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巴菲特投資名言欣賞

以下是投資大老巴菲特先生彌足珍貴的投資心得與心法,很有哲理與味道,值得吾人細細品嘗慢讀。

1、價值投資不能保證我們盈利,但價值投資給我們提供了走向真正成功的唯一機會。

2、華爾街靠的是不斷的交易來賺錢,你靠的是不去做買進賣出而賺錢。這間屋子裡的每個人,每天互相交易你們所擁有的股票,到最後所有人都會破產,而所有錢財都進了經紀公司的腰包。相反地,如果你們像一般企業那樣,50年巋然不動,到最後你賺得不亦樂乎,而你的經紀公司只好破產。

3、覆水難收:重整旗鼓的首要步驟是停止做那些已經做錯了的事。

4、在我從事投資工作的35年裡,沒有發現人們向價值投資靠攏的跡象。似乎人性中有一些消極因素,把簡單的問題複雜化。

5、所謂有轉機的企業,最後很少有成功的案例,與其把時間和精力花在購買價廉的爛企業上,還不如以公道的價格投資一些物美的企業。

6、沒有公式能判定股票的真正價值,唯一方法是徹底瞭解這家公司。

7、對大多數從事投資的人來講,重要的不是知道多少,而是怎麼正確地對待自己不明白的東西。只要投資者避免犯錯誤,他/她沒必要做太多事情。

8、所謂有「轉機」的公司,最後很少有成功的案例,與其把時間和精力花在購買價廉的爛公司上,還不如以公道的價格投資一些物美的企業。

9、如果你無法左右局面,那麼錯失一次機會也不是什麼壞事。

10、市場的存在為我們提供了參考,方便我們發現是否有人幹了蠢事。投資股票,實際上就是對一個企業進行投資。你的行為方式必須合情合理,而不是一味追趕時髦。

11、在你能力所及的範圍內投資。關鍵不是範圍的大小,而是正確認識自己。

12、與很多共同基金1%的收費相比:在伯克希爾我們為你賺錢,而不是從你那裡賺錢。

13、恐懼和貪婪:要在別人貪婪的時候恐懼,而在別人恐懼的時候貪婪。

14、人們買股票後根據第二天早上價格的漲跌,決定他們的投資是否正確,簡直是扯淡。

15、按兵不動:有時成功的投資需要按兵不動。

16、投資並非一個智商為160的人就一定能擊敗智商為130的人的遊戲。

17、資金籌措最困難的時候,就是購買資產的最佳時機。

18、一個傑出的企業可以預計到,將來可能會發生什麼,但不一定知道何時會發生。重心需要放在什麼上面,而不是何時上。如果對什麼的判斷是正確的,那麼對何時大可不必過慮。

19、與好人為伍:一位所有者或投資者,如果儘量把他自己和那些管理著好業務的經理人結合在一起,也能成就偉業。

20、投資人最重要的特質不是智力而是性格。

21、獨立思考:逆反行為和從眾行為一樣愚蠢。我們需要的是思考,而不是投票表決。不幸的是,伯特蘭羅素對於普通生活的觀察又在金融界中神奇地應驗了:「大多數人寧願去死也不願意去思考。許多人真的這樣做了。」

221986年,我最大的成就就是沒有干蠢事。當時沒有什麼可做,現在我們面臨同樣的問題。如果沒有什麼值得做,就什麼也別做。

23、實際上,如果沒有十足的把握,我不會輕舉妄動。

24、經驗顯示,能夠創造盈餘新高的企業,現在做生意的方式通常與其五年前甚至十年前沒有多大的差異。

25、你必須獨立思考。我總是感到不可思議為什麼高智商的人不動腦子地去模仿別人。我從別人那裡從沒有討到什麼高招。

26、當一些大企業暫時出現危機或股市下跌,出現有利可圖的交易價格時,應該毫不猶豫買進它們的股票。

27、近年來,我的投資重點已經轉移。我們不想以最便宜的價格買最糟糕的家具,我們要的是按合理的價格買最好的家具。

28、價廉物美:投資成功的關鍵在於,當市場價格大大低於經營企業的價值時,買入優秀企業的股票。

29、不熟不做:投資者成功與否,是與他是否真正瞭解這項投資的程度成正比的。

30、分析師與理髮師:永遠不要問理髮師你是否需要理髮。

31、投資是一項理性的工作,如果你不能理解這一點,最好別攙和。

32、金錢總是向著機會流動,而美國則是充滿了機會。

33、投資多樣化可以抵消無知的副作用。

34、你不會每年都更換房子、孩子和老婆。為什麼要賣出股票呢?

35、你所找尋的出路就是,想出一個好方法,然後持之以恆,盡最大可能,直到把夢想變成現實。但是,在華爾街,每五分鐘就互相叫價一次,人們在你的鼻子底下買進賣出,想做到不為所動是很難的。

36、對一個優秀的企業來說,時間是朋友,但是對於一個平庸的企業,時間就是敵人。

37、計算內在價值沒有什麼公式可以利用,你必須瞭解這個企業。如果你在一生中能夠發現3個優秀企業,你將非常富有。如果公司的業績和管理人員都不錯,那麼報價就不那麼重要。假如你有大量的內部消息和100萬美元,一年之內你就會一文不名。

38、當一個經歷輝煌的經營階層遇到一個逐漸沒落的夕陽工業,往往是後者佔了上風。

39、我們不會因為想要將企業的獲利數字增加一個百分點,便結束比較不賺錢的事業,但同時我們也覺得只因公司非常賺錢便無條件去支持一項完全不具前景的投資的做法不太妥當,亞當·史密斯一定不讚同我第一項的看法,而卡爾·馬克斯卻又會反對我第二項見解,而採行中庸之道是惟一能讓我感到安心的做法。

401919年,可口可樂公司上市,價格40美元左右。一年後,股價降了50%,只有19美元。然後是瓶裝問題,糖料漲價等等。一些年後,又發生了大蕭條、第二次世界大戰、核武器競賽等等,總是有這樣或那樣不利的事件。但是,如果你在一開始用40塊錢買了一股,然後你把派發的紅利繼續投資於它,那麼現在,當初40美元可口可樂公司的股票,已經變成了500萬。這個事實壓倒了一切。如果你看對了生意模式,你就會賺很多錢。

41、股神援引1941年珍珠港事件、1987年股市暴跌和2001年「9·11」事件稱,總有人在討論不確定性,但無論今天是什麼情況,明天永遠存在不確定性,不要讓現實把你嚇倒了。

42、不犯大錯:投資人並不需要做對很多事情,重要的是要能不犯重大的過錯。

43、安全邊際:架設橋樑時,你堅持載重量為3萬磅,但你只准許1萬磅的卡車穿梭其間。相同的原則也適用於投資領域。

44、投資人必須謹記,你的投資成績並非像奧運跳水比賽的方式評分,難度高低並不重要,你正確地投資一家簡單易懂而競爭力持續的企業所得到的回報,與你辛苦地分析一家變量不斷、複雜難懂的企業可以說是不相上下。


榮化(1704)公司有多少本可賠?

一場史無前例的氣爆,爆出了人命,爆出了中央和地方政府監管問題,爆出了李長榮化學公司(簡稱榮化)的治理漏洞,當然也爆出了股市回檔整理時間和榮化股價被融化重挫,以及爆出了榮化有多少本(資金)可賠?

 

針對平面媒體如下報導,我們來衡量榮化若是氣爆元凶(嫌疑最大),它是否如報載所述粗估最多只拿得出84億。榮化截至今年第一季財報的帳上負債是60.5億元,資產總額是577億元。不過,第一季的財報淨值為227億元,會計師表示,如果榮化真的得負起賠償責任,由於該公司僅投保廠區內,區外恐未投保,儘管第一季財報淨值有227億,但粗估最多只拿得出84億,實際上還得因應營運需要,拿得出來的錢恐怕更少。

從第一季財報看來,榮化現有的現金和可快速變現的有價證券,合計約105億,但如果扣掉短期內要還的借款,大約僅剩29.42億;若榮化把不動產和廠房等資產向銀行抵押,價值約268億,但扣掉長期借款額度,還剩約108億,若再拿去銀行擔保且順利貸到5成,預估是54億;加上現金和有價證券,總共估算約84億元。

 

筆者整理今年第一季合併及2013年底個體(即母公司)的資產負債表(BS)重要數據如下表作比較,為何要如此?主要是先還原報表「獨」與「合」的資產負債真面目,以能更具體檢查榮化的財務能力。首先,從個體BS觀察,可以發現權益法投資金額有190.1億,但在合併BS的權益法投資金額只有0.7(:因個體報表只有年度才有在此假設性轉為一季合併報表差異有限),可見榮化轉投資幾乎是過半持股比率且在本業範圍,而且子公司經過舉債經營後資產與負債都膨脹許多。另外,我們必須注意合併報表現金與約當現金有82.5億或個體的10.1億不代表可立即動用,因為每月尚需考慮營運周轉金的安全存量(:主要是收現天數+銷貨天數-付現天數=現金周轉天數),榮化去年現金周轉天數為57.4天,按去年合併營收計算的安全周轉現金約78.4(498/365X57.4)。準此觀之,在維持正常營運下似乎可用資金賠償實在有限。

 

增加榮化庫存現金以因應賠償,以下是現金流量的各個渠道:

  1. 營業現金流入:營運下滑進銷存同時下降。

  2. 投資現金流入:積極處分轉投資及金融資產。

  3. 融資現金流入:舉債和辦理增資。

三種管道中第3項較難因榮化本身就是舉債經營可抵押固定資產已不多而且銀行也會保守應對,而股價大幅下挫辦理增資有難度(除非大股東自己帶頭私募)較為容易的是第12項,尤其是第2項應該會較積極。

 

如果我們放寬限制度將報表現金和約當現金納入賠償額度衡量,同時也考慮流動性的金融負債,那麼注意個體與合併紅色數據部分,從短期看(一年內),這代表在正常營業之外,該公司現金和可變現金融資產(含流動與非流動金融資產)與流動負債之金融負債(短借和一年到期借款)比較,得出現金償債能力多寡,如下表個體報表數據的現金與金融資產是34.5億比上短期金融負債34.3億,約當打平;而合併報表數據的現金與金融資產有166.1億,短期金融負債有121.3億,則現金償債能力似乎充裕(有正數44.8),但前提是流動與非流動金融資產能夠及時處分且不折價。

因為賠償案可能曠日廢時,我們若保守的將金融負債擴展至非流動的金融負債,那個體報表的金融負債數據拉升至100,而合併的數據也高達256,個體和合併的金融負債遠高於現金與金融資產數據(分別為34.5121.3)顯然時間拉長對公司的財務愈是不利,尤其營業現金流入有限下。

 

以此觀之,榮化因舉債經營看似現金不少,但經上資產與負債對沖比較以及考量營運週轉金後,閒置資金其實有限,尤其從去年以來營運下滑產生虧損(EPS-0.26),今年1Q也持續虧損(EPS-0.27),可以預期氣爆發生後一定影響營運,因此本業不振不易增加營業現金流入,若遭致大額賠償確定(目前公司已提存5億,高市政府要求19)將弱化財務狀況,這也是股價在極端不確定負面衝擊下的背叛反應(重挫之後也許有反彈但不宜長期投資)。筆者認為這次氣爆的賠償金額不致馬上拖垮榮化財務(資金調度因應有時間差),但因欠缺信用、治理和應變能力將是該公司未來營運的致命傷,老兵不死只是慢慢凋零稱之不為過。

 

從重大訊息和媒體觀察,榮化不像是老牌有作為的公司(1965年設立,1977年上市掛牌),從發生事故是非關己到被韃伐公開致歉顯示公司治理能力嚴重疏漏,尤其是企業社會責任的承擔。很諷刺的是該公司還榮獲天下雜誌頒發的「天下企業公民獎」、經濟部2013年第二屆卓越中堅企業獎、及財政部關務署安全認證優質企業證書等,這些皇冠在這次的氣爆完全打碎。如果該公司在7/31晚能夠和華運公司敏感盡職及時通報預警,相信是可減少傷亡的。從高雄氣爆事件凸顯各個企業,尤其是具公安、工安、食安、用安等潛在傷害性的掛牌公司,不應僅在賺錢而已,更需提高管理預警能力和承擔社會責任,才是令人尊敬的好公司。

 

榮化(1704)公司資產負債表之重要項目比較表        單位:新台幣億元

年度/項目/報表

合併財報

個體財報

2014/3/31

2013/12/31

 現金及約當現金

82.5

10.1

 透過損益按公允價值衡量之金融資產

22.3

-

 備供出售金融資產-流動淨額

22.9

21.5

 持有至到期日金融資產-流動淨額

7.9

-

 應收帳款

29.1

12.8

 存貨

70.4

35.2

流動資產合計

269.1

102.8

 

 

 

 備供出售金融資產-非流動淨額

1.0

-

 持有至到期日金融資產

2.4

-

 以成本衡量之金融資產

27.1

2.9

 採用權益法之投資淨額

0.7

190.1

 不動產、廠房及設備

269.0

94.6

非流動資產

308.1

290.1

總資產

577.2

392.9

 

 

 

 短期借款

76.0

11.3

 應付帳款

29.0

22.9

 一年到期長期借款)

45.3

23.0

流動負債合計

173.5

66.3

 應付公司債

19.9

19.8

 長期借款

114.8

45.9

非流動負債

175.9

105.4

負債總額

349.4

171.7

 

 

 

 股本

85.3

85.3

歸屬於母公司業主之權益合計

221.8

-

非控制權益

5.9

-

權益總額

227.8

221.2

:2013年合併營收498.4億元,個體營收306.6億元,每股虧損0.26元;20141Q合併營收115.6億元,每股虧損0.27元。

資料來源:公開資訊觀測站。

 

宏碁走在復甦路上?

以下是7/27從平面媒體摘錄有關宏碁(2353-TW)的重要新聞:宏碁執行長陳俊聖本周指出,宏碁持續走在復甦的道路上,其中筆電表現穩定,新款二合一裝置Switch 10在許多國家銷售獲得市場好評,而Google力推的Chromebook,宏碁產品也領先市場,供應更嚴重不足,對下半年看法正面,另外宏碁手機開賣國目標也優於年初預期,已達28國家;宏碁本周股價在多個利多激勵帶動下,股價衝上25.55元,創下波段新高,為15個月以來新高。

 

台灣上市公司這幾年來有兩家自有品牌的電子大廠Acer(宏碁)HTC(宏達電),因獲利大幅衰退股價從雲端摔入凡間,讓人感嘆又期待,其中又以宏碁最值得吾人探討,因為它是台灣電腦業的先驅,創辦人施振榮先生是台灣科技業的領頭羊,也是目前台灣電腦大廠中對單一上市公司持股比率最高,卻肯提早放下經營權者。施先生雖然以王道思想傳播經營理念,宏碁集團也培育了不少台灣電子業英雄好漢,但親民愛民的仁者作風卻讓自己的子弟兵衝過頭,栽了大跟斗,不得不又要扮演救火隊隊長。從去年115日到今年6/18開完股東會,重組董事會,完善治理架構,宏碁似乎有浴火鳳凰味道。

 

以下是整理宏碁去年十一月以來的重大訊息,從中可以看到施先生在期間的努力,這些變革行動與方案包括人物、產物、和財務三大構面的重整,尤其在經營戰略和組織文化的調整更是施先生變革的重中之重。

2013/11/05: 董事長王振堂請辭,董事會決定其董事長職務至明6月本任期屆滿。宏碁董事會成立變革委員會,邀請施振榮董事擔任召集人、宏碁公司共同創辦人黃少華擔任執行秘書。同時依據國際會計準則36號公報規定認列商譽、商標權及客戶關係之資產減損損失,合計金額約新台幣99.43億元。(經營戰略)

2013/11/21: 創辦人施振榮先生回任公司董事長兼執行長(人物)

2013/12/04: 董事會決議辦理現金增資,發行股數以不超過136,000仟股為上限,發行總金額依發行股數及每股實際發行價格而定。(財務)

2013/12/23: 任命前台積電公司全球業務暨行銷資深副總經理陳俊聖先生出任全球總裁暨執行長,生效日期為2014/01/01(人物)

2013/12/30: 處分龍潭同一開發計畫不動產,交易金額新台幣6.18億元。(財務)

2014/01/17: 公布2013年度自結財報稅後淨損為205.79億元;董事會決議高階主管減薪30%共同承擔責任未來將審慎規劃產品策略精準管控生產進度與庫存。(財務和產物)

2014/03/18: 宏碁二名員工涉內線交易,3/19董事長施振榮先生致股東公開信並向全體股東致歉,同時說明變革的首要工作就放在組織文化的再造,除了在公司經營上引進王道的思維外,同時希望公司文化要有專業與創業的文化雙融。此外,並積極調整公司的經營策略,並展開組織重整,並在溝通形成共識後,確立公司的新願景。(組織文化)

2014/03/27: 董事會決議發行限制員工權利新股案以不超過50,000仟股為限,預計發行價格得為無償配發或暫定新台幣10元發行,實際發行價格由股東會通過授權董事會於發行日決定之。(財務激勵政策)

2014/0402: 更換財務主管(全球財務長)及發言人為胡競英(經歷:台灣緯來電視網總經理及副董事長、香港亞洲電視行政總裁,和信超媒體獨立董事)(人物)

2014/06/18: 股東會改選董事,施振榮先生在董事會推薦原監察人黃少華(創始股東之一)擔任董事長同時成立審計委員會替代監察人,完善公司治理架構。(人物)

 

從上述十項變革行動和方案,明顯從人物更新、打掉壞資產、經營戰略到後勤財務穩固和股權激勵誘因,及時先後推展以能從敗部復活並穩中求勝。企業的成敗始於人,是成或敗都要時間累積,雖改造無法短期竟成,惟重要的改革步驟確實已推動中,只要董事會嚴謹監督並推動相信宏碁營運是往復甦路徑邁進。另外,施先生一直以來的王道經營思維應該是以儒家思想為主軸,由於他並未全權主導運作(可能是身體健康因素)未來應融入部分法家管理精神賞罰並重,以能更貼近電子產業變動快速的宏觀管理。

 

嚴格說,宏碁連虧三年合計約達300億,不可謂不嚴重,最明顯的股價由2010年初的最高105.5元到去年11月的14.8元即能一針見血(7/30收盤價24.4元,從股價看宏碁最壞情況似已過去)。一趟股價的峰谷之旅就讓許多經理人摔跤,也看得出業績和股價的正相關連動,更看到了宏碁董事會在公司連續虧損三年後才做出重大變革的遲疑,從公司治理負面教材觀察,董事長兼任執行長的公司在虧損時更會為自己的失敗找藉口,宏碁正是如此,這點值得各上市公司重視。

 

從下表宏碁歷年財報分析,即使大幅連虧三年也不致出現財務危機,主要理由是宏碁底子厚其歷年現金存量豐富(佔總資產約22-24%),大幅虧損來自存貨減損及不影響現金流出的無形資產打消(如商譽、商標權等)宏碁的財報問題不在負債融資面,而是在資產投資面,所謂資產管理不當績效和股價一定被當。宏碁在存貨發生大量減損這是營運策略失當結果,而無形資產(主要為商譽) 大額打消更是凸顯在業績高峰時大量收購的失策(只要獲利沒上來帳上無形資產288億還有可能打消),尤其沒有深度體察和跟上蘋果電腦公司(Apple)近年來在科技業的創新與突破,導致宏碁3C產品失焦與滯後,這是經營者被過去通路榮耀迷昏了頭而誤判商機。

 

往者已矣,來者可追。觀察宏碁第一季業績表現已較去年同期和第四季有明顯改善,例如1Q營業收入767億雖較較去年第四季867億及第一季919億下降,但營業費用63億遠較去年4Q94億和1Q78億為低,其1Q營業利益1.27億也勝過去年1Q0.28億,相較去年4Q的營業虧損83億更是天壤之別。宏碁第二季營收813億,在資產管理效能提升及壞資產已在去年清理告一段落,咸信二季獲利將顯著提高,這從其股價自六月來漲幅超過20%也可略窺一二。

 

從財報和人物運作行為觀之,宏碁半年來的瘦身調理及固本培元似已出現成效,從這我們有理由相信宏碁是走在復甦路上,但復甦力道有多強則要視董事會監督成效及經營團隊執行力程度。雖然宏碁有光榮歷史,開枝散葉光大臺灣電子產業,首先創造自有品牌胸懷全球,創辦人施先生的膽識與前瞻值得吾人敬佩。不過這次虧損傷害必定要付出更多心力才能因應未來的營運挑戰,宏碁不僅要超越自己,更要追趕與競爭對手的差距(:國內主要為代碼2357的華碩ASUS,它今年第一季現金770億、營收1,103億,淨利43.6億,每股盈餘5.87) 。我們期待宏碁的董事會和團隊扛起責任,重返榮耀,否則台灣雙A未來有可能變成單A呢 !

 

 

 

宏碁(2353)2010年以來重大財報資訊比較表             單位:新台幣億元;元

項目/年度

2014/1Q

2013

2012

2011

2010

現金

427

429

506

580

684

應收帳款

605

620

688

835

1,017

存貨

282

355

433

400

412

流動資產

1,376

1,470

1,690

1,957

2,257

無形資產

288

287

391

353

363

總資產

1,815

1,904

2,263

2,483

2,804

應付帳款

460

552

716

771

842

實收股本

283

283

283

271

270

股東權益

576

562

742

757

941

營業收入

767

3,601

4,296

4,753

6,290

營業利益

1.3

-114

9

-64

182

淨利

0.01

-205

-24

-66

151

EPS()

0

-7.54

-0.90

-2.52

5.71

()收盤價

17.95

18.3

25.2

35.1

90.1

資料來源:公開資訊觀測站。

1:20141Q每股淨值21.18元;歷年來負債比率介於65%-70%;固定資產金額和長短期金融負債不大沒列入。

2:宏碁股價2010年以來最高價出現在2010年元月為105.5,最低價出現在201311月為14.82014/7/30收盤價為24.4

 

老闆的責任?

以下是筆者擔任一家擬申請上市掛牌公司(簡稱A公司)監察人的心得整理供讀者參酌,應該能夠鑑往知來減少失誤。這家公司是屬電子類封裝測試業的一環,成立已有八、九年,幾年前應要申請掛牌所以董監事要配合法規,筆者才受邀加入。從加入董監事到A公司接受輔導並上興櫃交易,到獲利出現嚴重虧損撤銷興櫃,再到出現營運困境,至今已滿四年,從中看到企業興衰起落確實值得回味檢討。

 

這家公司的主要的大股東有兩家經營績效不錯的已掛牌電子類公司,其中一家公司持股約25%加上經理人超過30%(簡稱B公司),另一家則約7%(簡稱C公司),後來陸續有兩家創投公司加入合計約10%,主要董監事加上內部人持股超過50%,從股權結構看算是穩當的公開發行公司,而董事長則由B公司的高管擔任。

 

因為有BC公司多年經營績效做背書,即使A公司獲利還沒上軌道,但因應大量資本支出其現金增資仍以高出面額一倍溢價發行,所以股東權益帳上資本公積餘額始終和資本額相當(約新台幣四億),但保留盈餘則是相對稀少(筆者加入董監事時)。從當時滿懷希望到目前大股東必須支援財務困境(筆者從中鼓吹),這家擬申請掛牌的A公司確實犯了許多錯誤,分述如下:

1、土地廠房和設備擴充太大。筆者加入時發現A公司的營收和其廠房及辦公司並不對稱,雖是為以後做準備但卻大而不當,導致產能利用率一直偏低。最傷腦筋的是為設置南部營運點就近供貨,購置一塊巷道內建地(不在工業區)也投資了精密設備共計約九千萬,但卻因道路進出問題被黑道控制的廟宇百般阻撓不得解(不願付高額和大哥和解),因而造成閒置浪費,目前欲售也無門(不願大幅降價)

2、舉債經營變成嚴重包袱。A公司屬中上游的小型資本密集的測試行業,固定資產投資過大舉債無可避免,雖然長期資金(長債加上股東權益)高於固定資產,但獲利不穩定虧損居多造成舉債還本付息的壓力,當營業現金流入不足時,舉債經營就是公司大麻煩。

3、經營團隊效率不彰。A公司董事長以前是B公司主要創始股東之一且擔任過B公司董事長多屆,他為B公司立下汗馬功勞,由他轉任A公司經營者自然成章,但他個人的轉投資事業不少致充分授權在A公司聽話但能力普通的總經理,這位總經理的專長在業務和公關管理能力難服眾,為求快點申請掛牌常會放消息影響興櫃股價波動,而且有些事危言聳聽蒙蔽董事長,所以開會常被質疑,去年挺不住虧損擴大跳巢時還帶走一些公司重要資料。

 

這是為IPO掛牌衝刺瞻前沒顧後的失敗案例,在去年財務問題逐漸浮現,BC兩大股東在董事會討論A公司前途困境時,總經理動作積極提出有人要收購A公司,意圖為自己製造機會。由於B公司是最大股東且董事長對總經理能力已漸感不耐,但他又不願毫無章法代表法人股東強力為A公司解危,因為他已不是B公司董事長必須尊重董事會和兼顧股東整體利益。在To be or not to be時,筆者曾在董事會強力表達現有控股大股東應該扛起責任為自己和小股東的權益作最大努力(A公司仍有資源),經營團隊也應調整,而且要守法行事,相信公司仍有機會否極泰來。筆者的小道理可能和A公司董事長有不謀而合之處,後來B公司和A公司有洽談購買資產及企業併購計畫,但綜合考量後還是先解決A公司的高額負債,即出售A公司固定資產給B公司(營運擴充用)售後租回部分設備廠房供營運之需並償還銀行部分借款,同時董事長也以個人名義融資給A公司周轉用,另外運用董事長和B公司上下游關係為A公司取得訂單,當然內部也要進行各項改造尤其是資源利用與成本管理(尤其是固定成本)

 

雖然A公司董事長勇於負責態度嫌慢了點,但都是及時雨,連C公司也不好意思的要幫忙。這些管理手術讓公司的營運和財務槓桿大幅降低,亦即財務風險得到控制,但公司能否復活再生,還是要靠經營者和團隊的不懈不怠。一切有為法,應作如是觀,確實如此。

台股的守門員

七月十四日清晨世足賽冠亞軍賽終於出爐,大家普遍看好的德國隊終於在延長賽踢進寶貴的一球,而以1:0力克阿根廷,歷經24年後再度獲得金盃,也是第四度贏得冠軍,僅次於巴西的五次。為何世足賽會讓全球六到七月的溫度升高,會讓人瘋狂大贏大賠呢? 有人說是四年才一次(全球菁英盡出)、進球不容易(用腳射用手擋)、獎金豐富(德國每位球員拿到約台幣1600萬元)等,其實都對。此其中讓球迷最興奮球員最緊張的無非是平手後以12碼射門決勝負的PK大戰,以時速約140公里速度射向球門,守門員除了要猜對來球方向更要雙掌有力擋住,否則就會像電影少林足球射門後的慘狀(當然世足賽不可能)

 

守門員就像是球隊的守護神,不僅體型壯碩萬夫莫敵架式,也要身輕如燕靈巧如蛇功夫,更要智勇雙全慎謀能斷,才能化險為夷贏得勝利。將守門員的精神轉化為上市公司的績優股,尤其市值名列前茅的權值股,其實道理不謀而合。如下表,我們以台股總市值前十名公司來比喻,確實有異曲同工之處。總市值是按發行總股數乘上某一點的股價之數,象徵著這家公司在市場的經營規模和實力,能夠經常穩在前十名的公司一定有它的過人之處,例如營收獲利及EPS一定穩定或成長、財務狀況肯定穩健、控制股東持股高且長期安定、公司治理能力井然有序等。以下就台股守門員特點整理如後:

1、影響加權指數重大。這十家市值即佔了全體上市公司總市值的31.6%,前20名則是42.6%,前30名為49.5%,前40名為54.4%,而前50名則是58.3%。所以前10名或是前50名公司的股價波動即深深的左右加權指數,對於做加權指數期貨商品的投資人就得留意這些權值股的漲跌,通常它們也是避險工具的標的。例如買()台灣50標的,賣()台指期貨或選擇權,或是買賣這些權值股進行避險操作。

2、這些公司的安全性、獲利性、和流動性無慮。能夠名列前茅者要長久時間累積,它們的控制股東和領導人都要才德兼備,整體形容它們就是八個字:穩定前瞻、厚重長大。例如前二年宏達電股價高峰時市值曾經位居第三名,但經營者無法讓公司穩定致已經掉到20名以後,始終在前十名公司就像是航空母艦,尤其是近年來一直位居一、二名的台積電和鴻海。

3、今年首季業績普遍成長。除了生產原油的台塑化(6505)EPS較去年同期稍減外,其餘各家公司都成長,同時每股淨值設算的市淨比(PB)都很實在,但股價和去年底比較卻有台塑化、台塑、中華電三家還下跌(中華電剛除息)。另外,這些守門員股普遍都是股大價高,股價最低的都還有40元以上(富邦金),若是比較類股特質,金融類只有兩家,公股只有中華電一家,其他都是製造業,其中台塑集團佔了三家最為顯眼。

4、兩大代工龍頭獨領台股風騷。台積電和鴻海佔了台股權重15.4%,其影響指數何其大,看看台積電昨日除息,今日又重挫,兩天掉了約10元,指數下跌即甚明顯。年初以來,這兩支股票分別漲了約20%(台積電還原權值),指數才漲9.25%,所以股市六月以來創近年新高主要是靠這兩支龍頭公司,加上股價已入雲端的大立光(3008),讓業績與股價齊飛並間接刺激其他中小型股。因此,這兩支台股的守門員確實是台股的希望,可以預期它們23季業績仍然好看,股價是超級領先指標,但漲多了必然會引起法人實現獲利的殺機,就像前幾天筆者在巷口倒垃圾時已聽到婆婆媽媽在聊她們手上得意的鴻海、台積電時,似乎透露高檔已有寒意。不過這些守門員股底子還蠻硬的,相信還沒到空頭轉折點。

2014/7/17台股權值股前十名相關資訊比較表     單位:新台幣億、元、%

名次

代碼

股名

7/17

股價

股本()

市值

()

佔大盤

比重(%)

累計

比重(%)

2014/1

Q/EPS

首季每股淨值

2013年底股價

1

2330

台積電

124.5

2,592

32,282

10.75

10.75

1.85

34.62

105.5

2

2317

106.5

1,312

13,982

4.65

15.40

1.49

60.10

80.1

3

2454

聯發科

495

157

7,776

2.59

17.99

6.82

146.09

443.5

4

6505

台塑化

75.9

952

7,230

2.41

20.40

0.92

26.00

81.8

5

2412

中華電

92

775

7,137

2.38

22.78

1.32

47.73

93.1

6

2882

國泰金

51.2

1,196

6,126

2.04

24.82

1.03

32.63

48.25

7

1303

72

793

5,710

1.90

26.72

1.18

36.71

68.9

8

2308

台達電

205

243

4,997

1.66

28.38

1.87

40.40

170.0

9

1301

76.6

636

4,876

1.62

30.00

1.13

41.59

80.5

10

2881

富邦金

47.4

1,023

4,851

1.61

31.61

1.35

34.01

43.6

:加權指數去年底為8611,今年7/179408,漲幅9.25%;台積電漲幅18.01%,鴻海漲幅20.47%