第一比第二好?

前兩天到廈門參加上海財大海西教學點的兩岸金融論壇,並報告外國企業來台上市的戰略分析。因為是走小三通從金門再搭船過去花的時間較久,但可以順道欣賞金門風光。雖然金門和廈門是門對門一水之隔,不過純樸的金門和繁華的廈門像是村姑和辣妹很難門當戶對,盡管如此來往金廈的人潮仍然車水馬龍,井然有序,當年的箭拔驽張氣氛如今已是過眼雲煙,和平顯然是百姓的舊愛與新歡。

 

外國企業來台掛牌方式分為第一上市和第二上市,簡單說第一上市就是公司註冊地非在台灣的外國公司其股票首次在台灣公開發行上市買賣;而第二上市即是已在外國上市的企業來台發行有價證券並以存託憑證方式掛牌交易,統稱為TDR(Taiwan Depositary Receipt),它好比台灣有許多公司到美國發行存託憑證叫ADR,大陸國有企業到香港發行外資股上市稱H股,這些都屬第二上市性質。

另外,要區分第一上市公司和第二上市的TDR公司,或是和本國企業公司,我們只要看公司名稱前面有冠上F-F*的公司即是第一上市公司。目前第一上市公司的股東背景主要是以台商投資為主(:陸資為背景的海外控股公司仍受限),雖然大部分台商的第一上市營運地在大陸地區,但必須以海外控股公司身分回台掛牌。有關外國企業回台掛牌的願景,筆者寫了一篇文章分析,讀者可以參考五月份會計研究月刊封面專題。

 

為何第一上市較第二上市好? 我們可從以下三方面比較:

1、跌破承銷價比率第二比第一高。如表一,我們以2013/3/29的收盤價比較它們掛牌時的承銷價,第一上市的跌破家數為15家跌破率57.7%,第二上市為27家跌破率高達87.1%。顯然地,已在其他地區掛牌的第二上市TDR公司道行更深,不僅募資金額大且對於承銷價格更是摳的緊。

2、第一上市26家公司的平均本益比僅17.91倍,較第二上市的25.83倍為高。此外,第二上市2012年初以來出現日本爾必達公司破產連累台灣TDR一起下市,以及在新加坡掛牌的歐聖公司財報被簽證會計師出具無法表示意見書導致台灣的TDR被變更交易。凡此皆說明第一上市公司的投資風險較第二上市為低。

3、第一上市公司的掛牌審查及掛牌後各項申報皆比照本國企業,資訊揭露相對及時、完整、和真實,然而第二上市公司受制於原掛牌地區法規無法如第一上市公司完備,例如,2012年的財報申報第二上市31家公司僅11家公布上年度淨利(:按筆者統計資料至4/10),第二上市則已全部按台灣證交所規定申報完竣。

 

既然第一上市公司群的優點較第二上市TDR明顯,我們可以瞧瞧這些第一上市的績優公司,如表二第一上市公司26家截止去年底掛牌公司的近三年EPS和其他財務資訊。從中發現絕大部分的公司其最近三年獲利能力皆屬穩定和優良,去年也只有一家虧損(F-台南)。筆者按其最近三年獲利穩定度、行業屬性、低本益比特質挑出9家公司如表二綠色打樣,它們的動態值得注意。

外國企業回台掛牌家數和跌破承銷價一覽表    單位:新台幣億元;家數;%  表一

項目

證交所掛牌家數

累計掛牌家數

掛牌募集資金()

跌破承銷價

家數(1)

平均本益比(2)

2009

2010

2011

2012

第一上市

0

6

12

8

26

332.3

15

17.91

TDR

10

12

9

0

31

590.6

27

25.83

1:2013329日收盤價和掛牌承銷價比較,不考慮歷年的除息除權還原值。

2:本益比計算仍以3/29收盤價為準,第一上市是26家,第二上市僅11家公布上年度淨利。

資料來源:台灣證券交易所網站。

 

第一上市公司2010-201226家公司財務資訊比較表             表二

公司代號

公司簡稱

產業別

承銷價

收盤價(3.29)

資本額       (千元)

98

EPS

99

EPS

100

EPS

101

EPS

本益比(3/29)

3638

F-IML

半導體

143

92.30

809,713

4.10

7.86

6.82

9.84

9.38

3673

F-TPK

光電

220

594.00

3,271,522

11.82

21.97

48.22

44.33

13.40

2723

F-美食

觀光事業

168

168.50

1,411,200

11.25

6.83

8.34

6.93

24.31

2637

F-慧洋

航運業

38

40.60

3,948,109

8.44

3.81

5.92

5.20

7.81

1590

F-亞德

電機機械

88

153.00

1,500,000

0.05

7.75

9.00

7.35

20.82

3697

F-晨星

半導體

300

245.00

5,326,092

10.96

13.24

11.75

8.53

28.72

3665

F-貿聯

其他電子

56

45.40

733,909

4.09

7.23

2.41

4.49

10.11

8404

F-百和

其他

32

13.50

2,293,177

1.41

1.64

1.40

1.01

13.37

4935

F-茂林

光電

50

40.70

1,387,331

5.56

2.39

4.01

2.19

18.58

1337

F-再生

塑膠工業

95

80.60

1,752,920

--

8.15

9.36

9.17

8.79

4984

F-科納

通信網路

110

37.10

449,964

1.48

5.28

7.85

0.40

92.75

4144

F-康聯

生技醫療

87

74.50

700,000

39.92

3.98

4.94

4.32

17.25

5906

F-台南

貿易百貨

24

10.80

963,233

3.00

2.41

0.88

-4.17

--

8411

F-福貞

其他

70

65.30

762,750

1.45

9.29

5.66

5.82

11.22

8427

F-基勝

其他

76

61.60

1,080,000

11.10

10.90

8.96

4.02

15.32

5871

F-中租

其他

25

82.90

9,053,004

--

2.65

3.35

5.11

16.22

4958

F-臻鼎

電子組件

52

71.40

7,034,255

1.83

1.10

3.64

5.88

12.14

5215

F-科嘉

電腦及周邊設備

39.8

42.30

472,500

-0.05

7.10

5.11

4.54

9.32

4141

F-龍燈

生技醫療

85

73.20

1,201,970

3.10

4.61

5.29

4.35

16.83

1589

F-永冠

電機機械

53

40.90

1,008,890

--

5.83

3.72

3.77

10.85

5907

F-大洋

貿易百貨

120

73.50

2,020,000

--

3.05

5.14

5.03

14.61

9802

F-鈺齊

其他

25

28.15

1,186,423

8.70

6.56

5.44

2.68

10.50

5225

F-東科

其他電子

60

61.90

607,500

--

--

0.97

5.37

11.53

2923

F-鼎固

建材營造

20

26.15

17,213,620

0.74

0.63

3.02

0.87

30.06

1338

F-廣華

汽車工業

80

80.00

710,000

0.42

8.56

9.18

4.94

16.19

8429

F-金麗

貿易百貨

70

68.00

1,209,686

7.18

6.75

7.51

8.84

7.69

 

 

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評論: 2 | 引用: 0 | 閱讀: 3801
  • 1 
llyrty [ 2017-01-06 17:14 | 回覆 | 編輯 刪除 ]
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