股權控制行為與財務危機

上市公司英誌企業10月2日公佈重大訊息子公司跳票新台幣428萬元將與銀行商量還款計畫,並說明營運受大陸宏觀調控及新制勞同法和新稅制影響,造成營運受阻獲利深受打擊.英誌是台灣電子業機殼大廠,1996年上櫃2000年轉上市,歷年來業績衝勁有餘但獲利平平,機殼產品是PC/NB或LCD平面電視的骨架,有順流發展的前景,不過產品利基小,必須靠成本控制優勢才能凸顯經營績效.

其實英誌跳票金額很小,為何會讓它輕易發生呢?此隱約可見內部管理和營運出了嚴重問題,另從股價四月底9元左右一路下跌到10/3的1.55元跌停價也能感受公司真的有狀況.我們從財務面觀察,該公司的獲利與營業現金流尚無異狀,應收款項及其天數也正常,似乎一般財務危機的陰影並不存在,而在財務面可作為預警的是營收漸進下滑,長期融資借款去年開始大額轉入短期負債致還款壓力大増,另外很要命的是該公司在前幾年就大額擴展營運產能投入大額資金但效益不彰,此嚴重消耗營業現金流資金與銀行融資金額,導致公司負債比率一直在高檔.由此觀之,公司管理能力確實有偏差.

嚴格說之,該公司的股價已經發出重要預警訊息,為何看似正常公司會在短期內崩落如此嚴重,我們在公司重大訊息中看到了其中屬非財務面的警訊,那就是董監大股東在今年7-8月分別轉讓持股逾半而依法解任,而其中一位即是董事長夫人,到底是因股價大幅下挫其質押持股被銀行斷頭賣出,還是得知公司內幕不利消息而自行出脫.這都有可能.我們要強調的是公司內部人大額轉讓持股甚至到達解任標準,肯定是公司危機的重大先行指標,尤其如英誌是屬家族企業,其董監事皆是家族或公司經理人.這些訊息說明了公司治理的不完善不透明,在公司業績走下坡時,容易出現道德風險的違規惡行.

投資大師巴菲特說,好公司遇上倒楣事是好的買點.在目前環境惡劣之際,讀者或投資人若要佈局更須張大眼睛看,不僅看財務面,尤須注意董監大股東的持股行動,因為董監大股東的控制行為攸關公司成敗.

英誌(2438)公司近四年財務和業績概況表(合併報表)                單位:新台幣億元

項目/年度

2008(H1)

2007

2006

2005

營業收入

57.5

139.1

144.4

131.5

營業損益

1.19

1.41

2.82

5.25

淨利()

-3.59

1.30

1.18

2.92

營業現金流

10.63

14.10

11.34

9.79

購置固定資產

7.3

13.4

13.1

11.9

應收款項(%)

20.8(18.5)

24.2(20.1)

26.3(21.8)

26.5(25.4)

收款天數

71.4

66.1

66.7

65.2

短期金融負債

32.7(29.1)

38.0(30.8)

22.4(18.6)

13.5(13.1)

負債比率(%)

68.0

66.1

64.8

63.4

實收資本

30.26

30.26

29.38

29.83

每股淨值()

11.93

14.07

14.55

13.43

年均價()

7.75

11.04

10.59

10.88

:應收款項包括應收帳款與票據,(%)表示佔總資產比率。董監持股086:11.75%088 :4.17%

     08.10.03收盤價1.55

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