財報數字會說話?(PART3)

去年十月爆發大統和富味鄉的假油事件,沒想到事隔不到一年在九月初又出現更為驚人的食用油安事件,不管是地溝油或劣質油還是餿水油,都令人嘔心與反感,尤其連續兩年都榜上有名的味全(1201)更是令人心寒。筆者9/9參加由證交所與櫃買中心主辦的誠信經營與企業社會責任座談會,擔任演講者之一的證交所李董事長強調所謂誠信經營簡而言之就是老祖宗常說的「正派經營」和「童叟無欺」,例如守法守紀、顧客至上、價格公道、商業道德、勞資和諧、優質管理等即屬正派經營特質;而物超所值、營養豐富、品質保證、貨真價實、質優耐用等則屬童叟無欺。能夠誠信經營的公司在服務顧客、照顧員工、回饋股東等三大面向一定能看到佳績,進而在經濟繁榮、社會公益、環保永續等三大企業社會責任中做出貢獻。

 

對照擲地有聲的演講題材,有些沒良心的企業群體所作所為,如黑心食品、毒澱粉、偷排汙水、產品標示不實、假米、血汗工廠、廣告誇大、索取回扣、收受賄絡、濫墾濫伐、排放廢棄物、內線交易、和掏空公司等,這些公司就是社會的蛀蟲,資本市場的敗類,最終皆會得到應有的懲罰。從資本市場看有形的懲罰即是公司價值的掉落和董監事經營團隊的民刑事懲處,而無形的懲罰當屬主事者人格尊嚴掃地及良心不安。古人有言:為人有德天長佑,行善不求福自來。其實誠信經營的公司無非是行善積德的企業,誠如證交所李董事長所言:好人做好事,成就好企業,服務好社會。準此,賺錢的公司不一定是好公司,但好公司肯定都是有良心、負責任且能經常獲利的企業,台灣話有句俗語:「錢要賺,身體也要顧,更要留點名聲給人探聽。」對於營利事業也非常適用貼切。

 

至於財報數字如何說話檢驗缺乏社會責任的公司,我們可用下表三家食品類製油公司說明之,一家是去年油安事件的主角-興櫃公司富味鄉(1260),另一家則是配角之一的上市公司-福懋油脂(1225),第三家則是不受油安事件波及隸屬統一集團的上市公司-大統益(1232)。富味鄉公司負責人去年涉嫌詐欺背信案雖然在今年6/6被彰化地院判決不起訴,但在8/26卻被新北地檢署依違反證券交易法起訴本公司董事長陳文南、董事陳瑞禮、執行副總林秀蓉,顯然案情並不單純,其重大訊息如後附件。

 

富味鄉公司從201212月初股票開始掛興櫃,為能股票順利掛牌上市,一般而言,老闆們都會努力衝業績以能更具說服力,並製造好的承銷價,在最美的時候送件是眾所周知的大事。那要如何製造業績呢?不外是從成本下手,只要製造成本夠低就能殺價競爭開疆闢土,製造成本包含原物料、直接人工、製造費用,通常原物料成本超過五成且容易操控,其他兩項成本降低有限,所以從原物料的變動成本操作是重要手段。惡質的公司就像這次的強冠公司(:判斷也是為上市櫃衝業績)及富味鄉公司即以假亂真、貍貓換太子方式壓低生產成本,成本低了,一切運作就好辦了。

 

分析這三家製油公司近五年來的毛利率很容易抓到重點,為何富味鄉的毛利率能夠從2010年的12.25%2013年第二季的18.55%(201212月掛興櫃),而福懋油脂的毛利率平均值還不到5%,如果說福懋油脂是業績平平公司(:去年受波及主要是油品標示不實但處理明快且誠實面對),但看看同屬製油的績優股大統益公司的毛利率也沒超過8%這兩家低毛利率公司分別在1993年和1995年掛牌,算是資本市場老兵,以此觀之,請問讀者您會相信誰家毛利率比較實在? 另外觀察2010-2013各年度EPS,富味鄉的EPS變化走勢完全和另外兩家背道而馳,推測應該是為申請上市櫃作期前業績和盈餘的管理,而利用不正當手法控制原料成本確實從財報數字發現軌跡。

 

經過財報跨年度損益數字比較,結合同質性掛牌公司做比較,數字也能提供合理懷疑,加之富味鄉今年上半年毛利率大幅掉落至10%以下,營業利益即發生虧損,可見其內控和外控皆不佳。病從口入,分析掛牌公司和人體病痛最有關係的兩大類股即是食品類股和生技類股,這兩類的董監事經營者更應本著道德良心經營事業,否則天地不容喔!當然各相關的主管機關也應拿出具體管理辦法,才能歲歲平安。

 

富味鄉公司重大訊息

1.事實發生日:103/09/09

2.公司名稱:富味鄉食品股份有限公司

3.與公司關係(請輸入本公司或聯屬公司):本公司

4.相互持股比例(若前項為本公司,請填不適用):不適用

5.發生緣由:

針對新北地檢署起訴內容發表六點聲明內容:

(1)本公司前董事長陳文南、前董事陳瑞禮及前副總林秀蓉已收到新北地檢署起訴書。

(2)陳文南及林秀蓉,因公佈資料不實,被依證交法公告不實罪嫌及散布不實資料罪嫌起訴。

(3)陳文南及陳瑞禮,因關係人交易事項,被依證交法加重背信罪嫌起訴。

(4)本公司員工蔡明財及呂美德,因於法定禁止期限內買賣股票,被依證交法內線交易罪嫌起訴。

(5)就本次事件涉及之經營管理問題,前董事長陳文南、前董事陳瑞禮及前副總林秀蓉已於10395日辭任或調動職務。

(6)就關係人交易部分,被告個人已將檢察官認定造成公司損失之金額繳交國庫,未來如經判決確定,公司可向國庫領取前述款項,對公司不會造成損失。

富味鄉(1260)最近五年合併損益表比較表     單位:新台幣百萬元

項目/年度

2014/6/30

2013/12/31

2013/6/30

2012/12/31

2011/12/31

2010/12/31

營業收入

1,481

3,363

1,660

2,495

1,954

1,444

毛利

134

451

308

453

318

176

毛利率(%)

9.03

13.40

18.55

18.17

16.31

12.25

營業利益

-17

124

141

190

99

35

稅後淨利

30

182

155

179

138

51

每股盈餘()

0.50

3.12

2.76

3.71

3.49

1.61

:富味鄉於201212月初上興櫃,股價由當時的38元漲至201310月假油前的最高價84元,但出事後股價當月由84元重摔至29.8元,2014/9/16收盤價為38.5元。

 

福懋油脂(1225)最近五年合併損益表比較表     單位:新台幣百萬元

項目/年度

2014/6/30

2013/12/31

2013/6/30

2012/12/31

2011/12/31

2010/12/31

營業收入

6,061

14,255

7,160

14,903

14,628

12,900

毛利率(%)

5.60

4.80

4.31

3.87

3.90

5.93

每股盈餘()

0.18

0.32

0.24

0.21

0.23

1.04

:福懋油脂2013年假油事件受波及,股價由10月最高價15.15元跌至11月出事後的10.15元最低價,但今年六月以後股價逐步攀升至2014/9/16已上漲至八年來新高價26.45元。  

 

大統益(1232)最近五年合併損益表比較表     單位:新台幣百萬元

項目/年度

2014/6/30

2013/12/31

2013/6/30

2012/12/31

2011/12/31

2010/12/31

營業收入

10,929

20,047

9,864

19,035

17,653

16,393

毛利率(%)

7.19

6.36

6.52

5.55

5.88

7.50

每股盈餘()

2.73

4.42

2.46

2.77

3.67

4.19

:大統益2013年不受假油事件波及,公司獲利良好,股價在去年10-11月最高價為68.0元,今年六月股價曾來到83.0元高價,該公司今年現金股利3.8元,2014/9/17收盤價72.0元。

 

 

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