勝華(2384)財危如何救?

以下是讀者對上篇勝華與彩晶財報分析辨別及研討的回音,說的很有道理,特揭露給大家瞧瞧。沒錯,A公司即是勝華,B公司是彩晶。另外一則是昨天勝華黃董事長重大訊息記者會的內容,資料來源是公司9/30的重大訊息公告。

 

讀者留言:

1.以最近新聞來看,觸碰面板面臨產業競爭、產品殺價壓力。若此觀之,則研判A公司應該是勝華,理由是該公司面臨產品殺價壓力,將導致毛利減損,進而影響其營業現金流;再者,A公司的流動負債也比B公司高出許多,這也應證新聞所說,勝華有財務壓力,所以研判A公司應該是勝華。

2.至於脫困方法,應該是想辦法增加收入、減少支出,例如變賣閒置資產、削減高層優渥的薪資福利,或是將廠房出售後租回,並且和銀行團達成和解共識,千萬不要在緊急的時候,廠房設備突然被查封了,那就不好了。

 

勝華9/30重大訊息公告:

勝華集團因過去五年間著眼於觸控面板之蓬勃發展及強大需求,因此陸續投資近新台幣(以下同)488億資本支出,惟因受到觸控面板應用於NB的需求成長不如預期,以致本公司產能利用率偏低、單位固定成本居高不下,造成連續3年半虧損,銀行信心低落、再融資困難,依合併報表1031-8月累計長短期借款之變動,償還長期借款1,243,965仟元,短期借款減少3,908,335仟元。針對9月到期之聯貸案,已獲得全數參貸銀行同意展延,因應銀行部份短期借款到期後不續借,本公司一方面積極尋求資金來源,透過資產活化,償還借款,增加再融資機會,另一方面透過精實營運計畫,集中生產管理以節省固定成本提升生產效率,取得銀行認同,增加資金來源,並持續與供應商協商,配合公司營運需求,調整付款時點。因過去營運成果不臻理想,為求改善營運表現及增加現金流以降低負債依存度,本公司目前正實施以下對策:

一、精實計畫,實現有效率的營運體:本公司將加速整合集團海內外包含東莞、蘇州、松山湖、越南及台灣幼獅、中工、潭子等七大廠區之產能,將部分閒置產能盡快整併後,進行人力盤點,關閉部份廠房,將可處分資產轉換現金,經過整併後的有效率營運體,營運成本降低,生產效能也將更為提升,期能改善獲利增加現金流入。

二、活化資產,加速還款能力與效率:基於上述效率營運規模,持續將可處分資產尋求合理價格處理完畢,加速清償銀行借款與利息支出。

三、體質改善,提升融資能力與機會:擬由私募引進策略夥伴,以增加資金及業務來源,快速穩定經營。過去4年半累計資本支出現金流出488億元,其中透過GDR籌資180億元,其餘資金主要來自銀行借款。透過上述調整,長期以往,公司體質將可獲得改善,屆時也將能夠藉由再融資改善整體財務能力,持續自資本市場獲得資金挹注。

勝華自1990年成立至今已邁入第25年,公司雖在觸控產業曾經達到事業頂峰,但也在觸控面臨了3年多來的大幅虧損,本公司目前已確定整合方向並積極努力尋求轉機,期望在前述措施有效執行下看到成效,使本公司盡快走出低潮,恢復營運穩定。

 

資本市場是人為所成,偏差行為和正念善行不斷在市場循環流轉,造成歷史一再重演。勝華財危屬於流動性停滯型,這和過去下市的Dram大廠茂德和力晶有不謀而合之處,危機不是一日可成,誠如長期獲利公司必定有其內涵。簡而言之,勝華的財危來自經營者的好大喜功,獨斷而行,瞻前沒顧後,讓資金鏈斷線。分析財危原因如下:

  1. 經營者衝衝衝業務性格,就像他公司股價活蹦亂跳害慘一堆小散戶,相對彩晶老闆老謀深算性格,顯然同質性的彩晶公司雖然股價很黏但比較安全(其實兩家公司並不是績優投資標的),從股性看人性決策行為,勝華的風險係數較高。

  2. 近五年資本支出488億元約當等於上篇現金流量表的投資現金流出量總數,資金來源不是來自營業現金流入而是靠舉債與現金增資(幾乎年年辦增資要錢),當自由現金流量持續為負,其後果就是讓資產負債表變成中廣臃腫身材,財務安全即會亮紅燈。

  3. 從毛利和毛利率看產品潛力和管理強度,勝華的近年毛利率是太陽下山餘暉暗淡而彩晶是旭日東昇朝氣蓬勃,勝華賺了營收不實在而彩晶少了營收卻很踏實,這反應了經營團隊的財務戰略強弱,強攻與善戰在兩家公司財報看到了產品管理能力的高低。

  4. 勝華財報三槓中的營運槓桿(折舊)和財務槓桿(利息)超大,加上連年虧損股價低,這是茂德和力晶公司下櫃前的財報有雷同之處,讓人望而生畏。

 

勝華如何救? 首重負債管理,其次才是資產管理。如公司重大訊息公告銀行團同意還款展延,這僅是止血動作(減少現金流出),更重要的是在資產管理的輸血和造血(製造現金流入),勝華重大訊息因應三大重點即在說明這些活動,說穿了就是如何取得資金以能脫困? 我們從三大現金流量分析最即時的方案是出售資產的投資現金流入,即變現廠房設備給同業或目前是法人董事的彩晶(可以採售後租回融資模式);其次是向董監大股東進行融資(資金貸於、辦理私募等融資現金流入);再次才是如公司所述的精實計畫。以產品及股權看,勝華肯定不是很吸引人,因為產品是低毛利率,實際經營者的財力也不是如Dram的南亞科有實力雄厚的台塑集團靠山,這是經營者和銀行團最大的困擾。以此觀之,勝華財務要脫困並不容易,除非遇到貴人有意買資產援助,或是現任經營者有敬天愛人胸懷讓出經營權以能讓公司復活再生,我們衷心期待勝華有貴人出現。

種甚麼因得甚麼果,一切有為法,應作如是觀。勝華過去大幅市場增資要錢和銀行大量搬錢總是要還的,經營者在資本市場不斷製造題材也是要被檢驗,當股價滑落谷底也殘酷的打破夢想。勝華目前的財務敗局說出了經營者的資本預算一定要精打細算,營運出現狀況時停看聽勝過盲目衝撞,而董事會的治理運作更要安步當車。

 

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