老闆不能換??

在談主題前先和讀者分享上周日(2/23)參加渣打銀行台北21公里半馬賽心得,這是筆者自我升級的挑戰,從9公里升格到21公里是慢跑的重要轉折,除了體力要夠,情緒控制更重要。筆者賽前先設定目標在三小時內完成,如此時速僅七公里壓力就不大,另外提醒自己開始不要衝太快以免氣不足亂了配速,還有鼓勵自己享受吃苦如吃補的熱鬧活動。老天實在很幫忙,六點準時從總統府出發,美麗天空美好清晨,幾萬人如此熱衷參賽,我和幾位老友也莫名興奮,忘了沒睡好困擾,更忘了一年難得痛苦早起心情。我按自己配速前進,別人紛紛超越也不急,享受台北的浪漫早晨,在環東大道上幾萬人踩的高架道震動不已還以為是地震,沿途不少人腳抽筋應該是熱身不夠,讓我印象最深的是有對老夫妻恩愛地向前行且速度飛快的超越我實在汗顏。當過了平常練習最長距離15公里後,心理突然喜悅起來,加上呼吸保持平穩,腳步逐漸加快,由被追變成追人,感覺很爽,當抵達大佳河濱公園終點時,看看時間還不到九點,心想事成,馬到成功,給自己按個讚。我和幾位好友很享受這趟路跑,雖然我成績2小時48分鐘是幾位好友最慢的,但神清氣爽完成自己設定目標確實很滿意、很滿足。

長跑不一定要快但氣要很長,一路不停快樂健康做自己,這是長跑的基本綱領;若是要變成比賽型的選手就得更努力訓練力道和心境加上比賽戰略,同樣地,企業經營之道也是如此,老闆衝快要有本事,就如比賽型選手,否則很容易力疲氣盡累死三軍,拖垮企業,最後老闆也要換人了。

 

老闆不能換?這裡說的老闆就是指掛牌公司的董事長,他是公司的靈魂人物和領頭羊,從他代表的股權、權責、與決策,皆關係著公司興衰榮枯,他是明君或是昏君確實左右著企業的生死。老闆要換或不能換,就如古代的王朝有時是內爭奪權,有時用外鬥革命方式,當然也有明正言順的世襲,這一切變化都是因主政者的功過而起。以下我們來看看三種換老闆的主要型態與案例。

 

第一種是屬鬥爭式的革命模式。前幾天看到三陽工業(2206)重大訊息說發行海外轉換債5500萬美金,被市場解讀是要提早轉換為股票以增加目前經營者黃家的股權,並力抗市場派來勢汹汹的經營權搶奪。黃氏家族為首的高齡大老闆事業繁雜,過往經營績效不佳,家族股份大額質押致負債高,當股份被銀行拍賣流入市場有心人士後,如今為保董事會大權就得想盡辦法鞏固,ECB的發行只是其中一環,但能夠擋的住市場派嗎?三陽工業是機車起家已有53年企業生命,除了產品有穩定市場外其大面積有價值的土地資源是最吸引市場人士的,十年前黃家驅逐張家的場景,目前變成市場派要搶占,令人不勝噓唏。坦白說,目前三陽的股價與財報業績已脫軌,中短期內股價受經營權大戰的激烈波動難免,只有在老闆大位完全底定後才會回歸基本面。三陽的老闆要不要換將以股權戰略革命式性質定奪,這就像過去的開發金與金鼎證一樣,最後兩敗俱傷。這種換老闆方式是對所有利害關係人最傷的,也是公司治理的負面教材,投資人當觀賞植物即可。

 

第二種是正規典型的內部人就地正法方式,這個案例最鮮明的即是宏碁(2353)去年11月的董事長王先生下台,由創辦人施先生回鍋擔任。宏碁已是國際化公司,其公司治理模式合乎常規,創辦人也是頗受尊敬的電子界正派大老,因前任董事長的領導已發生連續三年虧損(合計虧損約達300億元),在董事會的壓力下,王前老闆引咎辭職自然理所當然。這種換老闆模式是合乎全世界市場潮流趨勢,也是公司治理效能的正常反應,做不好就應下台否則董事會就喪失監督功能了。通常這類型公司在換老闆前後,其股價相對在低檔,了解其產業和財務的人都會趁機投入,長短皆宜。

 

第三種是屬君主世襲制的家族企業模式,因為控制股東持股高、管理得當、績效不錯,因此不擔心經營權外落,傳子不傳賢是其標誌,細看台灣資本市場大小家族集團都是屬這種模式,如大集團製造服務業的台塑、遠東、裕隆等集團企業,金融業的國泰、富邦、新光、中信託等金控;再如尚屬小集團的股王大立光(3008)公司也是如此。當然家族世襲制老闆模式要能過三代長長久久並不容易(台灣尚處第二代),不僅老闆自身要勤勉認真且正直誠實,更要選賢與能充實經營團隊,更重要的是遵行法令和固守財務安全及避免炒作股價。

 

換老闆不是不好,某種意義代表著換手氣、換運氣、換策略、與換班底,就像是個人一輩子會換工作,或賭場莊家不順時會被換,企業老闆會換大都也是試圖改變現況,營造轉機,創造商機。務實的看,在上千家掛牌公司中,我們比較不擔心那些高持股率(泛指控制股東30%以上)的老闆換不換,因為高股權的代理成本低,就如棒子和胡蘿蔔他們肯定要為他自己的權、責、利打拼;我們比較擔心的是股權很分散(意謂董監大股東低持股)的大型公司董監事,它們的代理成本頗高加上董事會功能不彰,老闆們不管虧損多大或多久皆安穩泰山,了不起在股東會被罵一下或賠不是,通過選舉戰略又可混日子領高薪。這種老闆吃定市場咬住小股東很難換,聰明的投資人還是閃躲較好。通常這些公司有以下明顯特徵:

1、股本上百億營收貧貧常虧損。

2、董事會成員常年不更換且常兼經理人。

3、虧損時董事長和高階經理人仍坐擁幾千萬高薪。

4、成立完全控股投資公司買回公司股票並擔任董事。

5、董事長個人持股不到1%卻常年握大權。

6、股價面黃肌瘦常低於10元或每股淨值。

 

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