營收的三種收現模式

四月份到兩家興櫃公司授課,這是中華公司治理協會為擬掛牌公司配置的到府授課課程以方便董監事在例行董事會後會聚一堂吸收資本市場常識,也算是新掛牌公司的董監必修學分。這兩家公司其一是台灣知名度頗高的阿瘦實業公司和鴻海集團旗下的孫公司樺漢科技公司。通常進行到府授課時筆者會先閱讀公司的基本資料,並在席間和董監事互動。這兩家公司的財報有個共同特色即是2012年的EPS都接近3.5,且財務狀況良好沒有金融負債(阿瘦資本6.05億元每股淨值26.08元;樺漢資本5.39億元每股淨值16.44);另外這兩家公司除了董監事參與外,公司的財務稽核主管們也參與,在三個小時的研討中賓主盡歡,互有收穫。

在過程中讓我印象深刻的插曲有兩件,其一筆者請教阿瘦實業的創辦人羅老先生(已交棒給第二代),公司名稱阿瘦的由來,羅創辦人親切和藹神采奕奕的說,你看我的個子小又清瘦即能一目了然,他說當年在迪化街幫客人擦皮鞋,由於個子瘦小不易受青睞,不過他很認真踏實且服務到位,皮鞋亮度總是與眾不同,久而久之,客戶不請自來,阿瘦的稱號便愈擦愈亮,後來以此為公司名稱算是順水推舟。另外,到樺漢公司時還不到九點,心理納悶為何公司選9-12點上課?一般都是開完董事會後才上課,後來公司助理說董監事先開會才上課,會議剛結束。好樣的,難怪是鴻海集團的一份子,連董事會都和他公司不同,果真會充分利用時間,尤其外部董事應該給他們按個讚。

 

上課當中筆者曾請教阿瘦實業的財務主管,從阿瘦營運模式可以在資產負債表找到一會計科目說明阿瘦營運資金有獨特利基,這位主管思索了一會兒回答說是預收款項,確實如此,如同許多通路連鎖事業發行禮券預售而產生了先收現再供貨(服務)的最上乘營業模式。筆者另補充說明,所有的掛牌公司其營收和收現的營運模式分為三種型態。

1、先出貨再收現型: 應收帳款無法避免,等於提供信用給他人,管理不好就有被倒帳或自掏空的風險,應收款很可能變成收款,它就像深遠高飛球被接殺或全壘打總是存在風險。

2、銀貨兩訖型: 沒有應收款或其比例很小很短(刷卡)

3、先收款再供貨: 最具優勢也是最吸引人的營收和收現模式。

讀者可思考有哪些行業是屬於23類型,這些公司基本上可先從客戶取得融資或是跳過收款期間障礙,讓公司營運資金無後顧之憂,當然能否創造營運佳績還要各項管理環節充分配合。

 

比較兩家公司各別近兩年的營收獲利如下表,阿瘦三利和三率表現顯不如樺漢公司,雖然阿瘦公司的每股淨值高於樺漢公司且有先收款後服務的融資優勢,但樺漢的業績增長較阿瘦明顯,顯然科技業的成長質量較傳統業大,而此良好質量也將影響投資人對兩家公司股價在短中期的評價,即使在相近EPS、資本(2012)和財務狀況俱優下,可以預期樺漢的股價表現應該較高。我們觀察4/30樺漢興櫃收盤價為71.79元,阿瘦為50.2元,即可說明,這裡還是強調業績和股價的因果關係僅止於短中期(1-3個月),它們關係不會一成不變的。

另外一張表是陸資公司在香港掛牌的體育用品公司,讀者可從財務指標分析該公司有何狀況,更進一步評論該公司的股價是否已跌破每股淨值?

 

 

阿瘦和樺漢公司2011-2012年營收獲利比較表   單位:新台幣億元;元;%

公司/項目

營收

毛利

毛利率

營利益

營利率

淨利

淨利率

EPS()

阿瘦(8443)

2012

32.1

17.9

55.7%

1.61

5.0%

2.04

6.4

3.43

2011

32.9

20.1

61.1%

3.67

11.1%

2.48

7.5

4.57

樺漢(6414)

2012

21.5

3.7

17.2%

1.74

9.3%

1.74

8.1%

3.45

2011

14.0

2.3

16.1%

0.86

6.2%

1.02

7.3%

2.11

 

 

匹克(1968.HK)體育用品公司2010-2012財務資訊比較表   單位:人民幣百萬,元,分

項目

營收(億元)  

淨利

(億元)

毛利率(%)

淨利率(%)

EPS

()

流動比率(%)

每股淨值()

存貨週轉天數

應收周轉天數

應付周轉天數

零售網點數量

2012

2,902

310.6

36.5

10.7

14.80

470

1.95

80

127

48

6,483

2011

4,646

777.7

39.4

16.7

37.07

540

1.93

49

66

48

7,806

2010

4,249

822.3

38.0

19.4

39.19

560

1.66

38

63

46

7,224

資料來源:公司年報

 

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評論: 13 | 引用: 1 | 閱讀: 10008
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