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財報數字會說話?(PART3)

去年十月爆發大統和富味鄉的假油事件,沒想到事隔不到一年在九月初又出現更為驚人的食用油安事件,不管是地溝油或劣質油還是餿水油,都令人嘔心與反感,尤其連續兩年都榜上有名的味全(1201)更是令人心寒。筆者9/9參加由證交所與櫃買中心主辦的誠信經營與企業社會責任座談會,擔任演講者之一的證交所李董事長強調所謂誠信經營簡而言之就是老祖宗常說的「正派經營」和「童叟無欺」,例如守法守紀、顧客至上、價格公道、商業道德、勞資和諧、優質管理等即屬正派經營特質;而物超所值、營養豐富、品質保證、貨真價實、質優耐用等則屬童叟無欺。能夠誠信經營的公司在服務顧客、照顧員工、回饋股東等三大面向一定能看到佳績,進而在經濟繁榮、社會公益、環保永續等三大企業社會責任中做出貢獻。

 

對照擲地有聲的演講題材,有些沒良心的企業群體所作所為,如黑心食品、毒澱粉、偷排汙水、產品標示不實、假米、血汗工廠、廣告誇大、索取回扣、收受賄絡、濫墾濫伐、排放廢棄物、內線交易、和掏空公司等,這些公司就是社會的蛀蟲,資本市場的敗類,最終皆會得到應有的懲罰。從資本市場看有形的懲罰即是公司價值的掉落和董監事經營團隊的民刑事懲處,而無形的懲罰當屬主事者人格尊嚴掃地及良心不安。古人有言:為人有德天長佑,行善不求福自來。其實誠信經營的公司無非是行善積德的企業,誠如證交所李董事長所言:好人做好事,成就好企業,服務好社會。準此,賺錢的公司不一定是好公司,但好公司肯定都是有良心、負責任且能經常獲利的企業,台灣話有句俗語:「錢要賺,身體也要顧,更要留點名聲給人探聽。」對於營利事業也非常適用貼切。

 

至於財報數字如何說話檢驗缺乏社會責任的公司,我們可用下表三家食品類製油公司說明之,一家是去年油安事件的主角-興櫃公司富味鄉(1260),另一家則是配角之一的上市公司-福懋油脂(1225),第三家則是不受油安事件波及隸屬統一集團的上市公司-大統益(1232)。富味鄉公司負責人去年涉嫌詐欺背信案雖然在今年6/6被彰化地院判決不起訴,但在8/26卻被新北地檢署依違反證券交易法起訴本公司董事長陳文南、董事陳瑞禮、執行副總林秀蓉,顯然案情並不單純,其重大訊息如後附件。

 

富味鄉公司從201212月初股票開始掛興櫃,為能股票順利掛牌上市,一般而言,老闆們都會努力衝業績以能更具說服力,並製造好的承銷價,在最美的時候送件是眾所周知的大事。那要如何製造業績呢?不外是從成本下手,只要製造成本夠低就能殺價競爭開疆闢土,製造成本包含原物料、直接人工、製造費用,通常原物料成本超過五成且容易操控,其他兩項成本降低有限,所以從原物料的變動成本操作是重要手段。惡質的公司就像這次的強冠公司(:判斷也是為上市櫃衝業績)及富味鄉公司即以假亂真、貍貓換太子方式壓低生產成本,成本低了,一切運作就好辦了。

 

分析這三家製油公司近五年來的毛利率很容易抓到重點,為何富味鄉的毛利率能夠從2010年的12.25%2013年第二季的18.55%(201212月掛興櫃),而福懋油脂的毛利率平均值還不到5%,如果說福懋油脂是業績平平公司(:去年受波及主要是油品標示不實但處理明快且誠實面對),但看看同屬製油的績優股大統益公司的毛利率也沒超過8%這兩家低毛利率公司分別在1993年和1995年掛牌,算是資本市場老兵,以此觀之,請問讀者您會相信誰家毛利率比較實在? 另外觀察2010-2013各年度EPS,富味鄉的EPS變化走勢完全和另外兩家背道而馳,推測應該是為申請上市櫃作期前業績和盈餘的管理,而利用不正當手法控制原料成本確實從財報數字發現軌跡。

 

經過財報跨年度損益數字比較,結合同質性掛牌公司做比較,數字也能提供合理懷疑,加之富味鄉今年上半年毛利率大幅掉落至10%以下,營業利益即發生虧損,可見其內控和外控皆不佳。病從口入,分析掛牌公司和人體病痛最有關係的兩大類股即是食品類股和生技類股,這兩類的董監事經營者更應本著道德良心經營事業,否則天地不容喔!當然各相關的主管機關也應拿出具體管理辦法,才能歲歲平安。

 

富味鄉公司重大訊息

1.事實發生日:103/09/09

2.公司名稱:富味鄉食品股份有限公司

3.與公司關係(請輸入本公司或聯屬公司):本公司

4.相互持股比例(若前項為本公司,請填不適用):不適用

5.發生緣由:

針對新北地檢署起訴內容發表六點聲明內容:

(1)本公司前董事長陳文南、前董事陳瑞禮及前副總林秀蓉已收到新北地檢署起訴書。

(2)陳文南及林秀蓉,因公佈資料不實,被依證交法公告不實罪嫌及散布不實資料罪嫌起訴。

(3)陳文南及陳瑞禮,因關係人交易事項,被依證交法加重背信罪嫌起訴。

(4)本公司員工蔡明財及呂美德,因於法定禁止期限內買賣股票,被依證交法內線交易罪嫌起訴。

(5)就本次事件涉及之經營管理問題,前董事長陳文南、前董事陳瑞禮及前副總林秀蓉已於10395日辭任或調動職務。

(6)就關係人交易部分,被告個人已將檢察官認定造成公司損失之金額繳交國庫,未來如經判決確定,公司可向國庫領取前述款項,對公司不會造成損失。

富味鄉(1260)最近五年合併損益表比較表     單位:新台幣百萬元

項目/年度

2014/6/30

2013/12/31

2013/6/30

2012/12/31

2011/12/31

2010/12/31

營業收入

1,481

3,363

1,660

2,495

1,954

1,444

毛利

134

451

308

453

318

176

毛利率(%)

9.03

13.40

18.55

18.17

16.31

12.25

營業利益

-17

124

141

190

99

35

稅後淨利

30

182

155

179

138

51

每股盈餘()

0.50

3.12

2.76

3.71

3.49

1.61

:富味鄉於201212月初上興櫃,股價由當時的38元漲至201310月假油前的最高價84元,但出事後股價當月由84元重摔至29.8元,2014/9/16收盤價為38.5元。

 

福懋油脂(1225)最近五年合併損益表比較表     單位:新台幣百萬元

項目/年度

2014/6/30

2013/12/31

2013/6/30

2012/12/31

2011/12/31

2010/12/31

營業收入

6,061

14,255

7,160

14,903

14,628

12,900

毛利率(%)

5.60

4.80

4.31

3.87

3.90

5.93

每股盈餘()

0.18

0.32

0.24

0.21

0.23

1.04

:福懋油脂2013年假油事件受波及,股價由10月最高價15.15元跌至11月出事後的10.15元最低價,但今年六月以後股價逐步攀升至2014/9/16已上漲至八年來新高價26.45元。  

 

大統益(1232)最近五年合併損益表比較表     單位:新台幣百萬元

項目/年度

2014/6/30

2013/12/31

2013/6/30

2012/12/31

2011/12/31

2010/12/31

營業收入

10,929

20,047

9,864

19,035

17,653

16,393

毛利率(%)

7.19

6.36

6.52

5.55

5.88

7.50

每股盈餘()

2.73

4.42

2.46

2.77

3.67

4.19

:大統益2013年不受假油事件波及,公司獲利良好,股價在去年10-11月最高價為68.0元,今年六月股價曾來到83.0元高價,該公司今年現金股利3.8元,2014/9/17收盤價72.0元。

 

 

財報數字會說話?(PART2)

上一篇提供A公司和B公司的財報數字及簡單行業資訊,財報數字主要以資產負債表為主,從中判別行業特質在BS表上的會計科目連結關係,並大膽研判兩家股價狀況。這樣的測試是將人物、產物、財務與股價充分串連,形成吾道一以貫之的研判能力,即三因一果的財報投資分析術。

前述A公司是台灣掛牌公司最具代表電子商務行業標誌,也是台灣最具發展潛力的網路購物掛牌公司-網路家庭(網家8044)B公司則是在大陸耕耘多年的台商美容商品連鎖店-F麗豐(4137)

他們的財報共同特質有:

1、會計科目簡單明瞭不會亂投資,且現金非常豐富(最具特色)

2、行業營運模式屬銀貨兩訖居多,且預收貨款科目透露能創造先收款再服務的最佳銷售模式,所以網家負債比率高不足慮。

3、沒有或只有部分金融負債,營運資金不求銀行。

4、皆屬小型成長股,行業展望有利營收獲利持續成長。

 

至於財報最為明顯差異並據此區別公司的會計科目,誠如讀者留言所述,即是非流動資產的不動產、廠房及設備科目。由於B公司一條鞭的整合研發、製造、行銷、品牌和通路,所以固定資產投資金額肯定比網路購物的A公司來的高。另外,從股價看,兩者的行業與財報皆美所以享受較高的本益比倍數,但比較AB公司,顯然網家因有第三方支付管理辦法出台題材,及產業熱門流行趨勢,又較F麗豐為貴。當我們比較行業性質及財報重要資訊後,即能發現心心相印、內外皆美的投資優勢。當這些優質公司遭遇系統風險侵襲或漲多回檔時,應該是投資進場的良好時機。

 

為說明好公司有財報美的特色,筆者再提供今年上半年EPS分居一、二名的大立光(代碼3008)與聯發科(2454)資產負債表給讀者參考,另外附上一家去年剛上櫃掛牌的小型公司-湯石照明(4972),一起做比較。雖然三家公司有個最大共同特徵是現金比重超級大,但比較兩位股價與獲利超強的大哥,湯石公司只是個股市新兵,不過它確實有內在美的財報特色,若LED照明市場不斷擴大未來也可以轉大人。大立光在20023月掛牌,聯發科則是20017月,這兩家好公司在市場多年一直堅持在自己的核心本業,做精做強再做大所以股價能夠高高掛,這是人物、產物、財務充分結合的三角親密關係。

 

簡單的說,財報母體BS可以說出企業的美與醜、強與弱,最美的企業有最吸引人的現金比重及迷人的盈餘品質,由此造成強勢的股價。台語有句俚語:「樹根()顧的好,不怕樹梢()作颱風」,如下表這些好公司的BS會計數字擺對位置與金額重大就像是紮根有力的大樹,在人物管理優良下不斷在產業領域內衝鋒陷陣,創造佳績,自然能抵抗各種系統與非系統風險。

 

                                                                                                      三家公司2014H1資產負債表重點項目比較               單位:新台幣百萬元 

會計項目

大立光 $

%

聯發科 $

%

湯石照明$

%

現金及約當現金

19,268

41.9

190,138

58.7

531

39.5

應收帳款淨額(含應收票據)

8,222

17.9

12,983

4.0

194

14.5

存貨

2,386

5.2

19,326

5.9

180

13.4

流動資產合計

34,128

74.2

236,391

73.0

944

70.3

以成本衡量之金融資產

0

0

2,715

0.8

0

0

不動產、廠房及設備

9,896

21.5

15,179

4.7

322

24.0

無形資產

28

0.1

59,487

18.3

3

0.2

非流動資產合計

11,823

25.7

87,465

27.0

398

29.6

資產總額

45,952

100.0

323,856

100.0

1,342

100.0

短期借款

13

0

34,045

10.5

0

0

應付帳款(含應付票據)

1,625

3.5

16,703

5.1

155

11.5

其他應付款

9,203

20.0

48,495

14.9

167

12.4

預收款項

0

0

0

0

0

0

流動負債合計

12,572

27.3

107,750

33.3

338

25.2

長期借款

0

0

0

0

0

0

非流動負債合計

66

0.1

1,789

0.5

16

1.2

負債總額

12,639

27.5

109,539

33.8

354

26.4

普通股股本合計

1,341

2.9

15,709

4.8

363

27.0

資本公積合計

1,555

3.4

88,089

27.2

479

35.7

保留盈餘合計

30,206

65.7

113,435

35.0

140

10.5

歸屬於母公司業主之權益合計

33,313

72.5

214,280

66.2

987

73.6

非控制權益

0

0

36

0

0

0

權益總額

33,313

72.5

214,316

66.2

987

73.6

母公司暨子公司所持有母公司庫藏股股數(股)

0

0

7,794,085

0

0

0

2014/H120132012每股盈餘()

50.11/71.64/41.58

14.89/20.51/12.9

1.14/2.19/2.32

201495日收盤價()

2,415.0

513.0

31.0

 

 

財報數字會說話?(PART1)

上週有個朋友和筆者提到台股兩家公司,他說這兩家公司今年上半年每股盈餘(EPS)各為3.79(營收96.8)4.51(營收14.3),而且營收獲利皆較去年成長;此外一家公司於2005年元月上櫃至今,另一家是F股去年11月才掛牌上市。他又補充說這家F股是自製生產、行銷、品牌、及連鎖加盟通路一身的美容產品與護理,另一家則是網路媒體的電子商務公司。他買了其中一家公司股票但被套牢不過金額不大,想加碼,所以和筆者聊聊。

如下筆者整理了這兩家公司今年上半年資產負債表(B/S),有興趣的讀者可以回答下列問題:

1、哪家B/S是電子商務公司?哪家是F股美容連鎖店?

2、B/S那些項目可以區分這兩家公司?他們共同的財報特質有哪些?

3、截至目前這兩家公司哪家股價會較高?



 

A公司和B公司2014H1資產負債表比較         單位:新台幣千元

會計項目

A公司$

%

B公司$

%

  現金及約當現金

4,296,039

74.23

2,679,472

59.74

  應收帳款淨額

370,623

6.40

510

0.01

  存貨

325,514

5.62

234,329

5.22

 流動資產合計

5,382,889

93.00

3,267,053

72.84

  以成本衡量之金融資產

36,061

0.62

0

-

  不動產、廠房及設備

249,969

4.32

1,143,435

25.49

  無形資產

12,909

0.22

16,641

0.37

 非流動資產合計

404,914

7.00

1,218,217

27.16

資產總額

5,787,803

100.00

4,485,270

100.00

  應付帳款

1,616,229

27.92

35,120

0.78

  其他應付款

800,892

13.84

601,302

13.41

  預收款項&存入保證金

981,861

16.96

418,240

9.32

 流動負債合計

3,512,878

60.69

1,389,031

30.97

  長期借款

0

-

297,801

6.64

 非流動負債合計

19,255

0.33

307,611

6.86

負債總額

3,532,133

61.03

1,696,642

37.83

  普通股股本

822,448

14.21

757,070

16.88

  待分配股票股利

45,720

0.79

37,854

0.84

 股本合計

868,168

15.00

794,924

17.72

 資本公積合計

65,321

1.13

1,419,463

31.65

 保留盈餘合計

823,784

14.23

588,700

13.13

 歸屬於母公司業主之權益合計

1,757,413

30.36

2,788,628

62.17

 非控制權益

498,257

8.61

0

-

權益總額

2,255,670

38.97

2,788,628

62.17

母公司暨子公司所持有母公司庫藏股股數(股)

0

 

0

 

                                                                                                  資料來源:公開資訊觀測站

股價和業績會同調?

以下是8/15平面媒體整理半年報業績訊息(金控公司可以延後至八月底申報):上市櫃公司第2季獲利及上半年財報昨(14)日出爐,包含已公布自結數字的金控保險公司,第2季稅後純益為4,392億元,為單季歷史次高;總計上半年稅後純益則高達8,149億元,創下歷史新高,年增19.1%

就獲利來看,上市櫃公司第2季獲利年增近二成,與第1季相比,季增率也有一成;超過七成的上市櫃公司都賺錢,顯示歐美景氣回春,尤其中國大陸經濟趨穩,帶動以出口為導向的上市櫃企業業績升溫。

今年第2季的獲利,小輸給去年第4季的獲利4,519億元,主要是去年第4季潤泰新、潤泰全調整認列獲利的季度,加上年底旺季,上市櫃公司業績一向較佳。扣除此一因素,今年第2季單季的表現相當不錯。

就台灣50成份股來看,台積電、鴻海、台達電、日月光、矽品、大立光等,今年上半年都繳出比去年同期成長的佳績,台塑四寶的獲利也回穩,國泰金、富邦金上半年獲利更讓人驚豔,台灣50成份股的獲利合計高達3,115億元,占整體上市櫃公司獲利的七成,在景氣上升段時期,權值股的產業競爭力更顯突出。

 

由上觀之,顯然今年半年報整體掛牌公司業績很出色,尤其市值前50名公司獲利即佔了全部上市櫃公司獲利約70%,這也是台股加權指數從去年底8611點漲至今年七月最高點9593點的主要推升力量(漲幅11.4%),按此估之,在國際經濟大環境還算順暢下,11月底大選前台股仍有能力堆高,要回檔九千以下並不易

 

以下整理兩張表供讀者參考,分別是獲利和虧損前二十名的股價和業績對照資料。正常情況,即排除惡意炒作和冷門股(成交量個位數),股價上升肯定和獲利成長(本業)有積極密切關係。所謂獲利成長概念是和去年累積同期間比較,或是今年各期比較,如今年H1(Q1+Q2)較去年同期間成長,或今年Q2Q1成長;而最具強勢的成長型股票當屬今年Q2Q1成長,且較去年同期成長,及今年H1較去年H1成長,有此「三長股票型」其股價通常都會熱情提前在財報公布前反應且漲幅會較大(但行業若屬衰退型則例外),反之若屬「三退股票型」其股價則不容易上漲,除非過往股價PE(本益比)較低。

 

如下表一,前20名獲利公司大部分公司的8/18股價都較去年底高,主要原因皆是成長特質,例如具三長股票型特質的即屬EPS排名第一、第二的大立光和聯發科為標誌,而三退股票則以王品(2727)為代表,其去年Q2每股盈餘3.7元,H1/7.83元,今年皆不如去年,股價自然下滑。另外,如裕日車(2227)雖今年Q2EPSQ1高,但卻不如去年同期(去年Q2/5.93元,H1/10.2);而達麗(6177)因屬營建業及集中入帳且產業衰退明顯,是三長股票型中的股價下跌例外(從股價的PE低可看出),而F-鎧勝(5264)則屬三退股票中股價上漲的例外(過往PE較低修正)

 

另表二是虧損前20名,很明顯大部分公司的股價皆較去年底下跌,而且20家公司中只有F-艾美(1626)Q2已轉虧為盈。虧損中股價逆勢上漲值得注意的應屬璨圓(3061),它的產品發展仍有前景,Q2營收增加虧損減少,且有日商三井物產為最大股東,所以股價在低檔已有表現。至於另外兩家無成交量股票銘旺科(2429)與卓越(2496)皆為變更交易股票,董監大股東和其業績一直乏善可陳,當作觀賞植物即可。

 

綜上分析,我們以超過半年觀察EPS和股價互動關係,有以下結論:

1、   企業盈虧和股價關係有一定程度正相關,其中虧損更屬敏感。

2、   屬三長型的公司若排除產業走疲或受限區域型發展,其股價漲幅最正點。

3、   觀察月營收的成長性可以判斷未來盈虧發展動態,間接評估股價走勢。   

4、   從盈虧各20名公司中值得吾人注意中長期發展的公司是聯發科(2454)和璨圓(3061)

 

2014上半年獲利20大的台灣上市公司                   表一

代碼

公司

2014/H1

EPS()

2014/Q1

EPS()

2014/8/18收盤價

2013年底收盤價

Q2資本()

Q2每股淨值()

主要產品

3008

大立光

50.11

22.36

2,395.0

1,215.0

13

248.35

光學元件

2454

聯發科

14.89

6.82

500.0

443.5

157

137.00

多媒體積電晶片組

2357

華碩

12.32

5.87

289.0

268.0

74

190.92

資訊產品

5280

F-敦泰

10.97

5.45

214.0

241.5

6

116.46

TP

2474

可成

8.81

3.97

283.5

193.5

75

102.24

電腦零件

2207

和泰車

8.69

4.11

386.0

368.0

55

56.53

豐田/日野產品代理

2227

裕日車

8.25

3.99

322.5

422.0

30

71.90

車輛與零件

2059

川湖

7.73

4.92

395.5

336.0

10

62.21

導軌

6409

旭隼

6.73

3.29

228.5

(1)

7

39.18

UPS

2727

王品

6.71

4.00

379.0

495.0

8

48.74

餐飲

5264

F-鎧勝

6.31

3.30

175.5

156.0

34

70.53

3C金屬機構件

1590

F-亞德

5.85

2.24

308.0

242.0

17

50.89

氣動控制執行元件

2929

F-淘帝

5.50

3.11

158.0

220.0

6

43.69

童裝

1723

中碳

5.31

2.74

187.0

164.0

24

27.16

煤焦油與輕油提純

1340

F-勝悅

5.22

2.39

129.0

(1)

9

48.44

鞋底片

9921

巨大

5.12

2.83

243.0

205.0

38

45.06

自行車

6177

達麗

5.11

-0.23

35.1

35.6

16

17.13

房屋與車位

1589

F-永冠

5.04

2.06

145.0

107.5

10

64.10

鑄件

3533

嘉澤

5.02

3.09

126.0

65.4

9

73.06

連接器

9914

美利達

5.01

2.54

224.0

216.5

30

32.78

自行車

1:旭隼2014/3/31掛牌;F-勝悅2014/1/14掛牌。

 

2014上半年虧損20大的台灣上市公司                    表二

代碼

公司

2014/H1

EPS()

2014/Q1

EPS()

2014/8/18收盤價

2013年底收盤價

Q2資本()

Q2每股淨值()

主要產品

1704

榮化

-9.20

-0.27

13.55

38.75

85

16.18

石化工產品

3406

玉晶光

-6.52

-3.50

76.90

90.40

10

77.20

鏡頭製品

3584

介面

-3.82

-2.34

20.35

23.00

14

14.70

觸控面板

2614

東森

-3.80

-2.07

9.96

15.15

70

11.40

航運

5906

F-台南

-3.72

-1.85

8.75

9.50

10

9.57

成衣

3694

海華

-3.48

-0.71

14.50

18.15

13

12.35

無線網路模組

3149

正達

-3.19

-1.57

29.20

37.55

27

29.88

特殊玻璃

3622

洋華

-2.84

-1.40

24.40

31.80

15

52.76

觸控式面板

3536

誠創

-2.70

-0.25

5.43

8.25

12

2.97

冷陰極燈管

3518

柏騰

-1.74

-0.84

44.95

53.80

9

40.77

EMI 真空濺鍍

2384

勝華

-1.71

-0.81

10.40

10.40

205

12.05

觸控面板

3061

璨圓

-1.69

-0.92

18.90

17.05

40

18.66

晶粒

1626

F-艾美

-1.65

-1.93

47.10

83.40

12

23.02

風扇與電暖器

8427

F-基勝

-1.55

-0.33

50.60

61.30

11

37.10

休閒家具

2548

華固

-1.24

-0.29

67.80

84.20

28

39.82

建築商

6283

淳安

-1.18

-0.58

6.42

11.25

14

7.84

觸控模組

2429

銘旺科

-1.18

-0.74

19.70

16.35

4

13.18

多層印刷電路板

2028

威致

-1.17

-0.42

4.50

4.85

27

5.89

鋼筋與鋼胚

3308

聯德

-1.12

-0.57

13.05

12.35

10

10.44

電源供應器

2496

卓越

-1.08

-0.32

7.30

6.95

4

1.93

光纜與光纖

 

資產的深水炸彈?

好幾次上課時問學員:正常營運下,資產的風險比負債小?」結果真的有許多人認為是資產風險比較小!但事實上並不是如此,只要想一想資產容易被掏空還是負債容易,毫無疑問當然資產有經濟價值容易被侵占。另一問題,正常的企業經營管理是資產管理還是負債管理優先?答案還是資產管理擺頭陣,企業只有處在財務危機等待復活再生時,負債管理才會優於資產管理,所以經營者作好管理善待財報上資產各個項目,確實讓各項資產到位和到味,那麼負債管理自然優遊自在,遊刃有餘,我們若注意一些好公司皆能看到這些蹤跡。

 

用掏空資產比喻資產風險較負債大也許有些過度,若從會計學理探討自然成理,簡單易懂,例如各項重大資產都有備抵科目,如應收款項有備抵壞帳,存貨有備抵損失,固定資產有累積折舊等。前述這些備抵提列損失是經常性評價的準備科目,一般人對之並不陌生,它們正常提列的金額不會讓我們太驚訝,但對於另一評價項目-資產減損,就足以讓外部人震驚!按財報查核規範,上市櫃公司對於各項資產每季都必須做資產減損測試(簽證會計師會嚴謹審核),以真實反映資產價值並未高估,有時候這些資產減損損失突然而來的大筆出現即會讓大家驚訝與憤怒。我們若注意上週五榮化(1704)公司公布半年報居然是虧9.2元,其中有89.5億元即屬子公司福聚太陽能固定資產(廠房設備等)的資產減損,另外宏碁(2353)去年大虧也是因為對無形資產(商譽)進行大幅資產減損,說資產減損是企業的深水炸彈並不為過。

 

這裡有必要和讀者解釋兩個疑問,一是資產減損測試如何進行?另一是為何有些公司會無預警式地大幅提列減損?

首先,減損測試如何進行? 以下是筆者引用資誠會計師事務所(PWc)對國際會計準則公報第36(IAS36)的解釋:資產減損的基本原則為資產在財務狀況表上的帳面價值不應超過其可回收金額。可回收金額的定義為資產之公平價值扣除處分成本,及其使用價值中,兩者較高者。公平價值扣除處分成本係指於正常交易中,對交易事項已充分瞭解並有成交意願之雙方經由資產之銷售並扣除處分成本後所可取得之金額;使用價值則是要求管理當局對資產所產生之未來現金流量予以估算,並以反映現時對貨幣時間價值及資產特定風險評估之稅前市場利率予以折現。

當有跡象顯示資產可能減損時,受資產減損準則規範的所有資產都應進行減損測試。特定之資產(如商譽、非確定耐用年限之無形資產、尚未達可使用狀態之無形資產等)即便無減損跡象,亦應每年定期進行減損測試。

評估資產是否發生減損時,應同時考慮外部及內部跡象。外部跡象如技術、市場、經濟或法律環境產生不利之重大變動,或是市場利率上升,而內部跡象則如資產實體毀損或過時之證據,或是資產之經濟績效將不如原先預期之證據。

 

前述公報內容在台灣實施IFRS之前,其實就有財務會計準則公報第35號「資產減損之會計處理」,內容與精神相同。為能讓讀者了解以案例說明如下:

例:甲公司有一機器95年底有跡象顯示可能發生減損。若該機器設備不使用而出售,可售得$500,000,移除費用為$5,000;若繼續使用,則其估計未來現金流量折現值為$460,000。該機器至95年底原始成本為$1,000,000,累計折舊為$250,000(當年度折舊已提列),預估殘值為$0,剩餘耐用年限15年,試作甲公司年底價值減損應有之分錄。

解:資產之淨公平價值=500,0005,000495,000

    資產之使用價值=460,000

    故可回收金額為495,000

    資產之帳面價值=1,000,000250,000750,000

    帳面價值750,000>可回收金額495,000,則減損已發生,

    減損金額=750,000495,000255,000

    會計分錄

    借方:減損損失               255,000

        貸方:累計減損-機器設備       255,000

 

如上案例,若榮化公司之子公司福聚太陽能公司(:截止第二季大幅減損後其淨值已為負數,但尚無跡象顯示榮化不繼續支持營運)未來產業翻轉,營收大幅成長且出現獲利,這部分減損將可經測試後回沖。因此,固定資產減損不代表該筆機器設備不能運轉使用,只是資產在當期未能獲得正常使用必須按資產公允價值或使用價值評價,就好像雙B汽車沒經常使用其市值自然會降低。另外,值得一提的是假設福聚因資不抵債結束營業進行清算,那榮化對子公司福聚能資產減損造成長期股權投資帳面價值變成負數部分將可以回沖,換言之,投資福聚能去年底帳面淨值已剩7.5億,今年上半年榮化對福聚能資產減損又認列約58億損失(按持股約65%計算)多提列的長期投資損失約50.5億元只有在福聚能結束營業進行清算時才能有條件的回沖轉回收益(目前觀之不太可能),這點讀者可注意。

 

其次,我們來看看為何有些公司會無預警式地大幅提列減損? 我們以榮化和宏碁兩家公司為例,為何總要在非不得以時才肯一次提足減損,難道不能提早認列以減輕內部和外部人的壓力嗎?事實上屬於資產減損性質的損失就經營實務觀之就是如此,經營者不會輕易認輸,也不會輕易和會計師妥協,即使減損不影響營業現金流或正常營運也依然故我,只有山窮水盡本業虧損持續擴大時才會低頭就範。我們看宏碁在去年連續虧損第三年才大幅減損百億,而榮化對子公司連年虧損加上自身牽涉高雄氣爆後才一口氣將福聚能子公司固定資產一次提足減損。這種無預警式的減損操作常常讓外部投資者氣炸,但又無計可施,因為公司管理當局可以言之鑿鑿和會計師折衝,會計師也只能在圖窮匕見時一次大幅提列。由於資產減損是屬非經常性的大額損失,投資人要預防此深水炸彈衝擊可以同時觀察以下指標:

1、    公司的本業營收和獲利是否出現連年衰退和虧損?若是,即要注意。

2、    公司的營業性資產(存貨、固定資產、無形資產)是否有作減損測試?若無且有前項因子即要提高警覺。

3、    綜合比較分析個體及合併報表中各家重要子公司的年度損益,以能判別資產減損可能性。

4、    該公司產業景氣波動大且容易受國外政府或大廠操作制約。