這樣的績效是經年累月堆積而成,自然其股價也會說話。而表二的五家公司,看看聯電與華新兩家公司,其自有資本率皆高於七成(負債比率低),代表財務健全,但它兩的保留盈餘比例卻是出其的低,表示本業經營績效實屬平平,股價不反應低負債比率優質性,反而是表達獲利能力的平淡或貧乏。另外三家在變更交易的公司更是強烈顯示盈餘能力的重要性,如果沒有強而富的董監靠山(:南科與華亞科屬台塑集團,華映屬大同集團相對較弱)明天到底在哪裡實感憂心,獲力能力如此積弱不振,股價已領先說明了一切(尤其是華映)

從資產負債表的股東權益項目作簡單分析,是不是能一眼望穿公司強弱呢? 答案應該很清楚。

 

五家公司的股東權益項目比較表               單位: 新台幣億元;%  表一

項目/公司

台積電(2330)

鴻海(2317)

台塑(1301)

大立光(3008)

晶華(2707)

金額

%

金額

%

金額

%

金額

%

金額

%

實收股本

2,592

29.8

1,184

8.2

612

18.4

13.4

4.5

9.7

18.7

資本公積

561

6.5

752

5.2

128

3.8

15.9

5.4

3.0

5.8

保留盈餘

3,690

42.4

4,084

28.2

1,066

32.0

171.6

57.8

16.9

32.8

股東權益

6,745

77.5

6,054

41.7

2,235

67.1

202.2

68.1

29.1

56.3

1/8收盤價()

99.7

87.0

80.1

738.0

368.0

 

五家公司的股東權益項目比較表               單位: 新台幣億元;%   表二

項目/公司

聯電(2303)

華新(1605)

南科(2408)

華映(2475)

華亞科(3474)

金額

%

金額

%

金額

%

金額

%

金額

%

實收股本

1,294

47.4

362

44.7

1,866

184.6

648

82.5

541

55.0

資本公積

470

17.2

202

25.0

37

3.6

2

0.3

392

39.9

保留盈餘

248

9.1

29

3.6

-1,879

-185.8

-408

-52

-676

-68.7

股東權益

2,059

75.5

578

71.5

22

2.1

228

29.1

257

26.1

1/8收盤價()

12.1

10.0

2.72

0.99

3.98

 資料來源:公開資訊觀測站財報

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