企業滅亡三種途徑

上週以來全台百姓和媒體從來沒有對一家集團那麼口徑一致,大肆抨擊邪惡的頂新魏家,這種萬民口誅筆伐的情境真的史無前例。人民的聲音和憤怒逼的政府不得不進行滅頂計畫,從30年判刑、逼退101經營權、抽銀根逼其還債我們可以略窺一二,但這樣就能消除民怨嗎? 筆者認為很難,因為魏家多年來讓全台百姓平均吃了2公斤黑心油,台灣洗腎人口密度位居全球第一,讓下游各大食品廠商遭受鉅額損失,讓台灣食品外銷美譽受到嚴重衝擊,而且大幅高額舉債、大做無本生意、大玩權錢遊戲,頂新等於是奸商的代名詞,如此罪惡,主政者難道看不到嗎?這種無良事業,如果政府在罪證具鑿下無法扣押魏家財產並為百姓進行代位求償,顯然就是失職,這是執政黨在非常時期可以借力使力挽回民心的有效手段,如果不做或執行力度不夠,預期民怨會在月底大選反應出來。

 

上篇提到的艱困公司,誠如筆者所云,有營收的公司賺不足毛利,毛利率偏低,且經常發生虧損;營收規模小的公司,小盈或小虧無法吸引買氣,呈現老態龍鍾沒有生氣;少數幾家公司能賺錢EPS高卻屬業外獲利含金量不足(如上市的吉祥全球,代碼2491),或是屬本業但不穩定仍需觀察(如上櫃信億公司,代碼3126);另外大部分公司的財務狀況並不穩定,不是負債過高就是資產過重,無法讓人心安,而財務稍健全的又沒有營收獲利動力,呈現慢性衰竭;此外,普遍的隱憂是股票交易量稀少,好多家公司沒有成交量(上櫃公司)日成交超過百張公司屈指可數(有上千張的只有2475的華印公司但它的財務和經營能力並不佳),這意謂著大小股東都套牢,股票像觀賞植物,易炒不易出,如代碼6242已更名的立康生醫、8077的冠華、及8266的中日新,股價高檔無量,令人憂心。

 

秋天是一年最美的季節,讓人有夢想和期待,同時也是豐收和休養的時段,就像您望著一片火紅燦爛的楓葉會讓您感動,即使知道楓葉會退色掉落,但它們明年依樣會再現,這就像正常經營的公司偶會碰到月營收獲利的調整,但不致影響企業的生命力,來年還是有盈餘有股利。但對於艱困公司而言,有時候秋天像是燈孤油盡的落寞時節,會讓老闆、員工和股東喪失信念,即使有資金挹注(主要為私募),惟產品和管理就是處在近黃昏時刻,缺乏競爭力,不易看見希望種子,公司要復活再生存在著莫大挑戰。秋天對正常公司象徵著秋收,對某些艱困公司則很可能變成秋決。筆者綜合安全性、獲利性、流動性(含股票交易量)、產品展望、及大股東實力粗估上市櫃的變更交易公司,確實找不到如前兩年的華亞科和南科等有爆發力的潛力公司。

 

當鐵達尼號發現冰山時要轉彎卻為時以晚,誠如公司被打入變更交易時並不易重建,也正如人們一旦被醫生宣判要洗腎(透析)即不易恢復腎臟正常功能。企業會步入艱困公司皆是董監大股東失信、失策、失誤所致,無法防患未然未雨綢繆,不明預防勝於治療,最後危機陰影就會如臨大敵。

 

綜合前述頂新集團黑心油案例和上市櫃艱困公司群,筆者將企業的滅亡或稱敗局分成以下三種類型:

1、誠信危機型:也稱安全性破壞型或是掏空型。如前述的頂新案例及過往的下市假帳公司-博達、歌林、和力霸集團。和這型危機最密切的財報因子即是資產負債表中的各類資產,因為資產的經濟價值始終考驗著老闆的道德良心。

2、舉債危機型:也稱流動性停滯型。如前陣子發生的勝華公司(2384),或是前述的華印公司也是融合舉債與虧損兩大成分,另以前東帝士集團的東雲紡織也是標準的停滯型。這類型當然和公司的高額大幅金融負債有關。

3、虧損危機型:也稱獲利性衰退型。如前述艱困公司大部分的公司都是由虧損而起,未能振作就會慢慢凋零。通常虧損型和舉債型像是親兄弟,關係相當密切,甚至嚴重至三合一危機型態(如力霸集團)。這類型和綜合損益表有關,我們從股東權益項目的保留盈餘項目的盈虧也能一目了然。

 

為能讓讀者了解危機公司滅亡過程在人物、產物、財務、及股價四大面向的失敗因子,筆者提供以下力霸集團在2007年初大敗局的六大財務和非財務因素。另外,也提供下表危機型態的老闆人物特徵和財報主要症狀供參考。

1、該集團主要掛牌公司長期以來的經營績效不彰且財務實力不穩。

2、該集團各公司交叉持股,且股票質押嚴重(力霸達到96%)

3、集團領導人長期以來積極參與政商活動並擔任要職。

4、集團掛牌公司的董監事成員與高階管理者皆是由直系親屬擔任。

5、集團經營的業務多元化但欠缺核心競爭力產品。

6、集團掛牌公司的股價長期在低檔且不斷透過減資以維持正常交易席位。

 

三種危機型態的人物特徵與財報狀況分析表

項目/型態

獲利性衰退型

流動性停滯型

安全性破壞型

老闆主要症狀

# 有心無力

# 老兵不死慢慢凋零

# 剛強好勝

# 壯志未酬身先死

# 貪婪成性

# 自作孽不可活

財報主要症狀

營業收入與淨利衰退萎縮。

營收與淨利尚可,但以短支長,舉債經營無度。

經營者發生假帳、舞弊、炒股、挪用及掏空資產等背信情事。

 

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