台積電誠實揭露的代價!

7/19台灣股市的航空母艦-台積電(2330)相當罕見的出現跌停板,收盤價為98.2元跌了7.3元,一天市值蒸發了約新台幣1900億元,成交量高達11.7萬張,外資就賣了5.06萬張,當天成交值122億元即占了上市成交值的約12%,同時台積電的跌停也重重打擊股市,加權指數重挫132點。造成跌停的因素總結為兩點,其一是董事長在法說會提到要交棒總執行長職位;其二是張忠謀先生昨天在法說會中預估,今年第4季和明年第1季營收都會下滑,第3季營收季增僅3~5%,低於法人預期的7%77.31%

 


由於難得看到台股龍頭股跌停價,而且跌停掛出張數尚有
1.7萬餘張,另外跌停不是來自系統風險因素而是公司因素,這其中有幾點值得吾人探討之處。

1、資訊揭露是否太透明: 也許有些投資人會認為張宗謀先生太誠實坦白了,經營資訊說的太清楚導致市場憂心沖沖先賣再說。其實資訊透明化是公司治理的重要環節,台積電是股權充分分散的全球化公司,外資持股比率高達77.31%資訊及時、完整且真實揭露是贏得投資人長期信任的基礎,如果是因為台積電資訊太透明造成股價賣壓即表示資訊揭露有效率,且是屬效率市場假說中的半強式效率Semi-Strong Form Efficiency,即目前股票價格已充分反應於所有公開資訊上,所以,投資者無法利用情報分析結果來進行股票價格預測而獲取高額報酬)。因此,筆者認為台積電繼續維持此高品質的法說會,且主持人說詞有所為(著墨在基本面論述)有所不為(淡化財報與股價關係)的原則應該給於肯定。掛牌公司的資訊永遠不患多而患不均(內外資訊不對稱),尤其是和股價有密切關係屬前瞻性的財務預測資訊(:參考後附4/187/18公司發布的重大訊息重點摘錄)

2、資訊揭露品質是否允當? 根據筆者多年的觀察評估,台灣掛牌公司對經營資訊的揭露通則普遍是報喜不報憂,好消息早到壞消息老是遲到的通病充斥市場,兼顧報喜又報憂的公司並不多,台積電公司是其中的模範。筆者曾將財報資訊劃分三類,分別為落後性、及時性、與前瞻性資訊,其中投資人最為關心的是屬未來性的經營資訊(即下一季的財務預測),這在法說會或重大資訊中會聽到或看到,據此投資機構會仔細解讀分析然後給於目標價格之評等。我們可以觀察後附台積電4/18針對法說會後公布重大訊息有關第二季展望,其中營收是介於新台幣1,540億元到1,560億元之間,在7/18法說會公布的2Q營收是1558.9億元,相當接近4/18預測,而2Q毛利率49%也相當符合4/18的預測。由此觀之,台積電的資訊品質尚屬允當,以台積電營運專注於本業的公司,外部投資機構即能有效的預測其獲利動態,因此我們可以看到台積電股價在五月中旬來到116.5的高價,這是資訊揭露品質允當的股價期望值實現。同理可推,第三季的營收展望還較2Q成長但幅度低於法人展望,且從相關同業美國大廠英代爾(Intel)業績展望保守及手機銷售成長可能不如預期(宏達電股價7/19也跌停),導致市場感性勝於理性的賣過頭(Over shouting)。由於台積電上半年EPS已賺了3.5,今年估計應該有去年的水平6.41元才是,短期股價會有陣痛,但以台積電卓越的競爭力和公司治理能力,相信市場一定會給他公道。請記住,好公司的股價是越跌越有投資價值。

3、董事長重要還是執行長重要? 張老先生提到他老母親已經102歲,他已82歲但健康狀態很好,未來一年遴選會放下總執行長職位但仍會專職董事長角色。市場人士可能認為張老已經老了,萬一他健康出問題是否會出現蘋果(Apple)領導人賈伯斯效應。如果因為這種解讀而殺股票就不夠認識台積電公司了,因為蘋果的優勢是在設計研發創新,台積電是在代工領域的製造技術精進,兩者專精的平台不同且產業波動台積電較小,另外台積電高築牆的市占率也不是短期可撼動的。張老辭去總執行長是實現個人過去講話的承諾,專職董事長擔任監督與策略任務反而更府合公司治理精神。多年來,台積電的治理能力已經為公司經營績效和企業文化打下優良基礎(:如下董事會獨董人數逾全體董事過半和獲得治理能力獎項)與其說說張老的領導魅力無與倫比,不如說台積電已從人治色彩過度到法治更為貼切。從公司組織與董事會功能看,董事長的職能肯定比執行長來的重要,如果哪天張老不幹董事長再來擔憂還不遲,目前張老在做的事應該是找對最適當的總執行長人選,為企業長期接班做好布局。準此,市場人士應該給於正面評價才是,台積電不似國內大型家族集團企業如台塑、遠東、或是鴻海,台積電董事最大持股是行政院國發基金(持股率6.37%),張老持股僅0.47%,長期以來以專業經理人角色自居但權責不亞於家族集團領導人,卻能為廣大分散的股東創造最大福祉的經營者,在台灣非張老莫屬,這種股權小但權責利集一身的領導人堪稱是資本市場的典範,張老對台灣市場的貢獻和影響力值得掛牌公司老闆們敬佩和學習。

 


台積電
(2330)
公司董事職稱和專業背景比較表

職稱

姓名

專業背景

董事長本人

張忠謀 (總經理)

電機工程

副董事長本人

曾繁城

電機工程

董事法人代表(國發基金)

李鍾熙

化學工程

董事本人

蔡力行

材料工程

獨立董事本人

彼得‧邦菲爵士

電信(英國電信)

獨立董事本人

施振榮

電腦(宏碁創辦人)

獨立董事本人

湯馬斯‧延吉布斯

半導體(德州儀器)

獨立董事本人

鄒至莊

經濟(普林斯頓教授)

獨立董事本人

陳國慈

律師(前台積電法務長)


台積電
(2330)
2012年榮獲公司治理獎項匯總表

組織

獎項

Corporate Governance Asia

第八屆公司治理獎:亞洲最佳台灣公司

FinanceAsia

亞洲最佳管理企業獎(香港及台灣地區)

台灣最佳管理企業:第一名

台灣最佳公司治理:第一名

Asian Corporate Governance

Association

亞太區公司治理:第一名

財團法人證券暨期貨市場發展

基金會

第九屆上市公司資訊揭露評鑑「A++

 


台積電7/18的重大訊息摘錄

本公司今(18)日公佈2013年第二季財務報告,合併營收約新台幣1,5589,000萬元,稅後純益約新台幣5181,000萬元,每股盈餘為新台幣2.00

(換算成美國存託憑證每單位為0.33美元)。與2012年同期相較,2013年第二季營收增加21.6%,稅後純益及每股盈餘則均增加了23.8%。與前一季相較,2013年第二季營收增加17.4%,稅後純益及每股盈餘則均增加30.9%。這些財務數字皆為合併財務報表數字,且係依照金管會認可之國際財務報導準則(TIFRS)所編製。此外,第二季的財務數字亦包含幾項非季度常態性的營業外收入,合計這幾項收入對每股盈餘的貢獻約為新台幣0.04元。

 

本公司財務長暨發言人何麗梅資深副總經理表示,受惠於先進製程技術的需求強勁,本公司第二季的營收與稅後純益雙雙創下歷史新高紀錄。本公司認為先進製程技術的需求會持續強勁;但同時也預期半導體產業的供應鏈將在下半年進行存貨調整,這將使客戶對本公司晶圓的需求產生負面影響。根據對當前業務狀況的評估,以及新台幣29.83元兌1美元匯率的假設,本公司2013年第三季的業績展望如下:

合併營收預計介於新台幣1,610億元到1,640億元之間;

毛利率預計介於47%49%之間;

營業利益率預計介於35%37%之間。

 

台積電4/18重大訊息摘錄

本公司財務長暨發言人何麗梅資深副總經理表示,由於客戶對行動運算相關

應用的需求強勁、以及本公司優異的28奈米製程技術、加上有利的匯率環

境,本公司2013年第一季的營收優於三個月前所提供的財務預測。同時,

本公司也預期,全球市場、尤其是新興市場對行動運算應用的強勁需求將

持續至第二季。根據對當前業務狀況的評估,以及新台幣29.82元兌1美元匯

率的假設,本公司2013年第二季的業績展望如下:

合併營收預計介於新台幣1,540億元到1,560億元之間;

毛利率預計介於47.5%49.5%之間;

營業利益率預計介於35%37%之間。

為了及早準備將在明年開始快速進入量產的20奈米製程設備,本公司將2013的資本支出提高到95億美元至100億美元之間。

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