精碟(2396)公司為何要重整?

上市公司精碟科技(2396)在八月四日本週一股市開盤前發布公司重整重大訊息,該公司因與荷蘭商飛利浦公司權利金問題及主產品光碟片產業持續低迷,致發生財務困難情形,恐有暫停營業或有停業之虞,為求公司永續經營和保障員工工作權益,認為申請資產保全緊急處分的重整程序實有必要。消息一公佈,可想而知股價的反應會如何,持續無量跌停讓人感嘆還會有多少這種驚爆的地雷股,同時該公司股票成交量在7/23-7/25出現大量,但事隔一週即發布重整事件,令人懷疑是否有資訊不對稱的內線交易。

 

在上一篇文稿中,筆者列出證交所財務重點專區上榜的問題公司,其中在近期每股淨值低於10元且連續三個年度虧損的公司中即出現精碟,證交所運用財務數據提出警示可見有其依據,確實值得讀者多留意這些公司的變化(2)。筆者一值認為,任何危機公司的形成都是企業在人物、產物與財務等三方面出現力不從心或疏忽怠惰與沒落衰退的結果,加上股價的長期低迷低廉,終究會圖窮匕見。以下就財務資訊配合公司價值變化分析其危機構面。

一、                產業環境惡劣連年大幅虧損。精碟主產品光碟片產量產值在台灣排第三,僅次於中環(2323)與錸德(2349),由於同業無法對價格協調統合,市況殺價競爭相當激烈,導致精碟連續三年大虧,甚至出現持續毛損罕見現象。在管理會計上有提到當企業的單位售價一值低於單位變動成本時,應該考慮關廠歇業,因為已經無法對固定成本產生回收貢獻。精碟可能還不至於此,但如下表的連年虧損必定大傷元氣且嚴重影響現金流量,也造成該公司股價長期下滑跌破淨值與面值。

二、                短期金融負債高漲。由於經營者想透過規模優勢降低成本,前幾年即大力擴增固定資產,此從現金流量表的投資活動及固定資產占總資產高比例(如表註1)可以明顯發現,但由於獲利不佳致營業現金流入不足,因而必須大量舉債經營,經過一陣子長債轉入短債後,還款壓力終於在07年開始出現。我們發現07年與今年1Q的短債皆高逾70億元且占總資產達40%以上。由此觀之,精碟選擇重整計畫是有其背景考量,姑且不管經營者的重整動機良善與否,至少高額短期金融負債是其決策考量之一。

三、                股價低迷募資不易。該公司在2003曾以每股12元現金增資10億元,復於2004-2005年間以私募方式增加了股本各14億元與15億元(每股僅3.43.5),當股本大增後若業績獲利仍不振更會傷害公司價值,由其歷年股價的每況愈下,嚴重影響其再融資能力,我們若注意該公司總市值尚且不足支應其金融負債,即能看到公司的困境。

 

精碟的財務危機應該是結合獲利衰退與流動停滯所致,當然最大的錯誤還是經營者的誤判產業環境變化與大肆擴張舉債經營。該公司的重整計畫能否取得法院認同和重整再生還真的要老天幫忙,以過往案例看機率很低。另外值得一提的是精碟目前的最大單一股東即是中環公司(代碼2323,持股逾10%但沒任董監,精碟董監持股比例僅5.85%),當最大股東都無心拯救甘願認賠時,精碟的明天真的堪慮,此也說明商場就是戰場,沒有永遠的朋友與敵人,說不定大股東斷尾求生,倒了一個還救了兩個呢?

 

精碟(2396)財務資訊一覽表                      單位: 新台幣億元

項目/年度

2008(1Q)

2007

2006

2005

營業收入

12.0

65.9

78.3

86.3

營業利益

-5.1

-15.3

-18.6

-22.2

本期淨利

-6.7

-28.7

-27.9

-38.5

每股盈餘()

-0.53

-2.25

-2.23

-4.40

營業現金流

-1.8

5.9

8.4

-5.7

購置固定資產

-0.4

-2.3

-9.3

-17.6

短期金融負債

70.9(42.0%)3

76.7(41.8%)

44.1(18.3%)

29.5(10.7%)

實收股本

128.3

128.5

128.5

114.0

每股淨值()

6.19

6.64

8.78

11.75

年均價()

1.49(2)

6.73

4.36

8.44

資料來源:證交所公開資訊觀測站。

: 1、固定資產佔總資產2006達到66.4%2008第一季為59.2%

   2、為8/7跌停收盤價。

   3、括弧為占總資產比例。

   4、精碟連續三年與今年1Q出現營業毛損情況.

評論: 0 | 引用: 0 | 閱讀: 11372