F-再生(1337)財報真的不實?(PART1)

針對最近F-再生公司被美國一家放空機構指控公司財報不實,導致該公司股價重挫,經營階層也疲於應付發布重大訊息和記者說明會解釋,台交所也派員到該公司查帳並在52日發布公告如下:

「美商格勞克斯(Glaucus)機構分別在424日、428日及51日三次發布報告,指陳F-再生(1337-TW)誇大資本支出與利潤等情事,證交所今(2)日公告指出,經赴該公司實地了解後,檢視F-再生簽證會計師查核工作底稿等相關資料等,F-再生對指陳事項之回應尚有依據,內容與帳載記錄相符。

格勞克斯針對F-再生發布3次報告,指陳F-再生有關在中國福建購地擴廠及江蘇購地誇大資本支出、政府稅收紀錄顯示公司誇大利潤等情事。

證交所近日赴F-再生實地瞭解,檢視該公司簽證會計師查核工作底稿、調閱公司集體土地使用權轉讓協議、項目協議書、付款通知書、電子銀行交易憑證、企業所得稅年度繳納申報表、稅簽審計報告、外商投資企業聯合年檢報告書等憑證。」

相信台交所的檢查報告有助市場人士釐清該公司的問題,並對F(第一上市的境外公司)的財報疑慮有所舒解。筆者認為台交所若能更清楚的將放空機構質疑一五一十的說明,並全力為掛牌公司求償,且針對未來類似國外禿鷹機構的空襲做好因應策略,例如在重大情況發生對股價有嚴重衝擊時(如被指控財報不實)可以立即對該公司實施暫停交易。

 

筆者在約在兩個月前曾在會計研究月刊閱讀到一段因重大會計錯誤而財報重編致影響股價的研究報導,其內容如下:

「公司發生會計重大錯誤而重編財務報告,通常已喪失公信力,需要長時間得以恢復市場信心。根據美國史丹佛與埃默里大學(Stanford and Emory University)一份研究報告(Reputation Repair after a Serious Restatement),檢查1997年到200694則財報重編後之新聞發布研究發現,在公司發生財報重編及舞弊事件後,公司市場價值平均約損失27%

另外,根據新加坡管理大學(Singapore Management University)兩位學者及美國波士頓學院(Boston College)ㄧ位學者合撰論文,分析從19971月到20066月公開發行公司所發布的1208則財報重編訊息,顯示公司對重大錯誤之重編未採取迅速行動改善財報之公信力,股價下跌可能長達三年。」

 

由此觀之並擴大解釋,除非F-再生公司能立即採取有力行動重建投資人信心,否則即使這次安全渡過,難免會令外部人有些不安而影響長期投資意願。這些步驟包含: 更詳實解釋本次事件受質疑項目尤其高毛利率、財務資訊更透明、定期舉行法說會、改善董事會組織、變更執行主管、注重利害關係人權益、企業社會責任履行深度等。

 

筆者本篇試著從非財務股權控制因素來探討該公司是否存在財報不實因子,換言之,從董監大股東控股程度及股權利害關係檢查該公司在掛牌路上的有所為與不為。從以下揭露的要素分析筆者認為該公司應該沒必要冒險搞不實財報:

1、該公司為丁氏三兄弟共同持有,為標準的家族企業,三兄弟從1999年接手打造的江山有血濃於水的感情與事業融合基礎,不會輕易冒犯市場紅線讓公司翻船危機。

2、家族控股持股比率相當高降低作假可能性。該公司前四大股東即是三兄弟加上家族持有控股公司合計持股高達54.89%(20143),在2011年上市當年年底持股更高達60.4%,後因2012年辦理現金增資而稀釋。正常情況,這種過半持股標誌「權責利」大集合的控股模式不致讓家族企業推到懸崖邊。

3、該公司董監大股東的股權並無質押情況,表示財務狀況還不錯。

4、該公司從20118月掛牌至今,只有三兄弟其中一位董事在20122月申報轉讓持股2500(千股),但並沒有轉讓出售。如果如10年前博達公司來者不善的財報作假一定是為出脫股票目地而來,其董監持股率由2001年的17.92%減持轉讓至出事當年(2004.6.17)前一年底2003年的9.39%(:參考筆者論文統計數字),由此觀察F-再生持股安定情況應能理解。

5、    該公司最近三年的股利分別為5元、5元、5.02元,其中現金股利為2.5元、3.6元、3.52元,以董監大股東高額持股每年取得的數億元現金股利可降低大股東利用財報在股價逐利動機。

6、董監事的酬金合乎常規,例如董事長與董事兼總經理兩人酬金總計並無超過新台幣一千萬元(2012年報資料),相較許多股權分散且董監持股低的電子類掛牌公司,該公司的董監酬勞客氣多了。

 

以上是從股權控制相關因素分析判斷,筆者認為該公司董監大股東實在沒必要做假財報。另外,再觀察該公司董監事、重要經理人(如財會主管)、及簽證會計師事務所都沒有異常變動,如果未來看到重大訊息揭露屬於如前述的內外制約因素狀況,就值得我們高度關注

雖然從上分析沒有充分理由認為該公司財報不實,但有一點相當令筆者好奇,為何格勞克斯(Glaucus)機構唯獨挑上F-再生公司?

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評論: 4 | 引用: 1 | 閱讀: 24190
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窮伊森 [ 2014-05-06 00:35 | 回覆 | 編輯 刪除 ]
該內容只有管理員可見
liuichin [ 2016-02-09 17:23 | 回覆 | 編輯 刪除 ]
股權並無質押情況,表示財務狀況還不錯。 有必然關係嗎
啵比外送茶坊 [ 2017-02-27 03:21 | 回覆 | 編輯 刪除 ]
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Air Max 2010 Couple [2016-11-27 06:17 ]
標題: Air Max 2010 Couple
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