紓困還是舒睏?

台灣兩大DRAM公司(南科與力晶)本周為進行紓困和與合併茂德(5387)案,無不卯足全力作計畫送經濟部及拜會茂德公司。到底經濟部會如何做裁決,我們不得而知,不過比較看看這四家公司相關資料有助我們觀察主管機關的決策。

 

有人形容DRAM事業是無底錢坑,資本支出的不斷灑錢就像人們每天必須喝水般,一旦缺水,製程就會落後成本與產能即差人一截,自然影響競爭力。目前茂德的技術支援單位韓國海力士因自顧不暇退出茂德,致力晶與爾必達,及南科華亞科母子和美國美光,這兩大集團形成雙龍搶珠局面。政府有意救雙D產業,尤其是DRAM企業,被市場解讀是政策利多,從產業面與財務看都有其必要性,因其創新技術已在台灣札根多年,趁此不景氣整併應該有助未來國際競爭地位,另外這四家公司的大小股東有數十萬人,如果有條件式的介入管理應該能夠振奮人心。

 

對於技術密集產業透過紓困計畫整併絕對是大家樂見,但是如何執行卻是傷腦筋的大事。如何避免紓困變成舒睏,成為市場舉債經營失敗後的靠山,值得主管機關好好評估。

 

如果您是決策官員,當這四家公司的製造技術與未來發展的營運計畫不相上下時,您是否有興趣藉著下表分析它門相關財務與股權資料後,再做決定。其實這是很難的決擇,就像在一大隊績優股中要挑選最棒的公司。不過從企業永續經營角度看,下表各項指標我們還是可以判別企業的內在美。筆者認為一家公司若有明顯的控制股東(如南科與華亞科),長期來看,其生命力與競爭力都會變的顯著,因為高持股的大股東已將其最大投資風險及利益和公司綁在一起,這和股權充份分散欠缺控制股東(如力晶與茂德)的大股東利益是有別的。在完全不景氣當中,大股東雄厚的財務實力好像是小股東在茫茫大海中的救生圈,似乎在董監持股與其質押比率可以得到充分說明。若再比較它們的重要財務數據與股價訊息,相信讀者也能看出基本差異。在景氣榮面時,可能不易辨別企業體質好壞,一旦走疲而且很疲時,砂子與黃金就容易被市場辨識。南科與華亞科確實有個富爸爸,而力晶顯然欠缺會比較辛苦。

 

我們希望政府進行紓困時應是從頭到腳、從過去到現在、從財務到非財務等面面觀之,尤其是所謂肥貓條款的制約,而且政府若要注資應該以股權替代債權方式介入董事會運作,才能振衰起弊。

 

台灣DRAM公司2008Q3財務與股權資料比較表              單位:新台幣億元

 

南科2408

華亞科3474

力晶5346

茂德5387

短期/長期借款

149 / 546=695

194 / 571=765

400 / 635=1035

271 / 426=697

現金與短期投資

8

60

175

29

營業現金流量

-86

83

38

36

今年Q1-3虧損

248

115

320

224

資本額

470

333

785

728

每股淨值()

8.53

18.11

8.97

7.85

董監事持股(%)

44.85

35.61

5.26

12.29

最大股東

南亞(37.76%)

南科(35.37%)

黃崇仁(2.28%)

茂矽(8.94%)

董監質押比率%

0

0

43.28

64.6

12/26收盤價()

5.78

7.69

3.68

2.1

資料來源:公開資訊觀測站。

:四家公司長短期金融負債合計新台幣3192億元

 

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評論: 6 | 引用: 0 | 閱讀: 3196
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repliquemontreluxe [ 2016-08-26 17:01 網址 | 回覆 | 編輯 刪除 ]
kobe [ 2017-02-13 13:26 | 回覆 | 編輯 刪除 ]
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frfr [ 2017-04-22 10:58 | 回覆 | 編輯 刪除 ]
replicawatches [ 2017-04-22 11:01 | 回覆 | 編輯 刪除 ]
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